繼去年7月捷信集團宣布赴港IPO，但僅4個月後自行撤銷之後，近日，「中國版捷信」馬上消費金融股份有限公司（下稱「馬上消費金融」）正式開啟了IPO進程，有望成為中國A股消費金融第一股。
    中國銀保監會網站信息顯示，重慶銀保監局已於近日批覆了馬上消費金融首次發行A股股票並上市的申請，發行規模不超過13.33億股。同一時間獲批的，還包括馬上消費金融總經理郭劍霓的任職資格，郭劍霓此前曾任捷信中國創始人之一兼CFO，有10餘年消費金融領域管理經驗。
    自2015年以來，消費金融在中國市場的滲透率迅速上升，不過，近3年來，行業發展明顯放緩，增速持續下降，以馬上消費金融為例，其2019年淨利潤增速已降低至個位區間；而另一方面，國內金融和網際網路巨頭對消費金融牌照的興趣日漸濃厚，相繼入場。
    行業格局正在發生著變化。
    老牌消費金融公司的壓力
    馬上消費金融於2015年6月1日在重慶市註冊成立，趙國慶為創始人、董事長。其股東包括：重慶百貨持股31.060%，北京中關村科金技術有限公司持股29.506%，物美科技集團有限公司持股17.264%，重慶銀行持股15.53%，成都市趣藝文化傳播有限公司持股4.99%，陽光財險持股0.9%，浙江中國小商品城持股0.75%。其中，重慶百貨的實際控制人為重慶市國資委。
    馬上消費金融的初始註冊資本僅為3億元，2016年～2018年，每年增資一次，目前註冊資本40億元，業務規模的不斷擴張持續消耗著資本金，根據重慶銀保監局的批覆，此次，馬上消費金融所募集資金扣除發行費用後，全部用於補充核心一級資本。
    2017年，馬上消費金融成立的第3年，其貸款業務開始呈現爆發式增長，當年貸款發放額為692.76億元，同比2016年的99.06億元增長近6倍，貸款餘額達315.64億元。
    不過，在這一年，P2P、現金貸等民間金融經歷了一波嚴厲的監管整治，行業信用風險加速暴露，同期也波及到了消費金融公司，比如，捷信消費金融期內的不良貸款率大幅上升，馬上消費金融當年末關注類、不良類貸款也出現急劇上升。
    根據新世紀評級報告，2017年，馬上消費金融關注類貸款餘額從2016年的1.44億元，增長至45.56億元，不良貸款餘額從上一年的0.96億元，增長至10.03億元，當年，不良貸款率達到3.18%，比上一年增加了1.82個百分點，逾期率更是達到了12.5%。
    自2017年開始，馬上消費金融的撥備池出現了兩個變化：一是新計提貸款減值準備大幅增長，以覆蓋未來風險；二是加大不良資產處置力度，壞帳核銷大幅增加。
    與銀行不良資產表現不同的是，消費金融公司的貸款期限一般在一年以內，比如，馬上消費金融的平均貸款期限為7～8個月，這導致消費金融公司的不良暴露要比銀行來得更加快速。
    2017年，馬上消費金融不良資產核銷達15.98億元，新增計提31.47億元；2018年末，馬上消費金融貸款發放額為850.26 億元，貸款和墊款餘額為389.53億元，兩者增速均放緩至20%左右，但大幅的計提與核銷仍在持續，當年新增計提近58億元，壞帳核銷54.73億元。
    從2019年前三季度的數據來看，馬上消費金融計提與核銷仍在高位。2017年～2018年，其撥備覆蓋率維持在170%以上。新世紀評級報告認為，隨著業務規模的擴大，逾期貸款規模逐漸增長，因此計提的貸款減值損失逐年增長，未來公司仍面臨撥備計提壓力。
    核銷、計提之下，馬上消費金融的不良率維持在較低水平，2016年～2018年末，不良率分別為1.36%、3.18%、3.45%，而同期，捷信集團在中國業務的不良貸款率分別為4.3%、7.2%、9.7%，不良貸款覆蓋率分別為136.0%、124.5%、125.9%。
    不過，大幅計提也影響了淨利潤的表現。2018年，馬上消費金融營業收入同比增長了76.5%，撥備前淨利潤同比增長72.71%，但淨利潤同比增長38.58%。2019年，其營業收入為89.99億元，同比僅增長9.22%，淨利潤為8.53億元，同比僅增長6.49%。
    從負債結構來看，馬上消費金融負債主要由短期借款、吸收存款、拆入資金和長期借款組成，其中短期借款佔比較高，維持在80%以上。
    消費金融公司的融資方式包括吸收股東存款、同業拆借、同業借款、債券融資、資產證券化等，IPO之後，能夠通過資本市場直接融資，顯然是消費金融公司夢寐以求的事。
    巨頭入場，格局謀變
    截至目前，國內共有消費金融公司27家，其中，捷信消費金融、招聯消費金融、馬上消費金融屬於行業第一梯隊，總資產在500億元以上。
    興業消費金融、中銀消費金融、中郵消費金融三家銀行系消費金融公司總資產規模在300億元左右，位列行業第二梯隊。
    不過，這種格局很快就會發生變化。
    近年來，大型資本入股和新設消費金融公司的積極性顯著增加。今年，小米新設的小米消費金融、中國平安設立的平安消費金融、光大銀行設立的北京陽光消費金融已經相繼開業。
    另外，建設銀行也在計劃籌建消費金融公司，尤其是，螞蟻集團擬在重慶市設立重慶螞蟻消費金融有限公司。據興業研究報告，螞蟻金服消費金融類資產規模已突破2萬億元，約為當前消費金融全行業規模的4倍。
    儘管消費金融市場潛力依舊巨大，但隨著巨頭的漸次進入，目前的消費金融公司也面臨著市場份額的壓力。
    自2015年以來，消費金融在中國的滲透率迅速上升，不過，近3年來，行業發展明顯放緩，增速持續下降。
    根據中國銀行業協會《中國消費金融公司發展報告（2020）》，截至2019年末，廣義消費貸款餘額（不含房貸、經營貸）為13.91萬億元，同比增長15.92%，較2018年24.12%的同比增速下降超過8個百分點。
    與傳統銀行信貸業務類似，消費金融的本質也是獲得息差，只不過，相對於銀行，消費金融公司業務模式更加「高舉高打」，通過高利率覆蓋高風險，消費金融公司所提供的產品利率基本處於銀行和小貸公司之間。
    8月，最高法最新修訂的民間借貸新規，對民間借貸利率上限按照4倍LPR進行定價，4倍以上認定為高利貸行為，以2020年7月20日發布的一年期貸款市場報價利率（LPR）3.85%的4倍為例，民間借貸利率的司法保護上限為15.4%，相較以前的24%大幅降低。
    而事實上，很多消費金融公司的產品利率都超過了這一上限，這也為未來行業發展蒙上了更多不確定性。
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