嗶哩嗶哩(BILI.US)跨年晚會,B站出圈

美股 嗶哩嗶哩（BILI.US）跨年晚會，B站出圈 2020年1月3日 10:29:24 方正證券

本文來自 微信公眾號「楊仁文研究筆記」。

事件：

2019年12月31日，Bilibili(BILI.US)與新華網聯合主辦「2019最後的夜」主題Bilibili新年晚會，B站與雲試聽小電視聯合直播。

點評：

1.首次嘗試線下跨年晚會，平臺播放量數據亮眼，成功出圈。截至2020年1月2日，B站跨年晚會在B站評分為9.9，播放量達3,674萬，為眾多衛視中的佼佼者。據CSM統計，湖南衛視跨年晚會未去重播放量約為2億、江蘇衛視跨年晚會有線電視觀看人數為3,456萬、東方衛視跨年晚會有線電視觀看人數為2,508萬、央視跨年晚會有線電視觀看人數為2,432萬、浙江衛視跨年晚會未去重觀看量為3,314萬，B站成功出圈。

2.Up主、藝人、主播同臺演繹，堅守ACG文化與情懷，多元融合主流內容拓圈吸引大眾用戶。嘉賓由UP主、藝人、虛擬歌姬、樂隊組成，其表演內容涉及古風、二次元、流行音樂、電競遊戲等。結合平臺固有內容，演出保有了平臺ACG及小眾調性，同時邀請話題度與平臺息息相關的主流藝人，內容實現拓圈。

3.積極拓展內容生態，平臺流量持續增長。公司持續深化其內容布局，此次跨年晚會便是一次兼具平臺情懷塑造與不同圈層用戶吸引的內容嘗試。19年12月，B站宣布斥資8億元獲得2020年至2022年期間《英雄聯盟》全球總決賽中國地區的獨家轉播權;19日，B站以每年5,000萬元的價格籤下主播馮提莫。目前，PUGV視頻依然是B站視頻播放量的主要來源，佔總播放量的90%;流量快速增長的同時，社區長期留存率以及付費轉化率仍有提升。

4.盈利預測：我們預計公司2019-2021營收為6,600/9,267/12,275百萬元，經調整淨利潤為-937/-614/330百萬元，經調整攤薄EPS-3.22/-2.22/1.23元，對應當前P/S為6.4/4.5/3.4X。

5.風險提示：用戶增速放緩、核心用戶流失、付費用戶滲透率下滑、穩定優質內容生產、視聽節目改編、UP主活躍度下滑、網際網路信息分布政策變更、內容監管、遊戲版號獲取、收入增長不及預期、業務成本增加、市場競爭、網際網路行業估值調整、外交關係變化導致的內容審核及匯率風險等。

事件：

2019年12月31日，Bilibili與新華網聯合主辦「2019最後的夜」主題Bilibili新年晚會，Bilibili與雲試聽小電視聯合直播。這是B站第一次作為主辦方邀請藝人、UP主等進行線下跨年晚會表演，並成為網際網路視頻行業第一家舉辦跨年晚會的平臺。晚會不僅邀請了眾多才藝UP主、主播，還有主流藝人，B站跨年晚會以ACG文化為基底，對大眾文化進行多元融合，在眾多舉辦跨年晚會的衛視中彰顯了獨特性與異質性。

點評：

1 首次嘗試線下跨年晚會，平臺播放量數據亮眼，成功出圈

截至2020年1月2日，B站跨年晚會在其平臺播放量為3,674萬，在各大上星衛視中成為佼佼者。

據CSM對12月31日19:30-24:00時段各衛視收視率統計，跨年晚會收視率前五分別為：江蘇衛視、湖南衛視、東方衛視、央視、浙江衛視。綜合流媒體平臺及有線電視播放量，湖南衛視跨年晚會未去重總播放量約為2億，浙江衛視跨年晚會未去重觀看量約3,314萬(不含愛奇藝、優酷)。

在視頻流媒體平臺，湖南衛視跨年晚會通過芒果TV播放量為4,319萬、騰訊視頻播放量為1.3億次;浙江衛視跨年晚會在騰訊視頻的播放量為1,955萬，其他衛視流媒體平臺數據未披露。

據CSM59城測量儀統計，江蘇衛視、湖南衛視、東方衛視、央視跨年晚會收視率分別為2.72%、2.40%、1.96%、1.86%，由此算得各衛視跨年晚會有線電視觀看人數：江蘇衛視為3,456萬、湖南衛視為3,072萬、東方衛視為2,508萬、央視為2,432萬。由於CSM官網未披露相應時間段內實時觀看人數數據，我們依據CSM官網披露的中國大陸電視人口總數，12.8億，作為計算依據得出以上觀看人數統計。

綜合視頻流媒體平臺與有線電視的播放量，湖南衛視領先優勢明顯。由於計算口徑，我們認為此處各衛視通過有線電視觀看人數計算數據應較實際偏高，綜合比較，B站跨年晚會播放量在眾多衛視中仍頗具競爭力。

2 Up主、藝人、主播同臺演繹，堅守ACG文化與情懷，多元融合主流內容拓圈吸引大眾用戶

2.1 堅守ACG文化、鞏固Z世代用戶群體

B站此次跨年晚會表演內容豐富，由嘉賓攜帶的鮮明標籤進行分類，主要由B站UP主、藝人、虛擬歌姬、樂隊組成，其表演內容涉及古風、二次元、流行音樂、電競遊戲等。B站與其他上星衛視跨年晚會差異化的內容正是其輸出的ACG文化，保留其二次元及小眾調性。

14位B站UP主聯合表演了包括虛擬歌姬樂正綾曾演唱的作品《九九八十一》、嗶哩嗶哩漫畫匠心出品的原創概念曲《天地有道》等，其中《九九八十一》於2016年2月22日在B站上映，用時14日11時22分播放量破百萬，獲「Vocaloid中文傳說曲」稱號;而《天地有道》原唱者為UP主排骨教主，粉絲量達261萬。此次UP主聯合表演曲目均為B站二次元用戶熟知且追捧的大熱單曲。截至目前該表演片段在B站播放量達24.7萬，彈幕量超3,000條，且引起B站二次元用戶尤其是關注《九九八十一》等作品用戶的廣泛關注及討論，助力擴大平臺特色ACG文化作品的影響力。

虛擬歌姬洛天依與國樂大師方錦龍跨次元合作，利用AR技術演唱《茉莉花》，該片段截至目前在B站播放量達97萬，播放量均領先於其他主流藝人表演片段，充分彰顯B站用戶對ACG文化的喜好。

此外，2019年為B站成立十周年，晚會內容也圍繞2019年B站大事件進行回顧，激發用戶活力。19年B站購入電影IP《哈利波特》版權，而晚會也邀請了知名鋼琴表演藝術家理察·克萊德曼演奏《哈利波特》主題曲;B站也購入了國漫電影《哪吒之魔童降世》版權，並邀請其主題曲演唱者RAP歌手GAI周延;B站出品的熱門紀錄片《人生一串》於19年7月推出第二季，此次晚會也邀請了其主題曲創作者舊北樂隊。B站正用其版權IP、自創IP等提供優質內容，並以跨年晚會的形式重現相關主題，為粉絲及B站用戶創造獨特的跨年體驗。

2.2 主流藝人結合ACG文化大放異彩

除B站UP主自帶的ACG文化輸出外，此次跨年晚會還邀請了青春偶像、實力歌手等主流觀眾的關注對象，其表演內容攜帶了與B站有聯繫的二次元文化元素。B站正試圖以主流藝人開拓市場、吸納更多除Z世代、二次元用戶以外的流量，並以B站獨特的社區文化氛圍感染「新來者」。

主流歌手胡彥斌表演校園音樂題材動漫《我為歌狂》主題曲。該動漫於2001年推出，以其創新性的題材開闢了當時中國動畫片歷史新篇章，該國漫IP將於2020年推出第二季，由B站獨播。該晚會表演片段目前播放量達26.3萬，評論區高贊評論主要由該動漫粉絲貢獻，同時包含歌手胡彥斌的忠實粉絲。

此外，B站邀請的其他主流藝人大多與B站有著或是人氣、或是話題度的聯繫。演唱宮崎駿電影《千與千尋》主題曲的歌手周深自2016年起與多個國漫IP合作，例如《昨日青空》、《大護法》等，獻唱主題曲並發布於B站，深受B站用戶歡迎，被稱為「國漫小王子」;青春偶像吳亦凡曾被B站UP主集體製作鬼畜視頻「大碗寬面」，而後其利用UP主提出的概念推出同名歌曲，歌曲MV目前在B站播放量超1,000萬，成為B站話題度高的主流藝人;實力歌手鄧紫棋的優質作品《光年之外》、《句號》等成為UP主的熱門剪輯素材，其工作室在B站的官方帳號於19年5月開通，並上傳VLOG、歌曲MV等培育B站用戶的熟知度。

在表演內容上，B站與各大衛視有著顯著區別。上星衛視嘉賓為主流流行歌手、演員等知名度較高的藝人，表演曲目為歌手知名經典歌曲、熱門影視劇主題曲等，例如湖南衛視主打青春偶像、潮流紅人，江蘇衛視實力歌手居多，東方衛視老、中、青代歌手、藝人等層次較多。

2.3 特有彈幕文化為用戶創造實時討論氛圍

B站的社區文化氛圍使得用戶在觀看跨年晚會時能夠實時發送彈幕、閱讀彈幕，形成針對表演內容熱烈的討論氛圍，彈幕作為一種內容輸出和交互方式，為用戶創造良好的觀看體驗，並給予用戶陪伴的感覺，強化了平臺的社區氛圍。我們統計得到B站跨年晚會完整視頻彈幕數102.6萬條，湖南衛視跨年晚會在騰訊視頻平臺彈幕數為207,196條，B站用戶圍繞晚會互動顯著多於主流視頻平臺。

吳亦凡《大碗寬面》表演片段目前累計彈幕數達1.8萬，彈幕內容圍繞藝人的歌曲旋律、節奏等進行討論，「前方高能」、「注入靈魂」等B站彈幕常用語高頻出現，調動用戶持續觀看的興致。吳亦凡於湖南衛視表演的同款曲目於騰訊視頻獲得彈幕數1094條，遠少於B站。

3 積極拓展內容生態，平臺流量持續增長

公司在19Q2財報發布後，將其19年全年MAU目標由之前的1.1-1.2億提升至1.2-1.3億，而19Q3財報MAU就已達1.28億，提前實現全年目標，公司2021年的目標為獲取超過2.2億的MAU。公司持續深化其內容布局，PUGV視頻依然是B站視頻播放量的主要來源，佔總播放量的90%。在內容生產方面，Q3月均活躍內容創造者數量達110萬(YoY+93%)，月均上傳視頻達310萬(YoY+83%)，獲得忠實用戶基礎。平臺在並未進行大量籤約與補貼的前提下收穫了出色的視頻投稿、社區互動量及DAU等數據的增長，據內部評估，目前的生態建設足以承擔多一倍的用戶量。流量快速增長的同時，社區長期留存率以及付費轉化率仍有提升。

12月6日，B站宣布斥資8億元獲得2020年至2022年期間《英雄聯盟》全球總決賽中國地區的獨家轉播權，單場比賽價格超過300萬元，由於《英雄聯盟》在中國有廣泛的受眾，此舉有望將虎牙、鬥魚等平臺的用戶分流至B站。12月19日，B站以每年5,000萬元的價格籤下前鬥魚知名直播歌手馮提莫。馮提莫在鬥魚擁有2,000多萬粉絲、抖音擁有3,000多萬粉絲，入駐B站後三天，粉絲量突破百萬。

4 風險提示

用戶增速放緩風險、核心用戶流失風險、付費用戶滲透率下滑風險、穩定優質內容生產風險、視聽節目改編風險、UP主活躍度下滑風險、網際網路信息分布政策變更風險、內容監管風險、遊戲版號獲取風險、收入增長不及預期風險、業務成本增加風險、市場競爭風險、網際網路行業估值調整風險、外交關係變化導致的內容審核風險、匯率風險等。

(編輯：程翼興)