「西北茅臺」復牌暴漲300%,起死回生or迴光返照?

2020-12-28 格隆匯

消失了一年多的皇臺,終於又回到了投資的舞臺。

16日,曾經的*ST皇臺成功「去星脫帽」,更名為皇臺酒業。復牌當日股價從停牌前的7.47元,升至30元,大漲301.6%,總市值為53.22億元。

在皇臺缺席的這一年多裡,準確地說是583天,白酒股們開了一場又一場的盛宴,漲幅達到162%。皇臺退市的時候,茅臺股價還不到1000元,市值剛剛踩在萬億的門檻上;待得捲土重來之時,茅臺市值已經突破2.3萬億元,五糧液也跨過了萬億市值的鴻溝。

不光是行業龍頭,「小白酒」們有一個算一個都跟著蹭蹭蹭地猛漲,酒鬼酒翻了近4.6倍,彼時除皇臺外市值最小的是金種子酒、金徽酒、青青稞酒,也穿上一身帥氣西裝,看起來像個成功人士。

皇臺重回舞臺的第一天,似乎就把這一年來該跟漲的全給補上了。

1、跌落神壇

皇臺酒業成立於1985年,主要陣地在西北地區。2000年8月,皇臺酒業登陸A股,比貴州茅臺上市還早一年。在最巔峰時期,皇臺酒業擁有1萬噸固態法白酒、1萬噸優質葡萄酒產能,甚至曾向其他品牌葡萄酒提供葡萄原汁,市場覆蓋全國10多個省市區,並銷往美國、日本、東南亞等地。

過去,業內曾流傳著「南有茅臺,北有皇臺」的說法,只是後來就再沒人提起了。風流總被雨打風吹去。上市19年內,四度被*ST,徘徊在退市的邊緣。從高峰期到停牌的那一天,皇臺的股價跌去了整整7成。

時無外敵,禍起蕭牆。2003年適逢國企改制潮,老廠長張景發通過股權拍賣、資產置換等運作方式,讓兒子張力鑫的公司鼎泰亨通成為皇臺的第二大股東,持股29%。隨著原來的大股東皇臺商貿陸續拍賣法人股,鼎泰亨通順利成為公司控股股東。

但老廠長一過世,就上演了一出多子奪嫡的鬧劇,整個公司陷入權力爭奪戰之中,各方不惜暴力衝突,不僅導致企業經營出現了嚴重的問題,嚴重時連員工工資都發不出去。

最終,當塵埃落定的時候,皇臺酒業已經元氣大傷,失去了最好的市場發展時機。

此後,皇臺又多次易主。

2010年,鼎泰亨通以2.21億元金額將所持19.6%股權轉讓給上海厚豐,後者控股公司;

2015年,新疆潤信通以1億元價格獲得上海厚豐100%股權,間接控股公司;

2019年4月,公司控制股權再次易主,甘肅盛達集團成為公司控股股東。

乘虛而入,徑及庭中。就在皇臺作死的同時,西部本土的青青稞酒、伊力特逐漸崛起,全國性的白酒品牌也紛紛走出自己的原產地滲透西北市場,市場份額不斷被蠶食,經營情況一落千丈,深陷投資糾紛和法律訴訟之中。

老話說,牆倒眾人推,樹倒猢猻散。16、17年,公司董事長、副董事長、總經理、副總經理、財務、審計、董秘等十餘人離職,監事會一度不足3人;19年,董事長、總經理、財務總監、董事會秘書等7名高管及1名內部審計部部長集體辭職……

2016-2018年,皇臺的分別虧損1.27億元、1.88億元、0.95億元,且後兩年期末淨資產也是連續為負值,被深交所暫停上市。

2、起死回生,還是迴光返照?

閉關近兩年後,皇臺逃離了鬼門關。

2019年,公司總營收為9900萬,扣非歸母淨利潤600萬;2020年前三季度,營收5400萬,扣非歸母淨利潤100萬。

這其中公司大股東盛達集團和實控人趙滿堂出了不少力氣。

首先是無償轉讓資產,去年11月盛達集團出資設立盛達皇臺,12月盛達集團與皇臺酒業籤訂協議,將盛達皇臺的100%股權無償贈予後者,帳面價值為1.39億元。這起資產轉讓使得皇臺酒業2019年淨資產達到9187萬元,成功由負轉正。

再是債務轉移,盛達集團聯合武威農商行、葡萄酒公司(皇臺酒業全資二級子公司)、弘威城投、皇臺商貿(皇臺酒業第二大股東),由弘威城投接替葡萄酒公司的9000萬元債務;皇臺商貿作為擔保人,以其持有的皇臺酒業2466.79萬股股權向武威農商行提供質押擔保,盛達集團提供連帶責任保證,同時武威農商行一次性減免葡萄酒公司所欠不超過2100萬元利息。

最後,為了讓皇臺重新撿起主營業務,盛達集團向上市公司提供2000萬元無息貸款,並且通過關聯公司向皇臺酒業採購大量白酒。2019年,盛達集團及其關聯公司向皇臺酒業採購510.82萬元,為公司第一大客戶。

一套組合拳下來,堪堪讓皇臺堪堪達到復牌的標準:淨資產為正、營業收入1000萬元、扣非淨利潤為正。

問題在於,離開大股東的「無償獻血」之後,皇臺酒業能不能重回戰場,收復失地?

前些年皇臺的業務波動比較大,近些年穩定了些。從業務數據上看,皇臺的主要盈利來自於甘肅省內,一般佔比在80%左右。但甘肅省經濟發展程度不及東南沿海省份,白酒市場規模小,目前本土最強的金徽酒2019年營收僅為16億。

金徽酒就不說了,發展地比較穩,加上今年復星系入主,一看就是想搞點大事出來的。省外的酒企,對甘肅這塊肉也是虎視眈眈,山西汾酒、西鳳酒都有滲透,形成「一超多強」的局面。可以預料,等待皇臺的,必是一番苦戰。

此外,白酒行業正處在擠壓式增長時期,兩極分愈發明顯化,集中度不斷提高,加之一線名酒的強勢下沉,弱勢酒企的競爭只會越來越難。更何況,剛被搶救回來的的皇臺酒業,還背負著凍結資產、法律訴訟和控制權等歷史遺留問題。

重返戰場,並不意味著起死回生,也可能只是迴光返照。

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