美股 一季度虧4.5億，Tiffany(TIF.US)還值162億美元嗎？
在2020年的這場逆風之下，原定於今年年中完成的LVMH與Tiffany(TIF.US)的世紀聯姻至今仍充滿變數。
去年11月，LVMH宣布斥資162億美元收購美國奢侈珠寶品牌Tiffany，震動時尚產業。這也是LVMH史上最大一筆收購，遠超過2017年收購Dior的70億美元。拿下Tiffany讓LVMH老闆Bernard Arnault再一次證明了他的精明頭腦和狠辣手段，一時間成為最風光的行業人物。
但隨著全球零售環境充斥著越來越多的不確定性，本月初市場關於LVMH或放棄收購的消息又甚囂塵上。儘管LVMH再三強調不會通過公開市場以較低的價格買入Tiffany的股票，但雙方互不相讓的態度似乎讓中間的弦愈發繃緊。
市場上有多位消息人士透露，由於衛生事件的影響，LVMH正在尋找其它方式降低交易價格，但Tiffany不願意重新談判，並表示如果LVMH試圖修改條款將會提起訴訟。有分析認為，鑑於合法收購的基礎，LVMH很難重新就價格進行協商，若放棄收購Tiffany，LVMH需要支付5.75億美元的費用。
另有業界人士指出，這筆交易擱淺的關鍵在於二者的合併初衷是強強聯手，LVMH通過收購Tiffany加速滲透美國市場，順便提升集團在高端珠寶領域的市場份額，Tiffany則是想在LVMH的庇蔭下更好地打入歐洲市場，從而實現雙贏。
現在看來，這一如意算盤似乎無法在短期內實現。
據時尚商業快訊數據，在截至4月30日的三個月內，Tiffany銷售額同比大跌45%至5.56億美元，毛利率從上一年的61.7%下滑至55.6%，淨虧損錄得6460萬美元約合4.5億人民幣，上一年同期淨利潤為1.25億美元。報告期內，收藏珠寶系列的銷售額大跌44%，訂婚珠寶跌幅最顯著達49%，設計師珠寶銷售額也錄得39%的下跌。
圖為Tiffany第一財季主要業績數據
受衛生事件影響，Tiffany第一財季在全球所有市場的銷售額均出現下滑。其中美國本土市場銷售額達到45%至2.25億美元，從3月中至第一季度末，該品牌在美國的所有門店均處於關閉狀態。
在亞太地區，Tiffany的銷售額同比大跌46%至1.74億美元，可比銷售額跌幅錄得45%。不過該品牌在報告中強調，雖然期內中國內地的零售額同比大跌85%，但4月已恢復至同比增長約30%，5月的增幅更高達90%。
期內Tiffany在日本的銷售額下降40％至8600萬美元，可比銷售額下滑41％，從4月初開始該品牌在日本的幾乎所有門店停止營業，直到月底只有約5%的門店恢復營業。此外，訪日遊客量的不斷減少也對Tiffany的銷售表現造成打擊。
歐洲市場表現也不理想，Tiffany的門店從3月中旬開始暫停營業，直到4月下旬才緩慢地重新開放，銷售額因此大跌40%至6100萬美元。全球其他地區的銷售額也同比大跌65%至900萬美元，除衛生事件外，還受到鑽石批發銷售額減少影響。
截至報告期末，Tiffany共關閉了兩家直營門店，搬遷兩家門店，在全球經營著324家門店，其中美洲123家，亞太地區90家，日本58家，歐洲48家，阿聯5家，其中70%的門店在4月30日前均處於停業狀態。
執行長Alessandro Bogliolo在財報中坦承，衛生事件的發生讓2020財年充滿了不確定性，將對Tiffany全年的業績產生負面影響，但從長期的角度來看，Tiffany依然充滿潛力。他強調，線下業務的停擺讓Tiffany的電商業務出現強勁增長，第一季度整體電商銷售額大漲23%，美國和英國分別錄得14%和15%的漲幅。
Alessandro Bogliolo還透露，即使在衛生事件期間，Tiffany在中國內地的電商業務以及新產品系列均取得積極的成果，目前品牌在該市場的業績已恢復衛生事件前水平，還在不斷加速增長。鑑於最近的強勁表現，Tiffany將加大對中國內地市場的投資，以適應全球中國消費者回流至中國內地的新常態。
除了電商業務，Tiffany新推出的Tiffany T1系列產品深受消費者追捧，該系列延續品牌標誌性的「T」形圖案但做出設計升級。截至5月底，該系列的銷售量已達預期。Alessandro Bogliolo表示，根據此前Tiffany HardWear和Paper Flowers的經驗，Tiffany T1今年的銷量將超過前二者第一年發布時的銷量。
上周，Tiffany特別宣布00後新生代演員易烊千璽成為Tiffany T代言人。Tiffany在聲明中解釋道，字母T不僅是品牌名稱的縮寫，也代表品牌精神，作為年輕一代，易烊千璽突破自我，以作品說話，與Tiffany獨立與自信的品牌精神不謀而合。
在新浪微博共有8467萬粉絲的易烊千璽是當下最炙手可熱的帶貨明星，相關貼文在不到一個小時內的轉發評論點讚數已達到百萬。截至發稿，#無可T代#微博話題閱讀量超過2.6億。在易烊千璽強大的影響力下，眾多易烊千璽粉絲已將社交媒體頭像換為Tiffany藍，並進行線上曬單。
令人意外的是，Alessandro Bogliolo在財報後的電話會議中主動提及與LVMH的合併交易，透露上周他們已在俄羅斯聯邦反壟斷局獲得了交易許可，並於5月下旬完成在墨西哥競爭管理局的申報流程。
財務長Mark Erceg補充道，Tiffany手頭有充足的現金應對此次難關。6月8日，該集團還對全球循環信貸融通進行了修正，包括上海循環信用額度以及各種私人票據等，以預防流動資金的乾涸，維持資金來源的靈活性並提供額外的財務維護契約餘量。
仔細觀察不難發現，業界對LVMH收購Tiffany交易流產的擔憂主要源於兩個方面，一個是價格，另一個則是美國市場未來的發展走向。價格方面，Tiffany主張按原方案進行且沒有商量餘地，這意味著美國市場這張牌是否值得拿，或者Tiffany在中國市場的牌面是否夠大成為LVMH當下考慮的新標準。
對於奢侈品市場而言，衛生事件前的美國是毫無疑問的增量市場。媒體評論稱，雖然《2019年全球財富報告》顯示美國可投資資產規模不低於100萬美元的高淨值個人數量多達530萬，但該人群奢侈品消費習慣一直不高。
而自2010年以來，LVMH在美國市場的收入平均增幅為10%，僅較亞洲市場增長率低1個百分點。並且美國市場的波動性要小得多，在此期間年增長率未曾低於7%，而2015年亞洲市場的銷售額曾下降5%。
在Bernard Arnault看來，這既是商業機會，也是身為歐洲文化繼承者的使命所在。當LVMH在歐洲和亞洲市場四處徵戰的同時，美國依然是歐洲高端奢侈品並未真正滲透的沃土。但真正吃下美國市場的增量談何容易。
除了上述消費習慣的問題，近年來由於亞馬遜等線上購物方式的興起，美國實體零售環境正遭到毀滅性的打擊。從去年開始，市場就已掀起關店潮。據《Business Insider》雜誌數據，2019年美國關店總數達9300家，打破了2017年約8000家商店關閉的紀錄。
2020年初的衛生事件危機對美國零售業更是致命性打擊。奢侈品百貨商Neiman Marcus、美國高街品牌J.Crew等知名企業先後破產，更多服飾企業在衛生事件中搖搖欲墜。
在這樣的大環境下，中國無疑成為唯一的確定性，無論是LVMH還是Tiffany都在把重心轉到已從衛生事件中緩過來的中國市場。隨著年輕化策略的奏效，Tiffany近年來在亞太市場銷售不斷回春。
去年9月，Tiffany在上海復星藝術中心舉行了史上最大型的展覽Tiffany Vision & Virtuosity，為隨後在上海香港廣場開幕的亞洲最大旗艦店預熱。該旗艦店是紐約曼哈頓總店之後的第二大獨立門店，店內還開設了全球第二家Tiffany Blue Box Cafe。這家咖啡館自12月23日開放後就爆滿，在沒有任何宣傳的情況下，前7天的預約在5分鐘內就被訂滿，等候名單排至半年後。
而早在2017年聖誕假日季前夕，Tiffany就憑藉近萬元的18K金回形針造型的大號書籤、毛線球等高價居家精品點燃中國社交媒體，在中國的微信搜索指數一度飆升245.42%，成功製造了「網紅」咖啡館之後第二個峰值。
在一系列的舉措刺激下，2019年全年Tiffany在亞太地區的銷售額受中國內地雙位數增幅推動錄得上漲8%。Alessandro Bogliolo曾在衛生事件發生前樂觀預測，隨著中國消費者的奢侈品消費加速回流，2020年其在中國市場的銷售額將繼續實現雙位數增長。
除上海旗艦店外，Tiffany還在北京機場和成都開設新店，目前該品牌在中國共有約35家門店。據悉，Tiffany正在將更多高端產品運往中國，以吸引留在國內的潛力消費者。這些高端產品包括價值100萬美元及以上的昂貴珠寶如鑽石項鍊，以往更多是由在紐約或巴黎的富有中國遊客購買的。
因此儘管Tiffany在2020年交出的首份成績單表現並不太理想，但投資者依然在Tiffany身上看到長期發展潛力。LVMH也不會輕易放棄Tiffany這塊大蛋糕，只是在一切以商業為重的LVMH老闆Bernard Arnault眼中，當下或許還不是推進交易的最佳時候，畢竟要達成成功的收購，合適的價格和品牌的增長潛力缺一不可。
值得關注的是，雖然奢侈品行業在2020年初遭遇急剎車，但在中國市場的帶領下，一些回彈跡象已經浮現。Bernard Arnault及家族的財富儘管在衛生事件危機中一度蒸發30%，但當前已低調回升至1010億美元，全球排名第三，意味著他的財富正逐漸回到衛生事件前的水平，逼近1月19日時的峰值1170億美元。去年11月和今年1月，他曾兩次超越貝佐斯登頂全球首富。
截至周二收盤，Tiffany股價大漲1.95%至124.56美元，自今年以來累計下跌約7%，市值約為151億美元。
(編輯：李國堅)