偷師
這個世界上產生的每一樣新的知識和理論都有前人的影子。要想有所突破，僅僅在想突破的那個點發力是遠遠不夠的，我們得先偷師前人，構建一棵完整的知識樹。這裡的偷師，不僅僅是學習，還包括複製，或者說刻意模仿，非常非常刻意的模仿。人類（或者說所有生物）非常不善於模仿，花再多的功夫，也僅僅是無限接近原作 —— 比如你無法復刻我的筆跡，甚至我自己，抄十遍詠鵝，三十隻鵝，每隻都形態各異，總能發現些許的差別。然而，我們要感謝造物主為我們提供的這種 incapable / imperfect，他讓我們能夠活成我們自己。
如果從一個作者身上拷貝，那是剽竊；但從很多人那裡拷貝，那是創新。當然，拷貝並非複製粘貼那麼簡單，就像科比，迎著凌晨四點鐘的太陽，一遍又一遍苦練，並且不斷思索：為什麼這個動作要如此展開？姿勢要如此角度？如何讓這個動作更加適合我？
於是他拷貝的不僅僅是 style，還是背後的思考過程 —— 這是內化（internalize）的一部分。
模仿，拷貝，思考（問問題），內化，博觀約取，厚積薄發。之後你就擁有了你的 branch：
俗語講，一口吃不了一個大胖子。偷師的過程，不妨把它拆成一個個小的學習過程。
在研究自己的『預測』前，先得理清市場現狀，比如說：主要玩家的觀點、方法、動機、能量。
是不是有點沒意思？
但在象牙塔裡，不管你是諾獎教授還是大四應屆生，寫論文的首要環節就是文獻綜述。在搞原創研究之前，至少得先理解同行：
主流觀點有哪些？
接受度與影響力如何？
今後的演進空間？
……
看似簡單的文獻綜述做不好，'高大上'研究的意義也凸顯不了。
但就是這麼一件無比重要但又看似不費工夫的事，我們在投資實踐中卻常常糊弄。
剛入行時是因為方法問題，不知如何開始、或者是對自己到底在做什麼而感到迷茫，但更多時候是因為：不予重視，於是懶得做。
「善騎者墜於馬、善水者溺於水、善飲者醉於酒，善戰者歿於殺」
——《莊子 人間世》
1
投資人的護城河
價值挖掘，確切的說是挖掘市場主流尚未意識到的價值，是投資人的能力護城河。
投資要建立在對某些類型的公司價值（程度）和市場節奏（時間）的認知要強於大市並專注於此的基礎上。
這其中所需的功夫，遠超外行想像。
中國市場中依然不乏有系統性優勢的頂尖投資者。
這兩年曾與人有多次深入交流，常感慨他們對細節挖掘的執念和見微知著的能力，其細節暗藏產業密碼，研究發現價值內核的高壁壘讓外人很難模仿。
2
超額收益
價格，源於市場參與者的共同博弈。
一個投資人若想長期獲得高於同行的收益，其關鍵在於價值挖掘，即發現他人未能看到的價值。
|市場的最終結果 - 主流的先前預期| ≈ 預期差
而投資人與主流觀點的預期差則決定了其超額收益。
預期差 ≈ 超額收益
如果你的觀點足夠準確，即：你的預期 ≈ 最終結果，此時：
你的預期 - 主流預期 ≈ 超額收益
在此情況下，如果你的觀點與主流觀點有足夠大程度的背離，那麼恭喜，他人避之不及的黑天鵝風險是你的朋友。
3
認知偏差
超額收益的本質其實是你與大眾的認知偏差：
|你的觀點 - 主流觀點| = 認知偏差 -> 超額收益
如果你能持續的在合適的時間點、不被市場噪音所動搖、做出大概率正確的、高程度價差判斷。那麼恭喜，股神這個名號你當之無愧。
4
術業有專攻
不過，除了上帝以外，沒人能洞察一切。
於是，專業投資人常有自己的『一畝三分地』，專注於所擅長的細分領域。
上圖來自HBO著名紀錄片《成為巴菲特》，巴菲特在紀錄片中提到了一本對他很有啟發的書《擊球的科學》，用擊球策略為例子來展示他專注的投資方式。
在領域中，可根據細分行業、資產類別、風格主題等進行劃分。
而認知風格又可拆分為：程度認知、時間認知
程度認知：如騰訊戰投這類側重程度偏差的投資人，押注有長期想像空間的未來明星。只要標的牛X，並不苛求當前買入的時間點是否看起來買貴了，或是投資期間出現的較大波動，成長性才是硬道理；
時間認知：一些深挖產業的股票基金利用自身對產業鏈傳導或市場邏輯的時間差判斷優勢，系統性地挖掘可重複的中期交易機會。追求高頻率的高勝率，賺錢不嫌少，買得划算才是硬道理。
5
守正出奇
再擺一個公式：
P << V <<Vf
P: 股票今天的價格
V: 公司現在的價值
Vf: 公司未來的價值
圈內常說『守正出奇』，即在P端堅持價值投資的理念，同時在Vf端對主流觀點保持質疑和求證的精神。
重視時機抉擇的價值投資和重視增長程度的成長投資本質上殊途同歸，都希望以五毛的價格買到未來價值一元的企業，兩者的區別無非是企業的價值支撐來源不同。
前者的價值支撐主要來自企業現有資產、利潤和現金流，更注重公司現有的價格P是否遠小於公司現在的價值V，強調對價值理解的基本功。
後者的價值支撐主要來自企業未來市場空間的高增長，強調公司的未來價值Vf是否能遠大於公司現在的價值V，需有能洞悉未來的大局觀。
誠然，對於一個真正專業的投資者，成長性和價值性是不可割裂的。但宗旨不同的基金人，其比較優勢和投資偏好也大不同。
#雖然基金的成立都是為了盈利，但資金背景、客戶偏好、專業領域、發展規劃等因素對其投資風格影響非常大#
通過聚焦於某一領域、某一理念，投資人能夠更快的進入成長快車道。先通過主流觀點學習，再通過逆向思考盈利。
6
人擠人的地方不去
人棄我取，逆向投資。
無論是巴菲特還是索羅斯，投資領域的集大成者都具有超強的逆向思維能力。
如前文所說，超額收益是相對的，來自於市場主流的『錯誤』認知，即偏見：
超額收益 <- 認知偏差 = |你的觀點 - 主流觀點|
在做預測之前，得先了解市場主流觀點，以及這些觀點已在多大程度上反應到了價格中。
跟隨市場主流觀點雖然不能讓你獲得超額利潤，但若不了解市場主流觀點的合理性與不合理之處，你的預期就沒有可比較的錨定物。
如果不了解市場主流觀點與你的認知偏差有多大，你所追求的超額利潤也就無法被衡量。
在『出奇』地預測市場前，得先練好『守正』的基本功：即能在市場混沌中迅速理清現狀（包括：主要玩家的觀點、方法、動機、能量）。
7
大佬的玩法
那麼，該如何摸清市場的主流觀點，以及它們對價格的影響呢？
以股市為例 #一級市場本質上也是一樣，只是參與人扮演的角色不同#
很多買方大佬可單約券商投行的首席分析師，聽取大賣方的市場意見。
這類私下會談並非是為了尋求投資建議，更不是為了一起品茶^_^|||
那還為了什麼呢？
在行業體制的塑造下，賣方首席本身就在一定程度上代表了市場的主流觀點。即使他們個人的觀點很主流，也會對主流觀點非常熟悉。通過他們可了解當前市場由哪條邏輯線所支撐 或是 在玩什麼『情感』博弈？
在了解市場當前定價邏輯之後，可評估自己深度調研的結論是否還有超額收益的空間？或者投機性一點，今後自己應如何造勢，才能更好的迎合當前市場的熱捧或偏見？
賣方首席作為市場的意見領袖，主導著市場上的主流聲音，是市場的造勢者。買方除了摸底賣方分析師的想法，還能向賣方反向輸入觀點，由其代為在市場發聲
#應酬，是賣方工作的重要環節# 分析師通過在賣方同行與買方客戶之間遊走，不斷接受及擴散新觀點。嘴面上雖說要平等對待客戶，但每個賣方分析師總有那麼幾個自己內心裡更為尊敬的買方客戶。
那普通人有什麼辦法呢？
與外界互動。先輸入，後輸出。
8
先輸入
當然是先利用好身邊的現成資源，踏踏實實輸入基本知識啦。
一、閱讀
大量的閱讀是必須的，不然就是把馬雲和劉強東請到你面前，你還要傻傻的問C2C和B2C的定義是什麼；研究白酒產業的時候還要問醬香型和濃香型的區別是什麼，那還了得。必須先通過閱讀公開資料，把基礎打牢。
那閱讀的東西有哪些呢？
[ a. 公開報告 ]
賣方分析師寫的行業報告一般都中規中矩，平鋪直敘。在績效考核的壓力下，許多報告還是由實習生代筆，頂多交給掛名分析師改一改。
看賣方報告的好處是可以打基礎，對行業有一些宏觀的認識。但缺點在於，對細節依然很模糊，實操性也差。畢竟，賣方只需要看多，而買方必須得做對。
由於買方最終是買這個公司，就需要對這個公司的方方面面很了解。從商業模式，競爭力，產品，管理層，甚至要把財務模型都做的很詳細。因為如果只是對一個公司某些點了解，在股價波動時是不足以堅定持有的。
頂尖買方的內部報告固然是極好，但一般人拿不到。當然，不是說券商投行水平低，實際上很多賣方分析師都非常值得尊敬。只是賣方報告要著眼宏觀，自然會損失細節，這也是沒辦法的事。
[ b. 行業媒體 ]
在一切行業都將進化為諮詢業的大趨勢下，市面上出現了越來越多的行業智庫、專業諮詢公司。在當今的自媒體潮流下，也有非常多專業的獨立評論人。
他們對於基本面的了解不一定紮實，但經常能發現一些有意思的點，這就是非常大的價值。一個公司往往有很多點，而投資中最害怕的是盲點。內容的視野足夠廣，能給投資人帶來啟發。
這些內容會涉及研報裡看不到的東西，比如行業的底層生態、行業的潛規則等等。通常而言，對於2B媒體上的文章，負面內容的學習價值遠大於正面報導。
[ c. 財務數據 ]
上市公司的財務報告，裡面會披露很多數據，由於經過審計，往往是最真實的數據。仔細發掘的話，會發現很多有意思的地方。
對財務報告、公開報告來說，一個合格的分析師必須要做的一個苦活就是『背數據』『找關係』，行業歷年的規模和增速，幾個大公司歷年的收入/利潤，幾個代表性產品的運營情況，要倒背如流，直至成為潛意識。
為啥要背？因為這是數據敏感性的要求，當看到一個新的數據的時候，如果能反映過來和記憶中的數據的聯繫，可能就能發掘出某些事情的真相。
華創證券TMT首席分析師謝晨回憶道：「在2014年，有一天我在公司樓梯口看到《刀塔傳奇》的電梯廣告，然後腦中閃回了騰訊14年Q2表現極為一般的手遊增速，再加上360手遊報告中的搜索佔比數據，忽然就意識到一個問題『端遊公司要崛起了……』」
以上的推理過程，懂的人自然懂，不能迅速反應過來的人可能就與此交易機會絕緣。
再以茅臺為例，盡職的分析師可以用』笨』辦法跟蹤到茅臺最新的經銷商數據，短期產品到底賣得如何，有什麼新的變化。在掌握實時更新的產業細節數據的同時，而你又對茅臺自身的價值以及整個產業鏈關係了如指掌，那麼，對於這個公司未來方向在哪裡，你的預測將更有前瞻性：
你的預期 - 主流預期 ≈ 超額收益
總之一句話，背數據、背行業關係，並且常常進行聯繫。
[ d. 專業書籍 ]
大塊頭的書，有好處也有不好處。好處是成體系。缺點在於有些過時。
個人偏好的是巨頭的成長史以及非金融行業的教科書，比如策劃、運營。
隨著付費內容的崛起，網上有出現了許多大牛開辦的音頻&視頻課程，但由於許多老師不善表達或者是準備工作沒做足，口水話太多，一小時的視頻內容可能就相當於10分鐘的文字。這些音視課程對我的作用目前主要是安眠。
說句題外話，這其實也反映了內容行業的大趨勢：信息密度大的內容戰勝信息密度低的內容。
二、調研
[ a.體驗 ]
要了解一個行業、一個公司，對產品的親自體驗也非常重要。
[ b. 調研 ]
對於初入職場的投資人，儘量爭多取實地調研機會，主要是和公司的董秘或者其他高管對接（國內流行的城投債也是同理，只是對接角色變了而已）。公司董秘通常都對公司、對行業有非常好的理解，是非常好的學習機會。
除了實地調研，投資路演也應多去，這部分我放在後面幾段講。
[ c. 圈子 ]
向業內大神學習，混圈子也有必要。但是，需要有廣泛的閱讀和產品基礎，和業內大神聊天，才能有對話的基礎。光是厚著臉皮加上個微信，但卻不知道能說什麼，還不如等有一定業務基礎後再去拜訪，留個深刻的第一印象。
更重要的事，在深入學習一個行業時，一定會遇到很多不解的困惑，帶著這些經過思考後的具體問題再去與業內大神交流後，常常會有茅塞頓開的感覺。
資深大牛能夠把』行業到底競爭的是什麼』用幾句話點到位，把這個行業』得什麼東西得天下』弄得很明白。比如說：高端酒是品牌，中低端是渠道。基金是人才，無差異是成本，製造業是規模。
這類高度濃縮的觀點，對於小白來說其實沒什麼用，但如果你對一個行業已經有了幾百小時的深入思考和觀察，業內大牛的一席話或能讓正努力突破天花板的中階從業者豁然開朗。
9
再輸出
大佬可以拉首席們出來單練，從而強者更強。而剛入行的新人在努力學習之餘又該如何更進一步呢？輸出。
a. 在交互中進化
交互是進化的法寶。投資研究應是一個認知交互的過程。
既然是交互，那麼不僅得接收知識，還得學會輸出觀點。
觀點輸出能力是知識接收能力的成果檢驗。
否則，即使是看了那麼多書，見了那麼多人和事，那也只能叫做知識體驗，而非知識積累。
b. 知識複利
一次似懂非懂的知識體驗也許會讓你在單筆投資中盈利豐厚，但只有那些通過深挖know-how而沉澱下來的認知能力才能讓你在長期的知識複利賽跑中滾出一顆大雪球。
知識點只是槽點，真知才是力量。
如說，近兩年遇到了幾個事後看來非常有預見性的投資報告或主題演講，主筆的分析師私下透露他們只花了不到一小時就理出了草稿，甚至寫的時候連細節數據都沒有去查，全靠記憶，一氣呵成。這背後的功夫，常常是過去數千小時的積累。
輸出觀點絕對不是苦差事，而是一個把自己的思維系統化的過程，痛並快樂著，見證著自己的成長。
c. 內部規律：護城河
我們投資的公司一定要有強大的競爭力，如何評估呢？我認為標準只有一個，就是是否擁有很寬的護城河。巴菲特說：「我們根據『護城河』加寬的能力以及不可攻擊性作為判斷一家偉大企業的主要標準。而且我們告訴企業的管理層，我們希望企業的護城河每年都能不斷加寬。」
我們如何研究呢？只有那些護城河很深的公司，才能持續在沒完沒了的激烈的競爭中取勝，最終成為市值很大的公司，因此，我們先找出市值最大的公司，並從中思考這些公司的護城河為什麼會這麼深。
能成為巨頭的，一定是有強大護城河的，我對其中的一些品類談談我的看法。
（1）護城河的深度最強的是壟斷，幾乎都是網際網路公司，兩個原因，1）轉移成本非常高，微信和Facebook,朋友們都在那裡，一個人轉移沒用；2）強大網絡效應，例如阿里巴巴和亞馬遜，買家賣家都已大量存在於這個市場裡，強者恆強，相同策略的後來競爭對手基本就喪失了逆襲的機會。線下的公司要做到壟斷非常困難。
（2）金融公司有強大的護城河，一方面經營業務需要政府的牌照，另外，Master和Visa兩大支付公司聯手壟斷信用卡市場，增長非常好，由此想到國內的支付寶和微信也前途無量。
（3）與吃有關的公司，茅臺、五糧液、可口可樂、百事可樂、麥當勞、百威啤酒、星巴克，亨氏卡夫，還有菸草和售賣食品的連鎖企業等，都能成為市值非常大的公司，這個行業其實進入門檻是很低的，競爭很激烈，但是，最頂尖的企業品牌一旦樹立，會形成強大的護城河，原因是大家都很關心自己和家人的健康，對食品品牌的信譽有很高的要求，認同一分錢一分貨的道理，另外，一些傳統的食品企業如醬油、白酒類企業，它們的產品口味大家從小就已經習慣了，要改變很難，這也是一種很強的護城河。食品行業不需要太多的創新，只要持續維護自己良好的聲譽，就可以財源滾滾，其中啤酒、烈性酒喝了會上癮，這真的太好了，茅臺市值一萬億是有道理的。其實說到上癮，騰訊的微信和遊戲又何曾不是令人上癮、欲罷不能的東西？
（4）製藥公司出了很多巨頭，原因也是大家如果生了病，都願意用最好的藥，對藥價不敏感，另一方面，新藥的研發費用越來越高，成功機率卻很低，風險巨大，而且一旦研發成功後有專利保護，這些都構成了強大的護城河。國外的醫藥連鎖也能成為超級巨頭，但國內還沒出現，可能和國內開設藥店的進入門檻過低，專業性要求不高有關。中國研發新藥特別好的公司很少，但是中國有傳統中藥，而且大家都特別相信，同仁堂、東阿阿膠、片仔癀等老字號價值非凡。
（5）製造業公司裡，美的格力的產品是白電，技術升級是比較慢的，這對公司是巨大的好事，它們幾家基本已形成了壟斷，順應消費升級，未來前景仍然不錯，但是做黑電的家電公司，由於技術升級太快，經營普遍不好。汽車方面，國外的豐田、奧迪、奔馳一直很強，但國內的吉利、上汽、廣汽近兩年發展得很好，在新技術的應用和本土化方面，優勢巨大，而且電動車研究也走在國際前列，我感覺是有機會變道超車的。只是汽車產業對新技術、新車型依賴太深，而這種東西變化很快，說到護城河，仍然不算太強，至少不是我最喜歡的行業。
（6）有深厚護城河的公司還有很多，如何發現呢？最好的一個測試辦法是，如果產品提價了，顧客是否還會購買，不管情願還是不情願。這個辦法簡單粗暴，但非常有效。茅臺提價大家仍然搶購就是很好的案例，高端護膚品漲點價，女士們還是要買，因為要美麗，高端奢侈品漲點價，女士們還是要買，因為要面子，孩子在學而思學奧數，一位難求，再漲媽媽們也趨之若鶩，這樣的公司護城河就很深。
有兩種對護城河的誤解，第一，優秀的品牌，或者良好的無形資產就是護城河，其實這要因品類而異，例如給小孩子吃的高端奶粉，大家只願意選擇非常優秀的品牌，對不熟悉的品牌不太願意嘗試，因此這些高端奶粉的品牌就成了它們的強大的護城河，而有些品類，大家就沒那麼強的品牌忠誠度，哪個功能強大、哪個好用就用誰，例如電腦電視，當年品牌非常強大的方正、長城、長虹、康佳等已經一塌糊塗。當然無論哪個行業，優秀的品牌或者好的無形資產一定會加深企業的護城河，但是，很淺的護城河即使加深了，還是很淺。第二，優秀的管理層是護城河，其實優秀都是事後證明的，成王敗寇，在一個護城河很深的企業裡，平庸的管理層也能做得不錯，而在護城河很淺的企業裡，再優秀的管理層也無能為力。有些分析師見了公司管理層，覺得特別好，就要寫推薦報告，其實先研究這家公司的護城河有多深，再寫不遲。
護城河與商業模式是什麼關係？好的商業模式，我理解就是「長的坡，厚的雪」。一個公司不可能每個決策都正確，或者每個決策都是最領先的，一旦出現失誤，或者競爭對手有創新推出，護城河深的公司有時間改正這個錯誤，或且通過向競爭對手學習而後發制人，這非常重要的，公司反脆弱的能力就會很強，這樣它才能走得遠，也就是它的坡比較長。而且護城河深，意味著它有提價的能力，盈利能力就會不錯，也就是雪比較厚。可見長的坡和厚的雪，都和護城河有直接的關係。因此我認為理解商業模式，護城河是最重要的一個維度。
護城河的寬度要經常檢討，無論看起來是何等堅不可摧，柯達被數碼技術徹底打跨，IBM幾十年在一些對可靠性要求極高的行業如金融業有如同上帝一般的地位，但最近十年在廉價雲計算的衝擊下狼狽不堪，如果騰訊2011年沒有推出微信，它用qq築成的護城河可能早已百孔千瘡。如果護城河寬度變窄了，要引起我們的高度警惕。
d. 主動求拍磚
另外，作為賣方分析師往往要寫的非常完備，不僅形式很重要，還有很高的頻率要求。雖然有點像應試教育的天天交作業，任務機械又繁重，但在剛起步時的確有效，有許多專業『老師』為你『批改作業』，找出不足。
#雖然市場結果是檢驗『能力』的唯一標準，但有些錯誤非常明顯，同行前輩能很快找出問題所在，能避免後生走無意義的彎路。而且，一個真正的投資觀點，跨期通常較長，純粹通過市場的價格反饋來培育新人也許機會成本太大#
如果是在買方，很多時候只要求把自己的思考要點記錄下即可。但這也帶來了問題，由於缺乏嚴謹的輸出規範性要求和數量要求（熟能生巧），買方新人經常有尚未打好基本功，就養成了自己老闆的『隨性』習慣。
自己心中有了一套想法，與把這些想法清晰有力地表達出來，是非常不同的。後者對思維框架的要求非常高，而且會在輸出的過程中意識到許多至關重要但又容易忽視的細節。
接受『拍磚』最成功的的例子莫過於全球賺錢最多的對衝基金-橋水基金創始人雷·達裡奧。
「我尋找最聰明的人來質疑我的觀點。當我完全搞懂他們的思路後，我再選擇拒絕還是接受他們的意見。年復一年的如此重複，不僅增加了我正確的機率，也讓我學到了許多真諦。」
——雷·達裡奧
10
小結
研究，雖然做好了能讓人成就滿滿，但它是門需長年積累的『苦』差事。
在'出奇'之前，先學好'守正'。
能在市場混沌中迅速理清現狀（包括：主要玩家的觀點、方法、動機、能量），是投資中最簡單但又顯得有些無聊的基本功。
急功近利的篤定自己是巴菲特二代的股民有不少，在打好基礎之前就開始隨性預測股市，堅信自己閉門造車出了絕世秘籍。
他們把儲蓄與精力投入到市場中，常常是在渾渾噩噩的大起大落中成為』有過體驗但沒有積累』、』想宰割別人，但卻被人宰割』的巴韭特。
進化力
進化力是指企業的進化能力，這在《失控與投資》裡提出來的，這個研究越想越重要，原因是出現了一批大型公司，特別大的如谷歌、亞馬遜、騰訊、Facebook、阿里，小一點的如美團、小米、平安等，它們一直處於高速進化之中，不斷衍生出新的商業模式，不斷拓展它的邊界，而且雖然體量很大了，但是增長速度仍然很快，這是人類商業史上前所未有的，傳統的商業理論已經無法解釋這種現象了。這些的公司都有什麼共同的特點？它們的管理有什麼特點？如果我們研究清楚了，會對我們理解這些公司的基本面有重大幫助，當然也對我們的投資意義非凡，不要被市值一萬億美元限制了我們的想像力。
這個世界其本質就是各種連接，每一個節點的屬性，都可以用連接來描述，離開連接，屬性也就無從談起。
關於用連接如何來描述各種屬性，舉幾個例子。比如說我們談論某個人，我們會說他是哪的人，哪個大學讀書，在哪工作，和誰共事，其實都是在談論他和這個世界的連接。馬克思說過：「人的本質不是單個人所固有的抽象物，在其現實性上，它是一切社會關係的總和」，這個論述太精闢了。
投資研究一家公司，其本質也是考察這家公司和它的員工，它的上下遊供應商，它的客戶的關係如何，公司的本質也是社會關係的總和。
巴菲特說要投資護城河很深的公司，實質上也是指那些公司的產品和客戶的關係非常牢固。護城河本質就是連接的強度。
一個企業失控性成長不是一件簡單的事情，它需要具備的最重要的條件是：有一項主營業務在競爭中取得明顯優勢的地位，並源源不斷地產生強大的現金流，這樣才能支持它不斷開拓新的領域，而且新的領域要與原來的業務能夠產生良好的協同效應，這樣成功的機率才會大。樂視是個非常失敗的例子，它的主業是視頻，面臨騰訊視頻、愛奇藝、優酷視頻等的激烈競爭，完全處於弱勢，每年虧損巨大，這種情況下，盲目搞各種所謂「生態」建設，進入電視、手機、租車、電動車等多個行業，這些行業普遍高度競爭而且非常消耗現金流，而且除了電視外，大部分與原先主業的協同效果並不太好，結果就是把自己搞垮了，這是一個慘痛的教訓。
一個公司連接強度越強，數量越龐大，就越能湧現出新的商業模式從而高速進化，這些公司是最有投資價值的公司。這些具有強大連接能力而且連接數量巨大的公司，我起了一個名字叫做「連接器」。
一個公司非常強大而且數量巨大的連接，是不是就一定能夠進化為超級大公司呢？不一定，谷歌和百度都是做搜索起家，但是谷歌發展得非常好，而百度不說也罷。為什麼會有這種差異，我覺得主要在於管理，這麼複雜的業務架構，對管理理念和能力是巨大的挑戰。騰訊馬化騰對此很有感悟，他寫道：
「在傳統機械型組織裡，一個「異端」的創新，很難獲得足夠的資源和支持，甚至會因為與組織過去的戰略、優勢相衝突而被排斥」、「要想改變它，唯有構建一個新的組織型態，所以我傾向於生物型組織。那些真正有活力的生態系統，外界看起來似乎是混亂和失控，其實是組織在自然生長進化，在尋找創新。那些所謂的失敗和浪費，也是複雜系統進化過程中必須的生物多樣性。」
「如果一個企業已經成為生態型企業，開放協作度、進化度、冗餘度、速度、需求度都比較高，創新就會從灰度空間源源不斷湧出。從這個意義上講，創新不是原因，而是結果；創新不是源頭，而是產物。企業要做的，是創造生物型組織，拓展自己的灰度空間，讓現實和未來的土壤、生態充滿可能性、多樣性。這就是灰度的生存空間。」
不僅網際網路企業可以通過廣泛連接實現進化，傳統企業也可以學習，我覺得國內的平安集團銳意進取就令人印象深刻。
人一到群體中，智商就嚴重降低，為了獲得認同，個體願意拋棄是非，用智商去換取那份讓人備感安全的歸屬感。格雷厄姆所說過一句話：市場短期是投票機，長期是稱重機，意思是說長期看好公司隨著業績的成長，股價自然就會上漲，聽起來似乎關心公司基面就可以了，這句話非常有道理，但是卻有一個預設的前提，就是公司的估值要保持穩定，至少不要大跌，否則，可能即使業績持續上漲了，股價也未必能上漲。
其實，無論是短期還是長期，本質而言，一個公司的股價都是市場投票決定的，市場短期是投票機，長期也是投票機，只有符合一定的條件，我們才能說它也是稱重機，深刻理解這一點，我覺得會讓我們少走一些彎路。