騰訊證券9月30日訊，波奇網周三正式登陸紐交所掛牌上市，代碼為BQ，開盤報10美元，持平於IPO發行價，但隨後跌幅擴大至逾32%。
在本次IPO中，波奇網發行700萬股ADS（美國存託股），籌資金額7000萬美元。
波奇網這些年來的發展表現堪稱出色，而其市場前景也非常看好，只是，作為一家實質上的寵物產品公司，而非網際網路公司，波奇網卻在要求很高的估值，要相當於美國同類企業的兩倍以上。
關于波奇網
波奇網總部位於上海，2008年創建，志在建立一個「寵爸寵媽」的社交網絡，以及線上線下一體化的平臺，來滿足中國這個迅速增長的市場的需求。他們通過各種「購物、內容、社交媒體和線下活動「，針對潛在用戶，「發起傳統零售商所無力達成的互動」。
波奇網既銷售寵物商品，也提供了寵物社群服務，旗下擁有波奇商城、波奇服務、波奇論壇、寵物百科、波奇圈子，涵蓋寵物洗澡、造型、寄養、絕育、醫療、攝影等眾多領域。與此同時，他們還與超過410個寵物品牌、寵物商家和寵物醫院建立了銷售合作關係。
波奇網的招股書稱，以營收額度計算，他們是中國最大的寵物平臺，截至2019年12月31日，擁有大約2300萬註冊用戶。在截至當日的九個月當中，公司平均每月活躍用戶為350萬。公司管理層以董事長兼執行長梁浩為首，他2012年加入公司，之前曾任PP視頻營運長。
波奇網至今已經先後進行了七輪融資，先後從梁浩及聯席執行長、財務長唐穎之，高級副總裁陳迪等管理層的關聯實體Merchant Tycoon，招商銀行，高盛，中匯寵物，Apsaras Legend，Raumier，以及高級副總裁李翀關聯實體等獲得了不下於3.2億美元投資。值得注意的是，高盛連續參與了他們的A、B、C三輪融資。
市場與競爭
根據Frost & Sullivan去年的一份研究報告，中國寵物商品及服務市場的總規模，2018年估計達到1720億元人民幣的規模，要3倍於五年前的2013年，而到了五年後的2023年，這一市場的規模預計會達到4720億元，相當於2018年的2.7倍左右。
在中國，養寵人士多是來自中高收入階層，學歷較高，而且年紀也相對較輕。尤其值得注意的是，2018年進行的調查發現，61%的寵物主人都是已婚人士，超過三分之一月均收入在1萬元人民幣以上，89%都傾向於在線上，而非實體店購買各種寵物用品。
下面就是中國市場上圍繞這一領域展開激烈競爭的線上和線下玩家們的概況。
波奇網管理層強調，他們通過數據分析、隱私及庫存管理能力等，已經形成了與其他玩家的系統性差異。
財務表現
波奇網近期的財務業績大概可以概括為：營收增長起伏不定，毛利潤和毛利潤率收縮，虧損收窄。
在截至2019年3月31日的2019財年當中，公司總營收為1.18億美元，而截至2020年3月31日的2020財年，營收卻下滑至1.09億美元，同比收縮7.8%。好在，截至2020年6月30日的2021財年第一財季當中，0.34億美元的營收實現了21.5%的同比增長。
毛利潤方面，2020財年較之前一財年縮減25.2%，而截至2021財年第一財季當中再同比縮減5.0%。與此同時，三個周期內，毛利潤率依次為25.42%、20.61%，以及18.15%，也呈現出清晰的遞減態勢。
好在，2019財年、截至2020財年，以及2021財年第一財季當中，公司淨虧損分別為3405萬美元、2490萬美元，以及599萬美元，呈現出收窄的態勢。
IPO細節
波奇網計劃以BQ代碼在紐約證交所掛牌，通過IPO交易發行700萬股美國存託股票，每股代表0.75股，即總計525萬股公司普通A類股票。發行定價區間為10美元至12美元。
A類股票每股對應1票表決權，而由梁浩、唐穎之、陳迪通過Merchant Tycoon掌握的B類股票，則每股對應20票表決權。標普500指數已經不再接收類似採用多重股權架構的企業股票為成份股。
如果IPO成功完成，波奇網相應的企業價值大約將為10億美元。不計承銷商綠鞋期權、定向增發和限制股等，交易完成後，波奇網公開流通股票數量將相當於發行在外股票總數量的大約7.71%。
IPO後，代表三位高管的Merchant Tycoon將持有20.8%的股權，但是由於所持均為B類股票，表決權達到83.7%，而其中梁浩一人就控制著53.4%的表決權。其他大股東包括持股16.5%的招商銀行、持股10.2%的高盛、持股9.9%的中匯寵物、持股8.1%的Apsaras Legend、分別持股7.7%的Raumier和李翀關聯實體等。
管理層表示，他們計劃將IPO淨收益投入下列用途：35%用於內容創新、會員系統開發，以及大數據技術等研發方面；20%用於專有品牌的開發和營銷；15%用於提升訂單執行和倉儲產能；15%用於尋求潛在的併購機會；15%用於其他一般性企業支出。
本次IPO承銷商為羅仕證券、招銀國際和華盛資本。
估值過高
波奇網是在尋求美國資本的支持，來執行他們的中國市場擴張計劃。從財務數據上看，他們的營收增長起伏不定，毛利潤在縮水，而燒錢依然可觀。
中國寵物產品和服務市場近期一直在強勢成長，而且預計這種勢頭在近期之內還都將一直持續下去，因此就行業大趨勢而言，局面是對波奇網非常有利的。
該公司在疫情期間的表現也是可圈可點的，但是也不能對此給予過高的評價，因為這或許也可以從另外一個角度來解釋——人們閒在家中，有了更多的時間和精力投入到寵物身上。
麻煩在於，估值很可能會成為美國投資者擁抱這一IPO道路上的最大障礙。具體而言，不妨以另外一家紐約證交所上市的美國線上寵物產品公司Chewy做為參照，按照當下的定價，波奇網要求的估值對應的市銷率要相當於美國同行的兩倍以上，而事實上，波奇網的營收增長速度還要明顯低於對手，因此，估值過高的嫌疑是無論如何也逃不掉了。
儘管波奇網在中國市場上確實擁有非常廣闊的前景，但是管理層開出的IPO價碼實在太高，畢竟他們並非真正的網際網路科技公司，而只是一家寵物產品銷售商，恐怕對其IPO感興趣的投資者不會太多。（費綠）