來源：投資時報
受益於二季度的超預期貢獻，今年上半年飛亞達季度業績走出V字型。但即便如此，仍難掩該公司半年度營收淨利潤雙降、經營活動現金淨流量縮水的境況
《投資時報》研究員 王子西
今年年初，奢侈品市場研究機構要客研究院發布的《2019中國奢侈品報告》披露了這樣一組數據，2019年全球奢侈品市場規模約3817億美元，增速達10%。中國人全球奢侈品消費額達到1527億美元，增長5%。其中，2019年中國人境外消費奢侈品1052億美元，首次出現負增長。與境外消費下滑形成對比的是，中國大陸奢侈品消費強勢增長，國內奢侈品總消費額增加至475億美元，增長率高達24%。
這樣的情況在疫情影響下的2020年得以延續。而讓企業五味雜陳的是，一邊是受疫情影響銷售受困，另一邊卻是出境受限帶來了海外消費的回流。具體從飛亞達精密科技股份有限公司（下稱飛亞達，000026.SZ）來看，2020年上半年其業績就如同坐上過山車，陡落陡升。
日前，飛亞達披露2020年半年報，數據顯示，該公司上半年實現營業收入15.82億元，同比下降11.38%；歸母淨利潤為0.78億元，較上年同期減少37.05%；實現扣非後歸母淨利潤0.69億元，同比下降39.57%。
而這是在其二季度業績回溫的基礎上實現的。今年二季度，該公司實現營業收入9.93億元，同比增長11.42%；實現歸母淨利潤0.91億元，同比增長53.40%。
從股價走勢來看，整個7月，飛亞達股價呈單邊上行，月線累計漲幅111.80%。不過自8月3日觸及近一年高點19.58元/股後，其股價開始走低，截至8月12日收盤，飛亞達股價收於16.45元/股，近八個交易日下跌16%。
能否借著此次海外消費回流的紅利，持續二季度業績的高增長預期，下半年成為考驗飛亞達的時間窗口。
上半年營收淨利潤雙降
作為國產腕錶龍頭，飛亞達成立於1990年，1993年6月在深交所上市。該公司主要業務是手錶品牌管理及名表零售業務，從技術特性來看，屬於精密科技行業。在名表零售業務方面，該公司旗下的「亨吉利世界名表中心」是高端鐘錶零售業務的領軍品牌之一，亨吉利名表銷售中心在全國約有200家門店，約佔國內名表銷售13%。自有產品品牌方面，其目前已形成飛亞達表、高端品牌、時尚品牌為主的「三色堇」產品品牌構架，基本形成了研發、設計、關鍵零部件生產製造、分銷和零售的全產業鏈布局。
據Wind數據顯示，近十年時間，該公司營業收入從2010年的17.81億元增至2019年的37.04億元，不過其收入增速呈波動下滑趨勢，由2010年的43.91%逐步下滑至2012年的18.07%，又進一步降至2016年的-5.32%，此後又有所反彈，2017年至2019年收入增速分別為11.76%、1.63%、8.93%。
而歸母淨利潤則由2010年的0.94億元增至2019年的2.16億元，同比變動分別為34.14%、69.65%、-19.06%、12.17%、11.89%、-16.41%、-9.07%、26.71%、31.11%、17.45%。
從以上數據可以看出，近十年來，飛亞達營收增速、歸母淨利潤增速均沒有持續上升，營收增速除2010年、2011年、2012年、2017年實現了雙位數的上升外，其他年度增長放慢，甚至個別年度出現了負增長的現象。
此外，2012年該公司營收增速與歸母淨利潤增速大幅度背離，到了2018年營收增速與歸母淨利潤增速雖同向增長，但區間拉大。而2012年到2018年，全球奢侈品市場有超過一半的增幅來自中國，2012年、2018年正是全球奢侈品消費紅利的兩端年頭。
再看2020年上半年，飛亞達半年報顯示，在疫情最為嚴重的2月，該公司業務收入同比下降超過7成，單月出現大幅虧損。
整體看，2020年一季度，該公司實現營收5.88億元，同比下滑34.14%；歸母淨利潤虧損1297萬元，同比大幅度下滑120.16%。時至二季度，其營業收入為9.93億元，同比增長11.42%；實現歸母淨利潤0.91億元，同比增長53.40%，當季營收、歸母淨利潤創下了季度歷史新高。
即便如此，其半年度業績依然同比走低。此外，今年上半年其經營活動產生的現金流量淨額為1.04億元，較去年同期減少0.55億元，降幅達34.82%。對此，該公司解釋稱主要是由於收到回款減少所致。
飛亞達近十年營收及增長率情況（萬元）
數據來源：Wind
飛亞達近十年歸母淨利潤及增長率情況（萬元）
數據來源：Wind
銷售毛利率、淨利率走低
上半年業績不佳，對於飛亞達來說，下半年的機會就顯得尤為重要。在此關鍵時點，飛亞達開啟了一系列增資事項。
2020年7月，飛亞達公司發布公告稱，擬以自有資金形式向深圳市亨吉利電子商務有限公司（下稱亨吉利電商公司）增資950萬元；向深圳市飛亞達精密科技有限公司（下稱精密科技公司）增資9000萬元；向深圳市飛亞達科技發展有限公司（下稱科技發展公司）增資4000萬元。這三家公司皆是飛亞達公司的全資子公司，增資完成後，亨吉利電商公司註冊資本增至1000萬元；精密科技公司註冊資本增至1億元；科技發展公司註冊資本增至5000萬元。
相關公告表示，增資的目的在於推進亨吉利電商公司的可持續發展、提升精密科技公司的市場競爭力，以及助力科技發展公司緊抓5G領域的市場機會。
在此之前，作為國內第一家進軍智能手錶領域的傳統手錶品牌企業，今年5月12日，在投資者關係活動電話會議中，就有投資者問到「飛亞達智能手錶2020年有沒有明確的銷量目標？」該公司回應稱，自2018年上市第一款全智能手錶，2019年銷量已經突破10萬隻，今年受疫情會有些影響，但肯定是同比增長。
對於增資後，5G領域市場會給公司帶來多少業績彈性，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司，截至發稿尚未收到公司回復。
《投資時報》研究員留意到，分產品來看，報告期內，該公司手錶品牌業務實現3.79億元營收，佔比23.93%，收入較上年同期減少31.94%；手錶零售業務實現10.85億元收入，佔比達68.58%，收入同比減少2.17%；精密科技業務實現營收0.59億元，佔營收比3.76%，收入同比增加38.42%；租賃業務實現營收0.56億元，佔營收比3.55%，收入同比減少16.66%。
從前述數據來看，飛亞達手錶品牌業務、手錶零售業務仍佔營收大頭，精密科技業務雖同比增加不少，但是相對於前兩項業務，所佔營收比仍是「小身量」。飛亞達想要在此業務領域開疆拓土，尚需要時間。
若再結合主營業務比率、銷售毛利率、銷售淨利率來看，近幾年飛亞達的業績增長動力仍需加強。
Wind數據顯示，近三期半年度業績數據中，即2018年上半年、2019年上半年、2020年上半年，該公司銷售毛利率分別為42.43%、41.09%、38.21%，銷售淨利率分別為6.63%、6.92%、4.91%，均有下行趨勢。尤其是2020年上半年，其銷售毛利率、銷售淨利率雙雙走低，或提示其盈利水平、收益質量仍待加強。
飛亞達2020年上半年營業收入構成（元）
數據來源：公司半年報