跟誰學再融資動作背後/債市機構風險偏好下降而利率債升溫|數據精華

2020-12-13 財新

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　　【特別推薦】

　　跟誰學於12月7日宣布新發股票再融8.7億美元，當天股價盤中一度漲超20%，收盤漲6.57%。在同領域對手普遍虧損背景下，跟誰學連續九個季度盈利，但業績真實性被渾水等空頭質疑。今年三季度公司業績大變臉，巨虧9.33億元。K12賽道「燒錢圈地」風頭正勁，跟誰學「補充彈藥」後能突圍嗎？

　　查看我們的分析：K12市場角逐的關鍵是什麼

　　債市周報：信用債遇冷與利率債升溫

　　近期信用債市場震蕩，機構風險偏好有所下降，加大對信用債的減持。在全球低利率背景下，中國國債收益率相對較高，且中國經濟率先修復，推動人民幣升值預期，進一步提升人民幣資產的海外吸引力，基金與海外機構增持利率債熱度不減。

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　　【更多薦讀】

　　多家車企11月汽車銷量實現同比增長

　　長城汽車公布的最新產銷數據：11月，該公司銷售汽車14.52萬輛，同比增長26%，是四年來的最高位。而另一家本土車廠長安汽車也在同一天披露了銷售數據，同比增速也很接近。

　　點擊查看兩家本土車企最新銷量數據

　　11月出口再超預期、進口低於預期

　　出口增速21.1%（以美元計）創2018年2月以來新高，此前增速下降的防疫物資和遠程辦公用品出口增速反彈。進口增速4.5%（以美元計），略低於此前財新調查的預測均值5.9%。

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　　下載經濟數據：進出口

　　如果你需要上述文中出口同比數據（以美元計），可以進入我們的CEIC資料庫下載，條目路徑：中國（大陸地區資料庫）→國際貿易→進出口→USD商品值→出口同比。這裡還有更多以人民幣記、同比、累計同比、分商品、分進出口國等更多維度數據等你發現。

　　紡織行業最近很景氣

　　以服裝業為例，8月到10月，「服裝及衣著附件」出口額分別錄得166億美元、157億美元和136億美元，連續三個月同比增長。在CEIC資料庫，你還能發現更多細分類目商品進出口金額數據（人民幣和美元計）。

　　經濟數據：服裝及衣著附件出口額（以美元計）

　　相關閱讀：透視紡織回流潮

　　三季度紡織品全行業都景氣，與大量海外訂單回流有關。但業內共識是，此次回流是暫時性的。哪些訂單在回流？增單誰獲利？短期紅利褪去後，中國的紡織產業鏈該往何處去？

　　讀一讀《財新周刊》對這個話題的深入解讀

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    國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.13%；銀行間主要利率債收益率上行4-7bp，表現更弱於期貨；國開和農發新債發行表現較好，與二級形成背離；銀行間資金非常充裕，主要回購利率普遍下行，隔夜回購加權利率重回1%下方；轉債市場迎來開門紅，中證轉債創逾兩個月新高，轉債臨停潮再現。
  • 中信證券:A股風險偏好面臨衝擊 後市可能現拐點
    對於後市走勢，中信證券認為，經濟基本面和流動性的大背景意味著風險偏好可能處於相對高位，但是三大不利因素將對股市形成衝擊，A股風險偏好或面臨向下拐點。但是同時我們判斷全面降息可能性不大，因為如果全面降息，事實上會面臨與流動性收緊同樣的問題，降息會導致銀行的淨息差縮窄，那麼銀行為了保持淨利潤的增速，在市場化的狀況下會將信貸資源更多配置於風險收益配比較高的部門，例如地方政府融資平臺等。從歷史數據來看，降息之後，短端貸款比重都會出現顯著下降。因此，全面降息事實上並不能解決結構性問題，而且反而可能會進一步造成貨幣供應總量擴張的問題。
  • 2019年中期利率策略展望
    在流動性提高市場風險偏好、資產價格漲勢較快背景下，監管層強調「警惕流動性幻覺」，而後進入3月銀行間市場流動性邊際收緊。4月份，政治局會議針對一季度經濟數據做出「好於預期」的判斷，並重提「堅持結構性去槓桿」。5月在貿易戰再度升溫背景下，貨幣政策執行報告延續政治局會議的政策態度。5月下旬，銀保監會開展市場亂象整治，包商銀行因信用危機被接管。
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    2011年末，歐債危機與國內宏觀調控疊加，國內經濟下行，貨幣政策開始放鬆，債市牛陡行情。到了2013年上半年，央行抬高利率去槓桿，短端利率大幅上行，債市走向熊平。無論內需還是外需，無論是經濟數據還是金融數，都顯示經濟下行壓力仍大，同時通縮風險升溫。
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    對於這個新年大紅包，各大機構迅速進行了解讀。此次降準對於A股市場、樓市、債市等影響有多大呢？最新的解讀都在這裡。1月1日下午，央行發布消息稱，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，決定於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。
  • 股債以及債匯之間的蹺蹺板效應是當前及未來市場常態
    2、經濟基本面的影響方向相反，與債市負相關且債市更易預測理論上由於參與主體、風險溢價比、流動性等原因，債市和股市分別屬於低風險和中高風險領域，因此風險偏好的差異也是二者的較大差異，這一風險偏好同時也和經濟基本面相對應。當經濟趨於下行時，市場風險偏好往往趨於降低，對債市較為有利、對股市不利。