《投資者網》王柱力
在疫情嚴冬之下，橫店影視(603103,股吧)股份有限公司（603103；下稱"橫店影視"）所受影響不小，據公司三季報數據，其業務環比有所改善，但仍未恢復至去年水平。仔細梳理財報，不難看出公司財務狀況的改善主要得益於投資金融產品匯款，主營業務的貢獻則相對不足。《投資者網》實地探訪公司旗下影院，和同一區域內其他影院相比，橫店影視在營業時間、物料準備和品牌營銷方面仍存在較大提升空間。
疫情衝擊明顯 淨利下滑241%
10月30日，橫店影視發布了三季報，據報告顯示，公司前三季度營收為3.99億元，同比下滑81.72%,；淨利潤虧損3.68億元，同比下滑241.31%；這也是近三年來公司淨利潤首次為負數，2017年到2019年，公司淨利潤分別為3.31億元、3.21億元和3.1億元，該三年內公司淨利潤雖逐年下滑，但和今年三季度相比，其下滑比例不算太大，其百分比分別為-7.16%、-2.98%和-3.48%，而今年三季度則達到了-241.31%。其每股淨資產為3.01元，同比下滑18.43%；每股收益虧損0.58元，同樣下滑241.31%。據同花順(300033,股吧)平臺數據，公司淨利潤表現在同業23家公司中排名第18。
橫店影視主營業務為電影院線，受疫情衝擊，今年上半年影院暫時關停，基本沒有票務收入，相關業務如食品和紀念品售賣等，也難有資金進帳。但下半年疫情有所緩解，影院逐漸復甦，對於主營院線的公司來說，還要看看環比數據。
橫店影視的環比營收和社會大環境基本同步，第一季度約為9155萬元，顯示今年一月份至春節檔前期的影片依舊能為公司創造營收。第二季度驟減至約658萬元，第三季度有所回升，達到3.01億元，環比上漲4477.79%。但營收水平仍未恢復至去年的情況，2019年公司四個季度營收分別達為8.74億元、5.1億元、7.45億元和6.82億元。
公司第三季度淨利潤約為-6158萬元，相較前兩個季度虧損規模收窄，公司第一和第二季度分別虧損1.38億元和1.69億元。第三季度每股收益虧損0.1元。總體來看，公司虧損趨勢雖有減緩，但仍未恢復至去年水平，2019年一至四季度淨利潤分別為1.59億元、1431萬元、8721萬元、4906萬元。
影院的停工和復工，不僅影響著公司營收，還影響著公司股價。
公司股價自今年1月達到約20元/股後就呈下跌趨勢，至今年四月中旬只有約14元/股，此後兩個多月內再難回升。直至今年6月底，文化部和旅遊部共同表示，影院等場所"在充分做好防疫措施的情況下，在低風險地區，經當地黨委、政府同意，可以舉辦營業性演出活動"，此後公司股價才有明顯反彈，直到8月底超過22元/股後開始下跌，截至11月13日為16.95元/股。
主業有待提振 利潤依靠理財
第三季度內，公司營收狀況雖有改善，但這其中不少來自理財產品，而並非電影放映和廣告銷售等主業。
據橫店影視三季報顯示，其貨幣資金由期初的2.89億元增加至期末7.19億元，增加幅度達148.6%，公司稱"主要系理財金額贖回增加所致"。與之相應，公司的交易性金融資產大幅減少，由期初約9.2億元變為期末僅3億元，公司稱"主要系理財金額減少"。
公司的現金流量表顯示，第三季度公司銷售商品、提供勞務收到的現金為5.61億元，同比下降76.06%，而收回投資收到的現金則達25.7億元，比去年同期反而上漲16.29%。投資活動產生的流量淨額在前三個季度中不斷攀升，其攀升幅度分別為56.13%、315.14%、58.33%，對應金額分別為-1.18億元、2.54億元、4.02億元。前三季度累計金額5.38億元，同比增長605.64%。不難看出，前三季度公司緩解壓力的主要舉措還是依靠理財資金，提振主業尚需時日。
就在10月10日，公司還發布了使用閒置自有資金委託理財進展的公告，本次公司購買了方正證券(601901,股吧)、建設銀行和中信銀行三家理財產品，其中方正證券和建設銀行的理財產品均為兩款，中信銀行一款。這些理財產品均為保本型理財產品，且為短期投資。或許說明公司主營項目放緩的情況下難以吸納更多資金，而公司又面臨利潤增長的壓力，閒置資金才流向理財產品。
在以上項目中，投放資金最多的是中信銀行"共贏智信匯率掛鈎人民幣結構性存款"，投放資金達1.5億元，而該項目年化收益率為1.48%至2.75%，產品期限從今年10月1日至10月15日，僅有半個月時間。從公司以往金融投資活動來看，本次的金融產品投資更加謹慎，目的主要還是保本而非盈利，如主營業務恢復緩慢，也能及時收回資金。公司稱："本次理財產品均為風險較低的產品"，並且公司"如評估發現可能影響公司資金安全的風險因素，將及時採取相應措施，控制投資風險"。
雖然從財報來看，近期金融產品的回款已成為公司現金的支柱，公司在報告中仍表示投資金融產品"不影響公司主營業務的正常發展。同時能夠提高資金使用效率，獲得一定的投資收益，進一步提升公司業績水平，為公司和股東謀取更多的投資回報"。
實地探訪影院 尚存改善空間
一般來說，院線播出內容主要受上遊影視製作公司和發行公司制約，一段時間內，最熱門影片會同時登陸各大院線，這也就導致在播出內容上各個院線趨於相同。各院線差異化競爭的領域主要在於線下經營。《投資者網》也實地觀察了橫店影視旗下影院狀況。
本次調查主要選取兩家影院為樣本，分別是位於北京市百貨大樓的橫店影城，和位於apm商場內的百老匯影城。兩家影院均位於王府井(600859,股吧)地區，人流量大，觀影人次多，且租金在同一水平線，每平米日租金均為10元左右，有較強的對比意義。
經《投資者網》走訪調查發現，橫店影城佔地面積相對更大，但由於商場各層挑高較低，略顯壓抑，在體驗上並未佔明顯優勢。其配套設施並無過多亮點，除了常規影院均設有的售賣零食飲料的吧檯之外，還有按摩座椅和僅供一兩人娛樂的小型KTV。這些設備在20點到21點之間就已暫停使用，同時大廳的許多燈光和顯示屏也已關閉，從而顯得略有些昏暗，或可推測為影院節約成本之舉。
橫店影城大廳
橫店影城小型KTV
食品飲料吧檯的燈光雖未關閉，但已無工作人員進行售賣。據"淘票票"等多家平臺顯示，一般情況下，該影院在21點後仍有放映場次，最晚場次為22:10。現場一位工作人員也表示，影院在21點前會停運娛樂設備並關掉一部分燈光。
在同一時間段，百老匯影城仍是燈火通明的景象，飲料食品櫃檯也有專人進行售賣。多塊顯示屏並未關閉，依然滾動播放新片預告和其他廣告。與橫店影城相比，該影院從視覺上使人感覺更加明亮，氣氛也更加熱鬧。
百老匯影城吧檯
相比於橫店影城，百老匯影城的宣傳物料也更加充足。近期上映的重磅影片《金剛川》配有巨幅海報和站立式海報。影片《赤狐書生》還配有展示車，站立式海報和車輛融為一體，物料不僅豐富還展現出設計上的用心。而筆者橫店影城內則並未發現同樣豐富的物料和海報。
百老匯影城物料
從放映內容來看，百老匯影城比橫店影城更加優化。百老匯院線承接了"第九屆香港主題電影展"，放送一系列上世紀經典香港電影，如《摩登保鏢》《半斤八兩》等影片，為此，影院也專門擺放了宣傳物料，並在顯示屏上播放相關預告片。而筆者在橫店影城內並未發現類似的主題影展，工作人員也表示近期並未聽說有此類活動。
百老匯影城物料
橫店影視在半年報中表示，院線擁有資產聯結型影院376家，並無自有物業，在此情況下，院線就更需要強化自身品牌，給消費者留下鮮明的印象，舉辦主題影展就是一有力舉措，而公司在這一方面似乎動作不大。《投資者網》也曾致函橫店影視詢問相關問題，未獲回復。
對於橫店影視後市的表現，財信證券表示，影院復工帶動橫店影視Q3環比改善，市佔率穩步提升，預計公司2020至2022年實現營收分別達14.07億元、2.89億元、31.15億元。以2022年為基準，給予公司30至32倍市盈率，預估股價區間在16.5元/股至17.6元/股。同時他也提示了風險，例如政策監管風險和票房不及預期。（思維財經出品）■
（責任編輯：冉笑宇 ）