來源：中信證券
近期各家酒企陸續召開經銷商大會和股東大會，2021年和十四五規劃逐步出爐，明確寬廣發展空間和理性高質量增長要求，再次強化了白酒結構性景氣的持續性，支撐白酒板塊估值。目前，多家酒企的核心大單品陸續提價，「漲」聲一片，短看望搶佔渠道資源、備戰春節旺季，長看卡位更高價格帶助力高質量增長。期待白酒春節動銷開門紅、更多酒企落地未來發展規劃。持續堅定推薦白酒板塊，看好白酒板塊跨年行情和長期高確定性的投資機會，首推貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒；推薦今世緣、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒
▍2021年&十四五規劃逐步出爐，再次強化白酒結構性景氣持續性，支撐板塊估值。
近期各家酒企陸續召開經銷商大會和股東大會，2021年和十四五發展規劃逐步出爐，行業信息的集中釋放再次強化了白酒結構性景氣繁榮的長期可持續性，有力支撐白酒板塊估值。期待未來2-3周更多酒企發展規劃信息落地。
1）立足品牌力拉升、確定寬廣發展空間。茅臺集團十四五三翻番；習酒2021年含稅銷售目標120億元（2020年103億元）、十四五向200億元銷售目標邁進。五糧液集團十四五規劃著眼爭創世界500強，2021年重點抓好豐富品牌文化價值表達方式、打造高地市場和重點市場等六項營銷工作。國窖銷售公司2022/2025年銷售目標為200+/300+億元。古井貢酒2024年收入目標200億元。同時，市場已經對今世緣、汾酒等未來規劃有所期待。
2）理性高質量增長，注重產品結構和渠道管理。五糧液未來將以高質量市場份額提升為核心，保持五糧液市場價格持續提升，做強「經典五糧液」戰略大單品、提升團購渠道影響力和業務佔比、深化數位化轉型等。古井貢酒推進全國化次高端營銷戰略，努力將省外佔比提升至40％、進而到50％，逐漸培育10億元級別省外核心市場。習酒持續塑造中高端大單品君品習酒&窖藏1988，持續「133+」全國市場布局，2021年省外佔比目標75％、高端產品佔比目標65％+。
▍「漲」聲一片，春節動銷望迎開門紅。
本周內古井貢酒、今世緣、水井坊分別對旗下核心大單品古20、國緣四開、臻釀八號進行提價；同時根據渠道調研，市場對國窖1573、五糧液團購渠道均有提價預期；結合Q4以來眾多暢銷大單品水晶劍、老字號特曲、青花20、青花30等紛紛提價，目前已「漲」聲一片。
中秋旺季動銷過後，渠道庫存普遍處於較低水平，龍頭酒企紛紛對核心單品提價，一方面率先搶佔渠道資源，積極備戰2021年春節動銷；另一方面卡位更高價格帶，為長期高質量發展提前布局。
此外，在動銷復甦、渠道庫存合理、價盤穩固、以及2021年作為十四五開局之年的背景下，2021年春節動銷望迎開門紅，同時低基數效應&價格提升背景下，業績有望兌現更高彈性。
▍本周中信證券食品飲料團隊在河南進行渠道調研，有以下核心結論：
①河南市場醬酒熱繼續升溫，預計今年大多數醬酒品牌仍將實現雙位數以上的增長，次高端、大眾價格帶中醬酒滲透率均有明顯提升，渠道對於未來兩年醬酒增長趨勢仍然較為樂觀。
②茅臺需求&價格堅挺，本地商超和酒類垂直渠道今年新增配額放量；五糧液團購彌補傳統渠道損失，且對2021年團購有更高要求。
③國窖1573以會戰形式聚焦河南市場，通過在經銷商強勢地區共同協作、在經銷商能力不足地區聯合終端形成渠道聯盟體，進行市場深耕，順利實現全年目標完成較好開局，並向明年更高銷售目標衝刺。
④今年鄭州市場M6+已基本完成初步導入，目前要求M3水晶版鋪貨覆蓋所有銷售M6+的終端，2021年夢系列將加強考核要求，預計將逐步發力增速不低於20％。
▍風險因素：
疫情控制不及預期風險；食品安全風險；疫情反覆引發惡性競爭風險。
▍投資建議：
看好白酒板塊跨年行情和長期高確定性的投資機會，首推貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒；推薦今世緣、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒。