（原標題：九方金融研究所11月份經濟數據點評）
作者:肖立晟,九方金融研究所首席經濟學家,中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任;
葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復旦大學世界經濟學博士。
數據來源:國家統計局
經濟持續回暖,政策著力需求側
消費復甦有所回落。11月社會零售復甦略微放緩。11月社會零售同比增長5.0%,增速較上月增長0.7%。1-11月份,社會消費品零售總額351415億元,同比下降4.8%。其中,除汽車以外的消費品零售額316884億元,下降5.0%,說明消費拉動已經逐漸從汽車等耐用品轉向可選消費。
餐飲消費略有萎縮。11月份,商品零售34534億元,同比增長5.8%;餐飲收入4980億元,下降0.6%,10月份為增長0.8%。1—11月份,商品零售316837億元,同比下降3.0%;餐飲收入34578億元,下降18.6%。11月分餐飲增速下降或與10月雙節效應消散有關,同時部分地區疫情再度反覆抑制了餐飲需求,再者豬肉價格跌至低位導致的雙通縮也影響餐飲營業額。
鄉村消費依舊強於城鎮。11月份,城鎮消費品零售額34072億元,同比增長4.9%;鄉村消費品零售額5442億元,增長5.6%。除了收割季節農民購買力持續之外,前期新一輪家電下鄉政策也使得農民消費維持強勁。
固定資產投資或達到頂部。1-11月份,全國固定資產投資(不含農戶)499560億元,同比增長2.6%,增速比1-10月份提高0.8個百分點。基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長1.0%,增速比1—10月份提高0.3個百分點。
11月份為地方政府專項債開始回落,財政刺激力度收縮明顯。但前期專項債依舊沒有釋放完畢,大型央企訂單數量在10月依舊維持高位,預計支持基建到年底。隨著PMI中大型企業訂單數量開始下滑以及財政刺激明確退出,傳統基建投資增速預計明年一季度見頂回落,但新基建將伴隨產業體系升級成為經濟增長主要力量。
「三道紅線」影響房企融資渠道,地產市場存量競爭加劇。 1—11月份,全國房地產開發投資129492億元,同比增長6.8%,增速比1—10月份提高0.5個百分點。商品房銷售面積終於轉正。 1—11月份,商品房銷售面積150834萬平方米,同比增長1.3%,增速比1—10月份提高1.3個百分點。由於房企拿地意願跌至冰點,後續供應缺口加大。近期土地成交額也達到三年以來高位,預計明年上半年房地產將出現供需雙緊的局面。
1-11月份,製造業投資下降3.5%,降幅收窄1.8個百分點。11月PMI顯示企業生產預期持續旺盛,生產分項連續8個月高於枯榮線。分產業看,第一產業投資12259億元,同比增長18.2%,增速比1—10月份提高0.9個百分點;第二產業投資144081億元,下降0.7%,降幅收窄1.4個百分點;第三產業投資343220億元,增長3.5%,增速提高0.5個百分點。
生產持續復甦,但行業分化明顯。11月份,規模以上工業增加值同比實際增長7.0%,增速較10月份加快0.1個百分點。從環比看,11月份,規模以上工業增加值比上月增長1.03%。;分三大門類看,採礦業增加值同比增長2.0%,增速較10月份放緩1.5個百分點;製造業增長7.7%,加快0.2個百分點;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長5.4%,加快1.4個百分點。
分行業來看,11月份,41個大類行業中有34個行業增加值保持同比增長,持平於上期。但各行業增速漲少跌多,除了醫藥反彈明顯以外,農副食品、汽車、紡織都有所回落,但中遊裝備製造行業漲幅多超過上月。從發電量數據來看,11月生產明顯回升,但可能是由於環保政策12月生產搶跑,各主要大宗商品產量多數下行。我們預計11月工業增加值是年內拐點,隨著貨幣政策邊際收緊以及前期融資到期,12月將小幅回落。
就業市場總體穩定。1-11月份,全國城鎮新增就業1099萬人,超額完成全年目標任務的122.1% 。11月份,全國城鎮調查失業率為5.2%,比10月份下降0.1個百分點,連續4個月下降。31個大城市城鎮調查失業率為5.2%,比10月份下降0.1個百分點。12月11日政治局會議依舊提及「六穩」和「六保」,預計明年就業依舊是政策主基調。數據顯示其中25-59歲人口調查失業率為4.7%,下降0.1個百分點,說明就業結構也開始改善。此前官方表態延遲退休政策有望出臺,勞動力基數將維持高位,明年就業壓力依舊不容小覷。整體預計四季度經濟復甦將較三季度進一步加快,全年經濟增速預計在2%-2.2%左右,明年經濟將呈現前高后低的趨勢。