去槓桿、強監管，伴隨著委外大潮褪去，贖回與清盤似成常態。雖然三季度是委外到期高峰，但事實上在前期收益率壓力或流動性壓力較大時，一些短期高槓桿的委託機構已進行了贖回。
積極擁抱監管、開發順應潮流適合客戶產品的做法正成為越來越多的基金公司的共識。統計顯示，流動性新規後20餘只基金提交了轉型方案。「新規後，我們公司委外定製基金很重視，如果項目、客戶都合適，我們也很樂意按照規定以發起式基金來做。」北京一位公募基金固收負責人也向第一財經表示。
尋找新出路
去年三季度是委外發行高峰，對應1年期的委託期限，那麼今年三季度會是到期的高峰，因此市場也普遍預期會有較大的贖回壓力。但事實上，由於委外的一對一特性和條款的靈活性，贖回不一定非得等到1年期滿，可能在前期收益率壓力較大或流動性壓力較大時，委託人就已經部分進行了贖回。
在降槓桿的大背景下，去槓桿既是金融防風險的結果，也是防風險廣泛含義中的一部分。無論是同業的無序擴張還是嵌套產品引起的實際槓桿高企，在缺乏足夠資本金保護條件下，都會給金融帶來極大的風險隱患。這也是監管中委外受到壓制的主要原因之一。
融通基金固定收益部總經理張一格認為，今年以來，委外資金整體呈現收縮的特點，這既有委外作為過去幾年影子銀行擴張的重點，今年受監管影響較大，銀行理財負債來源跟不上的原因，也有去年四季度以來債市表現不佳，絕大部分委外收益達不到委託人要求的原因。商業銀行出於資金安全考慮，會選擇部分或全部贖回委外。
譬如，民生加銀新收益在二季報中顯示，單一機構投資者在今年4月1日至5月15日期間，贖回3.09億份額，一季度末時該基金規模為3.53億，二季度末規模下降為4698萬。wind統計更是顯示二季度112隻基金的贖回比例超過了90%，曾經的巨無霸卻淪落為近日的迷你基金。
儘管贖回甚至清盤是委外贖回大潮中的常態，但積極擁抱監管尋求轉型的基金也為委外提供了另一個思路。
7月26日，工銀瑞信豐淳公告，基金持有人發起轉型方案表決的，擬變更為發起式基金，並允許單一機構持股比例超過50%，轉型後不對個人投資者銷售;8月8日，博時基金公告，提議將博時裕豐轉型為博時裕豐純債3個月定開債，基金類別由「債券型證券投資基金」變更為「債券型發起式證券投資基金」，轉型前面向個人投資者和機構投資者公開銷售，轉型後不向個人投資者公開銷售。
第一財經注意到，博時裕豐純債在轉型前是一隻面向機構和個人投資者銷售的純開放式基金，機構佔比較大，因此存在一定的流動性風險，如發生巨額贖回，對個人投資者可能造成損失。
業內人士也表示，像博時裕豐純債等基金，轉型後定性為「機構定製基金」，一是滿足大機構投資者的需求，允許單一投資者持有基金份額比例達到或者超過50%，二是保護中小個人投資者的權益，避免其因不了解該基金屬性而申購了不適宜的基金產品。
「新規後，我們公司委外定製基金很重視，如果項目、客戶都合適，我們也很樂意按照規定以發起式基金來做。」北京一位公募基金固收負責人也向第一財經表示。
證監會8月7日的最新數據顯示，截至7月28日共有28隻基金提交了轉型申請的方案，其中23隻申請轉型為「定期開放債券型發起式基金」。
3月31日，證監會發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定(徵求意見稿)》對委外定製基金設立進行了約束和規範，新規要求基金管理人新設基金，擬允許單一投資者持有基金份額比例超過基金總份額50%情形的，應採用封閉式運作或定期開放運作且定期開放周期不得低於3個月(貨幣市場基金除外)，並採用發起式基金形式，在基金合同、招募說明書等文件中進行充分披露及標識，不得向個人投資者公開發售。
回歸資管本質
「擁抱監管」的另一個表現是，機構對委外的定義，不像之前的公募委外，更多是「基金專戶或」券商資管產品「。這部分產品，由於公募基金等主動管理能力在一定程度上強於銀行，加上銀行的對成本的覆蓋需求，委外基金並非是」走入末路「。
Wind統計便顯示，截至目前中銀豐實定期開放、中銀豐和定期開放、光大尊盈半年等多隻債基的有效認購戶數皆為2戶，且均不對個人投資者開放，高度疑似委外定製基金。另外，也有多隻疑似定製基金正在發行中。
業內人士指出，委外是否贖回，還要看委託人對債券市場後市如何看，在目前市場收益率水平已經大幅調整，風險釋放後，委託人贖回委外的動力已經減弱，實際影響或低於預期。從債券品種上看，委外贖回可能對中低評級債券影響更大。
「對於委外的未來，我們依然看好。委外的出現本身符合優勢互補的市場規律，在監管的約束下，大量委託人回歸理性後，委外會走向穩步健康發展。投研整體實力強、投資表現穩定優秀的資管機構將成為下一輪委外發展的受益者。」張一格表示。
「我們的一些委外客戶一籤都是籤三年以上，考核都是以年為角度的，不會在乎一個月一定要做得怎麼樣，特別這是一些相對比較穩定的資金，也不會說資金一緊就要走，或者短期跌一點就走，這也不會。總體而言，整個委外趨勢肯定是收縮的。但是我們這邊比較穩定的原因是我們的客戶基本上都是大的國有銀行和股份制銀行。」另一家老牌公募投研人士也向第一財經透露。
「委外金主都是很強勢的，完不成自己的任務指標，其實說什麼也是白扯。其實我們公司在委外屬於母公司的量不到五成，並沒有特別明顯的偏好。長期來講，本質上還是看投資管理的能力。」某銀行系公募人士對第一財經表示。
「作為資產管理行業，市場大的起伏和變化並不會改變這個行業。哪怕出現金融危機這樣大的波動，它的結果是什麼?金融資產縮水，但縮水的這部分資產誰來管理?還是金融資產管理公司。本質上看，資產管理公司做的是一個中間業務，如果能夠做出一些特色和價值，在幾經起落後，一些會慢慢被淘汰了，存活下來的就會越來越強，越來越大。」上述北京公募基金固收負責人也表示。