摘要：有些行業除了泡沫只有泡沫（歡迎關注槓桿遊戲）
撰文|杆叔&編輯|欣欣然
瑞幸咖啡自曝「偽造交易22億元」醜聞後，中概股遭遇嚴重信譽危機。
好未來、愛奇藝、跟誰學……一個接一個。
其實這樣的危機，每隔幾年就有一次。教育培訓行業大佬新東方，不也遭遇過。作為中國人，有些事、有些公司，如果你稍微有點資訊、認識個朋友，咱們其實比別人更懂。
新近的故事中，讓槓桿遊戲最感興趣的是好未來、跟誰學，這兩家都是教育培訓公司。可能因為身為家長，特別關注這類行業。
1、跟誰學、好未來到底冤不冤？
4月7日，跟誰學的股價，你懂的。
其實，如果不考慮近期美國股市因素，過去一年，跟誰學簡直是漲瘋了。如下圖。但故事，就此戛然而止？
我們還得從這家公司最近的幾件事說起。
首先，日前在線教育美股上市公司跟誰學發布了2019年財報。
根據財報，槓桿遊戲注意到，跟誰學2019年數據喜人。淨收入為21.15億元人民幣，同比增長432.3%；毛利15.79億元，同比增長520.28%；歸屬母公司2.266億元，同比增長更是高達1053.33%。
還有很多數據，我就不一一說。
從國內在線教育的發展勢頭看，這些數據是說得通的。不過，2月份的時候，做空機構Grizzly發布過一份五十多頁的做空報告，歷數跟誰學身上存在的九大問題：財務造假、刷單虛增學生人數、老股東拋售股票等。
甚至將其稱為「最差的在線教育類上市公司（GSX Techedu is the Worst Publicly Traded Education Company）」、「一個騙子公司（a fraud）」。
在跟誰學在投資者關係網站發布公告，回應投資者關於財務審計的相關疑問後，跟誰學的老闆陳向東老師還是坐不住，4月8日上午發了個微博：
看了陳老師的微博，不知道杆友有何感想。
跟誰學方面表示：「基於做空機制，在美股市場，很多中概股都遭遇過被做空，尤其當美國投資人不能基於中國國情來理解中國公司的時候。此前，新東方和好未來上市不久，都曾經被渾水發布過做空報告，但歷史證明，很多做空報告是站不住腳的。」
好未來則是自曝家醜。4月8日，好未來教育集團在內部審計中發現員工行為不當，稱該員工可能與外部供應商合謀，錯誤誇大了銷售數據，目前該員工已被警方拘留。
槓桿遊戲想問一句，這個事，僅僅是「我們也很氣憤」這麼簡單嗎？
為何這個時候，自曝醜聞？好未來方面的表示是，完全湊巧，是因為上周公司得知消息，有一筆應收帳款未收回，負責內審的人士進行徹查，之後發現了漏洞。
外界不可能不聯想，中概股雪上加霜這是必定。
2、跟誰學、好未來等的苦日子，可能才剛剛開始
在線教育普遍是虧損的。這就是為什麼跟誰學，遭質疑的源頭原因。
跟誰學以前其實是做平臺，自己不搞教育培訓。就是幫學生找老師，可以理解成「taobao」。
後來線上教育趨勢來了，開始轉型。轉型應該說是非常對的。
但是，目前線上教育普遍還是燒錢階段，第一是競爭激烈，正如「百團大戰」時代。
同時，銷售成本太高。槓桿遊戲的髮小也是做教育的，我要聲明他是做單一城市線下的，避免我寫此文有利益衝突。從他那裡，我早就知道，不管線上，還是線下，獲客成本動輒幾百塊，高的甚至到了上千塊。
跟誰學自己也承認這一點。然後還有其他各種成本……
好未來現在面臨的問題則是，外界會認為，自曝家醜前，到底知情還是不知情？好未來自己也是受害者？
或者選擇時間節點有考慮，既然瑞幸這樣了，聰明一點更好？
不管哪一種，我們都要說一句，這至少暴露出公司管理、財務方面存在漏洞。
一個企業的成長，必然是個過程。中國教育培訓行業也好，中概股也好，應該有更多優質公司，而不是更多垃圾公司。
回到正題，跟誰學、好未來等教育培訓企業，受到最大的衝擊可能不是財務質疑，而是病毒影響，長達幾個月。
一些地方學校恢復時間都還沒定。即便確定了的，社會教育機構恢復時間也說另行通知。很多朋友覺得，這恰好利好線上。
道理沒錯。問題是，過幾天都開學了，學生正常學業負擔會加重，要把時間搶回來。你說社會教育培訓機構，難道不是利空嗎？
時間是有限，槓桿遊戲一直說金融槓桿的遊戲，本質都是時間的遊戲。放到各行各業，我們發現，時間的天平好像也是如此。
能把一個人的時間搞過來，讓他付錢，你就贏了。
所以，跟誰學、好未來等教育培訓企業的苦日子，才剛剛開始。2020年，或許都將如此。
3、應該如何反思？
瑞幸造假，實話說根本沒啥意外的。玩經濟新勢力的，有幾家數據不是有問題，這些話槓桿遊戲得罪人，但是你要在這類企業上過班，就門清了。
大風來了豬都會飛，潮水退去，誰在裸泳一目了然。
新經濟的問題，中概股的問題，必須面對。
在美上市的中概股，長期被做空機構「調查」，這其實對過去的新東方、輝山乳業、安踏體育，現在的瑞幸、跟誰學、好未來來說，都是好事。
什麼品相，需要檢驗。真金不怕火煉，有人監督，可以更好。如果中概股總是出現一些很奇葩的造假，以後都沒信譽了，怎麼混？
其實這個問題，國內一樣突出，獐子島的海鮮，連續幾年不是跑、就是死；康美藥業動不動整個300億元的財務黑洞……
於國內而言，懲戒機制應該更加嚴格，信息公開和媒體監督必須更有力度。一旦有公司造假坐實，就應該嚴懲不貸。
於國外上市的中概股而言，在做空機構的持續「關注下」，好好做業務才是正途。
更深刻反思，其實還不止於此。這幾年我們網際網路應用玩得很溜。彎道超車、新概念一大堆，資金和人心都很躁動。
但是，勝出者是少數。有些行業甚至沒有勝出者，因為除了泡沫只有泡沫。實際就是一場「洗錢」活動。
實體經濟、需要錢的行業，反倒受到擠壓。
這些話，槓桿遊戲說得有點重。我只是希望，我們作為大國要有核心技術。燒錢是必須的，但要一將功成萬骨枯，有時候代價慘重。
市場好、資本高潮時，怎麼都行。退潮後，只有破碎之聲。
2020年，全球經濟都這樣了，還有什麼好吹的呢？踏踏實實做生意，保衛好自己的市場蛋糕，比什麼都重要。
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