近日，合盛矽業在回覆中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書後，發布了非公開發行A股股票預案（修訂稿）。
公告顯示，公司此次擬發行不超過1.34億股，擬募集不超過25億元，扣除發行費用後用於補充流動資金。
此次非公開發行股票的發行對象為羅燚及羅燁棟。羅燚和羅燁棟為公司控股股東、實際控制人關聯方及公司股東。發行完成後，公司股權結構也將發生一定變化。
由於羅燚、羅燁棟為公司實際控制人羅立國的子女，羅燚及羅燁棟在此次發行前均已持有公司5%以上股份且此次認購後持股比例將進一步提高。此次發行完成後，羅燚及羅燁棟將與其父親羅立國共同控制公司，三人為公司的共同實際控制人。
公司近兩年的營收及淨利潤持續下滑，而產能規模的持續擴張，使得公司的存貨大幅上升，資產負債率偏高，流動比率及速動比率低於行業可比公司平均值。此次定增募集資金到位後，將有效改善資產負債結構，緩解公司短期償債壓力。
近兩年公司業績及毛利率下滑明顯
合盛矽業主要從事工業矽及有機矽等矽基新材料產品的研發、生產及銷售，是國內矽基新材料行業中業務鏈較為完整、生產規模較大的企業之一。
2016-2018年公司業績增長較快，但2019年起公司的營收及淨利潤出現明顯下滑。數據顯示2019年公司實現營收89.39億元，較上年同期下降19.30%，實現歸母淨利潤11.06億元，較上年同期下降60.56%。
2020年前三季度公司實現營收63.20億元，較上年同期下降3.41%；歸母淨利潤為7.19億元，較上年同期下降16.30%。
圖1：合盛矽業營業總收入及歸母淨利潤
2018年，在供給側改革及環保監管趨嚴的背景下，公司的生產基地項目順利投產。在產能得到釋放的同時，有機矽產品價格的大幅上漲，導致公司2018年的經營業績達到歷史較高水平。
2019年以來，國內鋁合金行業開工率不及預期，對工業矽需求呈現疲弱態勢，同時工業矽出口也明顯下滑。另外，有機矽市場需求雖保持平穩，但產品市場價格較以往出現明顯下滑。受以上因素影響，公司業績出現明顯下滑，而產品價格的下降，也使得公司的綜合毛利率出現明顯下降。
圖2：合盛矽業綜合毛利率
存貨上升較快 存貨周轉率低於可比公司平均值
數據顯示，合盛矽業的存貨在2018年出現明顯上升，隨後一直保持較高水平。截至2020年9月末，公司的存貨金額達21.51億元。
圖3：合盛矽業存貨金融
2018年公司年產40萬噸工業矽項目主生產車間全部投產、工業矽生產相配套的年產7.5萬噸矽用石墨質炭電極項目部分投產並在2018年收購新疆金松矽業有限責任公司，經營規模的大幅擴大，是導致存貨大幅增加的主要原因。2019年10萬噸矽氧烷及下遊深加工項目主車間完工投產，導致公司存貨依然保持在高位，同期存貨整體周轉周期拉長。
另外，由於運輸距離和銷售周期較長，合盛矽業近兩年的存貨周轉率持續下降。2020年前三季度公司存貨周轉率為1.98次，與可比上市公司相比公司存貨周轉率明顯偏低。
圖4：合盛矽業與可比上市公司存貨周率情況
資產負債率偏高 償債風險較大
近幾年由於合盛矽業的快速擴張，公司的資產規模增長較快，但由於短期借款和應付帳款較高，導致公司的資產負債率偏高。
截至2020年9月末，公司總資產為184.56億元，較上年末增長6.15%，資產負債率則為50.72%，較上年末上升0.19個百分點。
圖5：合盛矽業資產規模及資產負債率
另外，隨著公司近年產能規模持續擴張，固定資產及在建工程相應增加，導致應付工程款餘額較高，負債增加，導致公司的流動比率及速動比率均低於可比上市公司。
圖6：合盛矽業與可比公司流動比率及速動比率
除此之外，公告顯示合盛矽業在假設未來三年營業收入增長率保持30%不變的情況下，公司2020年-2022年流動資金缺口約為25.8億元。
此次非公開發行一方面將有助於公司補充流動資金缺口，保證公司穩定經營。另一方面募集資金到位後，公司資產負債率將下降至44.53%，改善資產負債結構的同時，也將緩解短期償債壓力。
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