丁卯 發表於 2020-12-28 09:14:58
2021年，5G手機終端市場格局面臨重塑。新一輪蘋果熱，有望帶動5G換機潮，相關產業鏈迎來增量投資機會。
推遲上市、負面消息刷屏的iPhone 12，最終還是成了2020年最暢銷的5G智慧型手機。
在11月京東自營手機銷量榜中，iPhone12系列合計銷量接近100萬部，穩居5G智慧型手機榜首；而受貿易制裁、晶片短缺的影響，蘋果最大競品華為Mate40銷量卻不足20萬部，甚至被小米10和紅米K30 5G版雙雙超越。
iPhone12銷量的火爆增長，代表著2021年5G手機終端市場格局或將面臨重塑的可能；同時，蘋果手機熱潮有望拉動近10億存量用戶的5G換機潮，給相關產業鏈帶來增量投資機會。
華為、蘋果、小米，未來格局如何演繹
2018年2季度，華為超越蘋果成為全球第二大智慧型手機供應商。隨後幾裡，在蘋果創新乏力、三星安全問題頻發背景下，華為憑藉優秀的產品力和品牌力，在全球高端智慧型手機領域站穩腳跟。
然而，隨著懂王舉全國之力向華為施壓，晶片成為困擾華為手機業務的最大束縛。2020年，在新冠疫情影響下，全球智慧型手機需求下滑，但受益於國內積累的用戶基數和口碑，華為銷量依然強勁，保住了全球老二的位置。但據Counterpoint數據，從同比增速看，今年3季度，華為全球出貨量同比跌幅達到24%，成為主要廠商中銷量下滑最嚴重的企業。
整理了全球智慧型手機出貨量
1、出貨量下滑主要源於歐洲市場份額丟失
2019年，谷歌切斷GMS （即使用Google 地圖、郵箱、視頻等基礎服務功能），華為在歐洲市場迎來大考；進入2020年後，英國加入了封鎖華為的陣營，華為在歐洲的生存空間遭到進一步擠壓。
從數據層面看，2019Q3-2020Q3華為在歐洲的銷售份額從22.2%下滑至14%，平均一年丟失近8%。可以預見，短期內，在貿易戰的反覆下，晶片和服務限制仍將是華為海外擴張的軟肋，今年以來，華為逐漸收縮戰線，將主戰場轉回國內，這也代表著，未來華為在歐洲市場的份額可能會以每年不低於8%的速度繼續縮減。按照歐洲每年2億部手機的銷量估算，預示著將會有近1600萬部/年的手機存量受到其他廠商的瓜分。
2、小米或成這場歐洲替代大戰中的主要受益者
得益於高端化策略首戰告捷以及線上線下渠道的全方位拓展，2019Q3至2020Q3小米在歐洲銷量份額從6.3%提升至18.9%，同比增速200%。而根據浦銀國際的預測，即使在最糟糕的情況下，未來小米仍有機會拿下華為歐洲市場34%的份額。
根據小米財報，2020Q3，小米境外市場收入398億元人民幣，同比增長52.1%，佔總收入的55%。其中，歐洲市場智慧型手機出貨量同比增長了90.7%，市佔率上升到18.9%，超越華為、比肩蘋果成為了歐洲市場第三大智慧型手機品牌。
2020Q3歐洲智慧型手機市場份額
3、國內情況不容樂觀
隨著歐洲市場格局的明朗化，華為在國內的情況也不容樂觀。據消息人士透露，華為囤積的晶片最快將於2021年初耗盡，如果此後晶片問題仍得不到解決，那麼華為高端機的產量將會受到極大限制，從而影響其國內市場的龍頭地位。據Canalys數據，今年3季度，華為在國內市場的出貨量降至3420萬部，同比下降了18%，市場份額從2季度的44.3%下滑到了41.2%，市佔率丟失明顯。
華為國內市場份額丟失的另一面，是蘋果向國內高端市場的再度發力。10月中旬iphone12 上市後，除了存量果粉外，有部分搶不到Mate40的華為用戶以及搖擺用戶也轉向了蘋果，從而再度推升了蘋果在國內的搶購熱潮。
2020年11月，我國國產品牌手機出貨量同比下滑了28%；而海外品牌手機出貨量同比卻上漲99.7%（近年來海外品牌在國內銷量主要來自於蘋果），這也從另一個角度反映出，蘋果正在發力國內市場，企圖搶佔華為在國內高端市場的份額。
除蘋果外，華為在國內市場的威脅也來自小米、OPPO和VIVO。11月華為正式剝離榮耀業務，企圖斷臂求生。後期，榮耀如確定不受限，則華為在國內低端機領域的地位有望維持。但由於榮耀恢復晶片採購訂貨至少需要半年左右時間，這期間，小米、OPPO、VIVO仍有機會搶佔華為在國內市場的部分中低端份額。
儘管這樣的過程令人痛心，但站在投資的角度，我們仍然要理性看待。受益於蘋果、小米市場份額的提升，與之相關的供應鏈公司有望迎來業績爆發。目前A股上市供應鏈公司主要集中在結構件和功能件領域，根據中信建投證券電子組2021年策略報告，建議密切關注立訊精密、藍思科技、信維通信、鵬鼎控股等細分龍頭，以及小米集團等主機廠。
蘋果和小米手機供應鏈公司
蘋果熱銷，5G換機潮下的投資機會
2020 年，受新冠疫情影響，智慧型手機需求下滑，前11個月全球智慧型手機出貨量9.07億部，同比下滑10%。但隨著5G手機的大規模上市，5G手機全球銷量出現逆勢增長。以中國為例，前11個月，我國5G智慧型手機出貨量達到1.44億部，同比增長71.4%，佔全國智慧型手機出貨量的比例超過50%。
2020年我國手機和5G手機出貨量
進入2021年後，全球疫情的緩解疊加蘋果5G手機的發布，有望帶動5G換機潮（機構預測蘋果全球存量用戶超過10億）的加快，國金證券預測 2021年全球5G手機的滲透率有望到達35%， 出貨量將達到5億臺。
5G時代的到來，將引領手機零部件的創新和升級，給消費電子產業鏈帶來新的機遇（主要集中在射頻模塊、機殼、攝像頭等領域）。例如，毫米波帶來的應用，將會增加濾波器和終端系統側的天線結構數量，而考慮到金屬外殼對信號接收影響，陶瓷和玻璃機殼在5G通信上優勢明顯。
5G時代手機零組件變化 數據來源：平安證券，36氪整理
1、射頻前端產業鏈
手機射頻模塊包括天線、射頻前端和射頻晶片，主要負責無線電波的接收、發射和處理。其中天線的功能是對射頻信號和電磁信號進行相互轉換，射頻晶片主要負責射頻信號和基帶信號之間的相互轉換，射頻前端負責將接收和發射的射頻信號進行放大和濾波。
射頻模塊結構
5G時代的開啟，通訊性能成為衡量手機的重要指標。這其中射頻前端作為核心組件，作用舉足輕重，直接影響著手機的信號收發。
射頻前端數量需求激增。從2G到 5G，頻段數量預計會從8個上升至50個以上，這意味著手機需要搭載更多的射頻前端器件來支持不同頻段的需求。根據國際大廠的預計，5G成熟階段全網通的手機射頻前端的濾波器數量會從70餘個增為100餘個，天線開關數量亦由 10餘個增為超過 30個。
射頻前端器件價值量提升。與此同時，手機輕薄化時代的來臨，也對射頻器件的體積、性能以及集成化提出了更高的要求，從而提升各器件的採購成本。從手機終端單機價值量來看，根據對三星 Galaxy S10+ 5G（Sub 6G）和 4G版的拆機對比，物料清單（BOM）中，射頻前端價值從 4G 版的31美金上升到46美金，價格升幅接近 50%。
三星Galaxy S10 5G和4G拆機對比
集成化和模組化是未來趨勢。隨著射頻前端模塊技術的成熟以及市場的需求，市場中主要的射頻前端都開始向模組化方向發展。模組化集成具有片上SoC以及混合集成SiP封裝兩種模式，傳統射頻廠商博通、Qorvo、Skyworks、村田、TDK等不僅供應多類元器件，同時具有模組整合能力，將在集中度很高的市場中進一步確立優勢，而基帶廠商如高通、紫光展銳等同樣也加入到模組化競爭當中，集成化的發展方向將成為大勢所趨。
國產替代大有可為。在射頻前端領域，美國及日本企業佔據了較高的市場份額，2019 年，Broadcom 位居第一，全球市佔率 20%，其次是日本 Murata，市佔率19%，前五家公司合計佔比87%。
射頻前端全球格局
中國在射頻前端領域起步較晚，發展薄弱，但近幾年伴隨著國產手機品牌的崛起，海思、紫光展銳已經在部分產品實現進口替代；而以卓勝微、唯捷創芯、無錫好達、慧智微、國民飛驤為代表的射頻前端企業，也逐漸掌握關鍵技術，向知名品牌手機供應鏈滲透。
以卓勝微為例，其生產的開關、低噪聲放大器（LNA）、Tuner產品在三星、小米、OPPO、VIVO 中的份額迅速提升；同時，目前公司重點向模組市場進軍，持續推進DiFEM（分集接收模組，集成射頻開關和濾波器）、LFEM（分集接收模組，集成射頻開關、低噪聲放大器和濾波器）、LNA Bank（分集接收模組，集成多個射頻低噪聲放大器）、WiFiFEM（WiFi 前端模組，集成 WiFi PA、射頻開關、低噪聲放大器）等模組產品，進展良好，已在三星、小米、OPPO 等客戶推廣應用，具有較好的國產替代機會。
綜上，考慮到5G時代對射頻前端器件的增量需求以及模組化的大勢所趨，平安證券電子組建議重點關注卓勝微、信維通信等產業鏈中的龍頭公司。
射頻前端A股上市公司
2、攝像頭產業鏈
近年來，手機廠商將光學升級做為重要的創新領域，進入5G時代後，在量價齊升的帶動下，攝像頭有望成為最具投資前景的環節之一。
數量上，5G時代單機攝像頭從單攝、雙攝、三攝、四攝再到五攝，數量持續增加；價格上，從單一的像素提升發展成大光圈、超廣角、潛望式長焦、電影攝像頭、TOF 等特色鏡頭的引入，攝像頭規格升級，帶動單機ASP提升。
手機攝像頭數量和規格提升
單機攝像頭數量持續增加。目前，智慧型手機搭載多顆攝像頭的整體趨勢非常確定。市場的主流方案是，三攝+TOF後置攝像頭方案逐漸向中低端機型滲透；四攝+TOF是旗艦機型後置攝像頭的標配方案；雙攝+TOF是前置攝像頭的標配方案。綜合來看，未來單部手機的攝像頭平均數量會達到 6-7 顆。
根據平安證券數據，2020年1-10月國內智慧型手機中，單攝、雙攝、三攝、四攝的滲透率分別為4.4%、19.8%、 38.9%、36.9%，三攝和四攝的滲透率穩步提升；同時，疊加明年5G換機潮帶來的智慧型手機出貨量增加，預計2021-2022 年智慧型手機攝像頭需求量有望達到60和68 億顆，同比增速分別為19%、13%。
規格提升帶動單機ASP增長。隨著消費者對拍照品質要求的提升，攝像頭規格持續升級。2019年末，小米發布新機 CC9 系列，採用後置五攝，以及前置單攝，手機攝像頭像素首次達到 1 億像素，同時配備8P 鏡頭（尊享版）。隨著像素及鏡片組所用鏡片數提升，單機鏡頭ASP料將持續增長。
5G換機潮帶來的攝像頭量價齊升
綜上，受益於5G 手機放量，疊加攝像頭光學創新，2021年，在量價齊升的帶動下，攝像頭相關產業鏈仍具投資機會。根據國盛證券電子組觀點，建議重點關注舜宇光學、水晶光電、瑞聲科技等產業鏈龍頭。
手機攝像頭上市公司
3、玻璃背板產業鏈
伴隨5G時代來臨，由於金屬對信號會產生屏蔽，智慧型手機外觀去金屬化趨勢已經確立，玻璃憑藉性能、成本和產能等綜合優勢成為外觀件去金屬化的最佳選擇。
自2017年蘋果發布iPhone 8 和iPhone X採用正背面玻璃設計以來，背板玻璃設計正日益普及，根據Counterpoint的數據，2018年底玻璃背板智慧型手機滲透率為26%，其中高端市場已經達80%，預計到2020年底玻璃背板智慧型手機滲透率可能達到60%
鑑於此，方正證券建議重點關注玻璃背板相關A股上市公司藍思科技等。
玻璃、陶瓷背板上市公司
責任編輯：gt
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