本文為我們推送的第839篇原創文章
掛羊頭賣狗肉，買狗頭吃羊肉
文|子巖
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近期，銀保監會回應中行證券衍生品「原油寶」事件，暴露出金融機構與其產品之間錯配的問題。筆者在這裡湊個熱鬧，談一下自己的看法。
金融機構是指從事金融服務業有關的金融中介機構，為金融體系的一部分，金融服務業包括銀行、證券、保險、信託、基金等行業，與此相應，金融中介機構也包括銀行、證券公司、保險公司、信託投資公司和基金管理公司等。早年金融業受制於監管機構、行業規管和立法機關約束，分工明確，只能為客戶和投資者提供專項金融產品和服務。商業銀行收取存款，發放貸款。保險公司收取保費，當保險事故發生時，賠償被保險人的經濟損失。證券公司承銷發行、自營買賣或自營兼代理買賣證券。信託公司以受託人身份進行投資管理。這就是人們俗稱的金融業「四大支柱」，之間井水不犯河水。上世紀80年代起，由於金融業競爭激烈，受到其他金融機構的挑戰和蠶食，加之全球化帶來的競爭，商業銀行需要提高競爭力，加強資產和盈利規模，立法和監管機構放寬和允許金融機構混業經營和擴大業務範圍，從此商業銀行的業務不僅僅限於儲蓄貸款，還包括理財投資等其他產品，與最初基本業務漸行漸遠。
此次「原油寶」是以「交易產品」和「理財產品」面孔出現在銀行的原油交易工具。中行的官方定義——「中國銀行面向個人客戶發行的掛鈎境內外原油期貨合約的交易產品。」但其實質是屬於一種對原油合約進行了證券化處理的「浮動收益憑證」。此類產品被稱為「linked notes（聯結型證券）」，又被稱為「結構性產品（Structure product）」，屬於證券衍生品的範疇。因為，這類結構性衍生品其複雜程度，已經超越了存款和理財投資基金的範圍，同時超越了銀行儲蓄與理財客戶知識範疇，本應在證券公司或期貨公司出售更為合適，但偏偏出現在了銀行。
長時間以來，由於業務的性質，商業銀行已經成功地建立其保守穩健的形象，並且深入民心。出於對銀行的高度信任和依賴，客服缺乏對其出售的證券衍生品風險的警惕性。雖然，銀行職員和「原油寶」投資說明書對風險有詳盡解釋和說明，但在銀行的金漆招牌下，投資者很容易視而不見，聽而不聞。「原油寶」苦主們萬萬沒有想到合約有截止日期，截止日期到了，必須兌現，虧了就是虧了，要交錢。事件反應了金融機構混業經營的負面作用。
商業銀行混業和跨界經營，除了提高競爭力和盈利之外，與此同時應該讓客戶清晰地知道投資產品與傳統業務有本質區別，提供的理財產品有市場波動風險性，某些產品屬於極高風險的金融衍生品，避免出現掛羊頭賣狗肉的現象，更不應該揣著明白裝糊塗。
此次事件後，許多專家學者提出公眾缺乏金融衍生品教育，導致很多投資者對金融衍生品缺乏了解。筆者不同意這樣的講法，不是投資者缺乏知識和教育，而是商業銀行不應該提供金融衍生投資產品。如果投資者只能在證券或期貨公司接觸到高風險金融衍生品，結果是有知識的進取型投資者自然被其吸引，而保守缺乏投資知識的客戶會敬而遠之，不會出現商業銀行部分低風險客戶成為高風險投資產品的犧牲者。
筆者不想為「原油寶」苦主說情，老話講的好，可憐人必有可恨之處。從投資者角度看，為何不去期貨公司開戶，反而在不提供專業期貨服務的銀行購買這類複雜的高風險產品呢？也許是出於對銀行的信任，但也不可否認部分人士在貪念驅使下，嘗試投資不懂的產品。在知識邊界以外投錢，實際上是投機和賭博，任何行為只要帶有賭的性質，輸錢和虧錢必將成為大概率事件。
掛羊頭賣狗肉者，有誤導之嫌，別裝傻；買狗頭吃羊肉者，有投機之念，別叫冤。「今不慮前事之失，復循覆車之軌。」 為避免發生「原油寶」同類事件，投資者最好採取簡單有效的方式與金融機構打交道：銀行做存貸，保險公司買保單，證券公司交易有價證券，期貨公司買賣期貨。個人理財投資限定在指數基金、ETF和國債。投資是消費，只要不在金融機構做混業消費，就必定會減少不必要的誤解、誤判、誤導、誤會所帶來的貪婪、冒險、妄為、損失和冤枉。