「吹風」董事長獲取內幕消息
對於個人投資者而言，參與上市公司調研的機會少之又少。而作為昔日著名「莊家」，陽雪初獲取內幕消息的方式令普通投資者望塵莫及。
根據決定書，2013年3月，陽雪初與新華基金的兩名基金經理一同前往中青寶調研，並跟公司董事長李某傑一起吃飯。
在調研中，陽雪初得知，掌趣科技的併購案例給了中青寶及李某傑一個優秀的示範和啟發。當時中青寶帳上有4個多億的現金，完全具備收購的能力。
而在2013年2月，李某傑與董秘、手遊部門負責人與華泰聯合證券相關負責人在深圳會面，洽談推進收購事宜，實現迅速擴大規模、佔領市場的戰略目標。2013年3月26日，中青寶與華泰聯合證券籤署《保密協議》。
據李某傑稱，在第一次接觸後，其與陽雪初在深圳多次見面，陽雪初在給李某傑的簡訊中，建議中青寶可以借鑑華誼兄弟收購藍港在線的經驗，通過「吹風」的方式刺激李某傑進行併購。李某傑也通過簡訊明確回覆：收購會加快速度進行。
中青寶轉變投資策略的情況是否內幕信息？證監會指出，中青寶轉變投資策略，明確要收購業務成熟、有一定利潤規模的優質遊戲公司的決定，屬於《證券法》規定「公司的重大投資行為和重大的購置財產的決定」的重大事件。
不過，對於內幕消息的形成和獲取，陽雪初並不認同。陽雪初及其代理人在聽證及陳述申辯中認為，涉案內幕消息屬於通過公開渠道可獲取的信息，中青寶已在2011年、2012年年報和多個公開場合公開披露收購意圖。
此外，陽雪初參加2013年3月6日調研及與李某傑的後續聯繫是投資者正常舉動，不涉及內幕信息。
對此，證監會表示，中青寶的收購行為在公開前屬於《證券法》規定的內幕信息，具有未公開性，並非通過公開渠道可獲取的信息，與中青寶在2011年、2012年年報中披露收購意圖有著本質的區別。
而對於陽雪初認為自身行為系「投資者正常舉動」的看法，證監會更是予以駁斥：法律禁止任何人非法竊取、騙取、套取、竊聽、利誘、刺探或者私下交易等手段獲取內幕信息，本案中陽雪初與中青寶董事長、內幕信息知情人李瑞傑頻繁聯絡、接觸，已經超出了一般投資者了解上市公司的舉動。是否涉及內幕信息，應當結合其交易行為的異常性來判斷。
資金槓桿率奇高
就在陽雪初不斷「吹風」的過程中，其操縱的帳戶組已開始悄然「進貨」。
根據決定書，陽雪初共操縱「歐陽某梅」等14個證券帳戶，自2013年3月起陸續買入中青寶1257.01萬股，買入金額多達3.20億元，實際獲利1.97億元。
從股價情況來看，陽雪初操縱帳戶最早買入中青寶是在2013年4月23日，彼時中青寶股價僅為6元左右。
此後，中青寶股價一路拉升，至2013年9月，股價已飈至50元，漲幅超過7倍。期間，中青寶股價曾數次出現交易異常波動情況，公司曾於2013年9月發布一般風險提示性公告，對2013年4月底股價漲幅較大的情況發布風險提示。
對此，李某傑在筆錄中表示，「後來深交所給我們公司發異動帳戶自查名單，我發現有大量的湖南帳戶買入中青寶股票，我很生氣，就再也沒跟他聯繫過。」
而在陽雪初於2013年6月25日給李某傑的親筆信中稱：「以我的判斷，市場正在進行一次血腥的下跌。基於以上判斷，我已決定從明天起出局，退出。好在我涉此不深，成本不高，現在出局，還不致虧錢。」「說實在的，在前一階段中青寶的市值增長過程中，我還是起了一點作用的。」其洋洋得意之情溢於言表。
先後斥資3.2億元買入中青寶，陽雪初資金從何而來？據監管調查顯示，其資金來源槓桿率極高。
經查，陽雪初買入「中青寶」的資金，一部分為以900萬元資金作為本金，按照1:1的比例從財富證券配資1000萬元，合計2000萬元（其900萬元本金來自於妹妹歐陽某梅和歐陽某兩棟房子抵押貸款800多萬元和個人籌款）；
從萬某軍處借款400萬元；從段某溶以配資名義借款3000萬元；以段某溶的部分借款作為本金按照1:2的比例從文某濤配資4000萬元，以上合計9400萬元。
證監會表示，陽雪初在內幕信息公開前，與內幕信息知情人李某傑頻繁溝通聯絡，控制多個帳戶，通過槓桿融資、抵押房屋貸款、融券等多種手段籌集大量資金巨量買入「中青寶」並獲利賣出，交易明顯異常，且無正當理由或者正當信息來源，其行為構成《證券法》第二百零二條所述的內幕交易行為。
基於此，證監會對陽雪初採取「沒一罰一」的行政處罰，對其違法所得1.97億元予以沒收，並處於同樣金額的罰款，合計罰沒金額近4億元。
調查至處罰耗時許久
與其他內幕交易案相比，此次陽雪初涉案不光是資金量巨大，更是歷時彌久。
早在2014年8月，市場即有消息稱，歐陽雪初涉嫌中青寶內幕交易遭立案調查。
彼時，據知情人透露，證監會稽查局已於2013年11月底正式立案，並由稽查大隊聯合交易所及當地大隊及當地證監局（湖南、深圳）調查，調查範圍包括但不限於其本人、其控制的中青寶帳戶、天晴投資、以及分布於深圳、長沙的諸多助手、以及中青寶併購標的公司等。
據前期湖南證監局及交易所稽查大隊的調查情況來看，歐陽雪初操作中青寶股價一事比較難取證，可能不屬於傳統意義上的坐莊方式，但內幕交易一事可能無法躲過去，需看屆時證據搜集情況而定。
而在此次處罰決定書中也可看出，陽雪初此次涉案同時經歷了司法程序。
陽雪初在申辯意見中認為，檢察機關認為陽雪初內幕交易的基礎事實無法認定，作出不起訴決定。
如果行政機關再認定陽雪初有內幕交易行為並給予行政處罰，將導致刑事和行政程序對同一事實的評價產生衝突。陽雪初經歷刑事、行政反覆追究，處理不公。
對此，證監會指出，刑事案件和行政案件有著不同的證明標準，刑事程序和行政程序對同一事實的評價標準也不相同。
本案中陽雪初交易「中青寶」的行為已構成內幕交易，事實清楚，證據確實、充分，符合行政處罰標準，即使檢察機關作出不起訴決定，證監會仍然可以進行行政處罰，符合一貫的執法原則和執法標準。
不過，根據決定書，此次內幕消息的知情人、中青寶董事長李某傑或許並未遭遇處罰。
陽雪初及其代理人在申辯中稱，陽雪初知悉內幕信息的唯一來源是李某傑，但未追究李某傑洩露內幕信息的責任，以此希望證明陽雪初並非內幕消息知情人。
證監會則表示，結合證據來看，可以推斷出李某傑未有洩漏內幕信息的主觀故意。
昔日「資本湘軍」今凋零
雖然證監會行政處罰決定書中所使用名字為「陽雪初」，但結合市場公開信息來看，仍可看出，此次涉案被罰的「陽雪初」即為當年風雲一時的「湖南第一莊」歐陽雪初。
回溯上世紀90年代末，「資本湘軍」一度成為資本市場兇悍霸氣的代名詞。
彼時，鴻儀系、成功系、新華聯繫、湧金系、華天系等多家公司通過強悍的資本運作及個人風格，一時間風頭無兩。歐陽雪初也曾獲得「湖南第一莊」、「三湘第一莊家」等多個頗具匪氣的稱號。
市場公開信息顯示，歐陽雪初1983年畢業於湖南財經學院，在90年代初感受到資本市場的風起雲湧後，歐陽雪初放棄湖南日報記者一職，來到深圳，掘得人生第一桶金。
早在2000年，歐陽雪初曾因坐莊秦嶺水泥而名聞於世，據外界估計，其最高身家約達20個億。
此後，歐陽雪初曾多次「操作」天一科技、華天酒店、銀河動力等個股。
此後，歐陽雪初再次聞名系因2010年的國美「黃陳之爭」，歐陽雪初一反此前的低調，公開宣布其聯合另外兩位投資人，「狂掃」一億股國美股票。
彼時，歐陽雪初稱，黃光裕的勝出符合投資者的利益訴求，「一旦國外資本成功掌控國美，將會把中國家電產業玩弄於股掌之中。」
在華天系掌門人朱金武倒臺、黃光裕入獄後，歐陽雪初在市場上的聲音逐漸減少。自涉嫌內幕交易中青寶而被監管「盯上」後，歐陽雪初更是杳無音訊。
就市場消息來看，僅某短視頻APP在宣傳稿中表示，2018年6月獲得歐陽雪初個人3000萬天使輪融資，證明其仍在投資圈內有所行動。
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