ZBG小火星：大家好，歡迎大家來到《熱點對話》欄目。我是本次直播的主持人ZBG小火星，《熱點對話》欄目是由ZBG創辦推出的一檔熱點分享欄目，每期會特邀大咖共同探討市場熱點。
ZBG小火星：下面將開始今天的正式內容~
ZBG小火星：最近一段時間，灰度等海外信託機構紛紛入場大量加倉，使得比特幣衝擊不斷再創新高，截至今日已經突破40,000美金大關，市場的投資情緒再次處於高漲階段。隨著大餅的衝高越來越多的投資者踏入加密市場。2021新的一年，新的機遇。如何才能在牛來時穩健獲利，這是一個值得深思的話題。
ZBG小火星：基於這些問題，我們今天有幸邀請到原摩根大通外匯交易負責人---羅老師，對2021如何布局才能「牛」轉「錢」坤這一話題展開討論。
ZBG小火星：首先讓我們歡迎本場AMA直播的嘉賓：原摩根大通外匯交易負責人---羅老師
ZBG小火星：我們先請羅老師簡單介紹下自己！
羅老師：hi，大家好，我是羅老師，13年二級市場衍生品市場投資研究經驗，曾就職於日本合成株式會社，摩根大通兩家知名外企，兩次作為受邀嘉賓做客中央電視臺財經欄目。對宏觀周期，國家政策，大額資產配置有著深入研究。最高管理資金規模7億，布局國際資本市場。
ZBG小火星：讓我們再次歡迎羅老師！
ZBG小火星：相信今天的主題也是散戶朋友們的痛點，本期是採用圖文直播，非常期待今天的分享。下面就不耽誤大家時間啦，請老師們開始吧。
ZBG小火星：每個問題回答完畢後，嘉賓需要文字回復「好的，主持人，這個問題回答完畢@ZBG小火星」
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ZBG小火星：問題一：200年末，灰度等海外信託機構紛紛重倉入場成功點燃了本輪牛市，為何海外機構會有如此看好比特幣？接下來加密市場是否會有更多機構入場？會對市場帶來怎樣的影響？
羅老師：第一個問題：2020年末，灰度等海外信託機構紛紛重倉入場成功點燃了本輪牛市，為何海外機構會有如此看好比特幣？
我認為有這幾點：
價值認同：2020年以來比特幣上漲的主要原因在於全球通脹的大背景下，包括非洲，委內瑞拉，阿根廷等國家民眾開始使用比特幣作為支付和價值存儲手段，其價值的共識進一步擴大，另類資產關聯繫數增加，由此各大傳統金融機構開始大舉增持比特幣，引發了一波大牛市。
抗通貨膨脹：比特幣的總量是2100萬枚，而此前每天產出量是1800枚，從市場流動的角度看比特幣通脹率是每年3.7%。而在減半以後，這個數字將減至1.8%。美元如果按照購買力估算通脹率是2.4%。這就意味著比特幣將變成一個通脹率比美元還低的資產。
比特幣減半周期：第一次減半：2012年11月28日，第210000個區塊被挖出，區塊獎勵第一次減半，區塊獎勵為25BTC。第二次減半：2016年7月10日，從第420.000個區塊開始每個區塊產出的比特幣獎勵減半至12.5BTC。第三次減半：2020年5月，世界盃和奧運會是每四年舉辦一次，而比特幣的挖礦區塊獎勵，也同樣是每四年一次發生減半。上兩次比特幣價格周期都與區塊獎勵減半有著緊密的聯繫。比特幣價格在2019年4月推高到5000美元以上，而此後其價格的繼續上升，標誌著下一個周期的開始。而沒有參與先前周期的大型機構們，似乎正逐漸步入這個周期。
基本面：基本面和市場表現相融合，從K線的角度自從比特幣的上市後，日線，周線，月線雙雙突破前期高位，向上突破的力度形成一根巨大的日線K圖。
第二個問題，接下來加密市場是否會有更多機構入場?
機構的入場往往被認為是比特幣逐步為主流接納的信號。支付巨頭Square宣布已購買了5000萬美元的比特幣。該公司在一份聲明中說：「Square認為加密貨幣是一種經濟賦權手段，並提供了一種參與全球貨幣體系的方式，這符合公司的宗旨。」
事實上，不只是Square，鏈上分析師WillyWoo在最近的推文中表示，Square和MicroStrategy可能不是當前唯一積累比特幣的兩家公司。在過去的8個月中，交易所的投機性庫存共計減少了250,000BTC，相較於Square買入的4,709BTC和Microstrategy買入的38,250BTC只是冰山一角，這表明還有許多沒有對外宣布的投資者已在市場上大量搶購比特幣。
同時，數據顯示，過去幾個月，比特幣巨鯨（持有超過1000枚BTC的地址）數量呈上升趨勢。這種跡象表示，預期比特幣價格上漲，更多高淨值人士正在投資比特幣。
此外，根據BitcoinTreasuries提供的數據，已經有11家紐交所上市公司官宣持有比特幣，總量59.28萬，約佔流通量中的3.2%。需要注意的是，Grayscale，Coinshare等這類基金相當於託管。據悉，紐交所上市公司大概有4000家左右。
機構投資組合對比特幣的接受程度，可以與20世紀80年代末、90年代初投資組合對新興和前沿股票的接受程度相媲美。這一點與我們很多人的預計一致；摸著石頭過河，可能是那個時候股票投資者和監管者的真實寫照，對於現在的比特幣也是一樣；如果真正能按照當初股票市場的走勢來預判比特幣，那麼10年之內，比特幣必將成為全球非常重要的資產類別。
行情漸好而想擁有比特幣的投資者不知從何下手，那麼雲挖礦就是唯一合適普通人的參與機會了。我們對比了市場上各大雲挖礦平臺今年以來的挖礦收益情況。從收益情況看，主流幣種雲挖礦產品中，雲挖礦平臺的BTC,ETH算力產品回報最佳，回報率超過3陪左右。從減半行情來看，比特幣在未來幾年會新的巔峰高度。
3:會對市場帶來怎樣的影響？
金融危機帶來的影響讓很多國家到目前為止都還沒走出陰影，美股泡沫繼續膨脹，投資者們會擔心原有金融體系是否會再次崩盤。而有著強勁表現的比特幣將會吸引跟多的投資者帶著資金湧入，從而推動價格上漲。在某種程度上，比特幣已經算是一種避險資產了。
天橋資本創始人斯卡拉穆奇接受採訪時表示。「它更容易存儲，更難偷竊，更便攜，因此，就價值存儲而言，它已成為分類帳或存儲的未來之選。」
ZBG小火星：問題二：您覺得比特幣邁向儲備貨幣的道路確定了嗎？
羅老師：以目前的狀況來說,比特幣做為儲備貨幣還有很長的路要走,僅僅一個支付功能就需要更多的認可.但是當前比特幣做為一種資產的認知,是更有共鳴的.再來看看美元,美元的統治地位不可能永遠持續下去，美元作為事實上的世界儲備貨幣的命運正在接近尾聲。特別是最近美國和更廣泛的全球經濟直接注入美元的流動性被稱為量化寬鬆（QE）。美聯儲隨意增加貨幣供應量，降低了貨幣的實際購買力，加大財富差距，最終破壞了自由市場。雖然美元的全球儲備貨幣地位創造了內在需求，但這種貨幣貶值的趨勢似乎不能在未來長期持續下去。建立一種有硬性供給上限、不能被政府和機構隨意操縱的貨幣。
超過5%的比特幣供應被20多家上市和私營公司作為財政儲備資產所持有，而這一趨勢也是在今年開始顯現的。同期，美元的M1貨幣存量（國家流通中的貨幣量的指標）增加了60%以上。美國央行和政府不計後果的貨幣和財政政策，將比特幣作為一種潛在的、新的價值存儲又再一次推了出來。
比特幣和任何國家政府都沒有關聯，推動了比特幣作為全球儲備貨幣的發展，因為這意味著這樣的資產可以克服，儲備貨幣國的貨幣政策在自己國家和全球之間存在利益衝突。像比特幣這樣的加密貨幣有可能解決這一難題：「如果私人加密貨幣取代某個世界儲備貨幣，它將消除這一儲備貨幣的困境。
ZBG小火星：問題三：比特幣目前不斷創下新的歷史高位，您認為比特幣牛市還能持續多久？後市行情走勢會怎樣？
羅老師：紙幣的信用底線不斷的被突破，比特幣作為數量恆定，認同度極高的數字資產，之前上漲是散戶推動上漲，這次是大型機構的參與推動上漲，增長係數變大。
2013年1月份，比特幣突破16美金的前方高點，隨後從周線角度，開啟一波大牛市，直接往上漲了10多倍。因為當時市值低，參與的人數較少，再次複製的可能性不大。
2013年11月份，比特幣突破260美金，然後再次開啟一輪上漲，直接上漲到1000美金上方，然後開啟一輪調整，直接下跌了80%以上，然後再度開啟上漲。
2017年2月份，比特幣再一次超過1200美金，創出新高，隨後震蕩三周後，再次開啟上漲，直接達到19800美金高位。
從漲幅的倍數，我們可以發現，第一波從開始到歷史高點，上漲了8倍；第二波，從低點到突破高點上漲4倍，第三波上漲8.8倍，第四波目前上漲6.2倍。從這個角度看，目前這一波好處於歷史的平均水平，因此，沒有理由在這個時刻充分看空。當然在沒有大的黑天鵝事件的前提下，這份是中長期的策略，短線的行情瞬息萬變，我們只能根據變化做出應對策略。
ZBG小火星：問題四：最近比特幣瘋長，但很多散戶表示已經被甩下車或一直沒有上車，玩合約很容易被爆倉，那麼在接下來的一年如何布局才能抓住牛市這班快車？
羅老師：1合約的槓桿交易，也就是你不僅可以開空和開多，還可以在上面操作槓桿，賺取更大的收益，當然利用槓桿是把雙刃劍，不僅放大收益，也會放大風險，你要根據自己的承受能力做出選擇。
2玩合約就是玩的倍數，倍數不是問題，主要還是看倉位，你用百分之一的倉位開100倍，實際上相當於一倍。比特幣合約費率基準差不多萬三，100倍開平倉先損失6%的本金，按照各個交易所的爆倉機制，理論應該是1個點爆倉，實際上0.75個點就會爆。首先比特幣自身波動極大，投資都要謹慎，合約又把風險放大了你開倉的倍數，100倍也有有贏得，但倉位控制才是根本，都是100倍，1%倉位實際上就是1倍首先比特幣自身波動極大，投資都要謹慎，合約又把風險放大了你開倉的倍數，100倍也有有贏得，但倉位控制才是根本，都是100倍，1%倉位實際上就是1倍。高槓桿沒有保證金，就風險很高。如果想經常賺小錢，還是建議10-20倍槓桿，1/3倉位，保證金加足。
3比特幣虛擬合約的槓桿表現為法幣收益層面的槓桿穩定：投入100美元，所能得到的收益=100美元*比特幣的漲跌幅*固定的槓桿倍數。
在接下來的一年如何布局才能抓住牛市這班快車，實時關注幣圈的新聞預防黑天鵝事件出現，做好槓桿管理。大家都知道投資的第一要務是控制風險，當前比特幣價格短期升值很多了，這個時候還是比較難操作的，波動率異常的大。據數據統計近一個月爆倉帳戶高達10萬人爆倉，爆倉金額超過10億美元（約60多億人民幣）。是機會同樣是風險。不管機構如何看漲或者看跌，我們的原則是市場跟隨，做為小散而言更是如此，我們在市場中是微不足道的，除了緊密的市場跟隨是沒有其他辦法。任何主觀的認為漲跌都是賭博。投資市場裡用賭博的方式是不可取的，因為它的勝率會小於50%。還不如去賭場玩。但是十賭九輸。黃賭毒粘上任何一種都不是好事。所以我們的操作方式是依靠電腦程式化，根據當前的市場特性，通過智能神經網絡技術和市場客觀表現緊密追蹤，完成投資交易。當前這個市場情況，對於小散來說也更應該藉助更專業的工具完成投資過程。
ZBG小火星：問題五：量化資管產品比起理財及KOL帶單的優勢在哪裡？如何選擇合適的量化資管產品？量化資管如何安全實現收益的。
羅老師：量化資管產品比起理財及KOL帶單的優勢在哪裡？
量化資管產品有自身的特質，其首先存在著比較強的可度量性。作為採用量化手段構建而成並進行決策的交易策略，其在構建過程以及決策過程中，都是可以被精確度量的。對量化交易策略自身的特質，其首先存在著比較強的可度量性。這一特性帶來了量化資管產品的另一個優點，即可驗證性。在策略構建和策略表述數量化的基礎上，多次重複歷史回溯測試均能夠得到一致的結果。如果測試結果是正向的，至少可以說明該量化交易策略在歷史檢驗上具有盈利能力，量化資管產品有可追溯的穩定性。而主觀的交易策略和KOL帶單由於在交易操作中需要持續的人為控制和判斷，因此不可避免的存在一定的偏向。行為經濟學裡研究了很多相關的問題，包括損失厭惡偏向、過度自信偏向、參考點偏向等。而對於當下的理財產品普遍的流動性比較差，一般都是一年起，抗通貨膨脹的能力較差，收益率普遍較低。
如何選擇合適的量化資管產品？
1看量化策略如同 「自上而下」的選股策略一樣，挑選股票時，我們一般先看這支股票所處的行業。而在挑選一支量化產品時，我們首先看的是它的量化策略。一般來說，市場當前的量化產品使用的策略主要為股票市場中性策略、事件驅動策略、套利策略、CTA策略和宏觀對衝策略等幾類。有使用單一策略的，也有使用複合策略的，總體來說，量化策略有各自的收益風險特徵和適用市場，全看投資者自身的風險收益偏好來尋找契合的策略。此外，也有根據市場環境使用的風格輪動策略。這種策略的目的就是為了適應市場當前的特點，站在市場的風口上，最大化的獲取超額收益。
2量化產品主理人選定一隻量化產品前，還是需較為清楚地知道主理人的投資風格，以及他的能力圈，加深對產品的認知。而關於主理人的一些基本信息，小資覺得尤其要注意以下三點：一是從業年限。經歷過兩波及兩波以上完整牛熊轉換的主理人，對資本市場的認知會更深刻，在設計量化模型前，會考慮極端風險事件對模型的衝擊，提高模型的穩定性，這就是所謂在市場中，「老司機」的勝率或許會更大一點。二是業績分布。如果主理人過往的業績分布更加均勻，在絕大多數年份都能戰勝市場，穩定的獲得超額收益相對於主理人靠個別年份收益來拉高整體平均收益而言，前者更能體現主理人卓越的投資能力。三是管理規模。管理10億規模獲得了超額收益的策略，可能到管理100億、1000億時就會失效，是由於量化策略有其自身的資金容量，一旦超過容量上限則會顯著的磨損收益。所以，如果主理人有管理大規模資金的經驗，並基於此，穩定地取得優異的投資成績，對這隻量化產品來說，也是一個加分項。四收益判斷。判斷一隻量化產品的獲取收益的能力是否優異，可以從它的歷史業績裡得到印證——尤其是最近三年的業績曲線，以及在牛市、熊市和震蕩市這幾個階段的表現。具體如何判斷？有一橫一縱兩項標準。橫向是和同類型的量化產品比；縱向是和該只量化產品過往業績比，如果按這兩項標準進行對比，這隻量化產品都能表現優異，就可以將它先納入量化產品投資清單備選量化資管如何安全實現收益的。
量化資管產品項目或融資人自身是否有風險，包括政策風險、行業風險財務、法律風險等；量化資管產品為控制這些風險採取的風控措施或者產品設計是否得當，是否有效。一隻優秀的量化產品控制風險的能力的表現，主要看在不同市場環境考驗下的產品的波動率和最大回撤。比如：如果一隻量化產品的風格偏中小盤，那麼就可以跟中證500指數對比，如果呈現出來得結果是收益每天穩定地超過中證500指數，而不是短期高很多，或者低很多，這樣的量化產品，風控就是做得比較好的！
在這裡展示一下我們團隊全自動程序化的歷史業績：
當然今年的行情也確實好，和我們研發的模型也非常吻合，以後的市場節奏肯定會有變化，這樣的收益率也會打折扣。
再來看一下我們的程序化模型在傳統市場上表現：
數字貨幣市場，隨著機構參與度增加，會變的更加成熟，我們稱之為強有效市場。那麼長期來看投資收益率會是逐步下降的。而我們的模型在強有效市場中的表現同樣也是非常穩定的。
2020年，我們也完成了把傳統金融市場管理基金用的模型遷移到數字貨幣上。至此不管是傳統金融還是數字貨幣市場，經過長時間的實盤驗證，我們都實現了完全程序化運行管理。後面也希望這些量化模型在實際應用中能給大家帶來實惠。
ZBG小火星：問題六：除了比特幣，您認為目前還有什麼投資標的項目在2021年裡值得關注？是如何選擇判斷的？
羅老師：
龍頭上市公司或特定ETF,去年以來，A股市場向上震蕩突破，多數權益板塊上漲，ETF基金總規模持續增加。2020年底，ETF基金總份額相比2019年底增長28.87%。其中，股票型ETF大增28.69%，份額突破4600億份
基金，尤其是純量化程序化基金，非常值得甄別和購買，市場分化是很專業的事情，購買基金可以彌補個人投研的不足，也可以說是躺賺。純程序化交易相對於人工操作而言，收益可能是小了些，但是其穩定性和可控性方面的優勢也是非常明顯的。
國內為什麼需要這樣一輪牛市其實是很好理解的，基本上一個公式就能解決：Y=C+I+G+NX，其中C是消費，I是投資，G是政府購買，NX是淨出口，Y是國民總收入，相當於是GDP,即國家一年中所有主體賺的錢的綜合，我們把國家主體分為四類：（內）個人、企業、政府，（外）外貿企業，把這四個主體的錢加總起來就是GDP了。
我們大家聽過拉動中國經濟的三駕馬車是消費、投資和出口，但是現在的情況是：①消費減少尤其是最近的疫情影響，國家開始提倡去擺攤。企業盈利下降-為了降低成本大幅裁員-大量的員工失業-消費減少，國家採用發消費券的做法。這裡有一個有趣的知識點，有人問：為什麼我國不直接發現金啊？大家不就可以想買什麼就買什麼了嗎？但是我們是一個儲蓄大國，你想一想，你家裡每個人發1000塊錢，家裡人第一件事兒是要去做什麼？直接存銀行吧，哈哈，國家咋刺激你消費啊？
②投資減少投資分為製造業投資和基礎設施投資。製造業投資有一個特點，在投資之前是投資，投下去之後就變成了產能，尤其在疫情期間，全球供應鏈斷裂，國內產能過剩，所以不會優先考慮依靠製造業投資拉動經濟，那麼只剩下基礎設施投資這一條路，了解A股歷史的朋友知道，2003年非典疫情期間，A 股走出了「五朵金花」行情，（「五朵金花」指的是鋼鐵、電力、煤炭、汽車、銀行）其實依靠的還是基建拉動，通過基建帶動就業，就業人口獲得收入反過來拉動當地消費，共同拉動經濟增長。
在中國有句話叫「要想富，先修路；少生兒子多種樹」確實有它的經濟學含義。2020年最火的一個概念「新基建」，是指各種新型基礎設施建設，5G基站建設、大數據、人工智慧、特高壓、城際高速鐵路、新能源汽車充電樁、工業網際網路七大領域，但是仔細看一下數據，其實新基建的佔比還是很少的，還是在用老基建，也就是我們傳統意義上的基礎設施建設。
③出口受阻我們目前遭遇美國的阻礙（貿易、科技、技術、軍事等攻勢），疊加疫情導致的全球需求減弱，出口受阻，所以我們採用的是一帶一路的外交戰略來縱橫，把主要的抓手可以先放在東協，努力構建各個經濟圈，但是畢竟比不上原來的規模，所以國家現在採用奮力構建內循環為主、國內國外雙循環的新發展格局 ，其實一方面是用內需來補充外需，另一方面也要不斷的發展國外循環來擴大出口。
當整個經濟在下行的時候，現在各個國家普遍採用的方式是貨幣放水，當然這裡說的不是水管裡的水，而是說的往市場撒錢的意思，但是這裡又涉及到一個新的概念-通脹，舉一個小例子，大家就明白了，假設一個村子裡只有100元人民幣，村裡一共有10個雞蛋和10個鴨蛋，這10個鴨蛋不參與流通，不進行買賣，所以100元人民幣對應10個雞蛋，一個雞蛋10元錢。
某一天村子裡的一個村民又找到了100元人民幣，村裡一共有200元了，但是依舊是10個雞蛋，現在一個雞蛋就變成20元了，相當於價格翻了1倍，這就是物價上漲，通貨膨脹。那麼有沒有辦法讓新的100元也進行流通，但是不影響正常的物價呢？
方法肯定是有的，那就找新的資產去參與定價，大家也知道原來的鴨蛋一文不值，我們現在把10個鴨蛋也定價一個10元錢，這樣就把新的100元人民幣給消耗了，也不會破壞原來的價格結構，因為原來雞蛋10元一個依舊是10元一個，這就是傳說中的資產證券化，鴨蛋原本不值錢，現在給它定價了，我們放水的錢就不是空轉了，都是有相應的「鴨蛋」資產去與之對應的。
所以國家需要資產證券化來當新的儲水池，把新發的貨幣來吸收掉，這樣的話，通脹也會被控制住，比如最近的新基建和農村土地確權的改革，這些都是資產證券化的結果，前者是把科技的各個環節定價，後者是把農村的土地資產定價，實質是一樣的。但是要注意的是，因為國家放的水比較多，並不是所有的市場都可以有足夠的體量來用做儲水池的。
管理層的態度● 高管高度重視資本市場改革發展，並多次就提高上市公司質量作出重要指示批示;● 黨中央從來沒有像現在這樣重視資本市場
最能體現管理層意志的是科創板的推出速度，從宣布設立到準備就緒開板，僅僅用了七個半月，相比之下，中小企業板從籌劃到設立花了5年，創業板歷時10年方才揭開帷幕，這已經屬於綠皮車和高鐵的速度對比了。
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ZBG小火星：感謝羅老師的精心準備的精彩分享，真的是乾貨滿滿。
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ZBG小火星：最後再次感謝羅老師的精彩分享，辛苦了~