綜投網(www.zt5.com)3月19日訊
預計天鐵轉債上市首日定價區間為116~117 元,可參與申購,二級市場可以配置。
【發行情況】本次天鐵股份總共發行不超過3.99億元可轉債。優配：每股配售2.1957 元面值可轉債;僅設網上發行，T-1 日(3-18 周三)股權登記日;T日(3-19 周四)網上申購;T+2 日(3-23 周一)網上申購中籤繳款。配售代碼：380587;申購代碼370587。
【條款分析】本次可轉債發行期限6 年，票息為遞進式(0.5%，0.7%，1.0%，1.5%，2.5%，3.0%)，到期回售價為112 元(含最後一期利息)。主體評級為AA-，轉債評級為AA-，按照6 年AA-中債企業債YTM 6.51%計算，純債價值為80.64 元，YTM 為2.89%。發行6 個月後進入轉股期，初始轉股價17.35元，3 月17 日收盤價為16.66 元，初始平價96.02 元。條款方面，10/30+90%的下修條款，15/30+130%的有條件贖回條款，30/30+70%的回售條款。可轉債潛在稀釋比率約為12.64%。
【公司基本面】公司是軌道工程橡膠品行業技術領先企業。公司產品主要包括軌道結構減振產品、嵌絲橡膠道口板等。同時，公司也從事輸送帶、密封製品等其他橡膠製品的生產和銷售。公司業績快報顯示，2019 年公司實現營業收入10.17 億元，同比增長107.40%，歸母淨利潤1.20 億元，同比上升54.18%。2019 年三季度公司的毛利率和淨利率分別為52.52%和11.10%。目前公司市值約為30 億元左右，PE TTM 25.2 倍，估值水平合理。
【發行定價】絕對估值法，假設隱含波動率為50%左右，以2020 年3 月17日正股價格計算的可轉債理論價格為116~117 元。相對估值法，目前同等平價附近的博世轉債轉股溢價率為20.72%。考慮到公司當前股價對應的轉債平價低於面值，公司評級與博世相同、轉債規模相近，我們預計天鐵轉債上市首日的轉股溢價率區間為【20%，22%】，當前價格對應相對估值為115~117元。綜合考慮，預計天鐵轉債上市首日價格在116~117 元之間。
【申購建議】天鐵股份總股本1.82 億股，前十大股東持股比例60.56%。如果假設原有股東50%參與配售，那麼剩餘2 億元供投資者申購。假設網上申購戶數為400 萬戶，平均單戶申購金額為100 萬元，預計中籤率在0.005%附近。考慮到當前轉債平價低於面值，公司整體盈利能力尚可，建議可以參與一級市場申購，二級市場可以配置。