文/螳螂財經（ID:TanglangFin）
作者/陳曦
2020年在線教育行業的最後一筆巨額融資來自作業幫。
12月28日，作業幫宣布完成新一輪融資，金額超16億美元。投資者包括阿里巴巴、老虎基金、紅杉、軟銀、方源資本等新老股東。
這是作業幫今年完成的第二筆融資，早在今年6月份，作業幫就曾獲得7.5億美元的融資，領頭者有方源資本、Tiger Global等機構。
兩筆融資共23.5億美元，折合人民幣超過150億。
在線教育是2020年疫情年之後，為數不多「因禍得福」而大爆的行業。疫情逼得人們不敢出門，孩子不能上學，於是上課轉至了線上。在線教育的想像空間猛地打開，流量漫灌。作業幫稱在2月到3月，有超過3300萬中小學生收聽了免費課。
資本的嗅覺最靈，整個2020年，有超過500億資金流入教育行業，創下歷史新高，比2019年增加了5倍。
一年500億是個什麼概念，「螳螂財經」橫向舉2個數據，滴滴在網約車大戰中燒錢燒了六年，CEO程維在內部信中稱虧了370億元。愛友騰三家長達十年的長視頻之戰，總計燒錢1000億。
資本重金押注之下，是作業幫等一眾在線教育企業在2020年的狂奔突進。然而，作業幫就沒有隱憂了？
資本為何青睞作業幫？
作業幫為何深受資本青睞呢？
無他，作業幫選對了賽道。
下圖是「識微科技」對2020年在線教育融資情況的不完全統計（未包含猿輔導12月的3億美元融資和作業幫的16億美元融資）。
K12賽道各企業獲得的融資遠超其他賽道。同為K12的在線教育機構猿輔導更是在2020年全年獲得了35億美元的融資。
K12賽道之所以「熱錢」扎堆，還是因為其覆蓋了從小學到高中的12年的超長教育，在高考這面大旗的指引下，每一門學科都有需求，可以說是中國學生的「剛需」。
中國有2億中小學生，如果其中有一半的人參加課外補習班，其中再有一半的人選擇在線課程班，其總量都達到了萬億級別。
作業幫受青睞不止是因為賽道選得好，還在於其在線直播雙師大班的模式跑得通。當然，我們這裡說的跑通，是指在線直播雙師大班可以持續地吸引學生，至於賺不賺錢，網際網路行業從來都不把盈利當作跑通的指標。
在線大班最早的形式是老師在線下錄製，然後放到網絡上，讓學生觀看。但錄播的效果不太好，孩子盯著屏幕學，到底是學會了還是沒學會呢？他們有沒有根據錄播課老師的要求完成相應的作業呢？
於是，直播雙師大班應運而生。一個老師負責直播講課，一個老師負責輔導，監督學生認真聽課，跟蹤學生完成課後作業，向沒搞明白知識點的孩子答疑，以及滿足其他一些個性化要求。
在線大班對內容質量上可以有很大的保證，因為規模化效應，成本攤薄，企業可以請最優質的老師來上課。比如其主頁上的老師個人簡歷都是名師畢業，教齡經驗豐富。
用優質的內容吸引學生，再輔以適當的服務，就能吸引學生。為什麼說是適當的服務呢？實際上，在線大班的學生對於服務的要求是不太高的。
試想，如果一個學生需要完全依靠輔導老師的監督才能順利完成作業，那這樣的學生本身就不會來報在線大班。
願意報在線大班的學生無非兩種：第一，衝著名師來的。由於規模化效應，在線大班能夠請到頂級名師來講課。這部分學生，對於服務的要求可以說是最小的。第二，衝著低價來的。這部分學生或者家長由於價格低，心理預期就會低，知道某些服務勢必不太會多。
在線大班的發展邏輯跑通了，專注做在線大班的教育企業也就成了資本眼中的香餑餑，投資的錢一波接一波。
跟誰學董事長、CEO陳向東說，「2020年全球教育投資大概80% 都流向了中國，這在世界歷史上都難以想像。」
瘋狂背後的不確定性
瘋狂背後，作業幫的隱憂也是存在的。甚至可以說，作業幫的隱憂是整個行業的隱憂。
首先，「螳螂財經」認為，在線教育企業沒有技術護城河。
以作業幫和猿輔導為例，作業幫一開始做的是搜題功能，學生們遇到不會的題，拍個照，傳到作業幫上，作業幫就會有相應的題目詳解出來。靠著這個功能，作業幫沉澱了相當一部分原始流量。
這個功能難麼？不難。只要有足夠大的題庫就能解決。換句話說，把各類教輔資料的題目往題庫中一導，那就很難有漏網之魚了。偶爾搜不到的題，僱幾個大學生，也能做出來。
因此，與作業幫貼身肉搏的競爭對手猿輔導，已經推出了「猿題庫」「小猿搜題」「小猿口算」等子功能。二者幾乎沒有本質上的區別。
其次，人人都在做在線大班，但還沒有人脫穎而出。
這是因為考試本身的迭代很小。很多老師今年講的知識點和去年講的知識點幾乎沒有差別，知識點就那麼幾十個，只要窮盡其排列組合，那麼考點也基本能囊括其中。《五年高考，三年模擬》，高考題的有效性都有五年那麼久。
所以對於所有在線教育企業來說，沒有獨創性的優勢。就算某個老師某一門課講的特別好，那其他企業買一年這個老師的課，從頭學到尾，來年「複製」一個版本出來，成本也並不高。
第三，頭部好未來、新東方的優勢難以複製。
新東方和好未來是線下起家，反攻線上。線下帶動線上最大的優勢就是有更好的口碑，以及更穩定的流量來源。
好未來的線下學而思培優深耕了十年，主打優等生培訓，口碑已經樹立起來了。一位初中學生媽媽近日喜滋滋地告訴「螳螂財經」，她家所在小區外面可能會開學而思的培訓班。這位媽媽說：「這下我們這裡的孩子學習就不用發愁了。」這就是學而思這個品牌的優勢。
在線教育企業的突圍
在線教育企業顯然注意到了這些困境，在2020年能明顯發現他們的動作不同以往。
第一個動作，在線教育企業更頻繁地露臉了。
在2020年，在線教育企業開始在電視上「霸屏」了。
作業幫和《嚮往的生活》《快樂大本營》成為合作夥伴，在2021年的湖南衛視跨年演唱會上，讓主持人口播互動。
猿輔導上了北京衛視跨年晚會，猿輔導與《中國詩詞大會》《最強大腦》《王牌對王牌》三檔綜藝達成了合作，還贊助了央視春晚，及成為北京冬奧會官方贊助商。
瓜瓜龍系列合作了四款綜藝，分別是《乘風破浪的姐姐們》、《快樂大本營》《妻子的浪漫旅行4》和《奇妙小森林》。
連這些綜藝節目定位的觀眾都不盡相同，那很顯然，這些在線教育企業投廣告也投不到精準受眾。
但在線教育企業們卻還在爭先恐後，你籤了郎平，我就去把中國女排都籤下來。
「螳螂財經」認為，這番操作背後是有邏輯的，它們在嘗試著走品牌化路線。
就像腦白金、香飄飄這種品牌，憑藉著瘋狂投入廣告，將品牌概念植入消費者心中，讓消費者一想到保健品，就想到腦白金，一想到奶茶，就想到香飄飄。
大家都在爭當在線教育行業的腦白金和香飄飄。
但有一點毋庸置疑，它們的高額廣告費是實打實的支出。這也是為什麼，在線教育行業燒錢燒得這麼快。
第二個動作，「下沉市場」成為頻繁提到的詞。
下沉市場是個好故事。拼多多靠著下沉市場成為了電商界的一支新軍；花小豬靠著下沉市場在打車市場又有了名字；達達靠著下沉市場造出了百億美金市值。
那麼，在線教育行業的下沉市場，也會是好故事麼？
不然。
以作業幫為例，據其透露有70%以上的用戶來自三線城市及以下地區。但是，三線城市用戶有多少是付費用戶，有多少是正價付費用戶呢？
不得而知。
那就不妨來看一個數據，作業幫在2020年3月獲得的3300萬流量，有多少轉成了正價付費用戶了呢？
8月31日，作業幫宣布，暑期付費課學員總人次780萬，同比增長超過390%，暑期正價班學員就讀人次超過171萬，同比增長超過350%。也就是說2019年暑期正價班人數為49萬。從2019年到2020年，正價班人數增加了122萬。假設這部分增加人群全部來自3300萬免費用戶，轉換率不到4%。
歸根到底，優質的教育並不是下沉市場的剛需。換句話說，三四五線的家長並沒有一二線家長那麼焦慮。
一二線城市的家長之所以最焦慮，是因為一二線城市匯聚了全國最多的高材生，他們嘗到了知識帶來的紅利。
但下沉市場更多的人，沒有嘗到這個紅利。所以，他們沒有削尖腦袋讀名校的焦慮。能考上，那是孩子自己有本事，考不上，那都是命，那就去學個技術吧，理髮、美甲、做蛋糕，這些也都是路子。
另外，下沉市場之所以能夠讓拼多多們走出來，一個很重要的原因是，消費者追求便宜。儘管便宜無好貨，但是大差不差，比如打車，人們並不需要每一個司機給他們開車門，鞠躬說「你好」，能準確送到終點就行了。再比如買東西，同樣一雙拖鞋，別人賣20一雙，你賣20元5雙，我大不了用一年就丟了，反正我心理預期是便宜貨。
但教育不一樣。大家都知道，教育是用錢砸出來的，而且還是個無底洞。一位孩子在縣級市讀高中的家長告訴筆者，他孩子補課的費用也到了200元一節。
瑞士信貸銀行股份有限公司（Credit Suisse AG）發布的研報將跟誰學評級從「中性」下調為「減持」，原因是「跟誰學不再受益於自然流量增長。這不僅是跟誰學的困境，這是所有在線教育企業的困境。在線教育企業想盡辦法，希望能夠觸達更多的受眾，因為自然流量已經不多了。儘管中國有2億中小學生，但盯著這2億中小學生的狼也很多。
資本的狂熱也掩蓋不了在線教育隱藏的問題，一方面獲客成本居高不下，俞敏洪稱「每收一分錢，就要先花掉兩塊錢」，錢燒得越多，虧得越多；另一方面，一旦停止營銷，客戶人數就急劇下降，立馬死掉。
然而，只要故事還能繼續講下去，擊鼓傳花的遊戲就還要繼續玩下去。正如俞敏洪所說「資本成了背後的重要推手，一旦停止輸血，會一片哀鴻。」至於誰是最後一棒？誰哪管到時洪水滔天。
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