在我國的電影編年史中，按照不同片種樣式的問世先後，確定其「第一」，而《美人計》，可稱其為第一部古裝宮闈歷史片，此片由上海大中華、百合影片公司於1927年攝製完成。
在正式開拍前，大中華、百合影片公司最終捨棄了小情小愛的《西廂記》，而選取了以《三國演義》故事作為宏大背景的《美人計》，將政治陰謀、香豔愛情、軍事鬥爭等元素熔為一爐。
影片根據《三國演義》中的故事改編。劇情從劉備過江、甘露寺相親起，到回荊州、蘆花蕩止。該片由朱瘦菊編劇，陸潔、史東山、王元龍、朱瘦菊4人聯合導演。演員陣容頗為整齊，都是當時影壇上有名的演員。
如王乃東飾劉備，王元龍飾趙子龍，張織雲飾孫尚香，餘叔雄飾諸葛亮，王徵信飾關羽，謝雲卿飾孫權，王英之飾周瑜，史東山飾魯肅，周文珠飾吳國太，王次龍飾喬玄。
影片攝成為24大本（共分前後兩集），片長240分鐘，於1927年農曆端午節（6月6日）首映於上海夏令配克戲院。
《美人計》是大中華、百合影片公司的鴻篇巨製，創作者對此片非常重視。開拍前和拍攝的各個階段，公司積極利用了以《申報》為主體的大眾媒體資源，向讀者持續傳遞《美人計》的製作信息、趣聞軼事，渲染了大中華、百合影片公司積極進取、精益求精、不惜巨資、注重影片藝術品質的正面形象，可以說為影片的上映做足了宣傳。
當時拍攝這部影片時，在攝影棚內搭置了宮殿布景，畫棟雕梁，雄偉富麗。還有相當多的鏡頭採用實景。如拍攝甘露寺相親一場戲，外景隊去古城蘇州，把西園戒幢律寺權作甘露寺，請來僧眾充當臨時演員，大雄寶殿、羅漢堂、天王殿，都攝入鏡頭之中。
在風景秀麗、湖光山色的寶帶橋畔，拍攝了趙子龍保護劉備、孫夫人過江回荊州這個驚險逼真的場面。其他如周瑜派兵追趕劉備夫婦，則在峰石林立的天平山麓和靈巖山腳下拍攝。
公司製片人在製作《美人計》時，態度嚴肅認真，拍攝前還邀請了京劇、評劇前輩藝人到現場指導說戲、進行藝術輔導。影片中的武打動作，也是由武術教師指導，並專程請了劇裝戲具廠的老師傅來公司製作古裝。老畫家張光宇擔任了美術顧問，為影片增色頗多。
大中華、百合影片公司雄心勃勃、耗資巨萬，歷時一年，動用了不少人力、物力和財力，拍成了我國第一部古裝宮闈歷史片《美人計》。該片被認為是當時製作態度最嚴肅、藝術成就最高的一部古裝片。
而這部鴻篇巨製公映後，票房情況並不理想。期待中的萬人空巷、人潮如湧、好評如潮的情況並未出現。為什麼呢？
1、《美人計》片長240分鐘，而它在夏令配克的映期只有短短4天，卻要放映上下兩集，也就是說在這4天裡，上下集分別只有2天的放映時間，時間比較倉促。這樣短時間內，觀眾還來不及品評這部長達4個小時的影片，它就下映了，自然很難引起關注熱潮。
2、《美人計》耗資12萬元，影片上映後定的票價也相對較高，價目為樓下一元，樓上一元五角，日夜一個價。這個價目相當於觀看2至3部普通國產影片的票價。
事實上，在《美人計》夏令配克公映期間，影片的票價在全上海影院中都是最高的。超高票價將一些中下收入階層的觀眾拒之門外，而且也提高了觀眾對觀影效果的期待。因為這部影片分前後兩部分放映，而影片的前部（上集）恰恰有諸多令人不滿之處，因而直接影響到了影片後部（下集）觀眾的數量和觀影熱情，導致影片的好評率低，最終陷入門可羅雀、孤芳自賞的境地。
不過，虧本的不止這一家，同時，上海影片公司但杜宇、殷明珠也拍攝了一部古裝片《楊貴妃》，上映後營業不佳，果然也重蹈了《美人計》的覆轍，大蝕其本。由此開始，古裝片之「熱」才漸漸地冷卻下來。