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傳聞已久的安全套老二品牌「傑士邦」IPO一事，似乎又有了新的進展。
人福醫藥（600079）11月9日晚間公告，公司全資子公司人福新加坡擬轉讓其持有的樂福思集團40%股權，轉讓價格為2億美元。交易完成後，人福新加坡仍持有樂福思集團20%股權，樂福思集團不再納入公司合併報表範圍。
一度沉寂的傑士邦上市話題，再次進入媒體視野。這一次，有了新的資本加持護體，傑士邦能一鼓作氣，為湖北隱形首富艾路明的上市公司圖譜中再加一名新成員麼？
「剝離」傑士邦備戰IPO
新的高瓴資本進入，舊的中信資本退出，人福醫藥(600079,股吧)同時甩賣資產降負債。傑士邦的這次資本進退，確實讓人眼花繚亂。
曾1.37億元低價被賣，又以約7倍作價買回的安全套品牌「傑士邦」又被賣了。此次接手方為國內創投巨擘高瓴資本。
就在此前的8月5日，人福醫藥曾發布公告稱擬以3.62億元人民幣將70%四川人福的股權轉讓給重藥集團，交易完成後，四川人福將不再納入人福醫藥合併報表範圍。
值得注意的是，最近人福醫藥「歸核化」收縮戰略的頻繁實施，實則反映了其背後「當代系」商譽高築，債務問題的加劇。
雖然傑士邦起了個外國名，但成立於2001年的傑士邦卻是起家於武漢的本土品牌。期間，該公司由人福醫藥持股80%，王學海持股20%。
不過，早年傑士邦的大股東卻秀了一把「低賣高買」的騷操作。
2006年傑士邦大股東人福醫藥以1.37億元人民幣總價向澳洲乳膠保護製品巨頭安思爾轉讓了70%股權。公司表示賣掉傑士邦，主要因現金流緊張。彼時，「傑士邦」整體估值約為1.96億元，在國內市場佔有率達25%，僅次於杜蕾斯。
2017年5月26日，人福醫藥再度發布公告稱，宣布公司將斥資8.2億元人民幣,攜手中信資本旗下公司以合計約13.7億元人民幣的代價，收購安思爾旗下包括傑士邦公司在內的全球兩性健康產業業務資產，並新成立了樂福思集團。
值得注意的是樂思福集團經營的安全套等兩性健康業務佔人福醫藥總營收比重並不高。
2019年年報顯示，人福醫藥來自醫藥製造業的營收佔比為45.5%，來自醫藥批發及相關業務的營收佔比為54.1%。按產品劃分，該公司有70.6%的收入來自藥品銷售，來自其他醫療器械的收入佔比為16.1%，來自安全套銷售的營收佔比僅為8.7%。
中信資本進入樂福思轉眼3年過去，沒能等到其在資本市場的突破，選擇了獲利退出。高瓴資本接盤，藉此機會，將傑士邦業務從人福醫藥中剝離出來，正好為傑士邦的上市打下基礎。
「當代系」資本圖譜
左手實業，右手金融。武漢當代集團已經成為湖北最大的民營企業集團。而低調的實控人艾路明則被公認為隱形的湖北首富。
時間回到1988年，實控人艾路明和6位武大校友憑2000元創立當代生化技術研究所，主營從小便中提取尿激酶出口日本，這被認為是艾路明及其武漢當代集團發家的起點。
武漢當代集團的發展可以說是一部併購史。1996年，人福醫藥的上市成為當代集團資本運作的突破口。
現在，武漢當代集團已成長為湖北最大的民營公司，直接或間接對外投資近百家企業，行業橫跨金融、旅遊、文體、教育、房地產等。
尤其是在資本市場，武漢當代集團已經擁有當代集團旗下有人福醫藥、三特索道(002159,股吧)、當代文體、天風證券四家上市公司。
依靠人福醫藥這個起家資產，武漢當代集團曾形成了醫藥、生殖健康、環保、房地產、金融五大產業格局。自2009年起，人福醫藥才逐步聚焦醫藥產業，並在2012年之後進行了一系列併購活動。2012年至2017年，人福醫藥相繼收購了北京巴瑞醫療器械有限公司、新疆維藥、美國仿製藥企Epic Pharma等公司。
目前，「主角」人福醫藥是當代集團的核心資產，為其貢獻了約7成營收。
隨後，當代集團先後收購三特索道和當代文體，如法炮製般的開啟「買買買」模式，當代文體剝離傳統主業磷礦石貿易與學生公寓運營管理，從2015年至今，先後收購了強勢傳媒、雙刃劍體育、新英體育。由此，當代集團將資本版圖伸至苗木和體育文化產業。
《雪山財經》根據公開信息統計，截至2019年末，武漢當代集團159億的長期股權投資中子公司投資109億左右，核心資產為人福醫藥（33.99億）、新星漢宜（12.76億）、武漢天盈（34.89億）、武漢當代城市建設發展（10億）；合聯營投資49億左右，核心資產為安徽華茂集團（14.21億）、當代文體（9.79億）、武漢眾邦銀行（8.65億）、天風證券（4.87億）。
從股權結構看，武漢當代集團的控股股東為當代投資，持股比例為84.02%，穿透後公司實際控制人為艾路明，持有公司29.48%的股份。
企查查顯示，當代集團控制企業593家，間接持股企業高達976家。當代集團股權結構十分複雜。
每一層級參控股企業數量眾多，比如當代集團一級參控股企業共45家，子公司武漢天盈投資集團有限公司又參控股26家，但是信息透明度不高，只有幾家上市公司和發債主體有公開的經營和財務資料。
另外，當代集團所參控股的企業之間又存在股權關係，多層持股實現控制，增加了橫向和縱向複雜度。
在資產收益上，當代集團依然以醫藥為核心，房地產、旅遊、影視文化體育補充角色更多。
隱憂
但是現在，首富的日子並不好過。
跨行業經營及管理眾多子公司的當代集團也有內部隱憂，過去幾年大量併購帶來的商譽減值問題首當其衝。
《雪山財經》研究公開資料發現，當代集團的核心資產人福醫藥，2011年涉及商譽的被投資公司為12家，到了2018年中報時，涉及商譽的被投資公司已經超過了40家。2018年因計提35.61億的資產減值損失導致當年淨利潤為-3.86億元。截至2020年上半年末，帳上仍然有38.31億元商譽，是該公司2019年8.4億元淨利潤的近5倍。
截至2020年一季末當代集團商譽規模為80.89億元，佔非流動資產的15%。
商譽高築也使得當代集團債務攀升。
公開數據顯示，截至2020年一季末，當代集團總資產為1024.69億元，總負債687.44億元，淨資產337.24億元，資產負債率67.09%。
人福醫藥目前的資產負債率處於63%左右，2020年內要償還的即期債務高達118億，貨幣資金47億，其債務的償還很大程度依賴73億多的應收帳款，不排除公司繼續剝離資產回收現金流。
以影視和文體為主業的當代文體也在今年9月發布公告擬募集資金總額不超過10.54億元，計劃全部用於償還有息負債及補充流動資金。2020年一季度，其負債率達到59.85%。
從當代集團資產端的償債能力來看，截至2020年3月末，母公司層面貨幣資金16.95億，對一年內到期的有息債務覆蓋不足。
截至2020年上半年，當代集團已質押人福醫藥2.83億股，股權質押率為71.52%；質押天風證券股票1.39億股，股權質押率為71.93%；三特索道、當代文化和光洋軸承股權質押率分別為71.01%、46.36%和29.17%，均保持較高的股權質押比例。當代集團通過股權質押再融資的空間已經很小。
為緩解資金壓力，當代集團第一大股東當代科技投資，2020年5月和6月發行了共15億的長期私募債，為公司首次發行債券。
當代集團狂飆突進的財富之旅，並非一帆風順。
公開報導顯示，武漢當代集團實控人艾路明曾向公職人員吳某行賄176萬，後東窗事發，吳某被判入獄13年。
2019年4月，天風證券連續爆出踩雷股票質押，涉及金額近12億元。12月27日，天風證券連續公告，一夜更換包括總裁、監事長、常務副總裁在內的3名高管，轟動一時。
而2020年當代系最引人注目的，則是天風證券董事長餘磊被傳聞因違法犯罪被司法機關採取相關措施。不過6月8日天風證券董秘在回復投資者問詢時表示，「公司董事長不存在因違法犯罪被司法機關採取相關措施的情況。」
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（責任編輯：張洋 HN080）