雙線資本創始人、執行長岡拉克（Jeffrey Gundlach）毫不隱晦，明確表達了自己當下看空美股的立場。在近日嘉信理財舉行的一次線上研討會當中，這位叱吒華爾街的「新債王」給出了三大看空美股的理由。
首先，明年的美國國內生產總值增長預期要低於世界其他國家和地區。具體而言，美國經濟今年預計將收縮4%，明年增長3.7%，低於其他國家和地區總體的5.2%。美國隊 貿易赤字正在激增，相應的，美元匯率則在下滑。
其次，美股已經高估，標普500指數的周期調整市盈率高達30.6。更加引人注目的是，相當時期以來一直扮演美股漲勢主力角色的大科技股「六駕馬車」——Facebook、亞馬遜、蘋果、Alphabet、奈飛和微軟，最近的表現已經開始不及大盤了。
最後，雖然美股近十年的表現要明顯好於其他海外市場，但是世界上並沒有真正長盛不衰的市場，這就意味著美股很可能會步之前那些曾經王者的後塵，比如1980年代的日本股市，1990年代的歐洲股市，2000年代的新興市場股市，這些市場在見頂之後都轉向下滑，直至今日都未能再回到曾經的高點。
放棄美股才明智
「現在，持有美國股票就是在玩一個危險的遊戲。」岡拉克指出，標普500指數疫情爆發以來的所有進展幾乎都是來自那六隻大科技股票。「在這種情況下持有美股，其實就是下注於大科技股還能更進一步。」
岡拉克指出，美股高企相當程度上業餘新一代散戶投資者近七個月的蜂擁入市有關。岡拉克指責說，這主要應該歸咎於聯儲的政策，他們就像「給孩子派發糖果」一樣，釀成了一場散戶的股票投資狂熱。事實上，不但是美國聯儲，還有其他國家的央行、立法機構和政府，也都在做類似的事情。
不管是零利率政策還是直接派發到個人手中的紓困資金，這些都直接刺激了散戶投資者，讓他們逐漸失去了理智。「聯儲將糖果派發給了孩子們，而孩子們正在狼吞虎咽吃下股票。這是一種系統性的頂部，註定不會有好結果的。」岡拉克說，散戶投資者的狂熱其實正是一種逆勢指標。
岡拉克指出，迄今為止，美股2020年的盈利預期大致只是和2017年相當，但是股市的水位卻要高出很多。這也就意味著，盈利是無法證實高企價位的正當性的。正因為如此，岡拉克才建議投資者更多考慮海外市場。
「在這一輪衰退當中，美股將成為未來五年表現最差的股市。」岡拉克預言道，「在這種情況下，尋求海外投資多元化正變得前所未有地重要。」
岡拉克認為，投資者現在或許是時候放棄科技和醫療衛生板塊，轉投能源和金融板塊了，尤其是後者，將從收益率曲線逐漸變得陡峭的進程當中獲益。
投資者最好放棄美股，轉向新興市場，另外一個重要原因就在於美元匯率，後者雖然過去十年來的大趨勢是走高，但是近期已經逐漸疲軟。「未來若干年當中，美元將逐步削弱」，岡拉克解釋道，這是貿易和預算雙赤字，尤其是預算赤字造成的必然結果。
美元走低，自然也會給包括金屬在內的大宗商品價格帶來上漲的動力，而這也將讓新興市場股市獲得相應的好處。岡拉克的建議是，看重安全的投資者可以考慮亞洲新興市場，而願意承擔一點風險的投資者則可以考慮拉丁美洲。
奇特的投資組合
整體投資配置層面，岡拉克目前給予投資者的建議是將所有資金四等分，25%投入三十年期美國國債，25%投入現金，25%投入黃金，25%投入股票。
岡拉克解釋道，他之所以給出如此奇特的建議，是因為美國正處在一場「奇特的衰退當中，整個環境完全可能一夜間從反通貨膨脹變成通貨膨脹」。「這種一分為四的結構正反過來說明了當前的局面是多麼獨特。」岡拉克表示，國債和現金是為了應對可能的反通脹局面，而黃金和股票則是應對通脹的。
岡拉克警告債市投資者必須小心謹慎，因為收益率過低，過去三年時間當中，美國國債的海外買家正在逐漸離場。疫情爆發後，聯儲更是將購債的觸腳伸向了企業債，其直接結果就是導致後者全線高估。
「當下的問題就在於，企業債市場到底是否真正具有償付能力？」岡拉克自問自答，「我認為，將會發生大規模的企業破產風潮，打破過去兩次衰退創下的紀錄。」
岡拉克覺得，黃金或許將成為2021年當中唯一安全的資產，他還建議投資者考慮工業金屬。他同時還澄清道，雖然自己今年早些時候曾經一度看好比特幣，但是現在已經認定後者只是一種投機工具，甚至能否繼續存在下去都是問題。