任何國家在工業化起飛階段都會經歷一場牛市，但緊隨其後的就是高度的震蕩，然後在工業化成熟階段將迎來股票市場真正的長期牛市，這也是周金濤先生《繁榮的起點》中所描繪的情景，我們中國即將進入工業化成熟階段。
宏觀經濟的發展，是工業化進程的必然過程。
宏觀經濟的紛繁複雜，讓很多人摸不清頭腦，糾結於短期數據的變化，變換著各種花式來解釋短期數據背後的因素和想法，然後用這些想法來指導資產價格的變化，甚至某宏觀對衝基金說能用基本面的因素解釋一周內的價格變動，我看到這句話的時候，內心是充滿著鄙視的，除了用股評來形容他們，我無話可說！也許他真的不懂投資，甚至不知道什麼是隨機漫步！
但是長周期的宏觀框架又有各種問題，從 18 世紀的約翰勞時代，我們的宏觀經濟學者用各種理論框架去指引不同時期的宏觀經濟，但是由於經濟運行本身就是人類經濟活動和科技創新的動態，在一個國家的不同發展周期必然會存在不同的作用，亞當斯密的自由主義盛行百年後被大蕭條終結，之後才有了各國央行正式登上宏觀調控的舞臺，凱恩斯主義開始盛行。盎格魯撒克遜經濟體制（ 英美代表 ）的宏觀理論和調控政策的偏重點是經過一個長期的過程，凱恩斯主義的宏觀調控在過程中注重總需求和貨幣價格和總量的調控和控制，尤其是總需求的刺激，但是當 1970 年的那一次大滯脹徹底改變了凱恩斯主義的一些理論基礎，沃爾克奠定了貨幣流派的基礎，以調控貨幣價格和貨幣總量為重要的調控方向，在伯南克的時候把這個發揚光大，當然在 2008 年這個方式阻止了「世紀大蕭條」的再一次上演，但是過度的貨幣又留下了很多新的問題，尤其是當日本看到美國本土實驗後並沒有產生控制不住的通脹後，將這個方式弄到了令人髮指的地步，在日本央行的無底線操作下，又創造了宏觀經濟史上的孤例。
主流宏觀經濟學家的各個流派的理論我妄語的評論一下，我覺得多少都有些陷入「實證性偏見」，不同的理論適應的時期不同，包括能人輩出的奧地利學派也有不適應的時候，我覺得如果把達裡奧的國家生命周期和羅斯託的工業化進程耦合在一起看待這些問題也許具有更好的指導和借鑑意義，因為這兩個耦合在一起反應的就是不同國家在不同時期，如何選擇宏觀調控，在宏觀經濟上會發生什麼樣的事情，很多宏觀總量和中觀事情在這兩個耦合下就是必然會出現的事情。
所以我們看到的很多宏觀經濟學家所闡述的問題並不是按照國家的工業化進程來闡述，用中老年人（ 成熟工業體 ）的行為方式去對比小學生的方式（ 初期工業體 ）的行為是如何的錯誤。宏觀經濟的複雜就是在於類比和對比的時間和事件，而周金濤天王就解決了這個問題，他的框架是以羅斯託的工業化進程為主體框架再耦合了熊彼得的三周期嵌套（ 康波、朱格拉、基欽 ），所以當年我們看不懂周天王所說的事情，是因為他說的事情領先我們五年，不是一個時空維度的碾壓，「不可與夏蟲語冰」。
達裡奧的國家生命周期是以國家整體債務為主線，並以貧富差距作為一個重要衡量指標，羅斯託是以工業化進程為主線的增長經濟學。增長經濟學在過去多年並不受到主流宏觀體系的重視，但是在追趕國的經濟研究上能起到很好的指引作用。
「地球村」的所有國家就是劉慈欣《三體》中所描繪的「黑暗森林」，都在爭奪有限的需求，各個國家爭奪需求的方式依靠的就是自己國家的競爭優勢，在這些競爭優勢最為持久和能爆發活力的就是工業化體系的完整和成熟程度。任何一個走向富裕和繁榮的國度大體都能找到比較完整的工業化體系發展過程（ 資源國除外 ），所以這個也就是我前面那篇《中國企業發展之路註定著中國繁榮必將到來》中所闡述的內容。所有的國家在工業化進程中都會遇到這樣、那樣的問題，放佛是各種孤例事件存在，但是回顧歷史，這些問題大同小異，很多都是押中了歷史的註腳，不同的人經歷相同的事情罷了。
不要以為我們國家有什麼特殊之處，我們在過去 30 多年時間裡完全符合羅斯託所講的工業化進程，也符合各個國家在工業化進程所遇到的各種問題，有一些不同地方和差異化的地方，但是主要框架構成是相同的，而且正是由於我們大政府小市場的體制，才能保證我們作為追趕國進入到工業化起飛階段，從而實現了全民的共同富裕。
回到資產價格變化的情況裡，我們也會發現在不同的工業化時期會發生很多相似的地方，這個也就是我認為的必然性，股票市場中長期趨勢的密碼也藏在工業化進程趨勢裡面。
我在這篇文章中想藉助自己的理解和一些資料，利用中國為案例來闡述一些國家生命周期和工業化進程耦合在一起的一些特點和一些必然性，我作為一個愛好宏觀經濟的門外漢必然會存在很多不當和錯誤的地方，敬請大家批評指正。
1
國家生命周期和工業化進程的耦合
宏觀經濟研究雖然被一些人列為人文學科，並把它看做具有很強的藝術成分，但是從方法論的角度來看並沒有逃離理工科研究的方式方法。
人類所有的學科建立都是採用「歸納、演繹、總結、驗證」這一相同的方式，都是從繁雜的觀察現象中總結出規律，然後推演到其他地方並得到驗證。宏觀經濟研究也是這種「1+1=2」的線性外推。和其他學科不同的地方是，大部分學科是可以精確的定量描繪出運行的規律（ 時間、幅度、方向 ），但是宏觀經濟是人性參與到的各種活動而且是不斷發展動態的學科，結果宏觀經濟研究只能大體定性的描繪，很難精確地闡述時間、幅度等。它更類似醫學，有很多相同的病種，但是每一個病人又有不同的特性，那麼如何把各種特性的不同問題歸納到一起又是門特別大的學問，也就是宏觀研究的重點和難點。
長周期的研究也許能更好的讓我們跳躍出短期紛繁複雜的各種數據，能站起身來看一看整片的森林全貌，而不僅僅是去猜測各種短期數據背後的因素，這種因素還存在很多隨機漫步的特徵（ 統計局工作人員的略微改動數據也能造成一定的不同 ），越是長期的事情可靠性越高，越是短期的事情可靠性越低。長期研究比較重要的事情是選擇好參照時間和參照事件，利用各種周期耦合對比的方式也許能很好地解決這個問題。各個周期耦合選取合適的時間對比點和參照國是周金濤先生的核心主導思想，結果就是他所有的結論都對了。
國家生命周期的概念是達裡奧率先提出來，並把這個周期定義為百年左右的一個周期，是債務周期中比較大的一個周期研究。
從學科理論的角度，我偏向認為國家生命周期並不能稱為一個真正意義的科學，因為一個真正意義的科學是要有幾次詳細驗證數據來佐證的研究，但是我們目前能找到的詳細數據僅僅是 150 年，只有一次半的重複過程，康波周期還能找到 3 次以上詳細數據，還能有比較完善的對比研究。
但是達裡奧的國家生命周期以美國為案例總結出來的相應規律在經濟研究中具有很好地借鑑意義。
羅斯託是增長經濟學的先驅，他把一個國家按照工業化進程來劃分五個不同周期，在不同的周期下有不同的特性和特徵。由於羅斯託的增長理論是以領先國為原型，在美國（ 領先國 ）乃至全球的研究中並沒有得到十分的重視，但是他的總結和特性卻是對追趕國有著非凡的作用。
如果我們把居民財富（ 人均 GDP ）、國家生命周期、工業化進程、康波周期耦合到一起去考慮宏觀經濟的問題我們會發現很多十分有意思的事情，包括在宏觀經濟中的各種現象：製造業投資、進出口、儲蓄率、房地產、居民負債、國家債務、資產價格的變化，都能在這種耦合中找到完整的解釋鏈條，甚至能看到這些事情的必然，一切皆周期。
在上面兩個表中，我參照了達裡奧和羅斯託的兩個大級別的劃分方式和特性並加以自己的理解加以修改。在整個過程中，如果我們加以人均 GDP 來和康波周期貫穿整個過程，也許我們能發現達裡奧和羅斯託所講的事情更多是一樣的周期，是完全能耦合在一起去看的，因為羅斯託是 1916 年生人，他工業化進程的「超越大眾消費階段」等演變還沒有總結，達裡奧國家生命周期完成了後續的情況，就是他的理論中的生命周期的第五個階段。
在上面這些的劃分過程中，基本上每一個階段都是二十年到三十年的時間周期，每一個階段的經濟特性也是完全不一樣的，例如匯率、固定資產投資、朱格拉周期的高度、經濟增速、經濟結構、房地產、股市的漲跌等等，我們將在下面的文字中以這幾個國家為案例來闡述整個過程，並詳細闡述製造業升級才是一個國家永葆青春的唯一法寶。
2
國家生命周期和工業化進程的劃分標準
所有的劃分最好能用一樣的數據來進行區分是什麼樣狀態，最基本的劃分方式是城鎮化率，但是僅僅是城鎮化率並不是完全完美（ 後續我會在文章中闡述這個數據不適用的原因 ），所以我之後嘗試很多種的數據，最終在徐正國老師的思路下找到了人均 GDP 和人均粗鋼消費量作為兩個重要的劃分標準，這兩個數據在歷史上也能很好的表述工業化進程和國家生命周期。
城鎮化率——適用和不適用
從農業社會進入到工業社會，必然是伴隨著城鎮化率的提升。
這張圖是世界城市發展的 S 型規律曲線圖，是在天王 2005 年報告中的一個圖，前些年看到這個簡明扼要的圖沒有什麼感覺，但是當最近再重新看這個圖的時候，驀然發現這個是宏觀經濟的一張神圖，所包含的信息實在太大，甚至超過了我們的想像，只是「再回首已百年身」。
城鎮化率從 25% 的位置開始提速，工業化進程也同步開始加速——開始進入工業化時期，然後在城鎮化率 50% 出現第一個增速下滑的拐點，到城鎮化率 60% 開始進入第二個經濟增速下滑的拐點。
在 50% 左右是工業化起飛階段在逐漸向後期成熟階段過度的時期，從城鎮化率 35% 到 60% 是工業化起飛階段。
但是通過下圖各個國家的城鎮化率時間差異，我們發現並不是這麼單純的對照關係，這就要涉及到新的問題，為什麼不是我們上面說的對照關係？為什麼城鎮化發展曲線不適用了？
我偏向認為這個背後是來自科技康波周期的變化，當一個國家從農業社會進入到工業社會的時候是沿著城鎮化發展曲線規律。但是由於科技進步，之前的住宅、廠房、基礎設施建設不足以應對新的工業革命，需要全部的更新換代，就會出現再一次的工業化起飛的過程，但是對應的是城鎮化率高企後的再一次工業化過程。
例如我們肯定是不喜歡住在 1910 年時代滿大街都是馬糞的紐約市；同時也更加不願意住在百年磚石結構沒有抽水馬桶的老平房裡面；也不願意使用百年前的紡織技術進行紡織。
當新的提升效率的生產線、更優質的住宅房屋、新式的基礎設施建設，帶來了新的城鎮化需求和工業化需求，也就出現了城鎮化率不適用的情況。
人均 GDP 是一個十分通用的良好指標
貫穿國家生命周期的整個過程的是本國產品的國際競爭力，在各個不同階段的產品生產成本和其他國家的競爭，是製造業的相互競爭造就了一個國家的未來。
人均 GDP 這個指標能反應該國居民的勞動力成本和本國居民財富購買力的一個重要指標，由於通脹和實際購買力的原因，統一到一個相同的坐標和時間期內——如下圖世界銀行統計的以 1990 年國際美元為相同指標系。
人均 GDP 在 4000 美元以下是國家生命周期的第一個階段，也是工業化起飛前的兩個階段。美國在 1890 年代達到 4000 美金，德國在 1951 年重新回到這個值，日本在 1960 年達到 4000 美金，而中國是在 2003 年達到 4000 美金的。
人均 4000 美金到人均 10000 美金是工業化起飛階段。美國是在 1945年之前完成了工業化進程，到 60 年代又完成了一次新的工業化投資，日本在 1971 年完成了工業化起飛，德國在 1969 年完成了工業化起飛。
人均 GDP 10000美金到 20000 美金是工業化成熟階段，20000 美金以上是工業化進入大眾消費階段。美國在 1984 年進入大眾消費階段，德國在 2007 年進入大眾消費階段，日本在 1995 年進入大眾消費階段。
人均 GDP 和經濟增長是通過進出口和匯率完美的耦合在一起，人工成本便宜，產品在全球具有價格競爭力，人均 GDP 達到一定程度必然會開始向新的中高端產品升級，也就是製造業升級，不斷的製造更高級和高附加值的產成品，把中低端產品轉移到其他的低人均成本國家，這是國家產品在國際市場競爭力的直接體現，當製造業的這個升級過程達到頂峰的時候，也就是一個國家開始走向生命周期後兩個階段的開始。美國是從 1980 年開始進入生命周期的後兩個階段。
人均粗鋼消費量——工業化程度的直接反應
「石油是工業化的血液，鋼鐵是工業化的脊梁。」
這句話已經在中國流傳了 70 年，也許我到今天才能明白裡面的真實意義。一個國家是否富強是看這個國家的工業化程度。
人均粗鋼消費量是直接反應工業化程度的指標，也是能參與國際競爭的核心指標。
人均粗鋼產量在 200 公斤以下的國度都是處於國家生命周期的第一個階段，也是工業化起飛前的兩個階段。
人均粗鋼產量在 200 公斤到 600 公斤是工業化起飛階段，是國家生命周期的第二個階段，是經濟最為肥美的一段；德國在 1950 年進入這個區間，日本在 1955 年進入這個區域，韓國是在 1970 年代中期進入，而中國是在 2003 年進入人均粗鋼 200 公斤以上。
600 公斤以上是工業化進入成熟階段的標誌，也就是開始進入國家生命周期第三個階段；美國在 1945 年達到600 公斤，日本在 1967 年，德國在 1968 年，韓國在 1994 年到達人均 600 公斤。
大級別國度的人均粗鋼產量在人均 600 公斤是一個比較大的天花板，小級別工業化國度有可能突破這個天花板，例如韓國甚至達到人均 1 噸，因為韓國只有 4000 萬人口，剛剛夠一個工業化體系建立所需要的最低人口基數（ 2019 年 1 月最新總人口 5100 萬 ）。
達到人均粗鋼天花板的時候不代表著粗鋼消費總量一定要下滑，除了美國這個國家經歷了粗鋼消費總量的下滑（ 美國從 70 年代開始出現了比較大的去工業化，也是全球產能半個世紀內的第一次大轉移 ），日本、德國在過去 40 年時間粗鋼消費總量並沒有出現明顯的下滑（ 人均下滑的原因是人口的增加 ）。
從目前的情況看不到任何一個國家有能力和有實力進入工業化起飛階段，包括大家討論比較多的越南。到目前為止越南僅僅還是處於類似我們 90 年代初期的水平，人均粗鋼消費量只有 120 公斤，不要小瞧人均 200 公斤的壓力線，有些國家可以在這下面徘徊 20 年也衝不破，例如墨西哥，而泰國最好的時候也只有 80 公斤，更不要討論印度這個低效的國家，它也僅僅剛剛達到人均 80 公斤。我們看不到有任何一個國家具有能進入到工業化起飛階段的潛力。
3
以史為鑑的國家生命周期和工業化進程
國家生命周期第一階段：傳統社會和起飛準備階段
這個時期是從農業自給自足型社會逐步升級的過程。在整個過程中，圍繞國家的問題是如何建立工業化基礎、如何處理債務危機問題、如何解決居民生活水平低下、如何維持政權的穩定。
? 1）傳統社會階段
傳統社會國家和民眾都很窮，由於處於自給自足的狀態，社會生產力單一，人民以土地糧食養活自己，這個時期國家在國際社會上沒有貢獻進出口。
由於是自給自足的形態，回溯我們之前的宏觀體系框架中的一個重要結論，自給自足的國家註定著要經歷經濟危機和失業潮。目前的大部分非洲國家和部分中亞都是處於傳統社會階段，所以我們也能看到國內人口為了爭奪國內有限的資源而自發性的混亂。我們不能單純的以為這些區域是由於人們的愚昧和外部勢力的攪局讓這些區域產生混亂，這個完全是經濟基礎決定了上層建築，當一個國家喪失了淨出口這條創造居民財富的道路，居民只能拼搶國內有限的財富，除非有強有力的集權人物統一全國並帶領國內進入到下一個階段，否則避免不了國內的混亂不堪，甚至當人民大部分處於溫飽線以下都有改朝換代的出現。
中國從建國到 1990 年之前都是處於這個階段，是傳統社會，雖然我們經歷了兩次工業化的大躍進，但是由於工業化體系的薄弱和沒有進入全球貿易體系，我們經歷了五十餘年的幾次經濟危機，溫鐵軍教授的《八次危機》中詳細的記錄了這個過程。
這個階段，債務危機會伴隨著國家，尤其是外債問題會加劇，雖然地方政府和國家在不斷地增加槓桿，會通過央行的貨幣發行權來增加負債能力，但是由於國家的貧困和貧窮，註定了政府債務和財政赤字的問題會越來越嚴重，央行的貨幣發行必然會在這個時期引發社會的通貨膨脹（ 在國家生命周期後續階段的貨幣發行未必會引發通脹，我們後面再說這個問題 ），過高的通脹會引發居民生活水平的下降，進而引發社會的不穩定因素。
? 2）起飛準備階段
起飛準備階段是一個國家居民進入人均 2000 美金（ 1990 年國際美元 ）的一個範疇，這個時期重點：第一、建立起以經濟發展為第一要務的強權政府；第二、積累工業化起飛過程中所需要的資金。
在羅斯託的工業化進程起飛階段中有三大必備要素：
1、以經濟為目標的強權政府
2、固定匯率（ 防止的是經常帳戶順差通過資本帳戶外流影響國內財富總量 ）
3、貧富差距（ 我的理解是起飛階段所需要的資金 ）
以經濟為目標的強權政府我們之前文章已經提及多次，只有以發展經濟為目標的強權政府才能將社會效率發揮到極致，尤其是在起飛準備階段就彰顯的更加重要。
我們能在 1 天時間換完一個主路的立交橋、10 個小時完成了火車站的軌道修繕、幾個月完成了一個區域的規模拆遷、一兩年修一條高速公路、10 年時間完成了全球最全面的 2.9 萬公裡的高鐵網絡。而當面對民主部門的各種拖沓，一棟房子可以影響一個工程 3 年而無法動工，我們就能知道一個強權政府帶給社會的不僅僅是它所擁有的弊端，還有一個高效率的運轉；高效率運轉的體系在工業化起飛階段顯得是如此的重要，而我們在過往和現在卻選擇性的忽視了這個高效系統做出的貢獻，因為我們犧牲了部分人的利益換來了整個社會的高效運行，效率和公平是所有社會都要面臨的問題。
「以經濟為目標的強權政府」並不是那麼容易建立的，尤其是在人口大級別數量的國家，需要的是一整套關係，從上至下的統一思想，要平衡中央政府、地方政府、圍繞權力而生的利益集團各方面的利益，並且把社會統一到一個主旨下，我們用了接近 15 年的時間（ 1978 年~1993 年 ）才打造出這樣一個體系。尤其是「以經濟為目標」這個大的中心主旨，要保證延續性和連續性是多麼的重要，委內瑞拉等南美國家沒有能保證「以經濟為目標」這一主旨的延續性和連續性，查維茲以「提高居民福利」等誘餌問鼎政權，在提高福利的過程中，造成了社會「為了福利而經濟」的奇特現狀，社會運營效率低下，被動走向了「閹割工業化」之路，也就有了現在的南美亂象和其居民現在的水深火熱。
工業化起飛階段還要做的事情就是積累起足夠的財富來進行社會資本積累（ 工業化起飛階段所需要的資金 ）。
任何一個國家在工業化起飛的過程中都是需要大量的資金和財富——要變成社會生產用的固定資產，所有國家工業化起飛階段都需要大量的資金來變成社會固定資產完成資本積累。
原始的資本積累一般通過三個方式：
1、掠奪
2、借貸（ 外國投資 ）
3、淨出口
歐美體系早期的工業化進程都是依靠掠奪來完成的，大英帝國的海外殖民地是登峰造極的最經典案例。因為對世界各地的掠奪的地盤不均，後起之秀的奧匈帝國和德國為了增加對外的掠奪地盤開啟了第一次世界大戰，宣告了這種工業化方式的落幕，人類的「蠻荒工業化進程」落幕。
日本、德國等國在二戰後的崛起來自於美國的「馬歇爾」計劃，由美國出資幫助日本、德國籌集到原始的資本。亞洲四小龍和當年的南美來自國際資本的投資，也就是通過資本帳戶的資金流入用作本國的原始資本，當然國際資本的流出必然也會帶來這些國家的債務危機。
依靠淨出口獲得資本積累：接近一個世紀以來，有且僅有一個中國是依靠我們人民的辛勤勞動，通過出賣我們的勞動力獲得淨進口賺到了我們工業化進程所需要的原始資金。
回想我們進入 90 年代，「要致富先修路」、「集資修路澤被後世」等宣傳口號貼在每個村的村口，需要挨家挨戶的出資和出勞動力參與到修路的過程中去，國家、政府當時連修路的錢都拿不出來。當 1997 年我們國家外匯儲備達到 1000 億美金的時候，全國上下的新聞是那麼的興奮。
如果追溯起來，是我們在 1990 年進入了 WTO 的紡織品貿易項，我們依靠紡織品出口完成了初期的資本積累，90 年代的紡織廠是當時富裕階層的典型代表。
我們發現在 90 年代所經歷的事情，近乎完美的符合了羅斯託的起飛準備階段的特徵（ 前面列表 ）：
1、鄧小平同志的南巡畫出了一個深圳，奠定了改革開放是政府的首要目的（ 社會開始考慮經濟改革的問題，我們完成了經濟體制改革 ）；
2、由於我們勞動力成本的低廉，輕資產的紡織業成為了當時能承載大量勞動力、賺取外匯增加淨出口的首選行業（ 主導產業通常都是第一產業或者勞動密集型的製造業 ）；
3、通過淨出口獲得了原始資本積累（ 要解決的關鍵難題是獲得發展所需要的資金 ）。
所以當有人說中國經濟發展有自己的獨立性，歐美體系的經濟學不適用於中國。我是想笑的，因為我們經歷的過程是羅斯託工業化階段的完美演繹，沒有任何的偏離，太陽底下無鮮事。
在工業化起飛準備階段必然會出現一些經濟事件，而顯得和過往經歷的所有不同：
第一、固定資產投資增速巨高無比：由於社會一窮二白，基礎設施，解放勞動力，社會進行初級的基礎設施建設，雖然這個只是增速高，但是總量並不大，社會依然缺少固定資產投資所需的資金；
第二、 必然會經歷一次不可遏制的通貨膨脹：背後並非是經濟過熱、或者央行的貨幣超發等原因造成，而是由於居民收入增加（ 人均 GDP 越過 4000 美金 ），帶來滿足吃穿用等行為增加，帶來的物價攀升；當然了，在高通脹面前，中央政府和央行是不可能坐視不管的；日本、德國 50 年代均出現了一次很高的通脹，中國 1990 年代初也出現了一次高通脹，年輕的人或許不記得當年在家囤積生活必需品的奇景；
第三、政府調控經濟的手段以凱恩斯主義為主，通過調控貨幣的價格、總需求的指引來完成經濟的起落調整；
第四、中央財政和地方財政支出會出現比較大赤字（ 基建等支出 ），但是由於經濟增長和淨出口的原因，這些赤字並不會如同在傳統社會那樣對社會造成較大的負擔和危機，會通過經濟增長慢慢的化解；
第五、從起飛準備階段到起飛階段轉向的過程中必然會經歷一次金融危機，通過金融危機的清洗淘汰過去低效、落後的企業；給後續承接新的經濟活力的行業和部門騰出足夠的市場空間；美國是在 1907 年出現了一次金融危機，當時依靠老摩根的力量擺脫了銀行的大量倒閉，日本 50 年代末也出現了相應的金融危機（ 企業債務危機，也是金融周期的頂峰 ），而中國是在 1990 年末發生了一場金融危機，並且通過成立四大資產管理公司避免了銀行體系的瓦解；應該說中國政府對銀行體系獨特的掌控性，讓我們在過去 30 年時間裡沒有發生典型的金融危機，這是我們獨有的體制優勢。
國家生命周期第二階段：工業化起飛階段
所有國家的這一段歷程都是最為讓人激動不已，這是一段高增長、高需求增速、百花齊放、居民財富快速創造的過程，能塑造各種傳奇的神話和公司極速做大做強的歷程。
這個階段的時間之長，能維持 15 ~ 20 年，甚至在信息不發達的百年前這個過程要長達 30 年。經濟美味程度讓我們超乎所以然，以為是我們的努力造就了我們的成功，以為我們自己是超乎別人的那個阿爾法，然而所有的一切無外乎歷史周期下的一個註腳，我們都是在這個大貝塔下面的一個小小的螺絲，在歷史的車輪之下都是微乎不足道的一份子。
我曾經的文章題目「世間再無阿爾法，我們都是賺貝塔周期的錢」是這一個時期的真實寫照。
我們曾經認為的阿爾法實際都是這個時期大貝塔下的產物，因為工業化起飛階段的城鎮化帶來了空調行業的崛起，才有了格力美的的收益神話；因為工業化起飛階段的居民財富創造，才有中國第一奢侈品茅臺(600519)的崛起，才有了貴州茅臺(600519)的躺贏；因為這個時期總需求的不斷向上，才有了各行各業中「機遇型」企業的爆發和百花齊放，才有了過去那麼多的神奇企業家；因為一個大級別國度進入工業化起飛階段，伴隨著康波周期繁榮期的設備更換，才有了大宗商品10 年的牛市和山西煤老闆的傳奇神話；也是因為這一段的高速發展，才有了中國房地產市場 15 年的價格飛升，才有了很多人的房市財富和讓人們高攀不起的房價；正是因為工業化的起飛階段，才有了股票市場的來回清洗，以及資本市場的讓人痛不欲生。
而所謂的阿爾法是在宏觀大貝塔下同行業的公司哪個能最終勝出，不脫離這個大的宏觀貝塔，空談阿爾法是沒有任何的意義，在投資上宏觀研究高於一切。
這個時期的劃分標準為人均 GDP 在 4000 美金到 10000 美金之間（ 1990 年國際美元 ），粗鋼消費量在人均 200 公斤到 600 公斤。如下表是各個國家相應的工業化起飛階段的時間表，在這裡我們並不需要過度關注劃分時間的精確點到底是哪一年，因為大宏觀周期理解的是一個事情的發生必然性和宏觀經濟屬性的變化，而不是糾結於必須是這一年細緻的年份，由於人類經濟活動中的人性變化，會在某些年份出現不同程度的提前或者延後，那麼在大年份的劃分中就需要具有較高的容錯性。
由於這一段是我們剛剛經歷過的一個過程，我有可能用大量囉嗦的話語來總結這一段的宏觀經濟特性，這是涉及到我們認知深度的問題。
? 1）固定資產投資的高速增長
高速增長的固定資產是這個時期的特性，因為是工業化的起飛，意味著就是大量的工業化過程，當我們在 80 年代還在為「四個現代化」而讀書的時候，我們也沒有想到會真的成為了建設「四個現代化」中的一員。
在工業化起飛階段一定要完成兩大事情，社會基礎設施建設的最大化、生產設備積累的最快化。
社會的基礎設施建設是保證社會效率最大化的基本保障，物流、交通、水電等，為了完成工業園區的企業入駐，那麼「三通一平」是前期必須要做的工作。
製造業能形成自我的加速循環，鋼廠一年的產鋼量有部分是用來建設鋼廠而使用，生產設備的快速積累，不要以為這是什麼不好的行為，是工業化過程必然下的情況，沒有生產設備的積累如何實現工業化呢。
應該說從 2003 年開始，大量的媒體和所謂的經濟學家在用和歐美日體系的現在去批評我們那一段的高固定資產增長是絕對錯誤的。
他們的錯誤來自三個方面：
首先、鋼筋混凝土並不是沒有效率的投入，因為帶來的就是社會效率提升和設備產能提供更好環境的空間，當固定資產積累到一定程度之後的投入才會出現邊際效應變差，也就是凱恩斯主義的邊際變差點，而這個時候是要到工業成熟階段（工業化成熟階段後期還要出現再工業化的過程，我們後續還會在說明 ）；
其次、類比的對象是錯誤的，是用完成工業化階段的國家來對比正在工業化建設的國家是完全錯誤的類比，如果要是類比的話，要去類比 1900 年到 1940 年的美國，1955 年到 1970 年的日本和德國，而不是用現在的時間來對比，錯誤的類比一定是錯誤的結論；
最後、他們沒有考慮到基建設施需要做提前準備。當 80 年代末、90 年代初修京津高速是要修 4 車道，李瑞環總理說到的問題就是「未來這條路會被老百姓(603883)罵的」，原因就是容量不夠，尤其是在工業化起飛階段的整個過程中，需要為後續的工業化成熟階段留出足夠的基建空間和時間，這個也就讓我們能夠理解為什麼我說「四萬億」這個事情並沒有對中國經濟造成多大的傷害，而且甚至是讓我們進入成熟期能有更好的精力和時間去完成追趕。
? 2）經濟快速增長：居民財富快速增加
在經濟起飛階段，經濟增速一定是快速增長的，帶動的就是居民財富的快速增加。這是所有工業化國家都會經歷的，經濟最為肥美的一段，在這個國家過去經歷都不會為未來做出指引，就如同人長到了 25 歲的壯年，正是身強力壯、事業開始的階段，25 歲上學之前的經驗都不管用了。
就如同我們在 2003 年那個檔口一樣，當我們為了解決就業問題需要經濟增速保持在 8% 以上的時候（ 經濟增速帶來的就業解決每年的 2400 萬人口就業 ），但是那個時候起我們的經濟增速是在 12% 以上，甚至名義 GDP 達到 20%，而所有擔心中國高增速增長會崩潰，中國崩潰論的都錯了，而且是錯的離譜。
而居民財富必然會在這個時期出現高速增長，我的家人曾經問我，「感覺 2005 年之前沒有太多的富人，但是 2005 年之後富人出來的好多」。
因為我們在 2003 年進入了工業化起飛階段，居民可支配收入增速超過 20%，這是四年收入就漲一倍的階段，更何況這個還是私營企業、民營企業發展壯大的時期。溫州人有一個習俗，春節時候一定要回到村裡，大家坐在一起說哪裡能賺錢，在那個時期要是投入資金不達到 200% 的收益都不好意思和人說的。
是因為這樣的居民財富積累才有後面各種其他事情的出現，居民能買茅臺喝名貴白酒了、能享受一些奢侈品，最為關鍵的是能住更大、更好、更寬敞的房子了。
? 3）人口從第一產業向第二、第三產業轉移、向大城市集中，製造業從最基礎向高級開始邁進
工業化起飛階段是國家級別的生產效率提升時期，由生產效率低的第一產業向第二產業轉移，並由低效率行業向高效率行業攀升。
工業化過程一定是生產效率提升的過程，是從最初級的農林牧漁向更高層級的邁進，初期轉化的過程是從低端產品開始蔓延到高端產品，如同我們的工人從縫製襪子內衣到富士康產品的流水線。這是國家級別工業化必然會經歷的過程，如同剛進入社會的大學畢業生必然先從複製文件、整理基礎資料和數據開始做起。沒有這些基礎性的工業化攀升科技樹，能直接去生產高端汽車、飛機？即使批量生產出來我們敢去乘坐和使用嗎？
這就推翻了過去很多觀點，就是中國生產的產品沒有創新、只有初級品和仿造，中國是工業小偷。
任何的國家都要經歷這個過程，1890 年到 1910 年美國在偷學英國的紡織技術上面是花樣百出，通過各種專利法來給自己偷學仿造披上合法的外衣；德國、日本在 70 年代生產的產品也都是初級品加仿造，當年這幾個國家也都是披著「工業小偷」的稱號，那為什麼到我們過去 15 年就成為國家劣根性？這是污衊我們的國家。
而且我們也看到國家製造業升級的整個過程，從只能生產鞋襪到全球電子產品最完整的產業鏈，從生產拖拉機到挖掘機，我能看到太多只有外國人能生產的東西變成了我們自己生產，甚至我們還走向了世界生產出比外國人更好、更便宜的產品，例如華為。
工業化起飛階段一定會出現人口大遷徙，跨行業、跨地區的人口大遷移，向大城市集中，城市移民的出現。
居民追逐更好的生活，從經濟活力較差區域向經濟活力充沛地區遷移，向大城市集中，「城市移民」和「城鎮候鳥」出現。
美國在 1900 年到 1940 年就出現過這個情況，隨後在 1950 到 1970 年也出現了；日本在明治維新後出現的十分明顯的人口遷移，隨後在 1960 到 1980 之間也再次上演；德國、韓國也都出現了人口的遷徙。（出現兩次遷移和二次工業化有關係，我在後面再闡述 ）。
我妻子在犬子年幼的時候說：「我們都是背井離鄉到大城市居住討生活，多年見不到父母，無法盡孝。不知道以後孩子會落根到哪個城市，也許還在國外，我們也會多年見不到孩子」。
我跟她說：「不會的，我們應該是中國第一代的城市移民，是這個時期我們的使命和宿命，其他國家也都經歷過這樣的時期，日本最後就是幾大城市區，韓國只是一個首爾，美國也是集中幾個區域。所以我們的孩子應該會和我們生活在一個城市，他是第二代移民，往往會紮根到這個城市裡。也不要想著去美國的事情，未來是中國繁榮的 20 到 30 年，他會以生活在中國這個國度為榮，至少九十年代去美國移民的人貌似在後悔人生」。
周金濤先生說過，「人生就是一場康波」，大的宏觀決定了一代人的命運。
? 4）總需求向上，企業生存環境好、百花齊放
在工業化起飛階段，是一個總需求向上，企業生存條件極其好的階段。大量企業會在這個期間出現，也是一段從小做到大的過程，因為總量需求向上，總會有自己行業需求爆發的時候，在這個過程中膽子大、加槓桿、買設備就會在下一波爆發期獲得一大筆的獎勵。
所以這個時期獲得事業上的成功也是這個周期大貝塔下的結果，敢拼、敢做、有魄力往往都會獲得一定的獎勵。但是如果沒有做出相應的改變，依靠這樣的方式，不能提高企業家的素養，提升公司的競爭優勢，那麼註定著在走向成熟的時候會被歷史的潮流所拋棄。
這個時期的企業 90% 都是機遇性企業，能獲得階段性的勝利，但是在整個企業生命周期和未來繼續成長壯大的企業是少數中的少數。
這個時期是做實業最好的時機，百年老店也就是這個時期開始了第一步的基礎，成長股投資的適用時期，是企業發展壯大的開始。
? 5）房地產成為主要拉動經濟的力量，並且房地產進入量價起升大周期
在工業化起飛階段的中期開始，房地產將成為經濟的重要推動力量。
工業化起飛的中期開始，房地產會成為滿足人們需求的重要經濟依託力量。人生最大的消費支出就是住房和養老住院費用，其餘的支出不會短期支出特別高的現金流，住房的需求就成為能帶動經濟的重要力量（ 宏觀框架的第一定律 ）。
而工業化起飛階段並非是由政府來調控房屋的需求來支撐經濟，是居民自發的購買住房，帶來的總需求增長。當說了 10 年「住房綁架經濟」的時候，也許這句話只是總結現象挑刺的邏輯，而不是世界運行的真實規律。真實的情況是房地產必然會成為這一段經濟發展的依託力量，「在工業化起飛階段，房地產是自然的成為政府的夜壺」。沒有別的原因，什麼「土地財政、政府保經濟、中國人傳統觀念」都沒有涉及核心，核心只有一個——大量的需求，所以任志強對於地產的判斷都是對的。
住房需求來自三個方面：
工作地點的變遷，城市將容納更多的就業人口，人民的城鎮化住房需求：城鎮化率從 30% 到 60%，對應 14 億人口，這得需要多少的房屋啊？
人們財富增加後對優質住房的渴求：任何人都希望自己的生活環境優美，讓自己住的舒心，只要賺到足夠的錢，就想去買個好房子。我跟投資圈的人聊天，「我們都是想多賺點股票價差，然後在核心區給孩子再買一套大面積的學區房，我們怎麼就認為房價要跌很多呢」。住更好的房子，是人類的本性，哪裡都一樣，誰不想在距離上班工作場所很近的地方住一個寬敞明亮的房子，「錢多事少離家近」。那麼工業化起飛階段，居民收入 4 年翻一倍的時期就是將人均住房面積大幅度提升的一段。
居民的投資性需求：投資性需求必然會是工業化起飛階段房價的助推器，他們的出現也是必然產物，炒房團的出現也是必然，因為「先富裕起來的那部分人」帶動了房屋價格的上漲。這是資本的逐利性，全球都是一樣，在某一項資產大幅度上漲的過程中，一定是各種逐利資金的湧入，「炒房」這個團體到目前為止主要還是中國居民個人，日本在 80 年代是以社會大公司、大集團形式出現的，大的集團藉助槓桿購買了洛杉磯一半的房地產，包括了當時美國的象徵——帝國大廈、洛克菲勒中心。當然日本發生這個事情是在他們的產業成熟期，也就是工業化成熟階段後期，然後自己把自己玩死了。
為什麼溫州炒房團是那些年全國各地如此出名？是因為他們是最先富裕起來的群體，拿到錢之後就做各種的投資，先買的就是房地產。在真正的富人眼中，房地產作為重要的資產配比是不可或缺的，我見過一個客戶，他在某個區域的房產達到 10 億，但是依然不會賣，因為全球經濟體能戰勝通脹的實物資產中，土地是獨一份的能容納大資金且可以傳承的，這是人類幾千年來的經驗。所以在我們「繁榮的起點」時候，出現了很多神奇的故事，溫州、山西人買樓按照單元和棟來買，還不用貸款。
房地產價格在這個時期必然進入量價齊升的大周期。
萬科譚華傑譚大師帶著研究員做了房地產行業史詩性的研究，研究的一個重要結果就是「近乎所有國家都忽悠一個房地產的大周期 20 年，這一個大周期價格遠遠跑贏通脹，然後房地產進入小周期，房地產價格略高於通脹」。而這個大周期往往是伴隨著工業化起飛階段來實現的。
如下圖表，我們能發現房價大周期的時間段都是伴隨著工業化起飛階段。也可以說是這個時期的必然。這個時期一定會到一個程度走完大周期，這個時間點就是「我們說了近 10 年的房股收益率切換的時間點」（ 我們把這個留在後面闡述，會有兩個標誌性情況出現 ）。
所以我們過去 15 年房地產價格的暴漲僅僅是經濟規律下的必然產物，沒有太多其他的原因，這只是歷史的必然性，一定會漲到讓很多人都買不起房子，讓六個錢包來買一套房子，工資上漲超不過房價漲幅。
收割流量的網紅經濟學家愚弄了一代中國聽眾。
? 6）債務累計方面會進入四個部門統一加槓桿時期、最終會以一次全面的去槓桿過程來宣告工業化起飛階段的結束
在工業化的過程中，中央政府、地方政府、企業、居民這四個部門都是處在不斷增加債務槓桿的過程。
a.地方政府在基礎設施建設方面投入巨大，通過債務的形式完成基建；
b.企業通過債務形式完成自身的產能建設和積累，一般是從重能化行業作為先導力量（ 重工業、能源、化工 ），這三個大類是工業化的脊梁；
c.居民儲蓄率是一個上升過程，同時也是居民開始增加槓桿的一個過程，在隨後的階段會開始儲蓄率見頂下降，往往儲蓄率會耦合在淨出口的這個過程中；
d.中央政府在這個過程中也會不斷的增加自己的債務水平，但是由於全國的稅收和收入的增加，重要的基建在地方政府完成，往往負債水平並不會變得特別高和不可遏制從而導致國家級別的經濟危機，這一點是和傳統社會最大的不同。
工業化起飛階段是所有部門都進入一次十分暢快的加槓桿過程，而且不用過分擔心整體的債務危機過程，尤其是國家級別的債務危機。
往往這個時候都會經歷一次或者兩次金融周期的頂部（ 隨著科技進步、信息化擴散程度，最近半個多世紀的進入工業化起飛階段的國度往往只發生一次金融周期頂部的去槓桿 ），會發生一次到兩次的債務危機。但是這個危機更多是在企業層面發生，這次危機也走向工業進程成熟階段的一個標誌。
a.美國在 1929 年發生的世紀大蕭條，以暴力拆槓桿的結果完成了工業化起飛階段的尾聲；
b.德國、日本是在 1970 年石油危機的外衣下完成了金融周期頂部的回歸，在隨後的 6 年時間這兩個國家出現了很多工業成熟期出現的事情；
c.美國在 1982 年通過一次聯邦利率提升到 15.5%，以治理滯漲的名義完成了那一次再工業化的尾聲；
d.韓國是在 1997 年的亞洲金融危機經歷了這個過程。
這一場向成熟轉變的危機只要應對得到，往往不會造成特別大的損傷。1929 年的大蕭條是人類在宏觀經濟調控的路上一次試驗場，由於沒有央行的存在，那一次是美國金融體系的債務鏈條崩塌，沒有最後出款人的存在，帶來了社會整體債務鏈條的崩塌，一次嚴重性的全面大通縮，所以伯南克在 2008 年拯救了全球經濟。當然了那一次的世紀大蕭條也和美國堅持金本位有一定關係，讓貨幣系統缺少了彈性和容錯性。
這場去槓桿作用就是加速出清，讓低效企業退出市場。
（1）政府的政策引導：凱恩斯主義的適用期
在工業化起飛階段，政府的宏觀經濟調控更多還會以凱恩斯經濟學理論為主。
通過經濟總量刺激、資金控制兩種方式來完成整體的宏觀調控政策。
總量刺激上基建、地產往往齊發力，資金控制上通過調節資金價格和供應量，滿足製造業的投資，讓製造業部門貸款更為便利和方便。
凱恩斯主義誕生於《通論》的完成，美國政府調控以凱恩斯主義為核心理論延用到 1980 年，之後貨幣流派成為主要手段。由於中間 50 年到 70 年代還有一次再工業化的過程，所以凱恩斯主義得到了很好的應用。到了 60 年代中期，國內基建和再工業化投資完畢，也同時為了維持國際的地位，從總需求的層面轉到了國防軍工層面。80 年代之後，美國政府在總支出方面就沒有做過太多的文章。
日本、德國在 1950 到 1974 年都在用凱恩斯主義，總需求擴大方面都有所貢獻。到了 1980 年代日本和德國走向了分化，日本開始轉向了貨幣主義（ 過早的工業化 ），德國並沒有採用過多的貨幣主義，才有了德國後續的再次工業化過程。
（2）出口導向是經濟的加速器
淨出口是經濟的加速器，也是工業化起飛過程的加速器。
這個完全是取決於支持工業化起飛階段的原始資金多少，如果獲得的原始資金足夠多，那麼工業化起飛階段是可以不用淨出口來彌補資金的不足，形成自我的循環。但是未來一定是要通過淨出口的方式來彌補在起飛階段所積累的債務，否則債務危機是一定要發生，自我內部循環的經濟體必然會走向崩潰。
往往工業化起飛過程之後，該國的綜合效率能把人力成本、環境成本發揮到極致，該國產品具有足夠強的國際競爭力，淨出口一定會出現，並且會維持整個工業化成熟期，直到居民財富積累到無法體現出成本優勢，才會出現淨進口的逆轉而產生逆差，這個過程也就是全球產能的遷移。
美國 50 年代到 70 年代維持著自己的淨出口，賺取了很高的居民財富，所以有了當時中產階級很舒服的生活；日本、德國在 70 年代開始了淨出口，80 年代達到巔峰，也塑造了這兩個國家那個時代的一個輝煌；韓國是從 1998 年開啟的淨出口。
人均粗鋼消費量、淨出口、原始資本金三項放到一起我們能發現很多耳熟能詳的事情有了完全不一樣的感受。
巴西、委內瑞拉、阿根廷、泰國大部分沒有突破人均粗鋼 200 公斤消費量這個數據進入真正意義上的工業化起飛階段，整個國家的工業體系相對來說還很低。
泰國的淨出口即使在經濟特別好的那些年都是大量的淨進口。
相當於這些地區是屬於海外資金進入國家級別的投資，將債權轉化為本國的固定資產和本國的消費，當海外資金開始外流，必然會發生剛兌擠兌，這個也就是達裡奧的外債問題。
如果把這些問題放到我們的分析框架，我們也許可以明確的說，這些國家是「未工業化而先富」，在國家沒有實現工業化的過程人均 GDP 早早的過了 10000 美元大關，也許未來會相當長時間是工業化起飛準備階段甚至還是傳統社會而走不出來，沒有淨出口的掠奪財富，債務槓桿問題就是最大的問題。
中國和這些國家根本就沒有可比性，把中國和他們做類似推演，我認為也許並不是那麼合適。
（3）固定匯率制的神奇作用
固定匯率在工業化起飛準備和起飛兩個階段擁有不以言表的重要作用。在積累財富、加速內部循環、降低流動性危機三個方面都起到了非常重要的作用。
必須回到國際經濟學的等式中，經常項目帳戶順差在匯率和資本帳戶得到彌補。
如果一個國家有大量的經常項目帳戶的順差（ 淨出口 ），那麼該國的匯率長期一定處於升值，或者是在資本帳戶對外存在大量的投資；如果經常項目帳戶逆差（ 淨進口 ），那麼該國的匯率長期一定是貶值，或者在資本帳戶上存在大量的外國投資。
固定匯率的存在會延緩匯率升值壓力，維持國內產品的價格競爭優勢。
外匯管制下，國內的居民財富能保留國內進行再投資加速內部的自我加速循環；日本在 80 年代實施金融自由化，放寬了外匯管制，出現了日本人在全球「買買買」的模式；而任何一個國家最重要的就是本國的居民財富存量，居民財富外流長期會對國內的貧富差距和社會固化起到十分不好的作用，從這個角度我們也就能理解為什麼 2014 年開始到 2018 年對轉移資產等行為的打擊上升到了國家層面。
中央銀行結匯作為比較重要的政策在這個時期是一個非常有效的風險防範機制，能防範在危機時刻下的流動性衝擊。
如上圖是有央行結匯和沒有央行結匯情況下海外資金的直接流動路徑。如果沒有央行作為緩衝和作為最後的擔保人，企業、銀行將直接面臨海外資金撤資下的流動性危機。韓國、泰國等亞洲金融危機就是這個路徑下的現實演繹。
央行的存在會起到很好的緩衝作用，但是如果央行的外匯儲備和外債的比例是很小的值，那麼也會造成經濟的不可彌補的創傷（ 達裡奧的外債處理方式 ），泰國和我們 60 年代的中蘇交惡是兩個比較典型的案例。
固定匯率會帶來一個不好的效果，就是國內的資產價格泡沫，由於賺取回來的居民財富會追逐實物資產和虛擬資產（ 股票、股權 ），也就有了國內資產價格的泡沫，這也是高善文博士在 2006 年註明的「資產重估理論」。
（4）股票市場都會有一場牛市，但是註定著寬幅震蕩貫穿後半期
周金濤先生在其《繁榮的起點》這篇文章中特別指出，進入工業化起飛階段都會迎來資產價格的一波牛市，主要是在實物資產（ 房地產 ），虛擬資產價格也會有一場大牛市，然後進入一個寬幅震蕩的後半期，並在工業化成熟階段走向一個長期牛市。
韓國綜合指數 1980 年到 2002 年的牛市和高度震蕩：
美國道瓊指數 1892 年到 1942 年的牛市和高度震蕩：
德國 DAX 指數 1960 年到 1980 年的寬幅震蕩：
各種資料庫尚未找到日本 1970 年以前的相應數據。
我們在這裡並不過多闡述背後的原因，只是闡述這個歷史現象，當我們在說中國股市的生存條件惡劣、高度震蕩、無法賺錢的時候，也許我們只是經歷了一個工業化過程中某一階段所特有的特徵和性質，我們只是經歷了這些國家過去經歷的一個過程而已。
PS：臺灣 90 年代的牛市僅僅是工業化起飛階段的一次必然牛市，和東南亞的情懷沒有太大關係，都是一樣的人性，美國在 1929 年也出現了工業化起飛階段的一場大牛市，然後用暴力下跌的方式畫上了那波牛市的句號。
（5）康波周期、工業化進程耦合下的宏觀視角：再工業化過程、商品價格的波動
我們已經說過多次，康波周期就是一個生產效率提升的周期，是某一項能提升生產效率的技術在全球生產領域各個行業中擴散的過程，從滲透率很低到全方面滲透的一個時間周期對應就是康波周期的四個階段——回升、繁榮、衰退、蕭條。
在康波周期的引導下，我們會發現兩個結論：
a.每一次的技術創新後都會帶來一段時間內的製造業固定資產投資的高峰，背後原因十分簡單是原來的生產設備效率無法適應新的時代，需要全面更換生產線，而這個時期對應就是康波周期的回升、繁榮期。這麼推導下來的意義是全球的製造業的投資註定著會在這 20 年到 30 年時間內是經濟活力的一個重要的源泉；註定著這一個時期調控貨幣的價格會對經濟具有很好地刺激作用；同時也註定著康波周期衰退期和蕭條期的朱格拉周期是不及之前高。
b.由於生產設備的全面更新，傳統製造業強國會迎來「先發劣勢」，這個國家需要「再工業化」來滿足本國製造業的國際競爭優勢，在工業化過程相當於一個國家綻放了第二次生命力，目前看只有三個比較出名的國度完成了再工業化過程，十九世紀的英國、二十世紀的美國和二十一世紀的德國，最終人均 GDP 將成為國家的最終挖墓人。日本是沒有實現再工業化過程，所以有了後面的衰敗。從技術更新周期角度推算，一般再工業化過程是要在起飛結束後的 20 年到 30 年後展開，正好對應一個康波周期的回升期。
我們回溯歷史會發現一個特別有意思的事情，一個大級別的國度進入工業化起飛階段往往是康波周期繁榮期的，1985 年到 1920 年是德國和美國開啟了工業化起飛過程，並在當時發生了「頂上」戰爭；1960 到 1970 年是日本、德國進入工業化起飛階段，也是那一輪康波周期的繁榮期；2003 年中國進入了工業化起飛階段，也是信息化技術的繁榮期。
這是一個特別有意思的事情，也許就是後發優勢的緣故吧。
如果把這些問題耦合在商品價格周期和產能中，我們就能發現很有意思的事情。
「商品牛市看需求、熊市看供給」，這個話是我剛入行的時候看周期品聽到的一句話，甚至來說這是商品價格的精髓。
這句話也註定著大宗商品價格在康波周期繁榮期是一場幾十年才會有的一次超級繁榮大牛市。
回頭去看我們 2003 年以後的那一段歷史也就有了豁然開朗的感覺。為什麼大宗商品價格能突破幾十年的震蕩區間迎來大幅度的上漲、為什麼當年期貨界會出現那麼多神話、為什麼煤老闆會獲得驚人的財富？都是時代的周期下產物，是時代造就了一切。
但是我們也不得不說一個例外，就是 60 年代原油價格並沒有出現暴漲，是美國的政治壓力扭曲了原油價格，但最後在蕭條期之前報復性的上漲來終結那一場盛世繁華，然後那一次的後續是和康波周期蕭條期必然出現的滯漲耦合在一起讓主導國過得痛不欲生。
國家生命周期第三階段：工業化成熟階段
工業化進程從起飛階段走向成熟階段是一個痛苦的過程，這是一個國家的蛻變，類似於化繭成蝶的蛻變，也是一個鳳凰涅槃走向重生的階段。在這個階段註定著一些事情的出現，對應著宏觀經濟、中觀產業層面、甚至是政府的調控政策的蛻變。註定著在工業化成熟階段要和過去的很多行為說聲再見，也是在這個時期要防範企業家和人的「認知泡沫」，畢竟認知泡沫在槓桿的作用下帶來的傷害是毀滅性的。
如下表所示的達裡奧和羅斯託在這個時期所展現的經濟和社會特性：
? 1） 經濟增速必然下一個臺階：經濟好壞的判斷標準
我們能看到在工業化成熟之後所有國家都經歷了經濟增速的下移，也就是潛在經濟增速下移，這是一個必然。但是很多人還在利用經濟增長的起落來判斷經濟的好壞，這個不得不說是一種線性外推和經驗主義的錯誤。
經濟的好壞對比的不是絕對增速，而是要和潛在經濟增速來做對比，學術的名詞就是「產出缺口」。如何判斷經濟過熱、經濟衰退？是因為經濟增速下移就是衰退嗎？
經濟的好壞都是跟著潛在經濟增速去對比，而不能單純的依靠經濟增速波動的方向，那只是線性外推的一種，尤其是在工業化進程的各個階段的轉折點，這樣的判斷是要犯大錯誤的。
根據宏觀經濟總量的變化做投資決策在工業化起飛階段是股市長河特有的適用期，之後就會變得不是那麼適用了。美國百年的股市漲跌最後只能有30%能和總量經濟變化直接掛上關係，那麼我們也能理解為什麼總量宏觀經濟指導投資的可靠性就不是那麼的高的原因了。
而且我們也能看到在這些國家在走向工業化成熟階段先後都出現了股票市場的長牛，經濟不好股市不好的言論真的可以休矣，不要再說了，只是入門級的水平。
? 2） 工業增加值佔比出現趨勢性下降、服務業上升：製造業的競爭能力是決定國強民富的根本
數據來源：民生信託
我們能看到在人均 GDP 越過 10000 美金這一道門檻前後，大多數國家都開始出現了製造業佔比下降、服務業佔比提升的事情。服務業佔比的提升是經濟發展的一個必然結果，是工業化進程一個必不可缺的部分，但是消費不是帶動經濟和國家競爭力的核心，只是被動性的接受，我們曾經也在這個方面走過一些彎路，甚至還一度認為「消費帶動GDP」、「消費是經濟的核心動力」，一說到「調結構」就是要「增加消費支出」，我偏向認為這些只是看到了一個結果而沒有看到工業化進程的必然結果，在歸納總結的過程中存在著一定的偏差。
真實的傳導路徑是人均 GDP 過了 10000 美金（ 1990 年國際美元 ）之後，居民變得富有，房屋購置也達到一定程度，具有資金開始消費，在消費的層面增加了享受。
是因為居民有錢、不需要特別大的資本開支（ 購房 ）了才會去增加消費支出，而不是因為消費支出讓居民變得有錢。單純的依賴消費是不能夠達到國強民富，美國彰顯了「國富」，但是民眾已經在消滅製造業的過程下變得並不富有。
服務業佔比越高的國家，其居民一般並不富有，例如法國（ 相比較而言他們比中國多的僅僅是一個匯率的問題，真實生活富裕程度不及中國的中產 ）。主要原因是美國、法國並不能通過製造業獲得更多的淨出口賺取居民財富，依靠居民的自我加槓桿式消費必然會走向居民的自我貧困化和崩潰。
製造業的國際競爭力決定了本國居民財富水平，是決定了國強民富的根本，是消費升級的基礎，否則只會進入不斷地消費降級、降級再降級的死循環中。
? 3） 固定資產投資增速下移
我們能看到在這張圖上呈現了一個比較重要的問題，固定資產投資佔 GDP 的比例在工業化成熟期前幾年開始出現拐點，並且未來佔比不斷下降，這個就意味著固定資產增速是要小於名義 GDP 增速。
a、政府的基礎設施建設在起飛階段完成社會的滲透率，已經沒有太多的施展空間，也沒有繼續增加基建的意義；例如 1974 年日本推出的「列島開發計劃」後來也不了了之；美國是在 1960 年有過一次社會基礎設施建設的修補完善工作，但是總量並不是很大；之後的國家總需求支出放在國防和軍備競賽中；所以當我們最近幾年在熱議中央政府加大財政和總需求支出的時候，也許我們並沒有真的懂政府，未來這方面的支出只會不斷降低比例，而不是增加；
b、企業維持一定的資本開支，不會興起過大過高的資本開支，即使存在高高盈利，但是也僅僅是少數企業進行資本支出，並不會產生全社會大量、瘋狂的建設狂潮；
c、居民房屋購置進入到緩和期，房地產會在這個階段走過大周期拐點，地產需求進入穩態化，房地產的總量需求也許見到次級天花板（ 在成熟期的末期有可能會迎來二次購房高峰，是來自於財產性收入帶來的財富效應 ）。
? 4） 無效企業退出、企業集中度提升
在之前的文章中我們已經多次提及這個話題，並做了闡述。為了文章的連貫性我想在這裡結合債務問題進一步闡述這個問題，這個也是作為企業家要和過去的行為和認知說再見的原因。
從這個數據圖我們能看到中國行業和公司的利潤率是很高的。我們所看到的數據和感受到的有所不同，這個不同也許是來自個體和全局的關係，例如一個行業在中國有 100 個公司，美國有 10 個公司，這個行業在中國能賺取 1000元，在美國只能賺 200 元，但是在公司層面中國平均一個公司只賺到 10 元錢 ，而在美國一個公司平均賺取 20 元，也許這個比喻是我們現在社會的真實寫照。
眾多企業需要經歷一次兩次的債務危機來完成行業的清洗和洗牌，沒有多少企業是自己主動關停的，大多數是血拼掉現金流，償還不起債務，發生債務違約和清算。所以往往金融周期頂部是和起飛到成熟階段是耦合在一起的。
這個時期標誌著企業的行為方式將發生重大變化，過去依靠槓桿挺過寒冬，然後在下一次需求爆發的時候發展壯大，賺取優厚的利潤，但是對於低效企業（ 不要區分國企、民企，只有低效企業和高效企業 ）在這個階段的冬天十分難熬，因為總需求一去不復返，還要依次下臺階，在這個轉化點的幾年過程中核心是保持流動性，「活下去」。
所以，每一個國度的起飛期到成熟階段都會有一次經濟的增速的下挫（ 經濟危機 ），通過這種表象的痛苦完成企業的出清和新活力的誕生。
註定著沒有競爭優勢的企業開始走向了永久性的沒落，也是企業家需要改變行為的時候。
專業的事情留給更加專業的人去做，術業有專攻。
在整個成熟期都是具有競爭優勢的企業進一步發展壯大的時候，也就是各個產業的龍頭企業進一步侵佔市場空間、提升利潤、形成足夠強大的競爭力和實力。
日本在 73 年到 76 年出現了大量企業的破產、美國在 1929 年和 1982 年也是大量企業破產（ 美國在 1980 年再次工業化走向了成熟 ）。德國在 70 年代也出現了同樣的事情。而我們目前正在進行中，無效企業的退出速度決定著龍頭企業崛起的速度。平穩過渡是每一個政府都希望的，但是也許會造成一定的長期影響問題。
中國近些年註銷企業家數
? 5） 龍頭企業是製造業升級的核心，並走向世界舞臺開始對外投資
龍頭企業承擔一項重要的歷史使命——製造業升級，參與到國際市場的競爭。
真正能參與國際競爭的企業一定是在大企業中誕生，因為小企業的對手只是小企業，而國際競爭的企業是國際巨頭，是經歷過幾十年商業血雨洗禮的世界 500 強，從他們嘴裡搶市場空間是要擁有足夠強大的競爭優勢的，而不是簡簡單單「有什麼機會，哪裡能賺錢」這麼簡單的商業邏輯。
中小企業是很難有這樣的優勢。承擔不起研發、開拓、渠道上和國際企業競爭的費用，註定著中小企業很難承擔起如此重大的歷史性使命。
我們回想起來日本能參與國際競爭的企業也僅僅是那麼十幾家隸屬於六大財團的企業，韓國是四大財團把持著主要出口市場參與國際競爭。
在前面我也提到了，往往大級別的國度工業起飛階段一般處在康波周期的繁榮期，而接下來的成熟階段也就是康波周期的蕭條期。
在蕭條期，沒有新技術的應用，更好的技術還在孕育中，技術領先企業進入技術沉寂期，在技術創新的高緯度碾壓上喪失了優勢，追趕企業在這個時期會依靠成本優勢和繼續研發升級攀升科技樹縮短相應的差距，並同時能在這個時期塑造成功自己的產品品質、口碑和品牌。
1940 年以後的美國企業開始走向了全球，並在後續的再工業化的過程中，將自己的製造業品牌賣向了全世界，那一次康波周期的經典工業品就是企業，也就塑造了通用、福特汽車的世界霸主地位，當時這兩個公司在全球的號召力不亞於現在的蘋果和亞馬遜。
但是當日本、德國進入了工業化化成熟階段的那一波康波周期蕭條期，通用、福特迎來了自己的一場大危機，豐田、大眾把自己的汽車賣到了美國，美國人開始抱怨通用、福特的車故障率高而且貴了。到了 80 年代日本、德國的各大公司已經把美國的企業打得完全丟掉了製造業，進入到了去工業化過程，前文中的美國製造業增加值佔 GDP 的比重也彰顯了這個情況，製造業的增加值從 36% 下移到只有 20%，而服務業開始在 82 年快速的上升。甚至到了 80 年代美國作為主導國開啟了信息化革命，但是在製造端也被日本打得很慘，英特爾是被逼無奈安心做自己的晶片設計和研發，關掉了製造工廠。
工業化成熟階段，也會塑造本國企業品牌、比較重要的是消費品的品牌和國際影響力增強。
我們總說中國沒有自己的品牌，是因為給我們的時間還不夠，現在到了中國企業甚至消費品企業建立自己品牌的時候，而且我們也看到了我們憑著山寨多年後的產品質量如何的過硬，耐克、阿迪達斯的鞋子如果不開膠證明是莆田系產的好鞋子、山寨版的剃鬚刀收購原有品牌、紡織服裝類公司一定會出現個類似阿迪達斯和耐克一樣知名度的公司，具體是誰就要交給研究者在工業化成熟的 20 年裡去尋找最具有中國品牌素質和未來的公司，紡織服裝類研究員的春天會到來的，是在宏觀經濟這個大貝塔下去推演的春天。
在這個時期有一個很重要的事情，就是本國的企業開始加大對外的投資，因為他們賺到了錢，在本國人工成本上升的過程中，開始有一部分到人工成本更便宜、運輸更方便的地區建設產能，而這種產能往往是中低端產能的一種遷移，對於那個國家來說可以看做是中國的 90 年代。
? 6） 居民開始增加享受和享樂、開始關注人文
這個是一個很有意思的社會現象，不能當做是經濟問題來研究，把這個寫出來，只是記錄下自己的一個人文觀察和回溯的情況。
也許人的理想和情懷是在兩個極端情況下是很具有感召力的，一個是全民十分貧困期，一個是全民富裕期。
窮則變、變則通、通則達，達則扶濟天下。
中華歷史上思想、文華燦爛的時期都是在這兩個極端時期。亂世出思想，盛世出文化。
春秋戰國是一大亂世，也是中華文明孕育的時期，從治國、思想、哲學的層面，我們 2000 多年過去也還沒有超越那個時期，後世想的問題那個年代都想到了，我們在智慧上僅僅比先人多了如何偷懶——生產效率的提升。五四時期也是一大亂世，所以我們也能看到五四時期出現了大量的思想家。
一般只有盛世時候才會出現精美的藝術品和文學作品，這是因為居民有多餘的資金和精力為文化買單，為精神上享受願意多支付資金。
希臘、羅馬當時有文化、文明和藝術，是因為有奴隸替奴隸主幹活，有錢了可以閒下來追求精神上的享受。
餓著肚子的時候，想的是如何解決下一頓飯，不會想著去看一場話劇。
所以很有意思的事情就是十五年前的文藝工作者生活很清苦，當演員郭濤從孟京輝工作室出來的時候，孟老師還說過：「你不搞藝術啦」。沒有底層的物質建築，藝術是很辛苦的，發達國家只有富人才學藝術——無聊閒的。
? 7） 企業、居民加大保險等虛擬資產，傳承、養老意識增強，加大財產性資產配比
在進入到工業化成熟階段，居民在自我意識中開始加大了財富傳承、養老的意識。
①、財富傳承
起飛階段是居民由貧窮變富有的一個過程，個人財富神話層出不窮，這一批人最有冒險精神，由於他們的財富由來是開始於冒險行為，所以他們在人生黃金期的 40 歲到 50 歲時候擁有十分強烈的冒險精神。當進入到工業化成熟期，這群人開始進入人生的暮年。他們的思考方向從冒險轉為保守，並希望能將自己的財富傳承給自己的子女和後代。
正是因為富裕階層考慮的財富傳承，讓資管行業擁有了很大的發展空間，並且會成為虛擬資產價格堅強的後盾。
②、保險的深度擴展
保險——尤其是人壽險是大部分居民都會購置的一項資產，除了理財需求外，還是對人身意外的一個保障。如下圖保險深度，一般在人均 GDP 達到 20000 美金時會進入一個快速上升期。是因為人們變得富有，開始了增加他的保障性支出。
③、養老需求
從進入成熟階段，國家政府和個人都會加大在養老體系方面的支出和建設，而養老金將是虛擬資產價格堅強的後盾。我們國家的養老體系建立得並不完善，勞動——養老的代記關係還只是剛開始，養老金總體資金量低。在工業化成熟階段將成為國家層面重要的發展方向。
? 8） 房股收益率互換的開始
我將在後面的文章中用大量的文字介紹這個過程。在工業化成熟階段，房股收益率互換都是一定會發生的。
? 9） 債務開始轉向中央政府轉移，居民加槓桿，調控方向轉為債務平穩過渡和貨幣，國家層面開始注重收入分配調節貧富差距、加大保障性支出
在成熟期債務開始向中央政府和居民部門增加累計，地方政府開始退出拉動經濟的舞臺，開始轉向服務型政府。
政府調控經濟的方向逐漸淡出需求總量的控制，開始注重貨幣層面的調控。尤其是在債務危機處理方面，在控制貨幣總量供給，開始調控貨幣的價格，希望通過貨幣價格來降低和延緩債務危機的爆發。貨幣價格的下降和超發不會引來經濟的多少好轉，更多是在資產價格泡沫和通脹上面會做出更多的貢獻。
貨幣層面做的另一些工作是由中央政府來承擔一部分壞帳，這個也是貨幣政策的一方面，央行資產負債表上增加一筆數字，對應債務體系中無法償還的債務，但是這麼做之前一般會讓負債者和債務擁有者承擔一定損失和吃一些苦頭。這樣的貨幣政策不會引來過多的資產價格泡沫和通脹，也是緩解主要金融體系流動性危機的最後的對策。
這個時候政府應對的最大挑戰是貧富差距的擴大化，先富裕起來的人開始通過資管、投資、房產等財產性收入獲得財富，並且成為了持續升值的資產，貧富差距擴大化。國家政府層面要通過稅收、扶貧等政策來延緩貧富差距的進一步擴大，這是所有國家都要開始做的事情。
雖然這個時期居民還有財富效應，能掩蓋貧富差距的問題，但是要在縮短貧富差距做出工作和打下基礎的時候，也就是保障體系的建立、健全，因為在工業化的下一個階段大眾消費階段這個問題更加突出，會影響整體的經濟甚至是社會的安定。政府的支出開始向大眾消費方面傾斜，加大保障性支出——教育、醫療、養老普及擴大化。
在成熟階段，社會階層開始進入固化，社會工作職位也開始進入固化，暴富的機會會變得越來越少，個人成功的機率變得十分的低。對於大部分普通人而言，在一個具有競爭優勢的企業內部升遷、升職也許是特別好的出路，不要盲目相信創業和實現個人價值這種虛無的言論，謹防個人的認知泡沫，創業做公司真的很艱難。
提到這個時期的政策就不得不回到日本，日本在 1983 年工業化成熟的後半段，開始犯下了巨大的錯誤。
這個錯誤就是日本政府的貨幣政策，在那個時期日本政府希望通過更多的貨幣投放和更低的利率來刺激經濟增速回到更高的位置，在 1983 年開始增加貨幣和降低利率，並在 1985 年開始放鬆金融管制過度的金融自由化，並且在放任匯率升值的過程中放開了資本帳戶。
這些刺激經濟的政策在起飛階段能起到良好的作用，但是在工業化成熟期，註定著只會推動資產價格泡沫，企業不會去投資的，所以各種融資槓桿的方式去炒樓、建高爾夫球場、買海外的資產和大樓，企業高層也沒有把心思放在如何改進自己的產品如何去做製造業升級。經濟增速沒有刺激起來，但是企業的槓桿率卻起來了，日本年企業槓桿率在 1994 年是 GDP 的 150%，但是企業債務對應日本企業的利潤而言卻是 110 倍。
日本企業的那一場在央行慫恿下的炒作資產過程留給了世界宏觀經濟史一朵奇葩的浪花，是集團、大型公司集體式進入炒房團，在 1992 年地產泡沫開始破裂，日本企業進入資產負債表的塌陷。隨後的處理上日本政府又各種拖沓，讓眾多企業相互持股出現了六大財團，互相支持保證不破產，不管是好企業還是要破產的企業集體陷入到債務的泥潭中。本來在 1994 年可以通過 10 萬億日元的代價切斷有毒的負債，但是拖到 2000 年的時候付出了 110 萬億日元的代價。最為致命的是日本企業徹底錯過了製造業升級的最好的時間窗口，韓國、臺灣追趕起來，承接了日本的高端製造業——電子。
我偏向認為日本有失去的二十年，完全是因為 1983 年之後制定的貨幣政策——過早的金融自由化，讓他們沒有進入到下一個周期的再工業化過程。而德國卻在這個時期保持的很好，穩妥、穩健的維持貨幣政策，沒有掉入過早的金融自由化陷阱，在 90 年代順利的進入到下一個階段——大眾消費階段，在這個時期完成了再工業化過程，也讓德國擁有著和日本相同的人口結構和老齡化問題的國度多了 20 年的青春。
? 10） 國家在國際舞臺上彰顯自己國力：國強民富，世界話語權增強
在歷史的舞臺上，任何一個進入工業化成熟階段的國家，在國際上都展現出來國強民富的一面，民族自豪感油然而生。1950 年的美國，即享受了二戰的光輝戰果，也是國際國強民富的象徵，「美國夢」的深入人心的時代；1980 年的德國、日本，這是在當時的國度能和世界老大美國叫板的國度；即使是韓國在 2000 年開始也有一段顯示國強民富的時候。
而在這個時期相應的國家在國際上的話語權都比較大，傳統社會到工業化起飛階段國家在國際上的話語權並不會很重，因為國貧民窮，只有到了國強民富的時候，才會有自己的話語權，別人才會尊重你，因為你擁有坐到一個談判桌的資本，其他國家想著多賣給這個國家一些東西。
實力是建立在經濟的基礎上，做人和國家是一樣的道理。我們也能夠理解我們外交部對外外交的中庸化，甚至 1999 年的南斯拉夫大使館事件我們也只能忍氣吞聲，因為我們國家還只是處在起飛準備階段，還不夠強大。
在耦合工業化進程的周期中，我們會在未來的十餘年時間看到中國軍事力量的崛起和國際話語權的增強，我們將為生存在這個國度而感到幸運和自豪。
這個情況一定會看到，因為這是時代的烙印。
國家生命周期第四階段：大眾消費階段
能進入大眾消費階段的國家並不是很多，目前初步把人均 GDP 達到 20000 美金（ 1990 年國際美元 ）看作是進入到大眾消費階段的標誌，還要輔以人均粗鋼 600 公斤消費量作為依託和支撐。由於可供參考的案例實在是較少，所以更多只能是一個類似的總結，在工業化成熟階段的起點 20 年到 30 年要進入到大眾消費階段，例如美國是在 60 年代進入了大眾消費階段，因為當時全球有且僅有它具有大規模的工業化生產能力，但是作為當時世界匯率最高、人均 GDP 最高、購買力最強的國度，在二戰後的空檔期出現了世界工業體系沒有競爭對手的情況，所以其一直到 70 年代都維持著淨出口，美國中產階級的強大和富有就是在這個時期維持下來的，當我們在討論美國社會結構的紡錘體就是在這個時期打下的基礎。雖然美國人均 GDP 是在 1982 年進入了 20000 美金（ 1990 年國際美元 ）。
這個時期會出現兩個路徑：一個是再工業化的國強民富第二次生命，一個是無法再工業化的沉淪和民弱。
再工業化的過程是我個人提出來的一個概念，到目前為止我尚沒有找到合理的指標來衡量這個問題，我想用該國企業產品在國際上競爭力強弱來反映這個問題，就是相當於該國企業在國際上還能保持較高的企業競爭力，從海外賺取大量的利潤回到國內。
由於進入到大眾消費階段的國家僅僅有美國、德國、日本、法國、英國等幾個國家（ 北歐小國不要統計在列，沒有研究和參考意義 ），而能實現再工業化過程僅僅是美國（ 1960 年到 1980 年 ）、德國（ 1990 年到 2010 年 ）。而這兩個國家的對應的兩個時期也都有自己的特殊性，美國當時是在新的一輪康波周期中成為科技的主導國，以自動化生產線方式提升了生產效率，最終以汽車為最終載體完成了世界侵佔，同時在 60 年代到 80 年代也是工業化國家的沉寂期，由於二戰消滅了一切有形物質，這些國家都是從頭再來，美國沒有任何的競爭對手；德國在 1990 年後的再工業化主力構成是歐盟成立和中國的龐大需求，由於歐盟的成立，德國產品暢通無阻的在歐洲各個國家販賣，中國龐大需求的崛起讓大眾汽車為代表的企業在中國拿到了大量的訂單和銷售商品。
日本、法國、英國都沒有實現再工業化，所以最終一個結果是居民越來越窮，「民弱」是這些國家的一個代名詞，直至下一個階段——超越大眾階段，居民開始變窮，但是他們不認為自己在變窮。
? 1） 經濟增速下移到 4.2% 左右
經濟增速會在成熟階段後繼續下個臺階，下移到 4% 左右。開始進入生命周期中後期的暮年。
? 2） 國家開始逐步轉向為進口國：本國要注重創新
由於人均 GDP 的增加，人力成本已經成為制約本國產品競爭力的一個重要問題。
人均財富增加，該國居民在國際上的購買力強勁，往往會成為產品的淨進口國度，本國產品越來越貴，技術含量低的產品開始遷移到其他區域生產，本國製造業開始空心化趨勢。
如果能通過製造業升級進步，利用科技創新把生產效率提升到更高、生產附加值更高的產品，該國能進入再工業化的過程。核心標誌就是能生產更好、附加值更高的工業品，能做更高精端的製造業。
這個時期的重點是點亮高級科技樹，創新和科技才是這個時期的重點，往往這個時候是要把握康波周期的回升期和繁榮期，儘快的把新技術應用到製造業的生產線上。
日本在 1990 年沒有完成這種再工業化，就是因為日本企業在這 10 年時間在還債，在處理 1989 年那一場世紀大泡沫的雙重債務鏈條崩塌，提前進入到國家生命周期的最後一個階段——超越大眾消費階段。
? 3） 國家債務、居民債務開始進入加速、居民開始貧困但是他們並不承認自己貧困
由於名義 GDP 增速下移，居民創造財富能力變慢。
居民還想享受，那麼往往開始加大消費類貸款，所以當我們提及銀行端零售業務的崛起的時候，是提前了 30 年講的這個故事。信用卡和個人消費貸款的大爆發是在起飛階段後的 30 年會出現。
在這個時期政府會放寬購房的首付比例，鼓勵居民用更高的槓桿去買房子，毋庸置疑，這是所有國家和政府都會做的事情，日本是放寬到 4 倍、美國甚至放寬到 6 倍。而我們中國在目前階段購房槓桿率只有 1.6 倍。
居民變貧困的開始。
國家往往會陷入雙重赤字——貿易赤字、財政赤字，需要依靠國債的發行來維持相應的運轉。中央政府開始進入全面加槓桿期，也是中央政府槓桿率增加最快的時期，養老、醫療等費用會吃掉大量的政府開支，只能依靠國家增加槓桿、借債。
? 4） 居民貧富差距進一步擴大、政府在收入分配上應該注重居民收入佔比提升
我們多次強調，居民的財富二八分化、貧富差距從人類社會開始建立起來的那一天就不可避免的產生並走向越來越大，直到達到極端不平衡帶來的社會不穩定，社會出現一次大震蕩推倒重來。
這個時候是企業、居民、政府三個群體在 GDP 的分配佔比比例要出現重新分配，政府通過二次分配、養老體制的建設等手段來加大向居民財富佔比的傾斜，這個方式能延緩社會劇烈震蕩的時間。從美國、日本的相應數據看，都在大眾消費階段開加大了居民分配的比例。
韓國政府是被財團綁架的政權，從 2000 年之後居民財富收入佔比沒有得到提升，而財團收入佔比在不斷的提升。
中國現在正式開始了這種分配的變革，居民可支配收入在 GDP 的比重中開始穩步抬升。
? 5） 政府宏觀政策調控
如果經濟能進入再工業化過程，那麼貨幣政策和貨幣價格的變低會重新對經濟起到刺激作用。
考慮到債務等原因，政府會努力的把利率維持很低的位置。宏觀層面的總需求調控意義並不是特別大，除了會增加資產價格泡沫和經濟過熱，起不到什麼好處。
如果沒有再工業化過程，那麼將進入國家的最後一個階段——超越大眾階段、國家生命周期的暮年，也是帝國的黃昏。
帝國的黃昏：國家生命周期最後的階段
羅斯託並沒有總結到這個階段，是達裡奧總結出來這一段的情況。也是過去20、30年的英國、美國、日本、法國、德國的綜合情況。
帝國的黃昏僅僅是幾個國家進入到這個時期，雖然相對來說是現在發生的特例，但是按照債務、居民財富等因素框架推演，這些情況的發生是必然，也大未來極大概率會出現的情況。
英國、美國、日本、法國已經走到了黃昏的中後期、德國是在這個階段的前期，因為德國現在還能保持一定量的淨出口，能通過淨出口方式來減緩債務問題。
? 1） 經濟增速貼近 CPI
無一例外進入到國家生命周期最後階段經濟增速都會進一步下滑到貼近 CPI 的變動幅度；這個意味著居民開始進入到不創造財富階段，貧困和生活壓力加大。
? 2） 國家級別產品在國際市場喪失競爭力：貿易逆差
由於人均 GDP 已經處於很高的序列，大部分產品都不具有人工優勢，國內生產性價比極低，大量的企業外遷，國家貿易赤字逆差擴大。
這就是我們貫穿國家生命周期的核心指標，也是代表人均購買力的關鍵性指標。人均 GDP 的高企帶來了本國居民財富的創造，但是同時也在時間的作用下反過來傷害和平抑這種情況。
? 3） 全社會槓桿尤其是國家債務處於快速上升期並進入頂部
國家生命周期最後一個階段，全社會的債務槓桿處於快速上升期，尤其是中央政府的債務，也可以稱為國家債務周期頂端，由於國家生命（ 債務 ）周期的五個階段都是 20 年到 30 年，往往對應的是百年計的一個大周期。
全民的高槓桿是國家級別最大的危險，也是最大的無奈，從工業交換社會建立之初已經確定了這個結局。為了彌補工業交換社會的總需求不足問題，必然會不斷增加債務，直至債務問題解決不了的時候，而這個時期什麼時候能到來，未來會是什麼樣的演化就超過了我的智商涉及範疇。
債務危機是逃不開的宿命。
在某一個國家進入帝國的黃昏，也是其他追趕國的幸運和福音。因為有一個領先國的淨進口增加債務，才會帶給追趕國的財富積累和進入到工業進程序列增加該國的居民財富。
中國最應該感謝的就是美國人，甚至全球 70 年代進入到工業化進程的國家和地區都應該感謝美國，因為美國龐大的財富和淨進口帶來了這些國家財富的積累和進入工業化進程，美國以一己之力全民負債拿借債方式供給世界其他的追趕國，中國目前能有現在如此輝煌的經濟發展和居民財富創造，應該說也感謝美國全國的舉債。
雖然美國全民舉債是被逼無奈，是由於工業交換社會的特性的最終結果，同時也是這個特性造就全球產能的幾次大遷移。
這是一個大的輪迴，滿盈則虧。
? 4） 央行開始接入國家債務，財政部和央行互通，養老問題成為比較大的開支
央行發行各種國債來進行中央債務貨幣化，在央行的資產負債表中增加幾筆數字，也就完成了國債的發行。看似這個和我們在 1996 年之前央行和財政部的關係十分接近，央行和財政部的國債發行掛鈎。
由於當時的高通脹，我們特意出臺了法律，切斷央行和財政部的直接關係，只留下了一個口子——國家開發銀行。
但是當進入到國家生命周期的第五個階段的時候，央行和財政部的關係又變得模糊不清，日本是直接打破了這個界限，財政部從央行那裡拿錢用來對付養老和民生。
美國、德國還在一層外衣的掩護下半遮半掩的完成了這個模糊化，採用金融機構方式來完成轉嫁——中央政府向金融機構發行國債、美聯儲向金融機構放錢。
? 5） 貨幣理論失效：利率降至零、釋放大量國債貨幣、通脹水平不高、刺激資產價格泡沫
經濟增速下移到零附近，為了緩解債務問題，利率水平一般趨向於零。
同時央行釋放大量的貨幣，用以完成中央政府債務貨幣化。央行釋放大量貨幣在很多人看來會造成無法遏制的惡性通脹，但是實際上在這個時期卻沒有出現。
2007 年伯南克向日本央行政府介紹「直升機撒錢」的貨幣政策時，日本央行首腦是一笑而過，內心的想法是這樣豈不是會帶來大型的通脹。然而在 2008 年伯南克親自操刀，完成了美國的量化寬鬆，解救了美國的債務鏈條塌陷的世紀大危機，到 2012 年美國也沒有引起較高的通脹，日本央行覺得伯南克的方法可行了，可以進一步彌補財政缺口問題，還能穩住資產價格。
從 2012 年開始日本央行創造了一個宏觀奇蹟，利用 7 年的時間釋放了等同日本 GDP 的日本國債，最為關鍵的是通脹還是沒有上升。
當美國、歐洲開始實行各種量化寬鬆的貨幣政策至今已經 10 年，這些國家也沒有出現大額度的通貨膨脹。在貨幣學派的領域所信奉的基本公式就失效了。
MV = PT（ M 是貨幣供應量，V 是貨幣周轉率；P 是產品價格，T 是數量 ）。這個等式蘊含的結果是通脹就是貨幣造成的，縮減貨幣供應量一定會壓低通脹，雖然在 80 年代初治理滯漲問題上取得了效果，但是那時候是因為縮減供應量降低的通脹還是因為技術進步生產效率提升帶來的通脹下降也許就是仁者見仁智者見智。（ 關於貨幣的釋放沒有引發通脹也可以用貨幣乘數下降來解釋，只是從理論的直接推導過程中，我們偏向另外一個推導模式和方式 ）。
從 1985 年之後的日本、1994 年之後的美國等國運行情況看，奧地利學派對貨幣學派「只會引發資產價格泡沫」的抨擊也是被歷史所驗證。
在揚韜略的微信公眾號上一篇文章做過如上的數據，把股票市值和 M 做加總和 GDP 的比值，能完全反應貨幣政策如何的沒有導致通脹的問題——因為都進入到虛擬資產中，形成了股票市場的泡沫。
股票市值和 M2 之和解釋了為什麼美國的股票市值/名義 GDP 能達到全球最高的 170% 左右，也能解釋了為什麼日本股市從 1990 年跌到 2008 年，尤其是在 2013 年開始了上漲。各個國家的央行超發資金進入到虛擬資產價格中，支撐了股票市場價格的上漲。
超發貨幣沒有引發通脹，有且僅有在金融體系發達的今天會出現。過往的歷史中，央行超發貨幣給銀行，銀行沒有其他渠道只能釋放給社會企業和居民——帶動企業和居民手中的錢多直接引發了惡性通脹，1930 年德國「世紀大通脹」就是這個路徑，包括中國「1948 年」的惡性通脹。而進入到國家生命周期最後階段，金融體系發達程度超過了過往，金融機構（ 銀行、央行 ）可以直接購買虛擬資產價格，虛擬資產的泡沫吸收了大量的貨幣，從而導致了在宏觀經濟史上沒有出現的一個情況——大量印錢而沒有惡性通脹，甚至日本的通脹至今都沒有什麼起色。
當然了到康波周期蕭條期由於政治等原因大概率會出現滯漲，也就是在 2020 年之後會發生一次領先國的滯漲，這個是另外的話題。
美國是唯一一個將養老金、居民個人資產聯繫到股票上的國度，居民 36% 的資產在共同基金和股票上，養老金中的 IRAs（ 8.8 萬億美金 ）有 54% 配置在股票上。所以我們也能夠理解為什麼美國政府對股市的關心程度超過了一些國內事務，全球唯一一個可以通過居民資產負債表調節居民財富的國度，美國華爾街的金融資產是美國最核心的核心資產，還要承擔美國人的養老。
? 6） 虛擬資產成為貧富差距主要加速器、居民分裂
股票資產在代際之間傳遞，成為了居民貧富差距的加速器，居民因為貧富差距的擴大化產生分裂，富有的人越來越富有，貧窮的人更加貧窮，中產階級的收入佔整體收入不斷下移，大量的人因為通脹等生活原因而陷入較為困難期。
往往這個時候左翼、民生、民權等勢力開始逐步登上舞臺，甚至還會出現民粹主義等極端思想，這是因為居民感覺生活壓力變大而選擇的意識形態，而當居民分裂到極大程度，大部分居民生活不能滿足溫飽，那麼社會極大地陷入到動亂。政客會利用這種意識為自己的選票和行為作出各種的政治許諾和做一些改變。
例如美國川普是依靠社會居民對財富增加的渴望而上臺的黑天鵝，其上臺有著歷史的必然性和偶然性。
縮減貧富差距，防止社會走向崩潰邊緣是政府要做的事情。
在這個方面，法國和英國做出了一定的表率，他們利用二次分配方式，高賦稅、高福利完成二次分配，降低貧富差距，從 1950 年之後英國就走到了帝國黃昏這個階段，走了 70 年，還在延續這個過程（ 雖然我們在批判這種方式為「養懶人」）。
? 7） 美國面臨的問題最為嚴重
美國的問題是最為嚴重。
⑴、在創造居民財富的兩條道路上有些都比較艱難
①.虛擬資產對 GDP 的比重在歷史極高位置，除非是央行繼續無限量的提供資金，而這種邊際資金需求的數量又是極其龐大的；
②.製造業的復興面臨著國內基礎設施陳舊、專業技能工人不足、人工成本高、居民敬業感不足等問題。
⑵、美國的各大債務都處於頂部，而且外債佔比高又是各項債務危機處理起來最為複雜的案例
企業、居民債務槓桿比例處於頂峰，很難通過增加新的槓桿來完成債務累積，普遍的債務偏高。
而國家債務問題就是最難處理的債務危機，尤其是外債佔比過高。尤其是當出現資金的大幅度外流，造成社會資產價格的崩塌，耦合居民財富和虛擬資產緊密掛鈎情況下，那麼對社會整體的影響將是巨大，不亞於一次「世紀危機」。如果真有這麼一天，我們也許會看到美國政府凍結和封鎖其他主權國在美國的資本帳戶，雖然這個問題是十分巨大的政治事件。
⑶、並沒有通過對富裕階層的高賦稅進行二次分配和加強社會的福利來達到縮短貧富差距
至少在 2019 年美國政府還在執行的是減稅，這也是讓美國各個投資界的大鱷都反對的政策，他們更希望把自己大部分身家捐獻出去來縮減這樣的貧富差距換取社會的穩定。
美國政府的減稅並不是經濟的人參果，它是長周期經濟的毒藥丸，會造成社會長期更大的分裂和不公平。
⑷、川普的種種政策實際是給全世界經濟吞下的毒丸
①.想改變了過去 50 年的「全球共生模式」；
②.想大力發展基建，必然會給全球帶來一次通脹和領先主導國的滯漲；
③.貿易戰藉口、禍水外引；
④.保護產業資本利益：我們歷史上朝代滅亡時，世襲權貴公爵侵佔國家資產，中央政府財政吃緊，《中央帝國財政密碼》這本書詳細的介紹歷史上巨富和中央財政失衡帶來的帝國傾塌的各種案例。
關於美國的資產價格會如何變化和未來的演變，我已經很難找到合適、合理的案例來進行分析，也許英國的高賦稅、高福利政策才適合未來的美國。而下一步的推演是美聯儲還會在 2019 年的這一次危機中繼續推行新的量化寬鬆，因為這是最容易走的路徑，而且極有可能會加大基建建設，打通央行和財政部門的法律壁壘。
國家生命周期小結：
我 10 年前進入到資管這個行業，就喜愛上了這個行業，尤其喜歡宏觀和周期，但是作為一個懵懂的門外漢始終不得其法，看到每一個宏觀言論都覺得說得很有道理，但是隨著時間的日積月累，我發現很多人的邏輯是前後有問題的，很多宏觀邏輯是雜亂無章找不到規律的，都是特事特例的說法，甚至不誇張的說可以當做一個「故事匯」去看待。作為理工科出身的人往往想找到一定規律，畢竟理工科的所有行為都可以用數學來表達，是一定之規的推導。
經過多年的積累和學習，在重新研讀周金濤先生作品的時候一股豁然開朗的感覺出現，類似打通了任督二脈，我的宏觀框架也就變得更加的豐富和通透，當再看到達利奧的債務周期和國家的歷史階段時候，結合我對各個國家長周期的一些歷史數據的研究，我的框架完整的呈現出來。
猛然間我發現，我們日常做的和看到的宏觀研究真的不能稱為宏觀研究，只能算是「故事匯」和短期數據的蒙結果。
做宏觀的意義是什麼？政府是為了更好的調控經濟、引導國家的發展；對於我們來說就是為了更好的賺取資產價格價差盈利。然而回想起這些年我們所做的宏觀研究都是什麼？天天說的是經濟的好壞、每個月的各種宏觀經濟數據花式解讀，還有各種的理論外衣和其他國家的歷史故事。然後這些對投資有多少幫助呢？又讓我們多賺了多少的價差呢？也許除了牛市都賺錢的時候，對我們的相對收益並沒有增加太多，增加的就是表面看起來「什麼都知道」的股票行業專業人士，那麼我們為什麼還要用這些去指導我們的投資呢？
短期的預判可靠性並不高，也許這次說對了，下次就說錯了，大家五五開的勝算。短期數據的各種解讀是完全可以變換言辭，社融數據比較高可以解讀成「經濟不好央行進行逆周期調控，通過貨幣政策刺激經濟」，也可以解釋成「全年總量控制，先放先受益，後續額度變低」。怎麼說都可以，往往真正的解讀是在解讀者內心，他認為資產價格怎麼走，他就沿著那個方向去解讀，例如標榜自己「宏觀對衝」的某個投資達人，大量的解讀數據讓人覺得他研究很深入，但是結果是拍腦袋的想像式結論。
而長期的東西卻是有跡可循，規律清晰可見，定好參照系，完成對比，很多結果的發展就是必然。宏觀經濟是人們日常生活進行社會活動的最終產物，就有兩個特性：人性和發展性。1）社會活動逃離不開人性，離不開人性就會出現兩個情況，周期不變和歷史重演；2）科技技術的發展，生產效率的提升，導致了宏觀經濟的規律也出現成長和變遷，這種變遷會導致過去的行為模式在未來就是一個錯誤，只是宏觀經濟規律的變遷很緩慢，是一個長達 30 年到 40 年的時間。
從業者在討論做股票投資宏觀重要不重要，用彼得林奇和巴菲特當做案例來說做宏觀研究不重要。我偏向認為這是沒有讀懂彼得林奇和巴菲特。彼得林奇是一個大時代，一個 20 年牛市沒有回調中間一段的大時代。巴菲特是一個宏觀高手，在美國 1968 年到 1984 年那一段寬幅震蕩之前就清算了自己的私募公司，然後以實業方式做著投資，在原油價格要上漲的幾年前買入了大量的能源類股票，同時也買過大量貴金屬的股票，2001 年後為了對衝美元貶值加大歐洲資產的配置，巴菲特本身就是一個偉大的宏觀對衝高手，他做的是長周期的宏觀，根本就不是我們看到和理解的那種短周期的「故事匯」，這種「故事匯」在巴菲特眼裡是「不入流的技能」。
我在這些大師的基礎上結合其他宏觀理論以及自我的一些長周期數據研究，形成了這篇文章中的整體內容，雖然很多結論在過去的文章中隻言片語的講過，但是並沒有形成體系性的講解，在這一篇文章中我用我自己的語言闡述了這些理解。通過這些語言我們能清晰的看到一個 20 年到 30 年的宏觀主線，把這些再結合康波周期，那麼對於資產價格變化的長周期路徑軌跡也就有了清晰的脈絡。
當我們脫離短周期視角站起身，去看長周期的的情景，我們也許會豁然開朗，不會因為一兩個月的波動和噪音一目障葉、管中窺豹。國家生命周期和我的行業和公司生命周期投資框架類似，我們在過去的每一個階段的不同時期對於一個公司股票價格漲跌都是短周期的供需關係等事件驅動或者趨勢性投資（ 追漲殺跌 ），沒有用整個生命周期不同階段應該如何的角度去做投資，例如在 2007 年和 2010 年的時候我們還在思考原材料成本的上升對企業利潤的侵蝕這種低級到爆的問題，而放到生命周期去看「商業寡頭壟斷邏輯」，結論就完全的不一樣，也就能知道後面一定會 10 倍以上的上漲。國家生命周期和行業、公司的生命周期具有相似之處，是從個股上升到整體股市大勢研判，從 20 年周期上升到百年周期。這樣的百年計的國家生命周期，我們每一年的各種看多看空的理由，與當年看多、看空格力的理由有太多相似之處，甚至是一樣一樣的胡猜，但是最終只有一個結果，按照生命周期的輪迴方式完成自己的運行軌跡，我們只是卑微參與這個過程的一份子，什麼也影響不了，只能通過提高自己的認知來認清楚這些。
落實到投資，就要在不同的生命周期階段、不同的周期階段做不同的方式方法和策略的調整，能完成國家生命周期兩個階段考驗的投資大師寥寥可數，許多大師是在這種轉換點上折戟沉沙。
投資是一個紛繁複雜的事情，但是把國家生命周期的進化方式放到投資中也許會有一些不一樣的事情出現——大道至簡。
努力提高我們的認知，適應新的環境和市場吧，因為我們即將進入到一個全新的股票市場，一個機遇與挑戰並存的史詩級的市場。
推薦閱讀
本文首發於微信公眾號：撲克投資家。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
（責任編輯：季麗亞 HN003）