※ IP的由來與養成-從小說、動漫、電影到遊戲的歷程
《絕地求生：大逃殺》（後簡稱為《PUBG》）源自日本小說，隨電影和漫畫的相繼推出，IP概念根植東亞區域；此後《飢餓遊戲》系列電影更讓IP從北美、歐洲邁向全球，為後續遊戲題材的發酵和引爆創造了良好的基礎。IP起源(1999-2003):《大逃殺》最早源自日本作家高見廣春1999年的原著小說，由於內容極具衝擊力以及評審們評論「讀了以後很不愉快」，小說大賣、發行數量輕鬆突破100萬部；此後一年中，經深作欣二和田口雅之陸續改編成電影及漫畫，藉助大眾娛樂傳播實現了二次發酵（電影以31.1億日元票房取得日本當年第三的票房成績，位居真人電影第一）；《大逃殺II》電影獲得03年日本票房第9，並在22個國家上映。IP重塑與再造(2007-2016):《大逃殺》成為暴力文學經典，成為此後日本暢銷小說《國王遊戲》（手機小說付費下載量3,700萬人次，漫畫單行本銷量800多萬）及美國文學作品《飢餓遊戲》（NPR青少年小說前100的排名第二，僅次於《哈利波特》系列）的故事藍本。好萊塢改編的系列電影《飢餓遊戲》自2012年推出後，陸續斬獲累計30億美元票房，海外佔比不斷提高，影響力從歐美遍及全球
※ 遊戲玩法始於小說藍本，不斷迭代創新聚焦核心要素後，成為現象級遊戲
PUBG遊戲自17年3月23日上線後，始終位居Steam收入榜Top1，截止11月28日已累計完成2,239.8萬份銷售；SteamSpy數據顯示，該款遊戲時長佔Stream近三分之一。參照Superdata，2017年10月PUBG已位居全球PC遊戲按收入排名的第二位（對其他FPS遊戲擠壓明顯）。
從端遊現狀看，全球已進入成熟期，遊戲用戶接近飽和；頭部遊戲諸如《英雄聯盟》和《穿越火線》等收入趨緩，非頭部PC端遊競爭更為激烈；《PUBG》基於傳統FPS遊戲進行了多維度的創新與調整，取得了參與度與可玩性的平衡。
我們認為，1）《PUBG》首批種子用戶的快速積累離不開18年從小說、動漫到電影對核心玩法的傳播和培育；2）包括Twitch、鬥魚和虎牙直播平臺，以及社交媒體的傳播，加速遊戲的推廣過程，「病毒式傳播」降低獲客成本；3）將IP最核心的玩法提純，高品質遊戲形成口碑，造就IP溢價。
※ 《PUBG》催生產業升級及共振：推動遊戲硬體及外設升級、賦予手遊紅利、驅動網吧娛樂及加速器等需求
就內容製作和發行方而言，《PUBG》新增了新的遊戲品類，對於具有研發實力的PC和移動遊戲研發商而言，是進一步擴大其市場份額的抓手；另一方面，遊戲觸發的PC換代，將對此後高品質PC遊戲奠定基礎。我們預計騰訊作為PUBG獨代引入中國後，PC遊戲全球年收入將大概率突破10億美元，保守預計《PUBG》品類手遊將有望產生6-10億的月流水。就硬體及外設來看，最佳的遊戲體驗需要將其顯卡（升級至GTX1060）和內存同步升級，將新增全球450億-600億人民幣的硬體更新需求。就網吧而言，PUBG類遊戲是團隊作戰的「開黑」類遊戲，帶動了網吧上座率和客單價的提升。在此過程中，直播平臺一方面推動了內容傳播和玩法普及，另一方面也給平臺貢獻了新增遊戲流量。
※ 投資建議
我們認為騰訊(700,HK)布局領先(《PUBG》中國區PC獨代，獲得中國區手遊改編權；《堡壘之夜》研發商Epic佔股48.4%的股東)，憑多年遊戲積累及涵蓋PC移動產品的賽馬機制，及社交關係鏈的傳播效應有望後來居上，進一步鞏固遊戲霸主地位，成為最大的受益者；
網易(NTES, US)作為精品遊戲研發商，推出《荒野生存》和《終結者2》取得先發流量優勢，在需求、品質和時效尋求平衡，未來有望佔有一席之地；
中文傳媒(600373,CN)旗下智明星通利用海外發行能力，借《Last Battlegroud Survival》獲取流量紅利；
英偉達(NVDA,US)和雷蛇(1337,HK)將受益這輪內容驅動的遊戲硬體升級浪潮；
順網科技(300113,CN)和聯眾(6899,HK)參投的網魚網咖也將受益線下娛樂場景的復甦；
歡聚時代(YY,US)旗下虎牙直播受益遊戲流量的劇增帶來變現潛力；
網易(NTES, US)旗下UU加速器和迅遊科技(300467, CN)的遊戲加速業務也將受益於PC端遊戲的火爆。
閱文集團（772，HK）豐富IP儲備疊加優秀開發能力有望成為「小漫威」。
證券研究報告《傳媒：IP的絕地求生與養成：從小說、動漫、電影到遊戲，「大逃殺」的興起之路 》
對外發布時間：2017年12月05日
報告發布機構 天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
本報告分析師 文浩 SAC執業證書編號：S1110516050002