來源：國際金融報
上市第10年首虧近10億元後，實控人兒子13億元包攬公司全部募集資金，是為穩住人心還是為利益輸送？
8月4日，瑞康醫藥集團股份有限公司（下稱「瑞康醫藥」）發布公告稱，擬非公開發行約2.63億股股份，由北京龍慧康東方醫藥有限公司（下稱「北京龍慧康」）包攬，認購金額為13億元。定增完成後，募集資金將全部用於補充公司流動資金。
公告顯示，瑞康醫藥實控人韓旭與張仁華的兒子韓春林為北京龍慧康的實際控制人，持有該公司69％的股份。韓春林承諾，將於今年8月底前，完成北京龍慧康剩餘31％股份的轉讓，屆時其將100％持有北京龍慧康股份。
截至8月4日收盤，瑞康醫藥報收於6.67元/股，而上述定增方案的交易價為4.95元/股，約折價25.79％。
為自救還是利益輸送？
對於此次定增，有股民在互動平臺表示，實控人之子包攬13億元定增，表示其對公司未來發展充滿信心。不過也有股民認為，公司以低於市場價的價格讓關聯方「獨吞」大額定增，存在利益輸送之嫌。
記者注意到，參與本次定增的韓春林，其身份遠比瑞康醫藥在公告中披露的內容要複雜得多。
據天眼查顯示，韓春林目前擔任了42家公司的法人代表。其中，瑞康德誠中醫醫生集團、瑞康德誠泌尿外科醫生集團、瑞康德誠大內科醫生集團等公司均是瑞康醫藥的控股子公司。此外，韓春林還在多個瑞康醫藥旗下的企業擔任執行董事、總經理等職務。
為何瑞康醫藥未在公告中披露韓春林在其旗下子公司擔任的職務？是否是刻意隱瞞？
同時，本次定增認購方北京龍慧康自成立起尚未實際開展經營活動，「90後」的韓春林哪來這麼大一筆資金？此次認購方到底是韓春林本人還是他父母？
針對上述問題，瑞康醫藥董秘辦相關人士在接受《國際金融報》記者採訪時表示，「韓春林確實為公司部分控股子公司的法人代表，其目前還擔任上市公司的董事和副總經理。儘管其公司尚未開展業務，但他出資認購公司股票的錢應該來自於父母。本次定增是韓家基於對公司未來發展的信心所做的決定，並不存在利益輸送。」
有券商人士分析，兒子包攬父母公司定增，且是八折定增打折持股，不僅父母股份沒減少，兒子持有股份還增多了，這裡很難分辨定增資金穿透後是否還是公司的資金。
值得一提的是，此前瑞康醫藥有一筆關聯交易被外界質疑為向公司實控人韓旭輸送利益。
2019年10月31日，瑞康醫藥發布公告稱，擬使用自有資金購買威海衡健醫院管理有限公司72％股份、內蒙古包氏蒙醫國際整骨醫院有限公司70％股份，收購價合計4975.18萬元。此次收購的關聯方為山東樂康金嶽實業有限公司，其股東是煙臺誠厚投資有限公司，該投資公司也是瑞康醫藥控股股東、實際控制人韓旭投資設立。
而上述這兩家公司分別成立於2017年和2018年，在2018年和2019年1-9月均未產生營收，淨利潤均為負值。其中，內蒙古包氏蒙醫國際整骨醫院被併購時甚至還未開門營業。
「大躍進」併購埋下巨額商譽
公開資料顯示，瑞康醫藥是一家醫療綜合服務商，主營業務是藥品、器械耗材的直銷，於2011年在深圳中小企業板上市交易。自上市以來，瑞康醫藥實現了較高速的業績增長，然而，2018年該公司的業績出現了大幅下滑，增速為-22.77％，直至2019年出現虧損。
事實上，瑞康醫藥的虧損是由公司之前的瘋狂併購埋下了「地雷」。統計數據顯示，從2015年起，瑞康醫藥先後併購近200家企業。其中最高峰為2017年，新增併購83家，平均4天買一家新公司。
但是這期間瑞康醫藥併購企業的質量普遍不高，大部分都是規模比較小的區域醫藥流通企業。例如2019年7月5日，安徽六安市場監督管理局飛檢發現，瑞康醫藥新併購標的安徽瑞康新邦，存在對供貨商和購入醫療器械產品資質審核不嚴情況，被要求整改。
「大躍進」般的併購導致瑞康醫藥商譽暴增。根據年報，截至2019年末，瑞康醫藥商譽淨額36.94億元，佔淨資產比例為51.40％。並且，對82個資產組計提商譽減值準備金額為18.37億元。計提商譽減值準備後，2019年實現歸母淨利潤為-9.28億元，較上年同期減少220.31％。
此外，隨著業務規模不斷擴大，瑞康醫藥的現金流持續惡化。2017年至2019年，瑞康醫藥的投資活動現金流淨額分別為-7.73億元、-15.79億元、-13.19億元；同期經營活動現金流淨額分別為-24.22億元、-1.69億元、20.95億元。
而把時間線再拉長一些就能發現，由於持續擴張，自上市以來，瑞康醫藥的經營活動現金流和投資活動現金流幾乎一直為負，基本靠融資來維持經營和擴張。
為緩解現金流壓力，瑞康醫藥通過發行公司債券、超短期融資債券、應收帳款證券化（ABS）等多種手段進行融資，公司實控人韓旭、張仁華也不停地進行股權質押。