「中國規模最大的乳業上遊綜合產品和服務提供商。」
本文為IPO早知道原創
作者｜Stone Jin
據IPO早知道消息，中國優然牧業集團有限公司（以下簡稱「優然牧業」）於11月29日晚間正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，華泰國際和瑞信擔任聯席保薦人。
按2020年上半年總收入計算，優然牧業是中國規模最大的乳業上遊綜合產品和服務提供商。
優然牧業在招股書中表示，IPO募集所得資金將主要用於：1、未來兩年的投資項目，包括正在建設的牧場、新建的牧場及飼料生產基地並為其購置所需設施設備，以滿足不斷擴大的業務需求，並通過規模效益實現持續的盈利性增長；2、計劃在未來兩年從海外進口約2萬頭荷斯坦牛，以滿足新建牧場的日常營運需求；3、用於營運資金及一般企業用途。
原料奶產量全球第一，完成乳業上遊全產業鏈覆蓋
目前，優然牧業的業務主要可分為原料奶業務和反芻動物養殖系統化解決方案兩部分，後者再可細分為飼料業務、育種業務和奶牛超市業務。
其中，原料奶業務是指向大型乳製品製造商供應原料奶以進一步加工成優質乳製品。截至2020年6月30日，優然牧業共運營65座牧場，擁有28.7萬頭奶牛，且擁有正在建設的6座牧場，預計在未來兩年內投入運營。
按截至2020年6月30日的奶牛存欄量和2020年上半年的原料奶產量計算，優然牧業都是全球最大的原料奶提供商。
當然，原料奶的產出只是最終的落腳點，優然牧業通過全球範圍內少有的向整個乳業上遊延伸布局，形成「育種——飼料——原料奶」的業務閉環，從而構建起更高的競爭壁壘。
具體來講，優然牧業推出的育種業務可提供現代化科學育種技術，提高奶牛生產率及原料奶產量；飼料業務則可提供營養均衡的反芻飼料，其是奶牛生長和福利的關鍵一環。
目前，優然牧業是中國最大的反芻動物精飼料提供商，市場佔有率為6.4%；按2019年奶牛凍精的銷量計，是中國最大的奶牛育種企業。此外，優然牧業還向牧場提供來自不同甄選供應商的奶牛超市養殖耗用品，如獸藥，畜牧設備及牧場其他用品等，以使優然牧業的產品多元化並進一步滿足客戶的業務需求。
可以說，優然牧業這一從育種到飼料再到原料奶生產的產業鏈，一方面為其自身的業務增長提供保證，另一方面同樣在推動上有乳業市場的發展，通過各個維度提高中國奶牛的福利水平和生產力。
淨利潤複合年增長約70%，具有穩定收入來源
2017年至2019年，優然牧業的收入分別為50.91億元、63.33億元和76.68億元（人民幣，下同），複合年增長率為22.7%；2020年上半年的收入則從2019年同期的34.37億元增至53.44億元。
從收入結構來看，優然牧業兩大業務在2017年至2019年的收入佔比相對穩定；而在反芻動物養殖系統化解決方案部分中，來自銷售飼料的收入佔比最高，在2017年至2019年、以及2020年上半年的佔比分別為92.6%、94.2%、95.1%以及91.9%。
盈利能力方面。2017年至2019年優然牧業的淨利潤分別為2.77億元、6.52億元和8.01億元，複合年增長率為69.9%；2020年上半年的淨利潤則從2019年同期的3.65億元增至7.44億元。
從另一個角度來講，鑑於乳業規模及其不斷增長的、對優質原料奶的需求，優然牧業已具有一個相對穩定的收入來源及巨大的增長機遇。
國內乳業市場發展迅速，對上遊供應商需求較高
因終端消費者的乳製品消費及需求日益增加驅動，中國乳業過去數年的增長較為迅猛。
弗若斯特沙利文的報告指出，中國乳製品的消費量由2014年的2290萬噸(人均16.7公斤)以5.6%的複合年增長率增至2019年的3010萬噸(人均21.5公斤)，並預計在2024年以6.0%的複合年增長率進一步增至4040萬噸(人均28.5公斤)。
就中國乳製品市場飛速增長的本質而言，其主要源於人均可支配收入的增加、持續的消費升級、消費者健康意識的不斷提升、新零售模式的快速發展以及政府相關政策的支持等多重因素。
更重要的是，隨著消費升級驅動的健康意識的提升、以及對食品安全的關注，高營養價值和多元化將成為未來中國乳業市場的發展趨勢。
事實上，中國下遊乳製品市場中呈現頭部企業體量大、增長快的現狀，急需與之相匹配的體量大、布局廣的供應商來滿足他們的高需求。
換言之，下遊乳製品市場的需求拉動乳業價值鏈上遊的高速發展，尤其為擁有乳業上遊全產業鏈布局的企業(包括育種公司、飼料生產商及牧場)帶來重大商機。
這意味著，對於在多個細分領域均已成為頭部玩家的優然牧業而言，其未來的發展空間仍可進一步釋放。
談及未來的發展策略時，優然牧業在招股書中指出：
1、擴規模：從戰略上擴張原料奶業務規模和覆蓋範圍，並依託於在現有下遊客戶間已建立的品牌聲譽不斷拓展客戶群，並吸引跟更多大客戶；
2、優結構：通過不斷研發出優質奶品以滿足消費者日益增長和多變的需求，並將保持新業務收入佔比處於較合理水平，以提升核心競爭力；
3、提效率：優化牛群結構，提升成母牛佔比，實現牧場結構的調整和持續優化；在產業經驗的基礎上不斷對奶牛養殖全生命周期進行數位化方面的探索和實踐；
4、促協同：依託產業鏈資源優勢，加強各業務間協同與促進，引領行業標準和服務體系升級。