華西證券--智飛生物:業績持續高增長 新冠疫苗即將完成2期臨床

2020-12-24 同花順財經

　　【研究報告內容摘要】

　　HPV疫苗和輪 狀疫苗高增長，自主品种放量。

　　2020年三季報實現收入110.50億元（+44%）、歸母淨利潤24.79億元（+41%）、扣非後歸母淨利潤24.83億元（+38%）。2020Q3單季度實現收入40.56億元（+54%）、歸母淨利潤9.74億元（+58%）、扣非後歸母淨利潤9.70億元（+56%）。2020Q3單季度收入和淨利潤都實現快速增長，一方面是公司代理的HPV 疫苗供不應求，五價輪狀疫苗高速放量；另一方面公司自主品種AC 流腦結合疫苗、ACYW 多糖疫苗、Hib 疫苗都有快速增長，填補了三聯苗產品空白。核心產品4價HPV 疫苗批籤發436萬支、9價HPV 疫苗批籤發459萬支，HPV 疫苗批籤發合計895萬支（+50%），五價輪狀疫苗批籤發300萬支（-2%）。

　　新冠疫苗即將完成2期臨床，產能已達到3億支。

　　公司與中科院合作開發的重組蛋白新冠疫苗為國內獨家，7月12日進入2期臨床，預計10月份完成2期臨床，2021Q1有望獲批上市。從技術路徑來看，重組蛋白疫苗安全性和有效性優勢明顯。公司已建成了3億支新冠疫苗產能，按照單支淨利潤15元測算，年化淨利潤有望達到45億元，顯著增厚公司業績。

　　自主研發重磅產品進入密集收穫期。

　　結核診斷EC 試劑已正式獲批，銷售峰值有望達到30億元。預防性微卡即將獲批，銷售峰值有望超過40億元。AC-Hib 三聯苗凍幹劑型、4價流感疫苗、人二倍體狂犬疫苗即將完成3期臨床，銷售峰值合計達到42億元。2020年兩個重磅品種獲批+3個大品種申報生產，再加上15價肺炎結合疫苗、ACYW135流腦結合疫苗等在2020下半年進入3期臨床，有助於提高市場對公司自主研發能力的認識，研發管線估值得到提升。

　　投資建議。

　　維持盈利預測，2020-2022歸母淨利潤為34.62/45.06/56.42億元，PE 為72/56/44倍。維持「買入」評級。

　　風險提示。

　　核心產品銷售低於預期；新產品研發低於預期。

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責任編輯：hmg

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