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新股民跑步入場，大牛市要來了？隨著創業板註冊制的落地，科技股行情還能持續多久？下半年有哪些科技細分行業值得看好？針對這些問題，騰訊財經近日獨家對話了天弘基金基金經理、TMT研究組組長陳國光。對於下半年最看好的行業，陳國光表示，科技股裡面，蘋果產業鏈是最確定的。目前是5G創新階段，還處於硬體爆發的上半場，5G手機更換的高峰。蘋果去年並沒有推出5G手機，所以今年5G手機推出來之後，肯定還有一個很大的量的提升。
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中國結算發布的數據顯示，7月新增投資者數量為242.63萬，創下最近5年單月最高紀錄。至7月末，投資者數量首次突破1.7億。
新股民跑步入場，大牛市要來了？隨著創業板註冊制的落地，科技股行情還能持續多久？下半年有哪些科技細分行業值得看好？針對這些問題，騰訊財經近日獨家對話了天弘基金基金經理、TMT研究組組長陳國光。
陳國光表示，「全面性大牛市的難度越來越大，因為註冊制之後，A股市場上市公司的供應量越來越大，只有天量資金才能把大牛市再推起來；註冊制之後市場越來越有效，有基本面支撐的公司才能經得起時間的檢驗，過去雞犬升天的大牛市，我沒有太多的期待。」
對於科技股行情的後市展望，陳國光認為，「這一輪創新周期還處在上半場，分硬體和應用兩個領域來看，現在還處於硬體爆發的階段，應用還沒有開始。所以，我覺得科技股後面還有機會，只不過這個機會不是全面性機會，會沿著5G發展的脈絡展開。」
對於下半年最看好的行業，陳國光表示，科技股裡面，蘋果產業鏈是最確定的。目前是5G創新階段，還處於硬體爆發的上半場，5G手機更換的高峰。蘋果去年並沒有推出5G手機，所以今年5G手機推出來之後，肯定還有一個很大的量的提升。
註冊制加劇市場分化，全面性大牛市越來越難
騰訊財經：上證指數兩度站上3400點，現在大家在爭論，目前的A股市場是全面牛還是結構牛，你怎麼看？
陳國光：我覺得全面性大牛市的難度越來越大，因為註冊制之後，A股市場上市公司的供應量越來越多，只有天量資金才能把大牛市再推起來。而且註冊制之後市場越來越有效，有基本面的公司才能經得起時間的檢驗，過去雞犬升天的大牛市，我沒有太多的期待。
未來很長一段時間，結構牛都是A股的基本特徵。基本面紮實，成長確定的公司，就能夠長期跑贏市場。對於專業投資者來說，就是要扎紮實實做基本面研究，把整個行業裡的優勢公司篩選出來。
我們並沒有因為期待牛市要來，而去配一些有彈性的、小市值的公司。無論市場怎麼樣，我們都要踏踏實實把我們所覆蓋的行業，優秀公司篩選出來，長期持有，而不會被市場短期的、主題性的東西所誘惑。
騰訊財經：創業板註冊制即將落地，首批公司將於8月24日上市。從科創板註冊制到創業板註冊制，資本市場的市場化改革在明顯提速，註冊制改革會給A股市場帶來什麼影響？
陳國光：最近幾年資本市場的改革幅度還是比較大的。因為A股長期以來實行的是核准制，現在這種註冊制可以不斷注入新鮮的血液，讓市場充滿活力。
從美股來看也是這樣，美股市場非常有活力，與註冊制不無關係，就是不斷淘汰經營比較落後的公司，而有重大創新、良好成長的公司會被不斷納入指數，所以美股才能夠保持這麼多年長期的牛市。
騰訊財經：長期以來，A股一直有炒小、炒新、炒概念的投資風格。在註冊制大力推進的情況下，這種風格會不會有所改變呢？普通投資者如何應對？
陳國光：其實市場的這種改變從過去幾年已經開始了。2016年以後，2017-2019這三四年的時間，市場一方面因為對註冊制有預期，另一方面因為外資對我們投資理念的影響，A股投資越來越回歸基本面。
市場越來越分化，註冊制肯定是加速了這個進程。上市公司的價值基本上就是由它的基本面決定的，其他的幹擾因素在這種註冊制下就已經很難再站得住腳了。這樣一來，不光是對普通投資者，對專業投資者來說也是這樣，我們對基本面的研究越來越紮實，一些短期的利益，不切實際的投資機性的東西可能越來越經不起時間的檢驗。
這一輪創新周期還處在上半場，科技股仍有結構性機會
騰訊財經：從去年下半年開始，科創板註冊制帶動了一波科技股的結構性牛市，隨著創業板註冊制的落地，科技股行情還能否持續？
陳國光：我覺得如果大方向看清楚，投資就變得簡單了。現在國家把科技放在整個經濟和產業發展的核心位置上，可能中間有一些波折，但是大方向肯定是確定的。
另外一點，光有決心，光有方向還不行，還必須要落地。從中期來看，這次5G推動的一輪創新周期，就是實實在在的擺在我們面前。從過去的經驗來看，這個創新周期往往就是從設備、智能終端開始發力，往往業績爆發從這個時候開始。然後等系統建成之後，有相應的應用，持續兩到三年的時間，現在硬體的改變我們應該是感覺到了，我們從去年開始，5G基站都在發力，相關的設備公司業績都有了很大的爆發。
如果我們看的時間長一點，這一輪創新周期還處在上半場，因為我們一般是分硬體和應用兩個領域，現在還處於硬體爆發的一個階段，應用還沒有開始。所以，我覺得後面還有機會，只不過科技的機會不是全面性的機會，會沿著5G發展的脈絡，它的業績在不同的行為領域，不同的時點出現，這就給我們操作提供一個很好的切換的時機。
騰訊財經：目前不管是創業板還是科創板，估值都比較高，你覺得這兩個板塊有沒有泡沫？
陳國光：我覺得目前的估值是有些偏高。科創板就是重大創新的公司，定位於重大創新，創業板定位於高端製造這個領域。目前這種市場氛圍，科創板裡面摻雜了大家對政策方面的期望，因為大家覺得未來幾年國家會在科技方面給予很多政策方面的重視和支持，所以估值有一些溢價。但是科創板有很多優秀的重大創新型公司，如果投資者持有期能在一年以上，這部分公司還是可以適當參與。
創業板現在估值高，我覺得是一個結構性的問題，創業板裡面消費電子來說，估值和業績還是比較匹配的，一般40%的成長對應40倍的估值，30%的成長對應30倍的估值，這種高估是因為半導體的板塊拉高了。半導體是因為產業特點就是高成長，國產化率低，產業格局穩定，政府目前期望通過大規模投入在儘可能短的時間打通整個產業鏈，這些因素一起推高了半導體的估值。
下半年最看好蘋果產業鏈和半導體設備公司
騰訊財經：下半年你最看好的科技細分行業是什麼？簡單說說理由。
陳國光：科技裡面，和蘋果產業鏈相關的，應該是最確定的。有幾個方面的理由：第一，現在處於5G創新階段，還處於硬體爆發的上半場，5G手機更換的高峰，蘋果去年並沒有推出5G手機，所以今年5G手機推出來之後肯定是有一個很大的量的提升。
第二，蘋果現在不光是手機，從它公司披露的季報來看，它的業務越來越均衡，產品線越來越豐富，比如蘋果的穿戴設備，無線耳機量的增長也是超預期的。它是2018年推出來的這款耳機，2018年的銷量只有1000多萬，不到2000萬，去年做了接近5000萬，今年預計會超過8000萬，明年至少是一個億以上，增長是非常快的。
另外，它的手錶功能也在增加，明年的銷量會有一個比較大的提升。蘋果眼鏡，明年、後年都會有新品推出，大家覺得蘋果整個產品線都會拉動高景氣。此外，因為美國禁售晶片，可能也讓華為在高端手機領域裡面讓出一部分市場份額，這裡面蘋果受益也比較大。
所以從四季度來看，蘋果產業鏈高景氣是最確定的。
騰訊財經：除了蘋果產業鏈，還有沒有其他比較看好的科技細分行業？
陳國光：還有一個是半導體設備公司。因為設備公司有幾個特點，一個是市場空間特別大，整體我們國家過去幾年建了那麼多晶圓廠，未來也要建更多晶圓廠，半導體設備在整個晶圓廠投資裡面佔一個很高的比例。
再一個，就是我們的半導體設備國產化率特別低，都是個位數。經過過去幾年我們的發展，我們的設備裡面某些領域，已經在慢慢向國際化高水平接近。半導體裡面可能不像去年那樣全面的高景氣，但是設備來看是最確定的，而且快速增長能夠持續很多年。