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福豬辭舊歲，金鼠踏春來，豬年的年末，網紅、科技、新能源等概念股連番發紅包，但即將到來的鼠年，想要掙得」鼠一鼠二「的利潤還得繼續努力。由此，騰訊財訊於春節期間推出《「鼠」你有財》系列策劃，為你一一盤點這些年被機構們點名最多的幾個賺錢機會。
大年初一，庚子年正式開啟，騰訊在此祝各位新年快樂！
對投資者而言，經濟周期就似一枚投資時鐘，所以在庚子年到來，開啟新一輪地支的周期起點之際，讓我們先來對一對表，看看當前經濟處於什麼位置？股市、債市、商品-今年這些大類資產投資又該怎麼投資？
周期起點話周期
鼠是十二生肖裡頭一位，銜接生肖末尾的豬，形成了生肖的銜接——祖先們早就發現了周期：太陽東升西落的周期就是一天，月亮陰晴圓缺的周期則是一月，四季變換的周期便是一年，至於天幹地支、黃道十二宮，祖先們也能輕鬆掌握。事實上，祖先們不需要首先了解日心說和複雜的測量工具，也不需要知道地球和月球的公轉自轉，便能夠發現周期的奧妙，原因在於周期影響了生活，尤其是經濟生活。
農林牧漁很明顯受到自然周期的影響，潮汐帶來魚蝦的洄遊，四季變換影響著耕種，而進入到工業時代和資訊時代，人們擁有了改變自然的能力後，人們以為可以擺脫周期的影響，然而周期卻以更加複雜和更有破壞性的方式給予人類社會以打擊。
在人類社會多次消滅周期的嘗試均以失敗而告終，而那些消滅經濟周期的宣言都成了笑話後，人們也終於發現，經濟周期只能被熨平，而絕無可能被消滅。
這也意味著經濟總會周期性的經歷繁榮和蕭條，人們也始終需要飽嘗繁榮的狂熱和蕭條的痛苦——也不是所有人都會經歷蕭條的痛苦，懂得利用經濟周期獲利，聰明的投資者們就能避免蕭條的損失和痛苦。
債券鼠年預測
全年或震蕩走熊 但一季度或走強
先說一說所有金融資產的錨：無風險利率吧。
對金融資產而言，最重要的無風險利率為10年期國債收益率，保持其他條件不變，當無風險利率越低時，投資者對金融資產所期望的現金（股息、利息）回報就越低，資產的價格也就會越高。
而無風險利率（國債利率）本身也與經濟增長和央行政策有關，回答利率走勢其實也是在回答經濟增長究竟如何，貨幣政策又會怎樣。
顯然，作為一個重要的資產，利率也是有周期的——只看圖的話，利率大約有一個3-4年的周期：1年半至2年的上漲，同樣時間的下跌。巧合的是工業企業庫存周期也是3-4年，更巧合的是，這倆步調相當一致，利率周期略早於庫存周期。
這其實很好理解，當庫存下降時通常意味著企業獲得了更多經營性現金流，而更少的存貨也會激發企業去生產更多產品以維持一個合理的庫存規模，並匹配越來越多的需求，生產就意味著信貸需求的增長和經濟的恢復，自然會對無風險利率造成擠壓。
可是我們怎麼去預測庫存周期的起點，也就是需求的回升呢？
當然是通過需求的表現形式也就是銷售收入了！
上圖可以看出來收入通常會領先存貨1-3個季度不等，而從當前已有的數據以及周度高頻銷售數據來看，需求/銷售收入已經開始逐步回暖了，冬天還冷，但氣溫已經在回升了。
那麼整理一下邏輯，利率周期略早於庫存周期，收入周期早於庫存周期，目前看收入周期已經止跌反彈，意味著庫存周期也快要止跌反彈了——那麼利率周期呢？
所以啊，2020年恐怕是個債券的熊市之年了。不過不要慌，一季度還是撐得過去的。
結論：債券全年震蕩走熊，但一季度震蕩或震蕩走強。
大宗商品：
值得期待 重點關注前期下跌較多品種
第二個周期，我們看得更加長遠一點，來關注資本開支。
啥是資本開支啊？舉個簡單的例子你就知道了。
A公司是一家生產水泥的公司，水泥是個典型的周期品，A公司也順應周期進行生產，年景好的時候多生產，年景差的時候少生產——但最近，A公司發現即使滿負荷，工廠保持24小時三班倒生產，市場需求還是無法滿足，為了擴大自己的市場份額，A公司決定另闢一地修建了新的工廠，增加了產能。
在投資建廠的過程中，A公司的所有支出：買地、建廠、買設備，都屬於資本開支，最後都會形成資本，主要包括了固定資產和無形資產。
資本的增加與減少同樣也存在著周期：在中國，資本增速的周期通常為18-20年，大約9-10年的上漲和同樣時間的下跌——由於資本會因時間的腐蝕而出現折舊和攤銷，20年通常也是資本的正常使用壽命。
而從中國的資產周期上看，自1979年開始，第一個資產周期底部在1981年出現，而頂部則在1994年發生；第二個底部出現在2002年，而第二個頂部則是在2011年。
在經歷了9年多的連續投資收縮後，2020年或2021年能夠成為資產周期回溫的起點嗎？
2020年看起來很難，因為房地產和基建這兩個資產形成的大部門還沒有到它們發力的時候，2021年資產周期發力的概率會更大一些。
但是，這並不代表著資產周期就完全沒用——製造業投資的高光時刻來臨了！
製造業的投資周期（藍線）通常比整體經濟的投資周期（藍線）更早見底和見頂，而與製造業投資周期擬合良好，且更加高頻的工業企業長期資產增速顯示，製造業的投資周期可能已經在2019年就開啟了。
這意味著什麼？我們都知道基建與房地產的投資會消耗很多螺紋鋼、鐵礦石、玻璃和焦煤焦炭，但製造業的投資則更加需要有色金屬、能源與化工商品。
結論：今年的大宗商品更值得期待，特別是前期下跌較多的品種。
股市：準備複製歷史？
庫存周期解釋了債券，投資周期解釋了商品，那股票呢？
別急，股票的宏觀分析框架較其他資產更加複雜：作為一種金融資產，股票被無風險利率影響，利率下降，股票價值提升，反之利率上升，股票價值下降；而另一方面，股票也是經濟增長的晴雨表，經濟增速加大，企業利潤增多，股票表現較好，反之則表現更差。
換句話說，股票是夾在短期庫存周期和長期投資周期之間的，被兩個周期影響的金融資產。
那讓我們再回顧一下前兩章，對一對表：
1. 庫存周期處在什麼位置？2020年應當是庫存周期重啟之年；
2. 利率周期處在什麼位置？利率在2020年應當會轉為上升；
3. 資產投資周期處在什麼位置？2020年很難反彈上攻，但由於製造業投資的回暖，2020年應當是周期下行的終末期。
好了，利率上升，庫存回升，投資下行的市場組合，在股票市場創立的這些年裡，我們一共遇到了幾次呢？
三次：
第一次是2000年，庫存回升，投資下行，利率回升，CPI回升，中國經濟走出了98年亞洲金融危機的困頓，A股表現良好，小票妖股表現相當搶眼，億安科技成為全年焦點。
第二次是2012年，庫存回升，投資在2011年見頂，利率同樣回升，CPI回升，A股表現不錯，小票表現尤其優秀，創業板走勢碾壓藍籌。
今年預計就是第三次了。
三次周期相會，前兩次A股的表現都可圈可點，而小票的表現尤其優秀，這會成為第三次的範本嗎？
我看很有可能。
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