格上研究
1、A股市場回顧
今日上證綜指上漲1.14%，收復3400點，創業板指微漲0.37%，全天成交額為7200億左右。
全周來看，中低估值的周期性板塊表現繼續佔優，以大盤藍籌為主的上證50指數漲幅為2.54%，而以科技成長為主的創業板指下跌1.80%，市場風格繼續分化，北上資金大幅淨流入168億元，其中，滬股通淨流入115億元，深股通淨流入53億元，近期外資更加偏向大盤藍籌為主的滬市股票。
數據來源：wind
從行業來看，今日銀行、農林牧漁、房地產漲幅居前，分別上漲2.25%、1.87%、1.78%。全周來看，銀行、非銀金融、採掘等漲幅居前，分別上漲4.38%、3.91%、2.70%，而家用電器、計算機、建築材料跌幅均在3%以上，仍是強周期的中低估值板塊表現更好。
數據來源：wind
年底來看，我們認為，在「盈利繼續回升+流動性邊際收緊（但不會大幅收緊）」的背景下，市場的主要驅動力是「盈利兌現」，市場仍具備盈利支撐，但估值受到利率上行的壓制，因此，市場整體以結構性機會為主。
從安全邊際來看，3000點對應7月初周期性板塊大幅上漲階段，而目前經濟恢復已經遠遠好於當時，市場底部相對抬升；7月中旬以後，市場逐漸進入震蕩階段，3200點具備較強的安全支撐。
從投資機會來看，短期中低估值的周期性板塊仍將階段性佔優，預計會持續到明年一季度，背後的邏輯就是經濟繼續回升，上遊企業利潤邊際修復幅度加大，強周期板塊的邊際預期差修復力度加大，中遊繼續保持高景氣度，線下消費以及服務業也修復加快。
綜合考慮盈利和估值，短期來看，當前強周期板塊>可選消費>周期成長，強周期板塊（銀行、地產、化工、鋼鐵、採掘、有色等）階段性機會更強；可選消費（家具家電、酒店、機場、影院等）也具備較強的盈利修復空間；而周期成長板塊（汽車、電氣設備、機械設備、建築材料等）仍具備盈利支撐。
2、當周重要新聞解讀
本周我們可以重點關注兩個事件：第一，央行3季度中國貨幣政策執行報告發布；第二，今日規模以上工業企業盈利數據公布。
事件一：昨日，央行發布《2020年第3季度中國貨幣政策執行報告》，那麼，央行是如何表態下一階段我國貨幣政策思路的呢？
格上認為：未來貨幣政策將維持目前穩健中性的方向，並「儘可能長時間實施正常貨幣政策」。
這一次，我們需要著重關注央行措辭的微妙變化：
1）新增「完善貨幣供應調控機制」的表述，「根據宏觀形勢和市場需要調節貨幣政策力度、節奏和重點」；
2）「保持流動性合理充裕」的陳述，新增「不讓市場缺錢，又堅決不搞「大水漫灌」，不讓市場的錢溢出來」的說法；
3）對社融和M2增速的表述，由「合理增長」改為「同反映潛在產出的名義GDP增速基本匹配」；
4）明確對內外部均衡和長短期關係，提出「儘可能長時間實施正常貨幣政策，保持宏觀槓桿率基本穩定」。
從上述措辭的變化，能夠明顯看出，貨幣政策已經從疫情期間的超常規水平轉向了常態化水平，但同時也不會大幅收緊，仍會推進對小微、民企、製造業的支持。預計，十年期國債收益率高點在3.3%-3.5%，上行空間相對有限。對權益類資產而言，流動性維持緊平衡，估值提升空間結束，盈利兌現為主要支撐，結構性機會為主，個股分化加劇。
事件二：今日統計局發布數據，1-10月工業企業利潤累計同比增長0.7%，較1-9月份提升3.1個百分點；單月來看，10月同比增長28.2%，前值10.1%，預期10.1%。
格上認為：10月工業企業利潤加速改善，盈利支撐繼續走強，41個大類行業中，超過30個較上月增速提高，主要有以下亮點值得關注：
1）裝備製造業利潤快速恢復。從10月當月數據來看，通用設備製造業、專用設備製造業同比增速較上月大幅提升，運輸設備製造業增幅接近3倍，反映了基建和汽車消費對工業企業利潤的拉動作用。
2）消費品製造業利潤增速穩步回升。受國內需求回暖、出口形勢好轉的共同影響，消費品製造業利潤保持較高增速，其中文教工美體育和娛樂用品增速領先，紡織業增速也超100%，菸草製品、農副食品、醫藥等均較上月有所提高。
3）原材料製造業利潤明顯改善。隨著下遊需求持續回暖，產業內部循環逐步暢通，上遊原材料行業利潤快速修復。10月當月，黑色金屬、有色金屬都保持了很高的增速。通過企業盈利反映到A股走勢上，有效解釋和支撐了盈利兌現行情下順周期板塊的出色表現。
最後需要注意的是，雖然10月當月工業企業利潤增速較上月大幅提升（10.1%→28.2%），但主要是受到去年基數低以及投資收益增加等短期因素的影響，剔除這些影響，10月份利潤增速也與上月大體相當，整體來看，企業盈利仍是穩步恢復。
3、各類資產投資建議分析
4、下周重點關注事件
1）11月中國官方以及財新製造業PMI
PMI作為經濟的先行指標，對未來經濟的走勢具備指導作用，11月製造業PMI大概率仍在50榮枯線上方，我們需要重點關注，上行的速度以及需求和生產分項指標的變化。
2）11月美國、日本、歐洲製造業PMI
通過各經濟體PMI數據的變化，我們也能夠更好的了解全球經濟恢復的情況，從而對全球經濟的需求情況做出更好地判斷。
市場有風險，投資需謹慎，以上觀點僅供參考，不構成投資建議。