來源：券商中國
作者：張婷婷
中國證券行業對外資開放的步伐可謂「日新月異」。
3月27日，證監會行政許可事項顯示，又有兩家合資券商被核准變為外資控股，分別為高盛集團獲準對高盛高華持股比例將從33％增至51％，摩根史坦利對摩根史坦利華鑫證券的持股比例將從49％升至51％。
自中國放開外資對境內券商持股比例限制以來，中國證券行業就以前所未有的速度接納外資「鯰魚」到來，變化「日新月異」。除了上述行政許可事項外，就在今年3月20日，證監會對星展證券的設立申請進行了第一次反饋意見；2月份，大和證券（中國）也收到了第一次反饋意見。
目前，有18家合資券商的設立申請等待批覆，已獲批外資控股券商則抑制不住謀求控股券商100％持股權的「野心」，高盛及摩根史坦利方的高管在談及獲準控股時，都無一例外表達了相關計劃。
過去二十多年來，合資券商在中國發展幾經反覆，除了基因特殊的中金公司外，合資券商各項指標排名均在行業後列。種種跡象顯示，這次的金融開放，對外資券商而言，可能是真正的「春天」來了。
高盛如願控股高盛高華證券
證監會27日發布了《關於核准高盛高華證券有限責任公司變更控股股東的批覆》，核准高盛集團成為高盛高華控股股東，對高盛集團受讓高盛高華2.64億元股權無異議，對高盛高華註冊資本由8億元變更為10.94億元無異議，對高盛集團認購高盛高華新增2.94億元股權無異議。
高盛集團同日也宣布，已獲中國證監會核准，高盛集團增加高盛高華18％的持股量，對其持股比例從33％增至51％。高盛亞太區（除日本外）聯席總裁白瑞德 （James Paradise） 表示，增持高盛高華股份，是該公司承諾在未來五年為在華業務注入大量新資金的一部分。高盛計劃著重於發展和加強現有的中國業務，擴大該公司的潛在市場以及投資於人才和技術。這一計劃與中國正在進行的資本市場改革進程相吻合。
高盛亞太區（除日本外）聯席總裁李廉 （Todd Leland） 則透露了高盛未來在中國的布局：「這是我們在華業務發展的重要裡程碑。具體來說，獲得多數股權後我們可以著手準備重組在華業務的實體結構。我們將尋求儘快把所有在北京高華證券運營的業務及管理部門遷移整合為單一公司實體——高盛高華。同時，我們也將尋求儘早實現100％的所有權。」
簡單來說，獲得高盛高華控股權後，高盛將儘快把高華證券的運營業務及管理部門遷移至高盛高華，同時謀求對高盛高華100％持股。
高盛高華成立於2004年，是高盛（亞洲）與在同年成立的北京高華證券的合資企業，後者持股比例67％。業務範圍包括股票和債券承銷，外資股經紀業務，債券經紀和自營以及中國證監會批准的其他業務。
在中國目前合資券商中，高盛高華是以投行業務為核心的證券子公司。至2018年末，該公司共有員工103人，其中投行部員工78人，佔比75.7％，其他部門人數均為個位數。2018年，高盛高華證券營收4.56億元，主要為作為主承銷商、聯合主承銷商以及副主承銷商進行了3筆A股首發、2筆非公開發行、5筆公司債、2筆可轉債發行的承銷。
券商中國記者據Wind查詢，2018年，高盛高華股權承銷金額94.21億元，在行業排名62。參與了寧德時代、長飛光纖、中國人保等A股首發承銷，首發承銷金額行業排名第19名。
大摩獲批摩根華鑫證券控股權
摩根史坦利也於27日宣布，經中國證監會核准，將獲得合資券商摩根史坦利華鑫證券有限責任公司的控股股權。有關交易完成後，摩根史坦利的持股比例將從49％升至51％。
證監會發布的行政許可事項顯示，核准Morgan Stanley成為摩根史坦利華鑫證券控股股東，對其依法受讓公司5.2億元股權（佔出資總額51％）無異議。摩根史坦利華鑫證券應自批覆下發之日起30個工作日內，辦理上述股權變更手續。
摩根史坦利華鑫證券由摩根亞洲與華鑫證券於2011年在上海聯合成立，雙方持股比例分別為49％和51％，摩根亞洲為摩根史坦利間接全資控股的金融機構。去年6月份，華鑫股份在上海產交所轉讓華鑫證券所持摩根華鑫2％股權，轉讓價格3.762億元。至去年8月份掛牌期滿，摩根史坦利作為唯一意向受讓方，籤訂了相關合同。同時，為了符合中國證券會關於證券公司股權管理規定的相關要求，摩根亞洲將所持股權轉讓給摩根史坦利。
摩根史坦利亞太區聯席執行長兼中國執行長孫瑋表示：「對我們以及我們全球眾多的客戶而言，中國市場擁有至關重要的發展機遇，因此中國也是摩根史坦利業務發展的戰略重點之一。回顧公司在中國漫長的發展歷程和取得的卓著業績，我們深感驕傲。我們期待進一步加大對摩根史坦利華鑫證券的投資，以助於為客戶提供更優質的專業建議和服務。」
孫瑋還表示，長期以來，摩根史坦利致力於在中國取得合資券商的多數股權和控制權，充分體現了公司對中國經濟增長前景、經濟改革進程及資本市場的開放充滿信心。
摩根史坦利華鑫證券與高盛高華證券類似，主營業務為股權、債權等投行業務。據其2018年年報，摩根史坦利華鑫證券股權、債券、ABS、併購重組業務在相對低迷的市場環境下繼續均衡發展，全年債券承銷量位居行業38位，股權承銷量位列國內券商36位。
券業開放跨步向前
2018年4月，證監會將外資持有證券公司股權比例限制放寬至51％。中國證券行業正以前所未有的速度接納外資「鯰魚」到來。
目前，境內已經有3家外資控股券商，分別是瑞銀證券、摩根大通證券（中國）、野村東方國際證券。瑞銀證券以瑞銀集團增持方式成為外資控股券商，後兩者為核准新設券商。去年末，野村東方國際證券在上海開業，並已獲批新設營業部；摩根大通證券（中國）於3月20日在上海「雲開業」。
證監會對合資券商的審批進度也在加快。截至目前，有18家合資券商的設立申請排隊待批。其中，日本大和證券去年9月份向中國證監會遞交了設立大和證券（中國）的申請，是第三家新設證券公司中外資持股達51％的合資券商，並於去年12月份獲得受理。今年2月3日，證監會連發18問，對其境內外股東資質、擬任高管資質等多方面提出反饋意見。
3月20日，星展證券（中國）有限公司也獲得了證監會第一次反饋意見，反饋意見首次公開了星展證券的國內股東的實際出資人均為上海市市一級國資委或區級國資委，要求補充說明外資和國內股東方的資質證明材料。
去年末，證監會就對瑞信方正證券增資擴股及變更實控人的申請進行了反饋意見。
證監會3月13日表示，自2020年4月1日起取消證券公司外資股比限制，符合條件的境外投資者可根據法律法規、證監會有關規定和相關服務指南的要求，依法提交設立證券公司或變更公司實際控制人的申請，這意味著外資券商持股比例可至100％。
就上述外資控股券商高管的表態來看，能預判接下來就會有多家外資獨資券商出爐。
本土化融合是未來展業關鍵
隨著中國持續金融開放的步伐，外資陸續進入中國，可能在政策和業務開展上與國內券商激烈競爭。那麼，外資券商會成為中國證券行業真正的「鯰魚」嗎？他們能為國內券商帶來什麼，他們又能從中國市場獲取什麼？
多方研究人士認為，合資券商持續擴容加劇鯰魚效應，短期內勢必加劇行業內的競爭，同時我國券商傳統的通道類業務的盈利模式也將受到新的挑戰。而從長期來看，行業層面，外資有望引入先進的業務、技術及管理，推動證券公司向國際化投行靠攏；微觀層面，可能造成個體競爭加劇，倒逼國內本土券商轉型升級；同時，在金融市場開放和政策支持引導下，內地券商走出去步伐加快。
當然，從過去二十多年的歷史來看，除了基因特殊的中金公司外，合資券商在中國的發展普遍並不冒尖，各項指標排名均在行業後列。就拿國際頂尖投行高盛集團和摩根史坦利參股的高盛高華證券和摩根華鑫來舉例，其投行業務在中國尚屬於中等，市場份額微乎其微。而像東方花旗證券這種投行業務表現按突出的合資券商，外資股東最終也失去了參股權，只能另闢戰場。
此前，受制於牌照限制，大部分合資券商的收入結構相對單一，全牌照業務放開被各大合資券商所期待；同時，合資券商境內外股東經營管理理念存在差異，境外投行重視全球化戰略，而境內證券公司關注業績與成本，雙方在經營發展上易產生分歧。
而今，牌照逐漸放開，業務協同優勢逐步體現。近年來瑞銀、野村、摩根大通三家外資投行不僅在證券領域積極開拓市場，在國內金融領域其他線條也同時布局，隨著外資券商牌照的取得，業務協同優勢開始顯現。
以瑞銀集團為例，目前，瑞銀以財富管理為核心的業務框架已經搭建完成，瑞銀證券投行業務也逐步拓展，據Wind去年瑞銀證券股權承銷金額合計326.97億元，行業排名40名左右。摩根大通與野村東方國際在中國的產業布局也十分迅速，比如摩根大通具備證券經紀、投資諮詢、證券自營、投行等多個業務資格，且以野村東方也具備證券經紀、證券投資諮詢、證券自營、資管業務等牌照。
「無論是境內券商走出去，還是外資券商走進來，其實都面臨本土化融合的一個過程。」上海某大型券商總裁在接受券商中國記者採訪時表示，所謂本土化融合，就是在熟悉本地全方位的環境下，依據當地法律法規、文化習慣、風土人情，再結合自身優勢進行展業。「外資帶來的僅僅是對未來趨勢的專業研判、先進的管理理念、專業的服務技能等，其他的都面臨本土化。」