廣發基金譚昌傑:投資也要仰望星空,尋找「固收+」最亮的那顆星

和往常的仲夏時節一樣，2013年6月初也是一個平靜的夏天，草坪上和風正好，孩子和老人們安靜地在樹下乘涼，似乎並沒有什麼大事發生。

但在平靜的湖面下，熔巖即將噴薄而出。在槓桿的作用下，金融機構融資和債務快速擴張，僅6月3日一天，24家主要金融機構的票據融資就高達2247億元。只要你當時距離金融業足夠近，就能感受到一股強大的氣流在金融體系內流動。

隨後，「去槓桿」席捲了整個銀行間市場，一場被稱為「錢荒」的事件開啟了各方對金融市場和金融體系流動性的持續關注。在「錢荒」的重挫之下，悲觀預期籠罩整個市場，中長端收益率大幅飆升，債券市場「一夜入冬」。

這一年，是譚昌傑擔任債券基金經理的第二年。或許，連他自己都沒想到的是，這一場突如其來的熊市，將改變他此後的投資生涯，讓他走出了一條不一樣的固定收益職業之路。

「我把所有的客戶都看作

那個曾經虧錢的老伯」

橡樹資本的創始人霍華德·馬克斯說，好光景只會帶來壞經驗，最有價值的經驗是在最困難時期學到的。

譚昌傑剛擔任基金經理不久，就身處「錢荒」漩渦的中心，還不曾享受到債券基金經理的風光，他已經先趕上了最苦、最累的活——配合渠道處理基金持有人的投訴，安撫客戶。

這是他第一次來到溫州，那一年的冬天尤為寒冷，實體經濟處於轉型的寒冬當中，就連溫州最火熱的樓市也陷入冰點，據《2013年溫州樓市白皮書》統計，2012年溫州市區房價同比下降12%。

基金產品的虧損也讓當地銀行的客戶情緒激動，在交流的過程中，一位老人家直接就問「虧了的錢能不能賠？」得到否定的答案之後，老人家一下子站了起來，血壓急劇上升，滿臉脹得通紅。

年輕的譚昌傑從未經歷過這種場面，頓時被嚇到了。「當時我剛做基金經理不久，很偏執，覺得經濟基本面不好，雖然短期資金面收緊，但肯定會下來，只要扛過去就可以了。」那時的他，耐心地解釋市場調整的原因以及對後續市場的判斷，然而，這種專業卻遙遠的分析並不能說服客戶。

「實際上客戶不會跟你一塊扛，客戶虧到一定程度，他就要走。」譚昌傑回憶起這段經歷的時候說，恰恰是這件事，觸發了自己探索絕對收益目標基金的想法。

後來，譚昌傑多次在銀行渠道路演的時候發現，債券基金常常會被銀行理財經理宣傳為波動低、回撤小，收益率還能高於銀行理財產品的基金產品。但事實上，公募基金普遍以相對收益為目標，從長期來看，很多債券基金確實能夠實現比銀行理財產品更高的年化收益率，但在中短期內，未必一定能確保在每個階段都能實現絕對收益或者戰勝同期限銀行理財產品的收益率。

如何解決這個問題？譚昌傑結合了自己過往的策略和經驗積累，認為以股票、債券、新股等資產來構建一個組合，是有可能打造一款符合這類客戶需求的絕對收益產品的。自那時起，譚昌傑開始有意識地站在持有人的角度看待自己的組合，「不要虧錢」成為組合管理的底線。

「對基金經理來說，每一筆申購都是一份責任。如果我們能讓每一分錢都掙錢，就是基金經理這份工作帶來的最大成就感。」2015年，譚昌傑決定選擇一個「人少的地方」，將絕對收益作為自己投資的目標。從那個時候開始，他把所有的客戶都看作那個曾經虧錢的老伯。每一筆投資，都會反覆權衡能否帶來絕對收益，力求每年實現正收益。

走出舒適區，挑戰自己

「要提升自己的格局，第一步是先認識到超出個人能力之外的力量——它可以是頭頂的星空，也可以是心中的道德。只有敬畏這樣的力量，我們才能把事情做好。」

這是吳軍博士在《格局》第一章《人生的格局》引言中的一個主張。這也是譚昌傑頗為認同的人生價值觀。如同他溫和內斂的性格，譚昌傑的事業和人生，在外人看來也是一路的歲月靜好。

2008年，譚昌傑研究生畢業之後進入廣發基金固定收益部擔任債券研究員。當時，全市場的債券基金只有30多隻，廣發基金的固定收益業務才剛剛起步。譚昌傑的這一選擇在當初很多人看來有點「不明智」，但他基於自身的風險偏好和對中國債券市場遠大發展前景的判斷，選擇了債券這個方向。

憑藉著紮實的研究功底，譚昌傑在2012年走上基金經理崗位，先後管理過債券型基金、貨幣基金等產品，並以穩健的表現獲得了不錯的口碑。2014年，他管理的廣發天天紅榮獲「2014年度貨幣市場金牛基金獎」。

對當時的譚昌傑而言，管理貨幣基金壓力不大，工作也很舒服，「但這不是我的方向」，譚昌傑說。觸發他思考未來發展方向的是他當時還在上幼兒園的孩子，在一次給孩子洗澡的過程中，孩子突然問了他一個很奇怪的問題，雖然已經忘記了具體的問題，但觸動譚昌傑的是，一個懵懂的小朋友，進入幼兒園後，有了很多變化，有了很多新奇的想法。

「我當時就在想，小朋友的發展空間很寬，一兩年就能學到很多東西。自己作為成年人，三五年後還是這樣子嗎？如果還是老樣子，我是不服氣的。每個人都應該有多樣性，不管在什麼年齡階段，每個人都有不斷進階的空間。」譚昌傑說道。

在吳軍的作品《格局》一書中，類似的一段話深深地觸動了譚昌傑，「天天做冒險的事情，早晚有一天會付出失敗的代價，相反，永遠待在舒適區，只會讓人無法成長。」

2015年，譚昌傑選擇走出舒適區，開始涉足偏債混合類基金。他結合過往的策略和經驗積累，以股票、債券、新股等資產構建了一個以打新收益作為主要收益增厚的絕對收益目標基金，希望能夠打造一款可以替代銀行理財的基金產品。

為了更好地實現絕對收益目標，當時他設定了一套投資方案，將絕對收益目標拆解為三個層次。

第一個層次，通過配置最高等級的中短期信用債，獲取確定性較高的票息收入，為組合提供確定性比較高的收益。

第二個層次，在組合中加入長期限利率債、債性轉債等債性資產以及打新策略，獲取高於貨幣基金和短期理財基金的收益率。

第三個層次，把握股性轉債、股票等偏股性資產的機會，進一步增厚收益。

這套方案在實踐中得到了市場的檢驗。例如，2016年，滬深300指數下跌11.28%，中證全債指數漲幅為2%。譚昌傑以短債作為底倉，以打新進行收益增強，權益資產則配置了穩定增長的大消費以及高分紅股票。在當年股市和債市表現沉悶的背景下，組合實現了6.66%的年度收益。

不斷拓展能力圈

做好「固收+」這盤菜

最近兩年，資管新規落地，信託產品發行降溫，銀行理財產品面臨淨值化轉型，在這一背景之下，「固收+」策略應運而生。

所謂「固收+」，就是在債券打底的基礎上增加其他投資策略（如股票打新、二級市場股票投資、可轉債交易等）增厚收益，通過股票、債券、期貨、類貨幣等大類資產配置，提高風險收益比，實現組合收益比純債基金高，波動比股票基金小的效果。

這恰恰與譚昌傑早年探索的「絕對收益目標」策略不謀而合。

去年以來，「寶寶類」基金收益率持續下降，銀行理財產品由於大部分配置了債券資產，在今年3月以來的債市調整中表現差強人意。而「固收+」策略基金則展現了多資產配置的優勢。Wind顯示，截至11月17日，廣發聚寶A、廣發聚安A年內收益率達到15.68%和15.08%，年度最大回撤分別為-2.7%和-3.6%。

為什麼「固收+」策略基金能夠明顯跑贏銀行理財產品？譚昌傑解釋道，自己管理的偏債混合產品雖然也是以債券資產為主，但由於不看好今年的債券資產，主要以短期限的票息資產為主，所以組合受債市調整的影響較小。

另一方面，譚昌傑指出，「固收+」策略基金的超額收益主要來自大類資產的配置和股票行業的動態調整。今年以來，在對債市持保守判斷的同時，積極獲取股票資產的超額收益，實現了不錯的風險收益比。

「『固收+』是一盤菜，必須有很強的股票投資能力作為支撐。」譚昌傑說，自己定下了「絕對收益目標」之後，積極藉助公司研究平臺的強大支持，不斷增強自己在股票方面的投資能力。

回溯過去五年，譚昌傑的股票投資能力進階經歷了三個階段。最開始是指數增強的配置思路，從自上而下的維度出發，選擇滬深300或者中證100等寬基指數的權重股。

「隨著我對宏觀周期的把握更為細緻，開始配一些偏周期的行業，比如與宏觀經濟周期高度密切的板塊，鋼鐵、水泥、銀行、券商等。」譚昌傑說，隨著研究深度和廣度的拓展，最近一兩年，他在股票投資上步入第三個階段：在與宏觀經濟相關度不高的行業中尋找細分行業的成長機會。

「我的組合配置的行業有十幾個。隨著我對行業的認知程度不斷加深，覆蓋的行業數量也會不斷增加，這是債券出身的基金經理逐步加入股票資產的大致進程。」譚昌傑介紹。

不過，與股票基金經理偏愛挖掘個股阿爾法不同，譚昌傑更想獲取的是行業乃至整個股票市場的貝塔機會。此外，基於產品的定位是絕對收益目標，他在選擇標的時首先考慮的是股票的安全邊際，要求短期下跌空間可控，其次才考慮能否有較大的中長期上漲空間。

在訪談過程中，譚昌傑多次提到自己會站在持有人的角度來看待投資組合，因此，他對基金淨值的回撤也有著近乎嚴苛的要求。

「在股票投資中，我只做止損，不做止盈。」譚昌傑進一步解釋道，傳統價值投資的股票基金經理往往是越跌越買，但絕對收益目標型產品要做到控制回撤，就必須分散投資、越跌越賣、及時止損。

Wind數據顯示，2015年以來，廣發趨勢優選在譚昌傑任職期間每個完整的自然年度都實現正收益，截至11月17日，累計回報達到68.98%，年化回報為9.45%。這一成績也獲得了渠道和客戶的認可。截至9月末，廣發趨勢優選的資產淨值合計超120億元。

譚昌傑追求「絕對收益」的過程，就像是一場孤獨的長跑，經歷了2013「錢荒」的一地雞毛，也扛過了「去槓桿」背景下的市場大波動，最終在2020年收穫了「堅持的成果」。

「自己對於絕對收益目標基金的堅持，就像是在黑暗中奔跑，一直朝著選定的方向努力，後來發現天亮了。」他形容道，過去大部分年份，市場需求並不穩定，管理規模並不大。今年以來，隨著理財淨值化的監管要求以及債券市場的調整，有多年績優業績記錄，具備多資產配置能力的基金經理，受到客戶的追捧。

或許，這是市場對他長期堅持的獎勵。如今，奔跑還在繼續。

基金經理簡介：

譚昌傑：經濟學碩士，12年證券從業經歷，8年投資管理經驗。2008年7月至2012年7月在廣發基金管理有限公司任債券研究員，2012年7月19日起任基金經理，現任廣發基金混合資產投資部基金經理，管理廣發趨勢優選、廣發聚安、廣發聚寶等基金。由其管理的基金榮獲「2014年度貨幣市場金牛基金獎」、2018年度「三年期開放式混合型持續優勝金牛基金獎」。（CIS）

「

中國基金報：報導基金關注的一切

Chinafundnews

長按識別二維碼，關注中國基金報

原標題：《廣發基金譚昌傑：投資也要仰望星空，尋找「固收+」最亮的那顆星》

閱讀原文