東阿阿膠(000423)一直被圈內稱為「藥中茅臺」，儘管公司阿膠塊自2005年起至今已累計提價18次，價格增長20倍，卻被外界痛批「有茅臺的價，無茅臺的命」。
《金證券》記者注意到，從業績看，公司2018年淨利潤僅是微增，今年一季度淨利潤更是驟降三成多；從二級市場看，目前東阿阿膠股價已經出現周線10連陰的走勢。在此關口，6月18日東阿阿膠召開的股東大會備受市場矚目。從到場人士透露的信息來看，公司高管已對此前的持續提價模式進行戰略檢討和反思，並決心以阿膠為核心，向「阿膠+」、「+阿膠」產品線延伸。
「公司是清水，一看到底」
2018年，東阿阿膠淨利潤為20.85億元，同比增長1.98%，與往年兩位數的增長率相去甚遠。尤其讓股東大跌眼鏡的是，今年一季度公司主營收入驟降23.83%，淨利潤更是同比下降35.48%。
據了解，在此次股東大會上，公司總裁秦玉峰進行了「戰略檢討」，表示過去十幾年的價值回歸沒有問題，原來是持續提價模式，使公司從小品牌變成大品牌，現在整個阿膠產業一片繁榮，品類擴大了很多，但這也帶來了挑戰。最大挑戰不是來自公司內部，而是來自外部市場：現在阿膠標準因種種原因推遲出臺，同品種低價格以及低劣、造假的惡性競爭嚴重擾亂了市場。
對於今年一季度業績「速滑」，公司解釋稱一是受宏觀經濟影響，去年補益品類增速由20%下降到5.8%；二是阿膠行業新競爭者多，對手價格僅有公司一半，且促銷大。
《金證券》記者注意到，東阿阿膠業績「變臉」引發投資者的極度警惕，不少人擔心會否成為「康美第二」，畢竟去年公司應收帳款、存貨等指標大幅攀升。對此，公司方面表示，應收帳款和票據增長快主要原因是提價的預期在減少，此外行業競爭激烈，公司為了不讓其他企業佔領市場，營銷上有所讓步，放寬授信。公司存貨沒有達到減值要求。
「東阿阿膠是一杯清水，一看到底，沒有什麼隱藏的」，秦玉峰表示。
要推出麻將造型的阿膠羹
歷屆股東大會上，驢皮均是繞不過去的話題，新變化從2017年開始，驢皮價格逐漸下跌，已從此前的一頭驢一萬塊降至目前的八千多元，這也直接導致國內養驢規模增長放緩，山東聊城存量從10萬頭減少到6萬頭。
對此，東阿阿膠表示，驢皮價格之所以下跌，與阿膠標準推廣遇到阻力、收購減少有關。公司現在的原料，不足一年的用量。未來隨著標準推進，驢的價格仍然可能會上漲。
據到場的券商研究員向《金證券》記者介紹，今年公司在進行戰略反思後認為戰略方向沒有錯，但應該走專業化的路線，確立了阿膠+的戰略(阿膠糕、小分子阿膠、電商、微商等新技術、新渠道)。在產品拓展，公司未來會推出阿膠+石榴、阿膠+藍莓+燕麥，阿膠食品轉向日常化。公司發現固元膏賣得好，8月份將推出自己的固元膏。此外公司還用日本羊羹的工藝，推出阿膠羹，做成麻將的造型，銷往四川。公司還將推出小分子阿膠，可以添加到咖啡裡。公司的科研團隊要做高端的飲片級燕窩，已經去印尼考察。
值得一提的是，公司還將阿膠補血功能向其他適應症展開，比如有助孕婦貧血補血、預防卵巢早衰、治療男性疲乏等。
「市場比想像的困難」
「整體的感覺是，今年公司溝通更加坦誠充分，但經過幾年的持續觀察，此前一年一度股東大會透露出來的一些信息和戰略，在之後一段時間都無法被落實和推進，甚至是南轅北轍。股東總是希望滿滿，失望滿滿。」有投資者直言。
《金證券》記者接觸的券商研究員也提醒，去年以來阿膠系列產品單價、銷量增速均大幅放緩，原因之一就是市場對「阿膠到底值不值」的討論愈演愈烈，使公司產品藥用價值和功效受到影響。另外，公司常年來依仗提價策略，市場競爭激烈，也導致終端市場份額不斷被侵蝕。「在基底不穩情況下，公司當務之急還是要恢復消費者對產品的信心，通過制定標準等方式提高行業掌控權，這樣才能順利推進多品類發展。」
此外，東阿阿膠去年分紅方案為擬每10股派發紅利10元，在此次股東大會上，該議案被股東投了最多的反對票。在股東看來，東阿阿膠現金充足，今後併購資金需求量也不會很大，目前大量資金躺在銀行理財上，股息支付只有30%這個市場的及格線，相比很多白馬股堅持50%甚至更高的股息支付，東阿阿膠顯得過於吝嗇。公司回應稱，「資金優先投資於公司的未來，分一把錢走了，對於長期股東也不公平。」
在此次股東大會上，秦玉峰亦坦言，「市場比想像的困難，但目標沒有變」。公司十三五的目標仍然是實現毛驢產業鏈60億元、阿膠60億元、阿膠漿40億元、阿膠糕等保健品10億。
（文章來源：金證券）
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