禁酒令下茅臺股價創新高:白酒行業不再依賴三公消費

2021-01-07 澎湃新聞

面對各地方政府「禁酒令」頻頻升級，近期白酒業內人士卻紛紛表示壓力不大，貴州茅臺更在12月8日盤中創下340元/股的歷史最高價。看似奇怪的邏輯背後，印證了白酒行業告別依賴三公消費，「名酒變民酒」的趨勢。

近期河南汝南發生「致命酒局」後，當地政府下達了公務員飲酒需報備，公務接待「一般不上酒，確需上酒，只上地產酒，原則上不超過2瓶」,因私飲酒也要控制標準的禁酒令。在今年稍早時候，安徽、江蘇、新疆等地也紛紛印發《公務接待禁止飲酒的規定》。

「從三季報來看，禁酒令對白酒影響不大。」某知名券商研究員向證券時報·e公司記者表示，現在的三公消費的白酒銷售的佔比不高，而被禁止出現在官場酒桌上的茅臺「貨又緊了」。

「今年以來，白酒行業開始出現轉暖跡象。上半年53度飛天茅臺的市場售價還在800元/瓶左右，而如今這一產品的價格已經升到了1100元，漲幅超過30%。」鄭州溢利酒業董事長張總結告訴證券時報·e公司記者，普五產品今年下半年也出現了價格回暖，經銷商從一度成本倒掛的困境中解脫，開始出現微盈。

三公消費受限，已不妨2016年貴州茅臺的銷量或進一步增加。 東方IC 資料

茅臺「悶聲賺錢」

「在經歷了三年的價格低谷後，市場已悄然發生了改變。」張總結介紹，過去政務消費在高端白酒銷售渠道中的佔比達到30%，但如今，商務、民間消費主導力增強，佔比達到98%，白酒市場受政策禁令的影響已經很小。

在今年3月，貴州茅臺董事長袁仁國曾公開表態稱，目前茅臺酒公務消費已降至1%，茅臺目標消費群體已瞄準為龐大的中產階級，持續推動消費轉型。

券商的數據相對保守些。國泰君安的年中研報即稱「本輪白酒復甦靠大眾消費驅動，三公消費只是『營業外收入』。即使之前政務消費佔比在一半左右的貴州茅臺，當前也基本完全是大眾消費支撐，政務消費佔比不足5%，從結果來看2015年茅臺酒銷量相比2012年接近翻倍。」

三公消費受限，已不妨2016年貴州茅臺的銷量或進一步增加。

多家券商研報稱，貴州茅臺前10個月已基本完成全年計劃的2.1萬噸發貨量，已開始提前執行2017年計劃量。考慮到春節茅臺消費量達7000噸-8000噸，未來2~3個月內供應緊張的局面仍將持續。

而這也是貴州茅臺股價上漲的內在邏輯。「茅臺飛天53度酒在2011年最高時達2000多元一瓶，但出廠價619元/瓶，產能有限只能賣1.2萬噸；現在賣1000元，出廠價卻已提高到了819元/瓶，一年能賣2.3萬噸。」

北京某券商首席食品飲料分析師用「悶聲就把錢賺了」形容目前的狀況。

根據酒業新媒體微酒的報導，隨著53度飛天茅臺需求的旺盛，茅臺基酒供應不足，43度飛天茅臺和15年年份酒12月6日暫停開票。這也被部分經銷商認為是茅臺漲價的「前兆」。

但綜合多方信息，近期茅臺廠家的漲價傾向並不明顯，明年可能仍將以放量為主。12月6日，茅臺集團總經理李保芳在安徽與經銷商溝通會上透露，春節期間茅臺也會相應出臺針對市場價格大幅波動的應對策略，滿足消費者在春節期間對茅臺的需求。在今年6月和11月間，李保芳曾表態「不考慮提價」，稱企業和經銷商還有百姓都能接受的最合理的價格區間就在1000元上下，並表態2017年茅臺酒市場投放量將在2016年基礎上增加15%。

行業整體走向健康

儘管一、二、三線白酒的狀況不同，從今年的情況看，白酒行業整體進入提價周期。高端白酒中，一年兩度提價的五糧液水晶瓶在700元的價位上站穩腳跟。中信證券的研報稱，目前普五市場庫存已降至1個月內，本周普五開始小量供貨，並要求終端價需維持在739元/瓶以上，還要求以2016年實際開票量減少27%，通過減少市場供應量「穩價」。

高端白酒的提價，也打開二線白酒的成長空間。1919河南公司苗國軍認為，近年來白酒行業品牌集聚度在迅速提升。在消費升級的背景下，市場開始向高端品牌傾斜，出現兩級分化的景象。從銷量來看，目前市場上單瓶售價在百元以上的中高端酒也是消費重點。

面對多地的「禁酒令」，二三線白酒企業的反應是「影響不大」。某二線白酒上市公司相關負責人稱，「說完全沒影響不可能」，隨著這幾年對公司產品和銷售結構的調整，安徽河南江蘇等地陸續出臺的「最嚴」禁酒令後，公司已經可以把「利空降到最小」。

「整體來看，在政策對公務消費限制的這幾年，白酒行業開始從以往的依賴特殊渠道獲利，開始向市場化、健康化方向發展。」 鄭州酒特賣負責人高爾博稱，「以往廠家往經銷商處壓貨，設置銷售任務，使得價格連年下跌，甚至出現價格倒掛局面。但如今，廠家開始通過控制供貨，減少政策支持來控制售價。不僅讓白酒市場價格恢復到正常水平，渠道庫存也開始快速減少。

從這個角度看，白酒2013年告別「黃金十年」後，三年來「刮骨療傷」已見成效。有券商研究員表示，目前政務消費受限對洋河股份整體的影響在3%以內；今世緣產品中國緣佔比接近一半，預計政務消費佔比不到30%，禁酒令的影響至多10%左右。對口子窖、古井貢酒等的影響，也都在10%以下。

白酒股的市場表現也可圈可點。在禁酒令升級後的12月8日，貴州茅臺一度站上340元/股的歷史最高點，總市值超過4000億元。截至8日收盤，除了*ST皇臺外，A股剩餘18家白酒上市公司股價均有上漲。 

（原題為《茅臺創新高邏輯：禁酒令無礙白酒業回暖大勢》）

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