太平洋12月23日發布對德賽電池（000049）的研報，摘要如下：
事件：公司今日發布公告：公司正籌劃有關全資子公司惠州市德賽電池有限公司通過增資方式引入戰略投資者的重大資產重組事項。2020年12月22日，公司與香港新能達科技有限公司籤署了《重組意向書》，擬由香港新能達以其持有的東莞新能德科技有限公司全部股權作價對惠州電池增資，增資完成後，香港新能達持有惠州電池不超過49%的股權,本公司將持有惠州電池剩餘的股權，而惠州電池將持有東莞新能德的全部股權。
整合新能德，成為全球最大的3C電池封裝企業。東莞新能德科技有限公司，簡稱NVT，是香港新能源科技ATL的全資子公司，是世界一流的鋰電池服務商，專注於為消費類電子產品、電動車、智能儲能產品和其他環保項目提供一流的新能源解決方案。公司在電芯應用研究、BMS研發、造型與結構設計、製造工藝及自動化設備開發等方面取得了豐碩的成果，目前銷售規模在國內3C電池封裝企業中排名靠前，具備非常豐富的消費電子品牌客戶儲備。因此無論規模體量還是客戶渠道都很有競爭力，不會比德賽或欣旺達這類國內已上市的電池封裝企業遜色，如德賽能夠成功整合新能德，未來將成為全球第一大3C電池封裝企業，是否能產生1+1>2的化學反應值得期冀。
藉助新能德平臺，如能獲得ATL全力支持，將成為未來成長的重大推手。NVT過去作為ATL的全資子公司，擁有來自集團的世界一流的鋰電芯供應資源支持，其競爭力細節體現在可全面復用ATL數千種電芯規格，完整且匹配的技術支持與內部快速響應等等。未來在德賽實現與NVT的整合後，如ATL能繼續全力一如既往地像對NVT平臺一樣地全力支持Desay+NVT的組合，那麼當下德賽在電池下遊市場的整體競爭力將能得到非常明顯的提升，這將將推動上市公司實現業務規模的進一步擴大及盈利能力的持續提升。
盈利預測與投資建議：這次參與NVT整合的主體，是公司中小鋰電池封裝集成的主體惠州電池，未來完成整合後，公司對惠州電池在股權上仍能控股，但控股比例比當前會略有降低，因此短期來看，Desay+NVT組合雖然總包的備考營收規模和利潤都將大幅提升，但對上市公司的歸母利潤貢獻比重還需要看最後的控股比例，我們以本次公告中假設的51%的控股比例來做預測基數並假設整合在2021年完成，預計公司2020-2022年實現歸母利潤分別為5.78、9.14、12.46億元，對應估值分別為18.84、11.91、8.74倍；過去德賽在電池市場上的一部分預期差主要在於其沒有向上遊電芯生產方向延伸，在當下整合NVT的背景下，如能依託ATL的嫡系電芯助力，可望大幅改善德賽的供應格局與成長預期，公司當前估值顯然有明確的提升空間，首次覆蓋，給於買入評級。
風險提示：1）德賽整合東莞新能德進展不及預期；2）本次重組意向書籤訂後，後續各方的交易、談判以及具體實施條件都還存在不確定性，未來付諸實踐仍有變動可能；3）全球消費電子市場需求因疫情反覆與變化發生不可預期變化。
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