這一年，三巨頭共同掀起上市盛宴，既充滿了戲劇性，又暗含了歷史的必然性。大戲剛剛啟幕。在這場成人禮過後，巨頭們將在新的起點上，加速開疆拓土。
作者：董雲峰
編輯：葉冬
隨著陸金所控股（簡稱「陸金所」）公布招股書，中國新金融領域的三大超級獨角獸將齊聚資本市場。
回過頭看，2017年末的那一波上市潮可以視為泡沫時代的尾聲，而即將到來的這波上市潮，標誌著強監管洗禮過後的新金融全面步入成熟期。
這場巨頭上市盛宴，也是一場成人禮。
01
巨頭的盛宴
10月8日，陸金所正式向美國證券交易委員會（SEC）提交上市文件，將以股票代碼「LU」尋求在紐交所上市，承銷商包括高盛、美銀證券、瑞銀、滙豐、平安證券（香港）等。
按照此前市場傳聞的20億至30億美元融資規模估算，陸金所有望成為美股市場迄今最大的金融科技IPO。
這讓今年四季度的新金融上市潮變得圓滿。就在上月，螞蟻集團與京東數科先後遞交上市申請。如無意外，新金融三巨頭將很快齊聚資本市場。
根據《2020年胡潤全球獨角獸榜》，以行業排名來看，螞蟻集團以1萬億人民幣市場價值位居首位（金融科技分榜第1），陸金所以2700億元人民幣排名第4（金融科技分榜第2），京東數科以1300億元位居第12（金融科技分榜第5）。
按照目前市場預估的融資規模，三巨頭合計募資將超過400億美元，約合人民幣2700億元，堪比當年國有大行的上市盛宴。
眾所周知，在2017年四季度，亦曾有過一波新金融上市潮，彼時的主角是草根創業公司，雖然最終完成IPO的企業並不少，但其含金量較本輪不可同日而語。
近年來，隨著監管政策逐漸明朗，行業環境日趨規範，以三巨頭為代表的頭部新金融平臺，在整肅之後越變越強，推動市場集中度越來越高，而這恰恰是新金融走向成熟的表現。
從這個意義上來講，這場上市盛宴，可以視為中國新金融的一場成人禮。
02
陸金所有何不同
目前，陸金所的主要業務包括科技驅動下的零售信貸和財富管理服務，分別由平安普惠和陸金所（lu.com）運營。
數據顯示，截至2020年6月30日，陸金所的累計借款人數為1340萬人，管理貸款餘額為5194億元，近7成用戶為小微企業主；財富管理平臺註冊用戶數達4470萬人，活躍投資客戶數達1280萬人，客戶資產規模達3747億元。
在商業模式上，基於技術平臺的收入為陸金所的核心收入，主要包括零售信貸服務費、理財交易和服務費。2020年上半年，這部分收入佔比已經從2017年的61.9%升至83.5%。
從業績來看，2017年至2020年上半年，陸金所的營收分別為278億元、405億元、478億元、257億元，淨利潤分別為60.27億元、135.76億元、133.17億元、72.72億元。2017年-2019年，其淨利潤複合增長率接近50%。
現階段，陸金所的營收規模與螞蟻存在一定差距，較京東數科更勝一籌。不過，相比其他兩大巨頭的業績起伏，陸金所展現出了更為穩定的盈利能力。
據奧緯諮詢（Oliver Wyman）統計，在所有新金融平臺中，陸金所的零售信貸業務排名第二，財富管理業務排名第三。前有螞蟻集團，後有京東數科，陸金所想要更進一步，壓力顯而易見。
然而，如果仔細考察陸金所的業務結構，會發現它並非沒有機會。
陸金所不太一樣。與螞蟻、京東數科等純線上的金融科技公司相比，陸金所的線上線下渠道整合能力，以及依託平安集團的綜合金融優勢，可以滿足更複雜、更高額度的金融需求。
舉例來說，在陸金所的財富管理業務中，近75%理財資產來自中產富裕人群——投資規模超過30萬元的客戶，並且資產100萬以上的客戶佔比達到46.7%；目前其人均用戶持有資產規模為2.93萬元，是螞蟻集團平均每用戶8000元資產的3倍多。
概言之，螞蟻和京東的主戰場在線上，更聚焦普惠群體；陸金所採取的是錯位競爭策略，線上線下相結合，更聚焦中產及以上人群。
過去多年來，在網際網路巨頭的流量與場景優勢面前，陸金所之所以穩居新金融第一陣營，正是得益於這種差異化的能力。
平安集團功不可沒。依託這家綜合金融巨頭的渠道，陸金所得以接觸到該集團約2.1億金融服務客戶，其中不少人是小企業主、中產階級和富裕階層。
03
大戲剛剛啟幕
2020，一個非比尋常的年份。新冠疫情重創了社會經濟，卻也成為數位化進程的催化劑。
在近期的外灘大會上，清華大學國家金融研究院院長朱民就認為，疫情產生了大量線上的生態消費信息，把科技和數位化推前了至少10年。
這一年，三巨頭共同掀起上市盛宴，既充滿了戲劇性，又暗含了歷史的必然性。
作為金融領域的主要細分行業，中國的零售信貸市場與財富管理市場依然有著廣闊的成長空間，並且其數位化進程仍然處在相對初級的階段。
奧緯諮詢報告指出，2019年，中國中小企業融資需求達89.7萬億元，其中46.6萬億未被滿足；截至2019年末，中國個人可投資資產達192萬億元，其中理財產品僅佔比26%。
據奧緯諮詢估算，到2024年，中國中小企業未被滿足的的貸款需求，有望達到50萬億元；新金融平臺（非傳統金融服務提供者）管理的資產總額有望從2019年的7.6萬億元增長至27.5萬億元，五年間複合年均增長率達到29%。
大戲剛剛啟幕。在這場成人禮過後，巨頭們將在新的起點上，加速開疆拓土。
另一方面，伴隨著新金融的漸趨成熟，三巨頭的戰略重點亦在走向分化，令行業的未來更具看頭。
可以預見的是，基於流量與場景方面的統治力，在純線上領域，螞蟻集團的優勢有望進一步擴大，尤其是小額、高頻的消費信貸以及小微信貸。
眼下京東數科整體更強調to B的產業數位化，也取得了一定的突破，但在很長一段時間裡，白條、金條等零售信貸產品，還將是主要營收來源。
於陸金所而言，與平安的協同、風險定價和高客經營等三大差異化能力，是其在市場上進可攻、退可守的殺手鐧。
再往後看，還有一批重量級的競爭者虎視眈眈，諸如美團、字節、小米。
而這，才是水大魚大的新金融市場的迷人之處。
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（責任編輯：王治強 HF013）