來源：雪球
這前兩天的煙臺下大雪了，昨天的雪就有點小了，今天出大太陽，馬路邊上依然被雪覆蓋著，對南方的我們來說，來到煙臺看到漫天飛舞的大雪，非常的興奮，感覺到哪都是別致的景色。南方的人說，下雪特別的好看，而北方的人說，看南方的人看雪的樣子特別好看。
在大雪紛飛的前天，我們乘坐的機場大巴穿梭於郊區的小村莊，車外大雪紛飛，車內暖風徐徐，這和外面嚴寒的環境，但是我們內心卻無比澎湃相互呼應。
外面的景色遠遠望去，沉寂的房屋蓋上了一層薄薄的綿紗，冬季的小村莊仿佛進入了休眠，平日繁忙的高速，也無所事事的趴在城區與郊外之間，並且打量著屈指可數的過往車輛，在過往的路途當中，也是難得一見有別的車經過。
冰天雪地的外表下，煙臺的人們擁有著一顆熾熱的心，好客山東的炙熱的友好情意，溫暖著每一個外來的賓客，小樓無數的窗戶中溢出暖色的燈光。
在城郊的小路上偶爾會有插科打諢的一兩輛路過的小車，他們開著大燈匆匆而過，柔和的燈光呈現出桔橙色，在漫天飛舞的雪花中，形成一束橙色的光束，仿佛星際傳奇的光劍在空中飛舞，頓時給城市添加了不少的生氣。
對於我們來說，煙臺最美的不僅是這裡美麗的城市，熱情的人們，還有我們最喜愛的萬華化學。
關於萬華化學的優秀水平早已海內外皆知，這是一家國營企業，控股股東為煙臺國豐投資控股集團有限公司，實際控制人為煙臺市國有資產管理監督委員會，於2001年1月5號上市的發行價為11.28元，上市以來漲幅為19645·12%，確實是一家非常優秀的白馬股。
萬華化學是一隻周期股，其原材料波動比較大，所以在營業收入逐年增長的情況下，也可能出現淨利潤是下跌的，對這樣周期性的公司，每年的淨利潤並不一定都是逐年增長的，所以對於這樣的公司投資正常要以3~5年為一個周期進行投資，而不是3、5個月。
下圖是萬華化學歷年的淨利潤，營業收入，毛利率的圖表數據，從數據對照可以看出，其股票的，其公司經營過程中的周期性，特別明顯，毛利率忽高忽低，營收雖然比較穩定，但淨利潤額明顯出現較大的波動表現。
萬華化學一直都是A股白馬股當中的典型在各家證券公司的研報評估當中，也都是給長期的買入和增持評級，最讓人有所顧忌的就是，他的固定資產404.25億元，這個數字好壞參半，首先擁有更多的固定資產設備，能生產出更多的產品，當然其在不好的年份攤銷也成為一個巨大的成本。
從其淨資產收益率攤薄來看，2019年的ROE為23.91%，其他年份也基本上都能保持在20%以上，公司的負債率為63.48%，在化工行業當中是算比較低的，在工業企業負債指標當中為正常水平，萬華化學是國營企業，未來融資能力強，適當的負債有利於公司充分發揮資金槓桿作用。
對於63.48%的負債率，公司的毛利率為22.58%，淨利率11.42%，存貨周轉率為4.46，相對銀行利息來說，還有很大的盈餘空間，所以它的負債率對公司而言是積極發揮資金槓桿作用，為股東創造更多收益，起到了積極的作用。
整體而言萬華化學是一家非常優秀的公司，當然它的周期性表現也是特別的明顯，如果能長期的持有，將會得到一個非常美好的回報，這個長期不只是一兩年，甚至是5~10年，也是非常正常的。
周期股只有在原料暴漲的年份裡，股票才會表現特別優秀，就像今年是個原材料大年，在正常的年份裡面，表現只能是中等水平，難有特別大的搶眼表現，在平時的表現裡面特別抗跌，漲速會比較慢，外加萬華化學也是非常大的公司，增長速度很慢也是非常正常的。
再來說一個傷心的故事吧，我們於2020年3月份的時候，41.5的成本買入萬華化學，當時建倉是1200萬左右，聽故事的人一定會問，那後來呢？唉，後來就是一個傷心的故事了。
萬華化學至昨天收盤的市值2519.96億，主要生產異氫酸脂MDI產品，從財務報表上面分析，我們早就知道它是一家非常優秀的公司了，所以我們才敢建倉1200萬左右。
我們當時也有所顧忌，他目前已經是全球僅有的8家MDI生產商中最大的一家，未來的增長緩慢，已然成為我們主要擔心的原因之一，我們在46塊左右就把它給賣了，如果持有到現在80元，外加上現金1.3元分紅，唉！
這個「唉！」字包含了我全部的五味雜壇的心情，傷心，難過，失望，悔恨，你所能想到的，所有可以想抽死自己的那種感覺全都有了，想想我與1000多萬的現金擦肩而過，那種揪心，也只有張學友的《心如刀割》才能唱出我此刻的心情。
我們進行反思，我們之所以當時會錯過這樣一筆巨大的財富，主要的原因是在我們只是從電腦面前，分析這是一家優秀的公司，並沒有感性的去認知這家公司的優秀程度，我們為我們的偷懶付出了巨大而又沉重的利潤代價。
如果當時我們能像現在一樣，早一點走出去調研，去企業一線市場實地調研，從而去評估和認知我們所顧忌的問題，也許我們就不容易錯過這麼一家優秀的公司了。
在價值投資中要想拿得住，那一定是需要對企業有足夠深刻的了解，特別對我們所顧忌的部分問題，要想有足夠深的了解，通過搜集網絡的評論並不足以解決所有的顧忌，只有到一線去實地調研，才能產生獨立的判斷。
實地一線的調研。使我們遠離能夠遠離那些表面看起來優秀，但實際上弄虛作假的企業，同時也使我們能過擁抱真正優秀的企業，雖然這些優秀的企業並不是完美的企業，也帶有各種爭議，但是當我們去調研的時候，我們就能發現這些企業的核心價值，從而使我們更能包容市場上對它有爭議部分的疑慮，並且長期擁抱這樣的優秀企業一起成長。
雖然我們錯過了萬華化學今年成倍的增長，但亡羊補牢也是一種非常好的辦法，這次我們來到了煙臺萬華化學做實地調研，這使我們能知道這家企業比我們想像中的要優秀得多。
在我們實際的考察當中發現萬華化學這樣重資產的公司，當體量到達一定程度的時候，反而更為安全，除了本身的環保門檻以外，其巨額的前期投入，也是讓同行業望而卻步的，MDI的生產線設備，需要一次性投入100多億以上，而且還不可以分期到帳，要100多億全部投入完成，才能生產出MDI產品。
市場確實是不缺錢的，那是因為市場可以向股民們融資投入，把風險分散化，但對一家化工企業來說，向股民們一次性融資100多億也不是一件很容易的事，對沒有上市的公司而言，拿自己的錢一次性投入100多億，做這種投入十幾年才能收回成本的事情，對浮躁的市場來說，少有人願意這麼幹，這構建了他深深的護城河。
我們在實地的調研中，採訪了當地的煙臺做MDI生意的朋友，他們向我們反饋，煙臺化學是一家非常優秀的企業，他們心中充滿著敬畏，企業的工資待遇都是比較好的，他們的產品非常好賣，不管是好的年份，還是年份不好的年份，這跟我們在之前市場了解到的信息是相一致的。
萬華化學生產的產品是屬於工業原材料產品，確實不愁賣，全球生產MDI產品一共有8家，萬華化學是這8家當中最大的一家，並且是全中國唯一的一家，而中國是MDI產品消費市場中最重要也是最大的市場所在地，產品的護城河從長遠來看深不可測。
關於MDI產品的用途，它是工業原材料，運用非常廣泛，市場非常龐大，未來市場的需求無線廣闊，而我們在調研當中發現，萬華化學每年的工廠年年都在擴建進行當中，在產品不愁賣的情況下，產能的擴張是可以保證它的未來業績和淨利潤的增長，我們認為等萬華化學在較大回調的時候，買入將會有超額的收益。
作者：鄭創輝投資日記連結：https://xueqiu.com/1379428214/165765781來源：雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯繫作者獲得授權，非商業轉載請註明出處。風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。