近來，關於智能電視的熱點新聞不斷。今年1月，錦富新材定增8億元，投向智能電視生產線；4月，深康佳定增30億加碼智能電視布局；7月，樂視稱將以20億美元收購美國智能電視生產商Vizio。據奧維諮詢統計，2014年中國彩電市場有5個網際網路電視品牌，2015年新增了9家，2016年還將有4家進入，銷量將突破千萬臺。本文旨在梳理智能電視概念，並簡單介紹我國智能電視行業的趨勢。
智能電視（Smart TV），是一種加入網際網路與 Web 2.0 功能的電視機或數位視訊轉換盒（Set-up Box）。智能電視可以執行完整的作業系統或行動作業系統，並提供一個軟體平臺，可以供應用軟體開發者開發他們自己的軟體在智能電視之上運行。它將電腦的功能整合進電視，目前最為人所知的智能電視為 Google TV、Apple TV。
我們認為，智能電視是互動電視（Interactive TV）的終極形態（下文會廣義的將智能電視等同互動電視）。而互動電視則包括了當下保有量較大的數位電視（DVB）、交互式網絡電視（IPTV）及網際網路電視（OTT TV）。三者主要區別在於傳輸信號方式不同，數位電視傳輸系統包括衛星、有線等，IPTV則主要利用寬頻專用網絡作為介質，網際網路電視則顧名思義通過網際網路傳輸信號。
我國電視市場需求較為穩定，每年整體電視市場銷售量在4000-5000萬臺。而其中智能電視已然成為主流。2015年滲透率已經高達76.4%，預計2018年滲透率將到達93%。我國智能電視的高速增長始於2013年，2015年智能電視保有量超過了1億臺，預計2018年會超過2億臺。
平板及智能電視銷售量（萬臺）
智能電視保有量（萬臺）
目前我國電視網絡主要可以分為廣電系專網運營的數位電視，電信運營商寬帶專網運營的IPTV以及網際網路電視及盒子。廣電系運營時間最長，也是最傳統的電視網絡，2015年有線電視用戶2.4億戶。IPTV則受益於政策層面三網融合的紅利推動，進入加速期，2015年總用戶數超過5000萬。而網際網路電視則由於內容豐富，交互方便，參與企業多，用戶數增長迅速，2015年突破1.05億。
我們認為，廣電係數字電視已是強弩之末，增速持續減緩不可避免。廣電系的有線電視用戶增速已從2010年前的7%到9%下滑到了2015年的3.9%。除去廣電系用戶基數較大外，我們認為其增速下滑的原因主要還是內生的：1. 內容監管最嚴格。數位電視通過專網傳輸，監管嚴格，其內容數量選擇有限，往往滿足不了客戶的觀看娛樂需求。2. 標清為主。根據IResearch調查，用戶在觀看電視時最看重的指標之一就是畫面品質。數位電視絕大多數內容是標清的，已經跟不上現在硬體4K或者HDR的高畫質化潮流。3. 收費模式。廣電係數字電視的前向收費模式不如IPTV的與電信寬帶捆綁模式便利，而在網際網路電視的免費模式面前，則更是毫無競爭力可言。
歷年有限電視用戶增長率
IPTV雖然在數位電視基礎上增加了回看、時移等部分增值業務，但其在內容端的劣勢還是比較明顯。節目內容數量和數位電視差別不大，且視頻體驗仍以標清為主。從運營商角度來看，之前IPTV僅是作為寬帶業務的附屬業務。由於運營商其他業務增長乏力，才漸漸的將IPTV作為基礎業務。國務院65號三網融合全面推進一文中，給予了IPTV與有線數位電視相對等的地位、更大的空間及明確的要求。而廣電總局的97號文對於IPTV的定位更近一步，視其為傳統廣電和新媒體融合發展，實現戰略轉型的重要抓手。我們認為即使有政策方面的東風幫助，IPTV可能更多是一款次智能電視產品，是向終極智能電視的一種過渡。一方面，運營商的活躍用戶大多是老人和兒童，年輕人往往更偏好網際網路電視，而家庭中做出購買決定的往往是20-40歲的年輕人。另一方面，廣電系公司大多是地方國有體制，相比各種網際網路電視運營企業，其對於網際網路內容及客戶心態需求的把握尚缺火候。
目前我國網際網路電視的運營企業主要和播控及內容牌照所有者合作的傳統電視機廠商，以及如樂視、小米等新進入者。
網際網路時代，用戶開始逐漸培養起從被動接受訊息到主動搜尋信息的意識，伴隨著用戶拋棄電視轉向PC的娛樂習慣。進入移動互聯時代後，用戶又逐漸拋棄端坐在PC前的模式，轉向沙發手機的娛樂習慣。這反過來給客廳經濟的發展帶來很大的機會，其中首當其衝的便是客廳經濟的核心——電視。大屏、高清、主動、交互的娛樂體驗對於用戶來說是極有吸引力的。
IResearch的調研表明，接近80%的普通電視用戶計劃購買網際網路電視。對於電視機廠商而言，積極布局智能電視的意義也十分重大。首先，在客廳經濟中，電視從一個播放器逐漸轉型成一個內容平臺。內容平臺的使用體驗已經上升到硬體質量的高度，對於用戶的購買決策起到了決定性的作用。因此，才會大量出現傳統電視廠商與牌照或內容提供商進行合作的現象出現。
其次，智能電視的出現為電視廠商帶來了新的收入來源。在內容平臺的模式下，智能電視的開機廣告、屏保廣告、渠道分發廣告都是由電視廠商決定的。另外，在硬體技術難以拉開差距的情況下，優秀的內容平臺運營會極大的增加用戶粘性，提高品牌忠誠度，打造公司護城河。截止2015年底，海信、TCL、創維、樂視、小米在打造內容平臺方面處於領先地位。
智能電視累計激活用戶數（萬戶）
日均活躍用戶數（萬戶）
海信
1582
600
TCL
1192
480
創維
1078
473
樂視
450
n.a.
小米
130
n.a.
總的來說，我們認為網際網路電視將是未來智能電視的主流並且就在拐角處。未來，在打造電視內容平臺方面領先的企業將會更有機會。
個股方面：
我們最看好海信電器（600060）。公司在運營智能電視用戶平臺方面處於行業領先地位。最近的半年報顯示其累計用戶數及日活躍度持續上升。此外，公司產品結構更偏向高端大屏電視，其毛利率水平也要高於行業同類公司。而且，公司積極布局海外市場，增加產能，也將提振未來業績。
我們也十分看好TCL集團（000100）。除了其在運營智能電視用戶平臺方面僅次於海信之外，最近的面板價格反彈也將有力的支撐公司業績。
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