來源：時代周報 作者：黃嘉祥
「西北茅臺」歸來暴漲近315% 皇臺酒業八大風險壓頂
暫停上市19個月後，「西北茅臺」皇臺酒業(000995.SZ)重回資本市場。
12月16日，皇臺酒業恢復上市，兩度觸發「盤中臨時停牌」，截至收盤，股價為31.00元/股，漲幅達314.99%，總市值為55.0億元。
在皇臺酒業2019年5月13日暫停上市前夕，來自甘肅的「白衣騎士」盛達集團，在半個月內完成了舉牌、入主、輸血等一系列動作，上市公司控股股東由此變更為盛達集團，實際控制人變更為趙滿堂。此後，皇臺酒業開始長達一年多的自救，2019年實現扭虧，並在恢復上市之前實現「摘帽」。
股價暴漲背後，皇臺酒業仍面臨多重挑戰。在12月14日發布的恢復上市公告書中，皇臺酒業表示，公司股票恢復上市後，公司主要存在的風險包括：宏觀經濟波動風險、行業競爭風險、原材料價格上漲風險、新增土地房產導致折舊攤銷增加風險、資產受限風險、股民訴訟等八大風險。
12月16日，白酒分析師蔡學飛對時代周報記者表示，長期來看，皇臺酒業作為區域名酒，在西北市場擁有一定的市場發展機遇，但目前由於其長期邊緣化的狀況，所以當下主要工作是重啟品牌、構建銷售渠道，以及推廣新產品，解決回歸中國酒圈主流的任務。在消費升級趨勢下，其面臨一線名酒和金徽酒(45.080, -3.11, -6.45%)等區域強勢酒企的雙重壓力，皇臺酒業短期內業績爆發的可能性不大。
時代周報記者多次致電皇臺酒業董秘辦，但均無人接聽。
漫長自救路
皇臺酒業成立於1985年，前身是甘肅武威酒廠，曾經是西北最大的白酒企業，一度與貴州茅臺(600519.SH)齊名。20世紀90年代，白酒江湖中有著「南有茅臺，北有皇臺」之說，這也成為皇臺酒業的高光時刻。
不過，這家先於茅臺登陸資本市場的白酒企業，並沒能保持這份輝煌，而是在股權紛爭中一步步走向衰敗。
反映在業績上，自2000年上市以來，皇臺酒業多次出現業績虧損的情況，曾四度「戴帽」。其中，2016年-2018年，皇臺酒業分別虧損1.27億元、1.88億元、9548.15萬元，錄得三年連續虧損，公司股票自2019年5 月13日起暫停上市。
就在皇臺酒業暫停上市前的一個月，2019年4月12日，盛達集團入主皇臺酒業，公司實控人變更為趙滿堂。
趙滿堂是盛達集團的創始人、實控人，是甘肅當地有名富豪，擅長低價收購國有資產。根據《2020年衡昌燒坊·胡潤百富榜》顯示，趙滿堂以58億元財富位列榜單第992名。天眼查顯示，趙滿堂實際控制的企業達117家，其擔任法人代表的企業有35家。
盛達集團入主後，皇臺酒業展開一系列自救措施，其中包括完成董事會改組。2019年4月29日，盛達集團副董事長趙海峰出任皇臺酒業董事長，之後聘任盛達系楊利兵出任總經理。
換血之後，皇臺酒業從2019年5月8日起正式恢復釀造生產，新品於2019年7月28日陸續上市。皇臺酒業表示，在銷售渠道及產品線建設方面，公司將以甘肅本省消費價位、口感為主，首先打開本地市場、逐步拓展全國市場。盛達集團還通過贈送資產、提供無息貸款恢復生產、背債、債務重組等手段來拯救皇臺酒業。
財報數據顯示，2019年，皇臺酒業營業收入為9904.63萬元，歸屬上市公司股東淨利潤為6821.37萬元，扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東淨利潤為622.16萬元。
成功扭虧為盈之後，5月8日，皇臺酒業向深交所提交了股票恢復上市的書面申請。12月16日，皇臺酒業成功恢復上市。
對於皇臺酒業恢復上市後股價大漲，12月16日，一位長期跟蹤白酒的私募人士對時代周報記者表示，皇臺酒業大漲，主要原因是近幾年白酒股處於高景氣周氣中，在皇臺酒業暫停上市期間白酒板塊大漲，而其總股本僅1.77億，前十大股東佔比超50%，流通股本較少適合炒作，加上其作為區域老名酒，目前存在觸底反彈的機會點，因此在恢復上市後得到短線資金的青睞。
近期，白酒板塊持續走強，截至12月16日收盤，白酒板塊漲4.48%，其中青青稞酒(002646.SZ)、老白乾酒(600559.SH)、金種子酒(600199.SH)、ST捨得(維權)(600702.SH)等白酒股漲停，還有多隻白酒股漲幅超6%。
多位長期跟蹤白酒的私募人士對時代周報記者表示，近期一些三四線白酒的走勢有點瘋狂，主要是受到短期資金的推動，其背後是估值的年末切換，業內認為明年白酒業績增速會加快，市場預期普遍較高，但這些公司的股價其實已經透支了未來的業績，未來面臨調整壓力。
風險猶存
恢復上市後，皇臺酒業仍面臨不少風險。
其中一個風險便是資產受限。皇臺酒業表示，截至2019年12月31日，上市公司部分房屋、土地使用權及存貨處於抵押或法院查封狀態，所有權或使用權受到限制的資產的帳面價值為12955.52萬元。
「若未來公司無法清償到期債務或妥善解決相關訴訟糾紛，受限資產被債權人行使權利，將導致公司無法擁有或使用日常經營所需的土地、廠房以及可能失去下屬重要子公司股權，從而對公司的財務狀況、盈利能力及持續經營產生不利影響。」皇臺酒業稱。
即便盛達集團入主後，皇臺酒業還面臨著控制權不穩定風險。
公告顯示，目前，盛達集團及其一致行動人西部資產直接持有上市公司 10，628，083股股份，佔上市公司總股本的5.99%，且在上市公司中擁有受委託的表決權的股份數量為24，667，908股，佔上市公司總股本的13.90%，盛達集團及其一致行動人西部資產合計控制上市公司35，295，991股股份，佔上市公司總股本的19.90%。而上海厚豐投資有限公司(下稱「上海厚豐」)持股3477萬股，持股比例為19.6%，為公司最大股東。
「雖然目前上海厚豐所持股份被六批輪候凍結，但是盛達集團與上海厚豐所持公司股權較為接近，公司存在控制權不穩定的風險。」皇臺酒業表示。
從皇臺酒業的創始人張景發及其張氏家族，到上海厚豐和被稱為德隆系舊部的新疆潤信通，皇臺酒業的控制權經歷多次易主。很大程度上，正是因為皇臺酒業股東之間的紛爭不斷，導致上市公司走下坡路，未來如何處理股東之間的關係，成為皇臺酒業的一大挑戰。
此外，皇臺酒業還面臨激烈的市場競爭。皇臺酒業在公告中表示，近年來，白酒行業有集中度提高的趨勢，貴州茅臺、五糧液及洋河股份等白酒企業的收入及淨利潤遠高於其他上市白酒企業；未來幾年行業競爭可能更加激烈。針對日益加劇的行業競爭，若公司未能及時促進產品結構優化升級、有效拓展營銷網絡和企業品牌、持續提升公司治理水平、提高公司的行業競爭能力和市場佔有率，公司將存在無法改善經營業績的風險。
從業績上來看，在上市白酒企業中，皇臺酒業遠落後於大部分酒企。
今年前三季度，皇臺酒業實現營收5435.75萬元，歸母淨利潤400.26萬元，扣非淨利潤為103.06萬元。其營收規模在上市白酒公司中墊底，但淨利潤高於青青稞酒和金種子酒，這兩家酒企今年前三季度分別虧損0.72億和1.04億元。
(責任編輯：左爾)