難得一見的晶片國際龍頭,內存接口廠商:瀾起科技

2021-02-15 科創板財報

不少讀者好奇,一個做財經分析的,為什麼起「詩與星空」這麼浪漫的名字?

詩與星空在知乎的簡介有一條是:星空攝影師。

星空攝影是表哥的愛好,作品曾發表在《天文愛好者》、《中國國家天文》等雜誌,很多圈外人所不知的是,星空攝影的照片,非常燒器材。

除了高感全幅相機、大光圈超廣角鏡頭外,還很燒電腦。

比如這張星軌的照片,是耗時3小時拍攝數百張照片後期使用PS疊加而成。如果使用普通配置電腦,要幾小時才能操作完;如果用32G內存,SSD硬碟的話,只需要幾分鐘。

有次在某東買了兩條內存條,拆開準備插的時候,卻發現接口不兼容。

內存進入DDR時代以來,從DDR1到DDR4,出現了幾個不同的接口標準,一部分內存接口是不兼容的。

對於無法兼容的內存,為避免混插出現問題,廠家刻意設計了不同的缺口。但是長得太像了,表哥出了一頭汗也沒插進去。

內存條最核心的部分自然是內存晶片,主要廠商是三星、海力士、美光科技,而晶片和主板連接的部分就是內存接口。

從DDR2開始,一家具有「混血血統」的公司就開始成為內存接口行業的重要力量,正在制定標準的DDR5時代更是成為主力。

它就是瀾起科技。

為什麼說是混血呢?這家公司成立之初,是一家外商組建的,但隨著公司發展和資本運作,現在公司的最大股東為中國企業,二股東有Intel的身影,十大股東中大部分為中資。

公司董事會成員,除獨董外,僅有一名本科生,董事長楊博士更是履歷光鮮:

楊崇和,男,1957年出生,美國國籍,擁有中華人民共和國外國人永久居留權,美國俄勒崗州立大學電子與計算機工程學碩士及博士。1990年至1994年曾在美國國家半導體等公司從事晶片設計研發工作;1994年至1996年任上海貝嶺新產品研發部負責人;1997年,楊博士與同仁共同創建了新濤科技,該公司於2001年與IDT公司成功合併,並被評為當年中國十大併購案之一;2004年楊博士同Stephen Kuong-Io Tai共同創立瀾起科技,自創立至今任公司董事長兼執行長。楊博士於2010年當選美國電氣和電子工程師協會院士(IEEE Fellow)。此外,楊博士還榮獲多種獎項,其中包括「IEEE CAS產業先驅獎」和上海市政府授予的「白玉蘭榮譽獎」。

據招股書,公司近三年來業績也非常不錯。

尤其是2018年,毛利率提高了17個百分點,高達70%,淨利率更是達到了41%。這樣的盈利質量,可以和五糧液一比高下了。

主要原因有兩個,一是公司在2017年剝離了毛利較低的消費電子業務,二是近年來的內存漲價運動。

2016年表哥在某東買的8G內存花了199元,2018年竟然漲到了1000元。三星、海力士及美光三大內存公司接連創造營收盈利歷史記錄。

其中主要推動力量是三星,也正是三星這種下三濫的手段,讓紫光堅定了內存國產化的決心。據報導,紫光內存將於年底推向市場。

瀾起科技的內存接口市佔率全球領先,2018年佔46%。

不過,由於內存廠家以三大巨頭為主,所以公司的客戶集中率非常高,招股書顯示,2016年至2018年,公司對前五大客戶的銷售佔比分別為70.18%、83.69%和90.10%。

除了客戶過於集中外,公司還存在著產品過於單一的風險。

中短期看,風險並不大,但是隨著國際形勢的變化,從長遠看,一旦三星等內存廠商為了防範風險開始自己從事內存接口領域,對公司的影響可能是巨大的。

對此,公司有兩個解決辦法:一是把研發當做生命,公司的研發支出佔營收比例為15.7%,相對較高;二是拓展壟斷性較強的業務,公司和清華大學、Inetl合作津逮伺服器CPU,目前第一代津逮®伺服器平臺已具備量產能力,客戶包括聯想、長城等國內知名企業。

目前看,津逮伺服器CPU的毛利率比較低,只有16%,還處於投入階段。

內存接口市場主要有三家公司競爭,其中瀾起科技和IDT幾乎各自佔據了一半市場,Rambus的市佔率只有個位數。

考慮到瀾起科技的董事長正是從IDT出來,所以公司的重要人才非常關鍵,一旦出現核心技術人員流失,就有可能出現新的競爭對手。

避免人才流失方面,公司的解決方案簡單粗暴:加錢。

員工結構上,本科學歷員工 129 人,佔比 50.59%,碩士學歷 110 人,佔比 43.14%。2016-2018 年人均創收分別為 249.98 萬元、 601.72 萬元、 689.28 萬元;人均創利分別為 27.46 萬元、 170.06 萬元、 288.97 萬元。2017-2018 年人均薪酬分別為 77.78萬元、 121.1 萬元。

據招股書,公司募資主要用途有三項,一是DDR5產業化,二是津逮伺服器CPU升級項目,三是人工智慧晶片研發項目。

據海關數據,2018年中國外貿進出口總值30.51萬億元人民幣,比2017年增長9.7%。其中,出口額為16.42萬億元,增長7.1%;進口額為14.09萬億元,增長12.9%。中國是全球最大的貨物貿易進出口國。

在14.09萬億元的進口商品中,進口的晶片金額近2.06萬億元,約為全國進口商品總額的14.62%;進口的石油總金額是1.59萬億人民幣,約為全國進口商品總額的11.28%。

晶片已經成為中國第一大進口商品。

由於晶片產業鏈非常龐大,包括美國,沒有任何一個國家能夠獨自完成全產業鏈的設計生產製造。

目前在晶片設計領域,攫取了較多的利潤,而在相對低端的封裝領域,在利潤較低。中國的晶片企業已經在低端領域佔領了市場,正在逐步從低端領域向高端領域進發。

可以預見,在不久的將來,在晶片國產化大潮的驅動下,越來越多的高端領域將被中國企業攻破。

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