[摘要]
事件：
公司於2017年5月18日發布公告：
1.全資子公司耐威時代建設航空電子產品研發及產業化項目獲得環評批覆同意；2.控股子公司納微矽磊建設8英寸MEMS國際代工線建設項目獲得環評批覆同意；3.公司控股股東、實際控制人楊雲春先生計劃自2017年5月19日起12個月內擇機通過二級市場增持公司股份，增持金額擬不低於1億元人民幣。
觀點：
環評批覆通過，為順利落實非公開發行股票事項奠定外部環境基礎。此次環評批覆通過的2個項目正是2016年11月非公開發行股票事項擬募集資金投向的8英寸MEMS國際代工線項目和航空電子產品研發及產業化項目，目前非公開發行事項已獲股東大會通過，環評通過表明公司正在積極推進項目進展，加速落實公司在MEMS和航空電子業務的業務加碼，為後續項目的按期順利開展奠定了基礎。
大手筆定增加碼MEMS業務布局，與賽萊克斯形成協同效應，有望進一步鞏固MEMS國際代工龍頭地位。
公司此前發布定增方案，擬預計投資約26億元用於投入8英寸MEMS國際代工線建設項目，其中14億元擬通過此次非公開發行股票方式募集。該代工線的建設將與Silex形成優勢互補，納微矽磊為Silex提供其亟需的、靠近市場的新建產能，Silex為納微矽磊導入產線早期所必須的初始啟動客戶和技術優勢。兩者的協同互補將有力保證公司繼續保持純MEMS代工的全球龍頭地位。
項目達產後，預計可形成年產8英寸集成電路36萬片的生產能力，可新增年平均銷售收入約208,278萬元，新增年平均淨利潤34,712萬元，所得稅後內部收益率為15.17%，所得稅後投資回收期為8.38年（含建設期）。
迎接航電系統發展機遇，加快推進航電領域戰略布局。本次環評通過的另一項目是航空電子產品研發及產業化，此前定增方案公布該項目擬投資約6.16億元，其中6億元擬通過此次非公開發行股票方式募集。
擬最終形成以多功能顯示器、任務管理計算機、視頻與數據記錄系統及基於RFMEMS器件的T/R組件四種產品為核心的航空電子產品的研發及生產中心。
航空電子技術廣泛應用於軍用飛機和民用飛機等領域，具有十分重要的軍事價值和民用價值，公司抓住航電系統的發展機遇，不斷加碼航電領域戰略布局。公司新設控股子公司西安耐威、瑞科通達，公司航空綜合顯示系統、航空信息備份系統的研製取得突破；此外，公司完成對高速信息處理廠商鐳航世紀的控股收購，2017年4月14日公司對鐳航世紀的持股比例擬由41%增加至51%。2017年公司繼續新設控股子公司成都耐威、青州耐威，繼續加碼航空電子業務，不斷推進公司在航電領域的戰略布局。我們認為，公司在航電領域的多點戰略布局有利於公司整合和帶動整體優勢資源，進一步提升自身核心競爭力。
2016年公司已實現航空電子3646.23萬元，未來將加快業績釋放，將形成公司有力的利潤增長點。
控股股東、實際控制人計劃增持不低於1億元，充分彰顯管理層對公司未來發展信心。公司控股股東、實際控制人楊雲春先生目前持有公司股權50.56%，計劃未來12個月擇機通過二級市場增持不低於1億元公司股份，充分彰顯管理層對公司未來發展的信心。此前公司發布股權激勵計劃，以2016年業績為基數，業績考核目標為2017-2019年營業收入增長率不低於50%、100%、150%，且2018-2019淨利潤增長率不低於50%、100%，也印證了公司管理層對未來業績高增長的信心。
結論：
我們預計公司2017-2019年營業收入為7.16億元、9.58億元和13.96億元，每股收益0.77元、1.03元和1.50元，對應PE為55X、41X、28X。首次覆蓋，給予公司「強烈推薦」投資評級，6個月目標價62元。
風險提示：
非公開發行推進不及預期；MEMS、航電業務競爭加劇；業務拓展不及預期。