來源：CFC農產品研究
今日特評
「白皮書」點名嚴格控制
玉米燃料乙醇加工何去何從？
12月21日，國新辦發布《新時代的中國能源發展》白皮書，同時舉行新聞發布會。白皮書旨在加快推進全球能源可持續發展新道路。值得注意的是，在」建設多元清潔的能源供應體系「一章中提到「堅持不與人爭糧、不與糧爭地的原則，嚴格控制燃料乙醇加工產能擴張」。燃料乙醇行業變天，未來玉米消費端又將發生什麼改變？
回顧2017年，國家發展改革委、國家能源局、財政部等十五部門聯合印發了《關於擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》，方案中指出：「要大力發展纖維素燃料乙醇等先進生物液體燃料，滿足持續增長的市場需求。到2020年，在全國範圍內推廣使用車用乙醇汽油，基本實現全覆蓋。」
政策的轉變早有跡可尋，早在2020年初，《路透社》引述消息「受國內玉米庫存下降及生物燃料產能有限影響，中國將叫停原定今年推出的10％乙醇汽油計劃。」年中臨儲拍賣越拍越漲時，「禁止燃料乙醇加工使用國產玉米」的傳言也在圈內悄然流傳。
從大力推廣到嚴格控制，燃料乙醇政策的變化正是玉米供需變化的縮影。
17年方案出臺的背景是我國糧食連年豐收，擴大生物燃料乙醇生產消費有利於調節糧食供求，有效處置超期超標等糧食，促進農業供給側結構性改革。能源局認為，我國每年產生的超期超標等糧食可支撐一定規模的生物燃料乙醇生產。
然而，自16年我國玉米臨時收儲政策退出歷史舞臺，玉米去庫存進展超預期，而隨著臨儲拍賣退出歷史舞臺，可用於燃料乙醇加工的陳化糧消耗殆盡，玉米供需形勢從過剩到偏緊轉變，而生豬養殖產業的快速擴張拉動玉米飼料消費快速增長。在此形勢下，」不與人爭糧、不與糧爭地」更加符合現目前的供需形勢和糧食安全要求。
另外一方面，乙醇燃料產能在前期補貼刺激下大規模擴張之後並未有效消耗。
基於2017年國家提出推廣乙醇汽油政策及相關補貼，2018年國內乙醇產能增速達到210.5萬噸， 然而產能大規模擴張之後並未有效消耗， 2018年產量僅增加34萬噸，與產能增加的情況不成正比，供需失衡使得2019年產能增速放緩。消費習慣短時間難以改變，燃料乙醇推廣遇冷，需求端增速緩慢，延緩產能擴張減少了燃料乙醇過剩壓力，有利於市場健康發展。
另外，乙醇大部分由玉米加工而來，其性質可以認為是能源與農產品的中間產品。從能源安全的高度上看，乙醇作為一種未來的核心資源掌握在國家手中是有必要的。民營企業，尤其是技術較為落後的中小型企業將面臨大企業更激烈的競爭。
隨著政策的轉變和補貼的取消，市場龍頭國投和中糧兩大集團的地位將進一步鞏固，佔據燃料乙醇行業主要供應來源。行業集中度進一步提高，小型企業被清退。未來玉米燃料乙醇加工行業將在糧食安全和能源安全的底線下穩健發展，而加工原料或依賴進口轉基因玉米。
建投觀察
【油脂】
隨著市場情緒釋放，今日油脂整體震蕩走高，豆油01合約再度展示出其臨近交割月的上漲實力，受偏好基本面支撐。棕櫚油方面，多機構給出馬棕12月1-20日環比降幅超10％的產量預估，對應期間的出口增幅卻高達18％左右，按此節奏馬棕歷史低位的庫存延續回落。雖然馬來恢復了對CPO出口關稅的徵收，明年1月的稅率定在8％，但在CPO出口只佔總出口1/3且印尼出口levy更高的情況下，關稅上調帶來的出口壓力也並不大。印尼確定2021年生物柴油摻混配額為920萬千升，高於前一周傳言可能調降到的850萬千升，也算給市場吃下一顆定心丸。豆類方面，在阿根廷乾旱持續及美豆強需求背景下，美豆站穩1200美分，下方支撐也足夠強勁。總體來看，雖宏觀擾動存在，但油脂基本面並未見惡化，下方支撐依然強勁，預計隨情緒釋放後將逐步企穩反彈，在未來1-2個月的交易周期裡維持回調買入策略不變。
【玉米】
今日玉米新糧現貨止跌，盤面強勢反彈。針對新糧價格居高不下，國家調控力度加大，吉林及內蒙部分地區中儲糧已停止收糧，吉林、內蒙、遼寧地區投放14、15年產臨儲玉米總量103431噸，現貨端售糧心態有所影響，市場情緒受到打壓。然而臨儲剩餘庫存有限，降溫效果難以持續，東北拿貨囤糧熱情仍高，利空出盡後盤面立刻開啟反彈，缺口信仰堅固。加之售糧主體和貿易商對新糧價格均有較高心理預期，價格回落也使得惜售心態再起，支撐糧價。當前總體上量約三成多，供應壓力客觀存在。上量周期較長，糧價或在在售糧主體和貿易商及用糧企業的博弈中維持高位區間震蕩，但難有大幅回調。
操作建議：05合約震蕩區間參考2515-2675，激進投資者逢回調做多。
【雞蛋】
觀點：中性
市場焦點：
現貨市場走強，北京主流價格180~175元/44斤，上漲4元，到車5臺；河南半數報價達到4元及以上，魯西地區同樣到達或接近4元水平；市場備貨在多個主體之間展開，短期盤面核心矛盾在於現貨價格的上漲速度和市場走貨情況。
操作建議：多近空遠維持，產業適時對遠月進行套保。
時間尚早，元旦在即而春節還有一個半月的時間，留給市場備貨的時間窗口較長，現貨價格有望震蕩走強，關注提前放學導致的節奏變化以及春節節前相對去年的恢復性需求。雞苗銷售有轉好跡象，青年雞價格上漲，淘雞價格企穩，關注市場遠月端對於育雛增加的預期。
預估12月在產蛋雞存欄數量繼續下滑，預計1月存欄量出現較大幅度下滑，存欄下滑趨勢恐持續到5月，短期淘汰雞數量有所增加，同時開產數量明顯降低。短期現貨上漲在當前的基本麵條件下支撐近月合約，近月合約價值回歸；對於遠月合約來說，當前育雛補欄仍然位於較低水平，後續養殖利潤恢復則會刺激補欄，蛋周期養殖利潤波動有望趨緩。