投稿來源：美股研究社
流媒體對傳統媒體渠道的顛覆還在繼續。相對於傳統媒體播放器，"隨時隨地隨分享"的流媒體顯然更符合移動網際網路時代的用戶習慣。
北京時間2月5日，瑞典音樂流媒體巨頭Spotify公布了2019年第四季度財報。從財報的核心數據來看，營收和活躍數據都保持增長，但是運營支出和虧損同樣在擴大，去年同期扭虧為盈的Spotify再次陷入虧損狀態。
作為全球音樂市場的救命稻草，Spotify曾為持續下行的全球音樂市場注入了新鮮活力。然而，最新一季財報顯示，對於王者地位的Spotify而言，要想維持盈利也不是那麼容易。美股研究社通過解讀這份財報，來看看未來Spotify究竟是否值得關注。
毛利率和用戶數量均超預期上限，但是利潤同比卻轉虧
國際唱片聯合會IFPI發布的《2019全球音樂報告》顯示，全球音樂收入在本世紀前14年持續下跌，直到2014年跌入黑暗谷底。隨後企穩反彈，連續多年實現正增長。增長動力是什麼?是數位音樂、流媒體。或者更直接點說，是Spotify。
整體上來看，Spotify的這份財報，並無明顯亮眼之處，雖然營收和用戶數量在增長，但是虧損是既定事實，未來發展仍舊困境重重。
根據Spotify第四季度財報顯示，Spotify第四季度總營收為18.55億歐元(約合20.46億美元)，同比增長24%。Spotify上年同期營收為14.95億歐元，上一季度為17.31億歐元。所以說，不論是同比上年，還是上一季度，Spotify的營收都是在增長的。
本季度還有一個運營亮點就是活躍用戶數量的增加，Spotify截至第四季度末的月活躍用戶(MAU)數量為2.71億人，同比增長31%，環比增長9%;付費用戶數量為1.24億人，同比增長29%，環比增長10%;受廣告支持的月活躍用戶為1.53億人，同比增長32%，環比增長9%。
但用戶數量增加的背後，是運營的超支虧損。
根據財報數據顯示，Spotify第四季度總運營虧損為7700萬歐元，上一季度運營利潤為5400萬歐元，上年同期運營利潤為9400萬歐元;運營利潤率為-4.2%，上年同期為3.6%，上一季度為3.1%。
Spotify第四季度運營支出為5.51億歐元，較上年同期的3.05億歐元增長80%，上一季度為3.87億歐元。其中，研發支出為1.73億歐元，上年同期為1.00億歐元，上一季度為1.36億歐元;銷售與營銷支出為2.76億歐元，上年同期為1.63億歐元，上一季度為1.73億歐元;總務與行政支出為1.02億歐元，上年同期為4200萬歐元，上一季度為7300萬歐元。
Spotify四季度歸屬於公司股東的淨虧損為2.09億歐元(約合2.31億美元)，較上年同期的淨利潤4.42億歐元轉虧，較上一季度的淨利潤2.41億歐元轉虧。
雖然25.6%的毛利率和31%的用戶增長都超出公司指導性預期的上限，但是同比轉虧的利潤似乎不怎麼好看。
不過，市場對於Spotify卻一如既往的寬容。
Spotify股價周二在紐交所的常規交易中上漲7.81美元，報收於154.31美元，漲幅為5.33%。按照周二的收盤價計算，Spotify市值約為269億美元。
可以看出，儘管第四季度Spotify盈利不在，但是市場依舊相信這個流媒體巨頭能夠帶來不一樣的風景。或許在這次虧損之後，未來Spotify會有更驚人的表現。就目前情況來看，Spotify將走向何方?又面臨那些機遇和挑戰呢?
流媒體正當時，Spotify能否趁勢騰飛壓力不小
尼爾森音樂的年度報告顯示，Spotify、蘋果音樂和YouTube等服務上的美國音樂播放量較去年增長了30%，首次突破1萬億，流媒體服務顛覆了人們聽音樂和付費的方式，根據新浪報導，流媒體服務目前已經佔美國音樂消費的82%。與此同時，實體專輯銷量在2019年下降了19%，目前僅佔音樂總銷量的9%。
流媒體是一個大趨勢，隨著網絡的發達、網速的增快，未來流媒體會是移動網際網路用戶的最佳選擇。只是，既然是潮流，就會有人跟。隨著越來越越多巨頭進軍流媒體戰場，作為為數不多能夠在細分領域傲視全球的歐洲企業Spotify，能否保持現在的位置還是一個問號。
Statista 2019年6月統計的數據顯示，按2019上半年訂閱用戶數量，Spotify仍然穩居全球第一寶座，佔據36%的市場份額，其次是蘋果和亞馬遜音樂，各自市場份額為18%和13%。
目前，根據最新財報數據顯示，Spotify截至第四季度末的月活躍用戶(MAU)數量為2.71億人，同比增長31%，其中付費用戶數量為1.24億人，受廣告支持的月活躍用戶為1.53億人。如果想要保持現在的用戶增長態勢，未來Spotify需要努力的方向可不少。
(1) 嘗試多元化場景，從音樂走向音頻
全球音樂市場藉助流媒體恢復了往日活力，而Spotify進軍播客市場，意味著將拓寬音樂流媒體版圖，加入音頻的另一種形式——播客。本質上來說，播客與音樂相通，都是用戶通過"聽"來完成的，並且二者足夠差異化，可以滿足用戶不同場景下的對於"聽"的需求。
Spotify曾依靠在瑞典93%的市場佔有率將業務拓展到美國乃至全球，而發展播客業務，正是因為與個巨頭激戰下的新選擇。從本季度財報數據就可以看出，之所以運營支出同比增長80%，運營虧損增大，部分原因就是因為長期受索尼、華納、環球三大唱片公司高昂版權費的鉗制，在這種境遇下，即便有再龐大的用戶基礎作為支撐，Spotify也很難維持收支平衡。
所以，為了更加長遠的發展，Spotify提出新戰略，收購兩個播客公司Gimlet Media和Anchor，發展播客業務。通過收購Gimlet Media，可以補充平臺的非音樂內容，藉助原公司營銷團隊擴大廣告收入，而收購被譽為"播客界的Youtube"播客公司Anchor，可以利用其簡化播客製作、鼓勵用戶創作這樣一個解決內容數量供應的價值。
面對亞馬遜、蘋果等音樂業務的持續擴張，Spotify只有加深自己的內容護城河，獲取更多的非音樂類用戶來擴大廣告盈利空間。而播客，則是一個新興市場，另一方面，播客用戶的忠誠度和付費價值比音樂用戶更牢靠。
(2)與巨頭相愛相殺，謀求硬體新嘗試
除了在內容和版權方面與各大巨頭鬥智鬥勇之外，Spotify在渠道方面也一直受消費硬體巨頭蘋果、電商巨無霸亞馬遜的壓制，所以Spotify也一直在嘗試從硬體渠道上尋求突破，曾聯手谷歌推出智能音箱、推出智能汽車助手CarThing，而這都是免費提供給忠誠用戶使用，這表現出Spotify的用心良苦。
其實對於Spotify而言，他在流媒體音樂板塊的地位早就已經穩固，同類競品雖有幹擾但實際影響不大。而Sppotify與他在中國最大的對手——騰訊音娛，早就形成你中有我，我中有你的合作共贏關係。2017年底，騰訊音娛向Spotify全資子公司發行2.828億股，至此Spotify持有騰訊音娛9.1%的股份。
真正對Spotify產生長期威脅的是蘋果。
30%的"蘋果稅"問題爭論已久，作為渠道霸主，蘋果與Spotify有不可避免的業務衝突。Spotify
和AppleMusic，一個是最大在線音樂平臺，一個是硬體巨頭推出的在線音樂應用，二者相遇iOS，明顯Spotify處於不利位置。
蘋果音樂對Spotify流媒體音樂市場的衝擊，在流媒體音樂快速崛起的當下，顯得更加激烈。根據高盛音樂行業分析報告顯示，預計到2030年全球將有11.5億流媒體音樂付費用戶，總收入十分可觀。
而根據第四季度財報，Spotify目前總用戶2.71億，總付費用戶1.24億，對他造成最大壓力的，就是身後緊追不捨的用戶超6000萬的蘋果音樂。根據《華爾街日報》早些時候的報導：蘋果音樂的付費用戶數，在美國這個最大音樂市場，已經超過Spotify。而現在，它已經被"遠遠"超過了。
作為流媒體音樂領域的領頭羊，Spotify在與其他巨頭的競爭中能否穩固自己的護城河，進一步提升股價漲勢，還需要面臨海外市場的挑戰和用戶價值的深挖。
拓展海外市場，研發用戶付費新模式
從Spotify最新季度的財報數據看，最令人深刻的就是運營支出了——第四季度運營支出為5.51億歐元，較上年同期的3.05億歐元增長80%。正因為運營支出如此之高，即便總營收同比增張24%，也無法改變虧損。
為了解決成本和用戶問題，拓展海外市場是必經之路，在國內市場幾進飽和的狀態下，只有積極拓展海外用戶，才能維持增長。
迄今為止，Spotify在79個國家提供音樂服務，遠遠超過Amazon Music，後者在大約36個國家提供服務;但卻遠遠落後於蘋果音樂，其在110多個國家開展業務。
而激烈的競爭不僅僅局限於付費用戶，去年11月18日，亞馬遜推出免費版音樂應用，在此前是付費應用，至此電商巨無霸正式加入流媒體音樂免費混戰，價格戰又成了新的競爭手段。
財報數據顯示，目前Spotify的營收渠道仍舊過於單薄，除了訂閱用戶的會員費，就是免費用戶的廣告費，用戶能夠花錢的地方太少了。想要解決虧損問題，增加收入渠道是必須發力的一個方向，讓用戶有更多可以花錢的地方。
舉個例子，國內網易雲音樂，除了會員制之外，針對版權費過高的內容還有單曲收費模式，一定程度上彌補了天價版權費的支出，還有就是平臺的電商業務，結合用戶積分適時推出相關周邊產品，既可以提升用戶歸屬感，建構品牌形象，又增加了收入渠道，一舉多得。
從之前Spotify針對忠誠用戶推出的免費智能音箱和免費車載助手來看，Spotify是一家有著獨特信念與理想的公司。但是在巨額的成本面前，生存是首要問題。長期以往，如果不能夠回到盈利狀態，那麼市場對於Spotify終將冷淡對待。
在本季度財報中，Spotify也提出了自己的期待，預計2020年第一季度的總月活躍用戶數量將介於2.79億至2.89億;總付費用戶數量將介於1.26億至1.31億之間;總營收將介於17.1億歐元至19.1億歐元。
未來，Spotify是否能夠滿足自己的期待，在減少虧損的情況下維持自己的流媒體音樂的王者之位呢?