無意間看到，某機構周末培訓標題赫然寫著「教你不看希臘字母做期權」！
什麼？是可忍孰不可忍！筆者幾乎要拍案而起了，這不是害人嗎？
確實，希臘字母應該是期權初學者遇到的第一隻攔路虎，它們看起來很陌生，背後的定義好像也挺複雜，尤其是那串公式，是不是第一眼看到它們就覺得對不起高中的體育老師。（等等，為什麼是體育老師，難道你的數學是體育老師教的？）
希臘字母真的這麼重要嗎？答案是太重要了！
如果不用希臘字母會怎麼樣？打個比方，有點像機長開飛機不看儀錶盤，雖然飛機應該也能動起來，但太危險了不是嗎？
要學習好希臘字母的確需要一些高中時期學到的數學知識，但這些並不會太難，只是太久不用，需要一些時間重新回憶、消化。接下來試試用這更通俗的語言能不能快速掌握這些基本的知識。
希臘字母有什麼用呢？
希臘字母（Geeks）直觀地衡量了期權的風險情況，或者反過來說它們分別向你展示了「方向」「加速度」「波動率」「時間」「利率」對期權權利金（也可稱為期權價格）的影響。因此，期權交易屬於多維度交易，正是這種多維交易方式，才使期權交易者具有了精細化風險管理能力。
是的，對期權權利金產生影響的居然有5個因素！對於我們比較熟悉的期貨而言，在頭寸不變的前提下，只有1個因素會導致你帳戶盈虧的變化，那就是方向。例如，1手豆粕多單（10噸/手），當盤面漲1元，帳戶將會盈利10元。但期權有5個因素，這5個因素同時在影響你帳戶的盈虧。也就是說如果你有1張豆粕認購期權，但只知道盤面上漲了1元，可沒辦法得知帳戶盈虧產生了什麼變化，還得了解這些：波動率變化了多少，漲上來用了多少時間，利率有無變化，才能給出一個準確的答案。誰讓期權的「親戚」多呢，所以人家才有資格號稱金融衍生品皇冠上的明珠。
下面我們就開始學習這些希臘字母：
Delta
Delta 描述的是「方向」上的影響，表示標的物價格變化時，期權權利金的變化幅度，如果你覺得它不好記，可以把它替換為英語「Direction」（方向），這樣就好記多了。
舉例：標的價格是100元，某行權價格的認購期權的權利金為1元，Delta為0.4，那麼當標的價格漲到101元的時候，該期權的權利金漲0.4元至1.4元。如果另一個行權價格的期權價格為3元，Delta為-0.5呢？那麼在標的價格漲到101元的時候，該期權的權利金會跌0.5元至2.5元。
你一定注意到了，Delta是有正負之分的，正值代表標的物上漲時權利金會增加，負值則相反。另外，對於每一張期權合約而言，Delta的絕對值取值範圍都是[0，1]。我們進一步拓寬思維，如果一張期權的Delta為0.99，那就基本上是跟標的物同漲同跌，這就近似於持有標的物本身了。如果一張期權的Delta為0.01，那麼它基本就對標的物的變化無感了。所以，我們根據這個特性把期權分為了三類：Delta絕對值小於0.5的為虛值，Delta絕對值等於0.5的為平值，Delta絕對值大於0.5的為實值。
假如有這樣一個場景：我們持有一張虛值認購期權，Delta為0.3。當標的物開始上漲，該期權變為平值期權，Delta增加至0.5；標的繼續延續漲勢，該期權變為實值期權，Delta增加到0.8。很明顯吧，當行情對我們有利的時候，Detlta自己會增長，這就等於在給我們的頭寸自動加倉，盈利便會在行情有利的情況下實現加速增長。相反，如果行情不利不斷下跌，Delta會自動變小，就等於在不斷減倉了。這個特性對於中長線交易者來說是非常實用的，所以了解希臘字母不單在風險控制方面可以做到更為細緻，在投資策略制定方面也具備前所未有的靈活性。
Gamma
Gamma描述的就是「加速度」上的影響。如果覺得不好記，你可以想像成物理課常見的G（重力加速度），而實際上他們的原理的確是一樣的，都是速度方向上的二階導數。
Gamma反映標的物價格變化時，期權Delta的變化程度。這理解起來會稍有難度。打個比方：保證金代表自己，Delta衡量的是老婆的心情好壞如何影響自己的心情，Gmma則表示丈母娘的心情好壞是如何影響老婆心情的。知道討好丈母娘有多重要了吧！
舉例：標的價格是100，某看漲期權的Delta為0.3，Gamma為0.05，那麼當標的價格漲至101的時候，該期權的Delta會漲到0.35，標的價格漲到102的時候，該期權的Delta會漲到0.4。再舉個認沽期權的例子，Delta為-0.5， Gamma為0.07，那麼標的價格漲至101的時候，該認沽期權的Delta為-0.43，標的價格漲至102的時候，Delta為-0.36。
注意到了嗎？Gamma在影響Delta的數值，所以Delta實際不是恆定的也不是線性變化的，這也就是我們所說的期權風險和回報率的「非線性」變化了。同時，也解釋了上文提到的Delta由虛值變為實值的過程中，為什麼Delta會逐漸增加。
從風控的角度看，我們可以把Gamma想像成一臺汽車發動機的加速能力，如果你手中頭寸的Gamma不大，那就像開著一臺QQ，油門踩到底速度也不會增加太多。相反，你手裡頭寸的Gamma很大，那就像開著一臺法拉利超跑，油門一加估計就要超速了，下腳可是要悠著點。尤其對於期權的賣方而言，Gamma風險在隔夜跳空等極端行情下是能夠產生巨大殺傷力的，因此測算Gamma的極端行情風險是每個期權交易員的日常，風險二字怎麼提都不過分。
Theta
Theta描述的是「時間」上的影響，同樣你可以把它想像為英文裡的「Time」（時間）。Theta表示時間變化對期權價格的影響，數值為時間過一天，期權權利金會減少多少。
舉例：今天該期權權利金為2，Theta為-0.3，第二天（假設市場沒出現任何變化）價格降為1.7。需要提醒你，Theta的數值並不是每天都一樣的，留意它的變化哦。
延伸開來，如果作為期權的買方，那你就天然地要與時間為敵了，因為時間無時無刻在偷走你的權利金呀！但如果作為期權的賣方，那就是時間的朋友了，時間的流逝會給你帶來利潤，完完全全的包租婆既視感，但別忘記，賣方理論風險可以是無限的。對，無限！當價格以激烈的方式迅速向對賣方不利的方向運動，Gamma所產生的虧損會加速累積，而此時Theta帶來的利潤就變得微不足道了，要作個對比的話大概就是Gamma提著屠龍刀來砍，Theta只能給你送張創可貼。魚與熊掌的問題，買方還是賣方（或者稱為權力方還是義務方），你要考慮清楚了。
Vega
Vega描述的是「波動率」上的影響，和英文單詞「Volatility」（波動率）一樣，都是V開頭的。Vega 反映的是波動率變化時，期權權利金的變化幅度。
舉例：一個期權的價格為1，Vega為0.1，那麼當波動率從12漲到13，該期權的保證金變化為1.1。反之，動率從12降到11，該期權的保證金變化為0.9。
那問題來了，波動率到底是個啥？敲黑板了：
先把複雜的數學公式放一旁，用我們熟悉的角度來理解一下波動率如何對期權合約產生影響。有一個成語叫水漲船高，水就是波動率而船則是期權權利金，當水上漲的時候所有船隻都會升高，同理，波動率上漲的時候全市場的權利金都會升高，反之則相反。所以波動率的高低變化直接影響全市場的權利金水平。唯一不同的是，每張期權合約上漲的幅度並不是一致的，這涉及到波動率結構的內容，在此暫不討論。
水漲船高很好理解，但波動率這一池水又是什麼呢？是市場的極端情緒。當市場情緒越極端，波動率就會越高，當市場對未來無所期待情緒低迷，波動率就會走低。因此，期權的世界是可以交易市場情緒的。比較近的一個案例就是英國脫歐公投，公投結果出爐的當天，全球市場加速下跌，市場一片悲觀。但我們可以仔細考慮一下，脫歐與否也不是一次公投就馬上執行的，再說英國只是脫離開歐盟，並沒有離開地球啊。實際上市場上大多數投資者都表現得過於悲觀，這種短時間蔓延全球的悲觀情緒導致波動率大漲，此時資深的期權交易員一定能嗅到獵物的氣味，由事件引發的過度悲觀非理性情緒往往會很快得到修復，此時可以把手中的期權頭寸調整至負Vega以做空波動率，事實上次日全球市場就基本收復了前日的跌幅，波動率也快速跌落。想了解更多，大家可以翻閱一下為什麼VIX指數被成為恐慌指數，以及VIX相關的小故事。
波動率是期權交易十分重要的特徵，毫不誇張的說，懂得了波動率你才算打開了期權世界的大門！
波動率涉及的方面還有很多，包括波動率的預測、波動率期限結構、波動率套利等等，因此國內外不少大咖都有專門的著作來討論波動率交易，所以筆者在此就不「班門弄斧」了。
但還是希望能在本文說明白Vega和波動率的基本關係。以及提醒到很多期權新手常遇到的一個問題：為什麼我看對了方向還虧錢（或者賺很少）。十有八九是波動率在背後作祟，不信你趕緊拿起筆按上述方法算一算，Vega會告訴你真相。
Rho
Rho描述的就是「利率」上的影響，你可以把它看作經濟學裡常用的利率符號「r」。但由於國內利率變動很小，我們就忽略它吧。
最後附上某期權軟體的希臘字母風險值列表，軟體目前已經可以快速地計算出行情變動下每個希臘字母對應的盈虧金額。這樣會幫助大家更直觀地了解它們的作用。
希臘字母的妙用還有很多，本文寥寥數語是說不完的，還需要大家花更多一些的時間和精力進一步了解。但是，我們必須認識到希臘字母在風險控制中的重要性，每一個字母都代表著一個風險和利潤源泉，讀懂它們就代表你已經進入多維投資世界，「方向」「加速度」「波動率」「時間」，你可以選擇一個或幾個你最有把握的角度進行風險投資，而不是只糾結漲跌的問題。總之，希臘字母對期權是非常重要的，誰要再跟你說「不看希臘字母可以做期權」，請立刻遠離他。（作者單位：珠海秦發物流有限公司）
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原標題：《如此騙人，是可忍孰不可忍！期權與希臘字母的「不解之緣」！》