資本偵探原創
作者 | 顏宇
2020年的倒數第四天，《紐約客》發布「The Plague Year」（大災之年）。這篇長文盡力還原了美國如何面對新冠疫情，年初隔岸觀火，春季篤信能夠控制，直至大流行來臨，失業率飆升，股災爆發，印鈔水閘大開，接著華爾街悄然讓財富發生大轉移，美股在年末創下新高。
這場疫情下的種種「小事」，共同組合出來了一個被很多人忽略的大問題：災難之下富人越富，為什麼成了刻在人類文明史上的鐵律？
災難與財富，向來都是共生的。歷史書上，每逢地震、瘟疫、戰爭富人們都會開啟的饕餮盛宴，被壓迫者為了活著，會交出多年耕耘的土地，以此來換取生存。即便遇到王朝更迭，這種普通人殺向上層社會的大好機會，也是如此。古人很形象的做出過總結：興，百姓苦；亡，百姓苦。
封建文明起，普通人想完成階級跨越只能「當官與經商」。17世紀二級市場誕生後，財富分配發生了天翻地覆的變化，股市給了每個投資者跟隨時代的機會。而這三條路徑可以用兩個字概括——智慧。在日後的發展中，三股力量最終交匯於一處，成為撬動階層分化的屍山血海。
去年3月底，《泰晤士報》刊登了一則頭條新聞：「失業率飆升，美國病毒病例高居世界首位。」而美股卻扭跌為漲，開始了一段與實際經濟狀況不符的長時間攀升。四個月後，在華爾街旁的多個街區，無數廢棄家具沒人清理，很多貧民被迫就地生活。
有趣的是，政府一直在慈悲地印錢救助普通人。
2020年8月7日，推特網紅Charlie Bilello稱，「蘋果、亞馬遜、微軟和谷歌的總市值達到6.2萬億美元，超過了美國和中國外的所有國家GDP。」這揭露了資本市場的殘酷，投資者不用有多高明的認知，只要相信這4個贏家，就能搶光普通人手中的錢。簡而言之，就是跟隨時代的勝利者。
從千禧年開始，我們的生活就與網際網路息息相關，因此誕生了一批世界級企業勇登時代的山巔。人們對這些壟斷巨頭的不滿達到頂點，仿佛往日拆解「託拉斯」的時刻再現。而那些新的機會一直在大眾視野裡若影若現，需求側悄然變化、新技術集合一處、金錢攻勢掀起併購熱潮。
即將過去的庚子年，讓歷史站到了十字路口上，新的變革之路已經繪製好了起點。除了「喝酒吃肉」，下一群跑贏時代的人會是誰？
變化：娛樂產業需求側改革
2021年開了個好頭，電影行業似乎迎來了春天。
前有劉德華的商業片《拆彈專家2》，上映十天斬獲8億票房，再次告訴了市場「什麼叫港片不死」。後有元旦檔總票房超12.98億，觀影人次超3200萬，創下歷史記錄。這計強心針注下，無數電影人奔走相告，灑淚歡呼。因為過去三年，影視寒冬從未退潮。
光線傳媒董事長王長田去年參加中國電影投資大會時，講得第一句話就是：沒錢。
這個行業近幾年極不受資本待見。曾經的煤老闆帶資進組已成往事，一級市場上開始很難拿到投資，二級市場又融不到錢。據IT桔子統計，2016至2020年間，影視行業投融資合計金額達762億元，近兩年融資金額僅為18億元和35億元。而在A股，這三年僅博納一家影視公司過會。
投資人在經歷2015年那波輝煌後，已經把電影公司看透了，除了短線炒炒票房和節日檔期，沒人會願意和他們做時間的朋友。究其原因，是因為他們既缺乏「成長」也沒有「價值」。
首先來看成長，中國電影2017年-2019年總票房分別為559億元、609億元、642億元，一個很明顯的趨勢是增速放緩了。再來看價值，2019年上映了612部電影，票房過億的電影是89部，票房相加大約是551億元，也就是說大多數電影是虧本的、沒有價值的。
所以如果沒有2020年的這場疫情，投資電影公司就等於在一片紅海裡賭博。而當電影院被迫關閉後，流媒體平臺開始探索PVOD模式，其全稱叫做高端付費點播（Premium Video on Demand）。通俗來講就是在窗口期內，網絡上發行的院線級電影。
這種需求側的改革，將給電影公司帶來新的增長點。在過去，因為排片問題，會讓很多中腰部的優秀電影無法獲得足夠的資源，導致虧本。再加上疫情常態化的原因，一線城市的電影院限流很難解決。而通過PVOD模式的顛覆性變革，這些問題或許有解。
去年，好萊塢發生了兩件大事。華納兄弟宣布放棄院線窗口期，其2021年的所有影片，將在院線及流媒體平臺HBO Max同步上映。幾天後，迪士尼股價暴漲13%，原因是預計其流媒體平臺Disney+訂閱用戶將大增，其出品的《尋龍傳說》也將院網同步上映。
數據來源：雪球
2020年最後一天，迪士尼股價站上180美元，創下歷史新高，成為3200億美金市值的巨頭。市場就是如此現實：在存量廝殺的戰場下，你還有增長預期，那依然是好公司。
這邊影視行業需求側改革打得火熱，同為傳媒股的遊戲公司也暗暗醞釀了一場革命。2021年第一天，華為和騰訊鬧起了彆扭。華為發布公告：雙方合作產生重大障礙，騰訊遊戲從華為平臺下架。但到晚上，雙方就恢復了友好，騰訊遊戲重新上架。
騰訊開的這一槍，源於「天下苦渠道久矣」。中國手遊安卓渠道的分成比例很高，一般都是五五開。由於應用商店掌握了流量，廠商不得不把經費用作買量。再加上聯運模式直接關係到渠道公司收入，導致大推氪金遊戲，形成「劣幣驅逐良幣」。
從《原神》拒絕上架華為等應用商店起，米哈遊打響了反抗渠道的第一槍，廠商與渠道的矛盾開始公開化。之後，僅上線一個月的《原神》移動端吸金2.5億美金，成為現象級遊戲。整個行業看到了一條新的路：需求側對於優質內容的渴望，足以繞開渠道。
因此，騰訊和華為互相試探。標誌著優質研發商議價能力提升的開始，蛋糕重分時刻來臨。2020年末，整個12月遊戲版號都沒有發放。一些嗅覺敏銳的人已經意識到，手遊版本號數量將縮減，但需求依然旺盛，手遊市場會步入精品化階段。
所以，遊戲開發商將有更大話語權與發行商談判，改變渠道綁架廠商的局面。各家遊戲公司將有更充足的預算去打磨遊戲，做好內容。再加上雲遊戲時代的來臨，對於硬體的需求減弱，行業新增長點肉眼可見。
去年9 月，蘋果首次公開雲遊戲上架標準，允許雲遊戲服務以「目錄型應用程式（catalog app）」的形式上架應用商店，但是服務商提供的遊戲仍需從商店下載。在龐大的用戶流量下，蘋果對雲遊戲平臺限制的放寬或將為各個雲廠商在 iOS 端業務帶來可觀的增長。
在2020年的大部分時間裡，流量仍是稀缺的，增長已經停滯。但疫情所帶來的改變巨大，QuestMobile數據顯示，過去一年，移動用戶月人均使用時長增長了12.9%，由 2019 年 4 月的128. 2 小時增長至 2020 年 4 月的144. 8 小時。
在傳媒股需求側改革啟動後，讓子彈再飛一會兒。
大勢：新技術無法阻擋
2021年的第一天，特斯拉宣布 Model Y 的定價為 33.9 萬元後，知乎上立馬有人提問「怎麼看？」，該問題短短幾天收穫500回答，300萬瀏覽。
這種關注度反應在二級市場上更為直接，今年A股第一個交易日，特斯拉概念股漲停20隻，板塊指數當日狂飆超5%，成交額突破340億。最惹市場關注的是寧德時代爆漲15%，市值達到9413億元，超過中國石油1744億元。時代交替的大鐘，已然敲響。
方正證券在去年12月發布了一篇研報《汽車半導體：研究框架》，裡面很清晰地提出了一個觀點：電車的本質是利用「能量+信息」實現「電動化+智能化」。換句話說，新能源車身上將是科技時代的綜合體。它的大腦是晶片，眼睛是雷射雷達或視覺算法，心臟是自動駕駛，血液是清潔能源......
它任何一處地方，都閃耀著人類文明智慧的光芒。在政策上，全球一致為電動車開道，碳排放等協定加速了電動車的推進歷程；資金上，資本市場已經瘋狂，一個PPT就能在港股上市的時代來了；科技上，新技術將全面爆發，華為、蘋果、三星、百度等巨頭相繼入場。
甚至阻礙特斯拉降價的壁壘「電池」都將被攻克。
去年12月，韓國媒體 KoreaTimes報導了，LG 能源已經研發出了 NCMA 四元鋰電池,將於 2021年大量交貨,供應給特斯拉汽車。這款電池降低了成本，提高了安全性，能使電動汽車續航超過 600 公裡。LG 還與特斯拉籤訂了協議，將為上海超級工廠所產的 Model Y 電動車供應電池。
特斯拉將Model Y當作下一代核心產品，是有著自己的考量。在中國市場，SUV遠比同等級轎車受歡迎，原因是空間大、功能性強，能滿足家庭的生活需求，加上品牌加持，將對燃油SUV車型產生強烈衝擊。當預計馬斯克的降價屠刀已經握在了手上時，Model Y離成功僅一步之遙。
更進一步講，新技術將成為電動車發展的至高準則。今天電動車成功的兩個因素已經公開：一是智能化，構成車企護城河的核心在於——無人駕駛，其中最重要的是自動駕駛晶片和人工智慧算法，特斯拉的降價戰略，是為了接入更多的用戶，收集到最大力度數據，從而完成真正意義上的無人駕駛。
第二點則是產品的迭代能力，也就是對於供應鏈的管理。今天電動車依然不完善，是一個不同路徑齊走的狀況，最優解並未出現。任何一個影響行業發展的新技術出現，都將倒逼製造業進行換代。而對於車企來說，最快速度迭代追上對手，再利用規模效應實現降價，至關重要。
電動車的基底其實是四股力量：能源行業、網際網路工業、整車製造業、半導體工業。從寧德時代市值超過中國石油，再到「All in AI」的百度入場搏命，以及五菱宏光MINI的銷量神話，還有汽車晶片缺貨的新聞圍繞大眾耳邊。所以有理由相信，新能源車行業已經走在了創造價值的路上。
創造這兩個字背後，也許跟時代會更貼切。
未來：生物是21世紀領頭羊
張一鳴當年填報志願時選的專業是生物，但南開生物系沒要他。
2018年，清華大學教授問及這段往事時，張一鳴笑著答道：「當時都說生物是21世紀的領頭羊。」但在這二十年裡，學生物幾乎約等於找不到工作：數學是把火，點亮物理的燈；物理是盞燈，照亮化學的路；化學是條路，通向生物的坑；生物是個坑，埋葬理科生。
從這句調侃不難看出，生物科技絕對是個高潛力、高價值的行業，只是在網際網路時代，缺少一把火，熱錢沒往上燒罷了。在《「十三五」生物產業發展規劃》中，將其分為了七大領域：生物醫藥、生物醫學工程、生物農業、生物製造、生物能源、生物環保和生物服務。
為抗擊新冠疫情做出突出貢獻的是生物醫藥產業，可分為中藥、化學藥品和生物製品三大領域。也正是這次的疫情，新冠特效藥和疫苗被媒體的高頻次提及，徹底改變了大眾對醫藥產業的認知。資本市場的熱錢，開始往這個賽道上揮灑。
高瓴資本頻頻出擊，花式重倉醫療賽道，專注價值投資理論。國際老牌機構瑞銀集團更是旗幟鮮明地站隊：Big year ahead for biotech （生物科技大年在即）。
這場大年其實會落在併購上，因為併購是大型製藥企業拓展研發管線和實現規模擴張的重要手段。與2019年相比，2020年大型併購數量和金額大幅度減少，全球前十併購總金額1367億美元，僅為去年的50%。但如果關注美股的話會發現，併購一直在持續。
因為隨著2020年美聯儲放水，以及對公司股票回購的限制，不少大藥企資金儲備雄厚，為併購交易提供了充足的彈藥，不少巨頭均有收購緋聞傳出。瑞銀基於此下了預判，大型藥企通過收購來進行藥物創新的趨勢將擴大。
因為除了疫情這樣的天時，地利也已經出現：FDA（美國食品藥品監督管理局）支持創新者。再通過併購補齊人和，生物大概率會成為21世紀的領頭羊。
在2020年11月4日，BIIB股價暴漲43%，達355美元。原因是其研製的阿爾茨海默抗體藥物，將於兩天後在FDA進行生物製品許可申請。之後的兩個交易日，BIIB股價回落至236美元，並且市場、機構、分析師均持負面看法，不認可BIIB的治療方法。
但有意思的是，巴菲特的基金持股了這家公司，他們確實是「別人恐懼，我貪婪」的實踐者。畢竟，FDA已經同意了較低的臨床終點療效標準，審判未落定前，BIIB還能翻盤。有分析師預計其全球銷售額十年後可能超過600億美元/年，這落到股價上將輕鬆地翻五倍。
對於普通人來說，感受到這種紅利總是後知後覺，打工積攢一生的財富總在貶值。完成階層躍遷在房貸、車貸的壓力下，更是比做夢都難。庚子年過後，選擇將大於努力，資產升值和時代風口變得比個人勤奮重要。抓住任何一次改變命運的機會，都能寫成勵志故事。
著名的周期天王周金濤在15年前寫了篇策略研報《繁榮的起點並非沸騰的年代》，裡面預言了中國將在2020年出現首次證券市場大繁榮，還有能源革命。這個時間節點下，越老越完善的資本市場，以及種種跡象都表明，投資紅利或將成為一條跨越階級的重要通道。
普通人雖然不能創造機會，但還是可以抓住那些已經出現的時機。