（原標題：分眾傳媒：具有成長性的周期股，充分受益國內經濟復甦）
2020年以來，市場以結構性行情為主，在周期股中，關注點通常集中在以能源為主的傳統周期股，往往忽視了其他營收周期性較強的行業，比如營銷業。分眾傳媒（002027）作為業內龍頭企業，近期漲幅居前，資金面上，北向資金截至1月6日持倉15.08億股，佔公司流通A股比例約10.28%。
具有成長性的周期股
之所以將分眾傳媒列為周期股，和公司所處的營銷行業具有較強周期屬性密切相關，公司所處行業收入與宏觀經濟波動高度相關。
分眾傳媒客戶以消費、網際網路和交通行業為主，受宏觀經濟環境影響較明顯。宏觀經濟復甦使廣告主加大營銷預算，從而推動公司業績提高。具體數據來看，分眾傳媒2006-2020Q3營收同比增速與我國GDP同比增速、社會消費品零售總額同比增速呈強正相關性。
分眾傳媒2003年成立以來，通過收購電梯海報廣告商框架/電子海報廣告商聚眾、映前廣告商ACL、LED戶外廣告商楓涇、網際網路廣告商好耶等，帶來點位數量與營收的大幅增長。
分眾傳媒2008年開始剝離非核心業務帶來歸母淨利潤的波動，2008年剝離璽誠傳媒、2010年剝離好耶以及多家戶外媒體公司，剝離非核心業務帶來了歸母淨利潤的大幅波動。
2012年開始，分眾傳媒重新聚焦生活圈核心業務，歸母淨利潤企穩回升，「樓宇+影院+賣場」三大業務矩陣延續至今，2018年開始點位大幅擴張，2019年又受宏觀經濟、廣告主市場融資環境等多因素影響，公司營業成本大幅上升但新增點位刊掛率較低，整體2019年營收同比有所下滑，歸母淨利潤大幅下降。
2019年底以來，分眾傳媒致力於優化和梳理媒體資源點位。2020年，疫情後期宏觀經濟持續回暖、競爭對手威脅減弱，大規模擴屏周期結束，疊加多個負面因素消除，分眾傳媒成長性重新凸顯。公司2020年三季度在營收同比下降11.57%的情況下，淨利潤同比增長61.90%達22.02億元，扣非淨利潤同比大增119.58%達19.30億元。
分眾傳媒2020年12月18日發布全年業績預告，預計歸母淨利潤38.6-42.6億元，同比增長105.84%-127.17%。對應20Q4歸母淨利潤區間16.6-20.6億元，同比增長222%-300%。照此推算，分眾傳媒2020年四季度有望創2018年三季度以來單季營收記錄。
周期性源於經濟復甦
分眾傳媒營收水平和我國GDP關聯較高，據統計，我國2020年一季度受疫情影響，GDP同比增速為-6.8%，隨著疫情受控和復工復產，二、三季度GDP同比增速已分別恢復至3.2%、4.90%，順周期復甦向上。
時至2020年10、11月，國內社會消費品零售總額同比增速分別為4.3%、5.0%，自2020年1月以來降幅持續收窄，8月實現正增長，9-11月持續拉升，社會消費品需求明顯回暖。
根據CTR，2020年9月全媒體廣告刊例花費同比增速由負轉正（1.1%），為2020年1月以來首次同比正增長，整體廣告市場刊例花費基本恢復到疫情前水平，2020年10月全媒體廣告刊例花費持續提升，同比增加10.1%，環比增加9.0個百分點。
同樣根據CTR數據，電梯渠道廣告花費前十大品牌主要集中在食品、教育行業，多為新消費、新經濟品牌，如今年在分眾投放較多的斑馬AI課、京東金融、天鵝到家、九牧王、元氣森林、唱吧、小仙燉、布魯可、安居客等均為新增的投放品牌，顯示電梯廣告渠道價值日益受廣告主認可。
從分眾傳媒主要廣告客戶來看，蒙牛乳業在20H1財報中披露，公司為儘快降低渠道庫存而增加了營銷費用；波司登銷售及分銷開支逐年提升，2019/20年度達42.76億元，同比增長24.30%；飛鶴奶粉20H1銷售及經銷開支達21.97億元，同增41.47%。
未來一段時間，在線教育、在線醫療、新能源汽車等行業蓬勃發展，有望持續高營銷費用。尤其是網際網路教育融資增長顯著，利於其廣告投放的增長。關於分眾傳媒業績，覽富財經網將長期關注。