研究員 徐佳佳
9月24日，名創優品向美國證監會（SEC）遞交了招股書，計劃在紐交所上市，募資1億美元，股票代碼「MNSO」，IPO承銷商為高盛和美銀證券。
巧合的是，一天之前，根據上海藥監局披露的公告顯示，名創優品被爆出指甲油致癌物超標1400多倍，引起消費者和市場投資者極大關注。
比起產品超標更嚴峻的問題，是名創優品的盈利狀況。自創立短短7年間，名創優品光環無數，但這家公司目前並不盈利，過去兩個財年分別虧損2.9億元和2.6億元。如今，名創優品未來能否實現盈利的關鍵不在於顧客，而是加盟商。
盈利持續虧損 靠加盟商維持現金流
2013年，葉國富在日本旅行時發現有許多百元店，給了他商業上的啟發。2013年11月，第一家名創優品在廣州開業，商業模式和無印良品、優衣庫的風格類似，門店LOGO與優衣庫類似，而貨品則與無印良品類似，主打精緻、簡約的產品設計風格。
名創優品不同於傳統影響中廉價劣質的「十元店」。新一代的年輕人追求精緻和小資，願意為品牌溢價和情感價值買單，奈何經濟實力不足。名創優品開在繁華商區，店面時尚優雅，產品既精緻、又廉價，滿足了這群年輕人的需求，讓他們在享受低價的同時體驗了一把品質生活。
短短幾年裡，名創優品遍地開花。截至目前，名創優品全球開店數量已超過4200家，其中中國市場開拓門店超過2500家，海外市場超1680家。招股書顯示，名創優品的創始人葉國富持股80.8%，騰訊和高瓴資本作為僅有的兩家的外部機構股東，分別持股5.4%。
2018年7月至2019年6月，名創優品收入為93.94億。 2019年7月至2020年6月，年收入達89.79億。在全球新冠肺炎疫情影響下，營收同比下降4.4%；同時經營利潤為7.67億元，同比下降24.6%。一直秉承薄利多銷的名創優品，這次也披露了毛利率情況，截至2019年6月30日，名創優品的毛利率為26.7%，2020年上半年末提升至30.4%。
從盈利角度看，名創優品的表現就不能讓人滿意了。儘管營業收入規模可觀，但名創優品近兩年並不盈利。2018年7月至2019年6月，名創優品營收約93.94億元；2020財年受疫情影響，公司營收約89.79億元，同比下降4.4%。2019財年和2020財年分別虧損2.9億元和2.6億元。
雖然虧損，名創優品仍然保持著良好的現金流。截止2020年二季度名創優品帳上有現金及現金等價物合計28.54億元，去年同期為15.46億元，同比增長84.6%。
名創優品現金流的關鍵在於加盟商，正是加盟商分擔了名創優品資金壓力。
公開資料顯示，名創優品採取多元化經營模式，10%是直營店，15%是合作店，75%是加盟店。
與普通的加盟模式不同，名創優品採用的是「聯營」模式，即葉國富口中的「LP」（Limited Partner，有限合伙人）的模式。在完成選址之後，加盟商無需承擔任何運營的事情：統一裝修、統一供貨、店員由名創優品統一培訓，甚至店員工資、社保都由名創代發、代繳。
如果對方要加盟名創優品，需要繳納三筆費用：每年8萬的特許商標保證金，75萬的貨品保證金，2800元/平方米的裝修預付款。因為名創優品規定店鋪面積最少要在200平米，所以裝修預付款至少要56萬。
這三筆費用加起來，就達到了139萬元。也就是說，名創優品每開一家加盟店，就至少可以賺139萬元。
雖然加盟費並不低，但名創優品會對門店進行全面託管運營，也就是從裝修到店員的招聘再到店鋪運營全都一手包辦。每天總營收中的62%歸名創優品所有，剩餘38%（食品為33%）才是加盟商的收入，在第二天由名創優品轉入加盟商帳戶。
加盟商只需要付鋪租、工資和水電費，相當於躺著賺錢。這樣的模式，吸引了不少人加盟合作。
名創優品共4222家門店中，第三方門店佔比達96.9%。2018年和2019年，其國內加盟門店數量分別為2252家和2535家。截至2020年6月30日，名創優品的國內加盟門店為2526家，直營門店為7家。
光加盟費這一塊，名創優品就賺了近4億。
去年1月，名創優品定下了到2022年進駐全球100個國家和地區、全球門店數量擴大到1萬家、營收規模超過1000億元的中期目標。新冠疫情的突襲也沒阻擋住這家公司擴張步伐，更是將今年全球新開600家門店的目標上調了1倍。
一邊持續虧損，一邊激進開店。激進開店的背後，是急於扭虧的焦慮，看似矛盾的背後恰是名創優品加盟商業模式的折射。
這次上市融資，也是名創優品意圖憑藉規模效應來實現突圍，根據招股書現實，所籌集的資金還將用於全球門店擴張及擴大零售網絡、升級存儲和物流網絡等。
指甲油三氯甲烷含量超標1400多倍
此次指甲油風波的起源，是來自上海藥品監督管理局網站的一份公告。
公告現實，名創優品（廣州）有限責任公司代理的一款名為「一步可剝指甲油」的化妝品，檢出三氯甲烷含量高達589.449μg/g，是國家標準限值0.40μg/g的1400多倍。信息還顯示，該企業申請復檢，經深圳市藥品檢驗研究院復檢，結果仍不合格。
據了解，三氯甲烷主要作用於中樞神經系統，具有麻醉作用，對心、肝、腎有損害，有致癌可能性。
26日，涉事店鋪店長對此事回應表示，這些不合格商品去年被抽檢，責任在供應商。
值得注意的是，在今年6月上海監管部門進行的抽查當中，名創優品就有過一款產品不合格。上海市市場監督管理局對本市生產、銷售的密胺餐具質量進行了監督抽查。其中，標稱名創優品經銷的1款「KaKao Friends」單耳蘋果碗被檢出三聚氰胺遷移量不合格。
名創優品官方微博彼時發布聲明稱，該產品出廠前由權威第三方檢測機構進行驗廠、大貨檢測，該產品出廠檢測報告中，產品各項指標均符合國家標準。此次上海市市場監督管理局網站的通報為2019年抽查檢驗結果，名創優品主動下架該產品，並於2019年10月30日全部下架完畢。
難以迴避的「抄襲緋聞」和質量風波
作為一家實體零售連鎖企業，名創優品的發展過程伴隨著種種問題，包括商品質量被質疑、設計等方面涉嫌抄襲等。
在招股書中，名創優品特別提及了此前頗受爭議的NOME業務。
招股書顯示，2019年5月，名創優品董事會批准了一項計劃，在一年內處置NOME業務，Minihome業務，MINISO非洲業務和MINISO德國業務。這些業務在2020財年已計入已終止業務。
而在之前前的2018年3月，諾米品牌起訴名創優品旗下NOME家居商標侵權。諾米創始人陳浩稱，是葉國富搶註諾米商標權。但葉國富對外表示：「諾米大部分原始團隊都是從我們這兒出去的，裡面牽扯到商業秘密的問題，雙方正在打官司，這個事很複雜。」
2018年11月，家具品牌PIY創始人沈文蛟發文《大象從不席地而坐！致葉國富先生的一封公開信》，稱名創優品旗下MiniHome品牌抄襲PIY的NUDE衣帽架。葉國富則稱對方是炒作行為：「他們所說的那一款衣架在國外早有了，這屬於碰瓷營銷，我們也不想多做回應。」
2020年1月至3月期間，名創優品訂立購股協議，同意將其在Minihome Business和NOME Business的全部股權出售給葉國富擁有的幾家公司。截至招股書發布之日，幾乎所有名創優品旗下的NOME門店均已關閉，剩餘的少量門店（不再使用NOME品牌經營）預計將於2020年10月底關閉。
此外，名創優品面臨的還有商品質量問題。今年9月23日，上海藥品監管局發布《2020年第1期化妝品監督抽檢質量公告》，由名創優品（廣州）有限責任公司代理，偉思客（天津）生物科技有限公司生產的可剝指甲油，檢出2B類致癌物三氯甲烷高達589.449μg/g，超出國家標準限值1472倍。
企查查資料顯示，2018年7月，韓國京畿道保健環境研究院披露，該機構自去年2月至4月間在韓國名創優品店鋪內收集的橙色和粉紅色兩款腮紅檢測出重金屬銻超標，被判為不合格。目前，超標產品已被韓國食品醫藥品安全處全部召回、廢棄並停止出售。
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（責任編輯：董雲龍 ）