來源：格隆匯
機構：方正證券
事件：
2019年12月31日，Bilibili與新華網聯合主辦「2019最後的夜」主題Bilibili新年晚會，B站與雲試聽小電視聯合直播。
點評：
1.首次嘗試線下跨年晚會，平臺播放量數據亮眼，成功出圈。截至2020年1月2日，B站跨年晚會在B站評分為9.9，播放量達3,674萬，為眾多衛視中的佼佼者。據CSM統計，湖南衛視跨年晚會未去重播放量約為2億、江蘇衛視跨年晚會有線電視觀看人數為3,456萬、東方衛視跨年晚會有線電視觀看人數為2,508萬、央視跨年晚會有線電視觀看人數為2,432萬、浙江衛視跨年晚會未去重觀看量為3,314萬，B站成功出圈。
2.Up主、藝人、主播同臺演繹，堅守ACG文化與情懷，多元融合主流內容拓圈吸引大眾用戶。嘉賓由UP主、藝人、虛擬歌姬、樂隊組成，其表演內容涉及古風、二次元、流行音樂、電競遊戲等。結合平臺固有內容，演出保有了平臺ACG及小眾調性，同時邀請話題度與平臺息息相關的主流藝人，內容實現拓圈。
3.積極拓展內容生態，平臺流量持續增長。公司持續深化其內容布局，此次跨年晚會便是一次兼具平臺情懷塑造與不同圈層用戶吸引的內容嘗試。19年12月，B站宣布斥資8億元獲得2020年至2022年期間《英雄聯盟》全球總決賽中國地區的獨家轉播權；19日，B站以每年5,000萬元的價格籤下主播馮提莫。目前，PUGV視頻依然是B站視頻播放量的主要來源，佔總播放量的90%；流量快速增長的同時，社區長期留存率以及付費轉化率仍有提升。
4.風險提示：用戶增速放緩、核心用戶流失、付費用戶滲透率下滑、穩定優質內容生產、視聽節目改編、UP主活躍度下滑、網際網路信息分布政策變更、內容監管、遊戲版號獲取、收入增長不及預期、業務成本增加、市場競爭、網際網路行業估值調整、外交關係變化導致的內容審核及匯率風險等。
5.盈利預測：我們預計公司2019-2021營收為6,600/9,267/12,275百萬元，經調整淨利潤為-937/-614/330百萬元，經調整攤薄EPS-3.22/-2.22/1.23元，對應當前P/S為6.4/4.5/3.4X。