進入21世紀以來，在資源緊缺和環保要求趨嚴的雙重製約下，全球能源體系正加快向低碳化轉型，太陽能因其具有清潔性和可再生性，成為替代傳統能源的最佳方案之一。
明冠新材料股份有限公司（以下簡稱「明冠新材」）的主營產品正是太陽能電池背板，該產品具有環境耐候性能好、可靠性強、反射性高，能增加組件功率和延長組件使用壽命等優點，競爭優勢突出。
國產光伏背板崛起，業績成長隱形冠軍
由於早期技術限制，國內背板生產企業所需原材料氟膜、膠粘劑等主要依賴進口，但價格較高或供貨期不能保證，再加上背板生產設備及工藝技術的限制等因素，在過去較長一段時間，我國背板需求主要依賴進口。
近年來，在光伏發電平價上網和降本增效的市場壓力下，國外傳統背板生產商不適應產品價格快速下降的市場變化，利潤率變薄，市場份額逐步降低並退出，如日本凸版、韓國LG和美國Madico逐步退出太陽能電池背板市場。與此同時，國產光伏背板生產企業整體崛起，市場佔有率不斷提升，集中度逐年提高。
目前，國內光伏背板生產企業的市場格局已逐漸清晰，形成以明冠新材、中來股份（300393.SZ）、賽伍技術（603212.SH）、樂凱膠片（600135.SH）、福斯特（603806.SH）、回天新材（300041.SZ）等為代表性的太陽能背板生產企業。
光伏產業屬於國家戰略性新興行業，近年來，得益於光伏發電行業的蓬勃發展，太陽能電池背板行業亦呈現快速發展勢頭，從財務數據看，明冠新材具有良好的成長性和較強的盈利能力。
招股書顯示，2017—2020年上半年，明冠新材主營業務收入分別為59211.68萬元、86406.35萬元、93888.97萬元和33723.47萬元，2017—2019年的年均複合增長率為25.92%，收入增長勢頭強勁。
此外，明冠新材背板業務的綜合毛利率也維持在較高水平，2017—2020年上半年，該公司業務毛利率分別為21.66%、20.89%、23.41%和22.48%，而同期同行可比公司均值分別為22.45%、17.26%、15.54%和20.97%。
不難看出，2018年起，明冠新材背板業務的毛利率已超過行業均值，這主要由於同行可比公司沒有BO背板類似產品，而明冠新材BO背板具有比傳統背板更優異的耐低溫、水汽阻隔、高反射率等性能，能夠滿足海外太陽能組件廠商以及對環保要求高的國內廠商需求。報告期內，該產品使得明冠新材的生產成本降低，毛利率整體有所提升。
先發優勢突出，技術護城河牢固
核心技術是企業在競爭中的關鍵因素，憑藉著高水平專業化技術研發團隊，明冠新材形成了以功能性高分子薄膜研製技術、特種粘合劑開發技術、材料界面處理技術、材料光學設計技術等為主的基礎技術，這些基礎技術具有開發投入大、周期長、成本高等特點，因此，其他企業在短期內難以掌握。
截止目前，明冠新材共擁有專利權108項，其中發明專利26項；同時，該公司還獲得了江西省科學技術進步二等獎、江西省科學技術進步三等獎、江西省宜春市科學技術進步一等獎等多項榮譽。
對比中來股份、賽伍技術等同行可比公司，其主要背板產品的內層由氟樹脂等材料塗覆形成，主打產品的核心競爭力在於塗覆技術，而明冠新材背板產品是基於M膜的複合背板產品系列，其核心競爭力在於M膜制膜技術。因此，明冠新材不同的產品技術路線形成了獨特的BO系列背板產品，同行業公司無類似產品。
目前，明冠新材的太陽能電池背板產品獲得了眾多客戶的認可，具有一定的行業地位。該公司核心產品應用範圍廣，質量和性能經主流廠商長期驗證，先後通過了美國UL、德國TUV和日本JET認證，並通過了RoHS、REACH檢測和CQC檢測，達到了歐盟和我國等地的控制標準要求。
通過自身技術積累，明冠新材開發出獨有的M膜產品，並基於該產品開發出了TPM/KPM系列背板及BO系列背板，其中TPM/KPM系列背板在粘結強度、耐候性、可靠性等指標上表現優異，已被大型主流組件客戶驗證並使用；BO系列背板成功通過了TUV等第三方認證機構苛刻環境可靠性測試，具有極高的性價比和安全可靠性，受到REC、LG、VinaSolar等國外大型組件企業的青睞。
迎風「雙循環」機遇，估值空間進一步打開
近年來，國內不斷出臺「531新政」以及其他導致補貼退坡、促進平價上網的一系列政策，短期內對光伏行業的發展造成一定的影響，但長遠看有利於控制光伏補貼缺口、緩解光伏消納難題及激發企業內生動力。
隨著光伏發電商業化條件的不斷成熟，光伏行業的波動性屬性大幅減弱，正逐步進入健康、有序、可持續發展的新階段。
2020年5月，中央政治局會議提出了「兩個循環」的概念，即內循環和外循環，內循環需要解決的重要問題之一便是能源保障，我國在光伏領域實力突出，既能有效對能源保障提供支持，又可在外循環中發揮重要作用。因此，能源戰略在「十四五」規劃中具有重要地位。
明冠新材是國內規模較大的太陽能電池背板生產企業之一，同時也是太陽能電池背板國產化的推進者和實踐者。隨著我國光伏產業的持續發展，依託於公司的綜合競爭優勢，明冠新材在太陽能電池背板市場的影響力將得到極大提升。
此外，隨著3C智能數碼產品日趨成熟，動力電池需求量持續增加成為鋰離子電池行業發展的主要驅動力。由於生產工藝難度較高，全球鋰離子電池用鋁塑膜生產企業主要集中在日本，如日本DNP、昭和電工等。
通過在光伏領域多年的技術研發和工藝積累，明冠新材準確把握行業發展趨勢，積極拓展複合膜材料產品新的應用領域及方向。近年來，該公司以太陽能電池背板領域為核心，並逐漸開拓鋰離子電池用鋁塑膜、特種防護膜及POE膠膜等產品領域。
目前，明冠新材鋁塑膜產品已實現量產，並通過多家大型動力電池、3C智能數碼電池和儲能電池廠商的產品測試。降本增效是鋰電池廠商持續面臨的重要任務，相較於國外廠商產品而言，明冠新材的鋁塑膜產品價格更低，具有一定的性價比優勢。
隨著產能釋放以及市場開拓力度的加強，明冠新材生產的鋁塑膜將會被越來越多的電池製造商認可和使用，進一步提升該公司鋁塑膜產品的市場份額。